G-III Apparel: 가이드라인은 실제로 존재합니다. 수익의 급감은 진짜 문제입니다.

G-III Apparel Group은 9월 2일에 연간 이익 예상치를 상향 조정했습니다. 주가는 하락했습니다.그날 거의 10% 정도였어요.지난 3주 동안 약 17% 하락했습니다.

이러한 단절은 G-III가 현재 무엇을 잘하고 있는지를 보여줍니다. 이 회사는 그 길을 벗어나고 있습니다.약 12억 달러에 해당하는 칼빈 클라인과 토미 힐피거 브랜드의 판매액입니다.자신이 소유한 브랜드들인 도나 카란, DKNY, 칼 라거펠트, 그리고 최근 인수한 마크 제이콥스를 기반으로, 수익률이 더 높은 사업을 만들어야 합니다. 이러한 인상은 실제로 이루어질 것입니다. 하지만 이는 감소하는 매출에 대한 보상일 뿐이며, 시장은 내년까지 계속해서 하락할 것으로 예상됩니다.

문제는 G-III가 이번 분기에 그러한 조치를 취했는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 주가가 약 33달러에서 28달러로 떨어진 것만으로도 마크 제이콥스가 수익 손실을 보충하기 전에 상황이 얼마나 나쁜지를 알 수 있다는 점입니다.

무슨 일이 일어났나요?

매출이 감소했습니다.연간 10% 증가하여 5억5400만 달러가 되었습니다.2027회계연도 2분기에는 그런 상황이 발생했습니다. 이는 지난 분기의 5억7천만 달러라는 예상치와 월스트리트의 추정치를 하회한 것입니다. 수익 감소는 놀라운 일이 아닙니다. 이는 칼빈 클라인과 토미 힐피거에서의 판매권을 철회하는 것이며, G-III는 PVH로부터 10년 이상 동안 그 권리를 사용해왔습니다. 그러한 판매권도 점차 종료되고 있습니다.

분기별 실적은 비용 측면에서 놀라웠습니다. 순이익률이 증가했습니다.440포인트 상승하여 45.2%로, 이전의 40.8%에서 증가함1년 전의 일입니다. 가격 인상, 정가로 판매하는 방식으로의 전환, 그리고 자사 브랜드 제품을 우선적으로 판매하는 전략 등이 그 원인이었습니다. 비GAAP 기준의 주당 수익은…0.26달러로, 0.15달러에서 0.25달러 사이의 목표 범위를 초과했습니다.GAAP EPS는0.46달러, 930만 달러의 세금 혜택 덕분에 가능했습니다.평가금액을 할당하는 것을 중단함으로써.

조정된 EBITDA는 이야기의 또 다른 측면을 보여줍니다. 그 수치는 감소했습니다.2,300만 달러에서 13%로 2,000만 달러가 감소함수익이 감소함에 따라, 판매 및 관리 비용도 증가합니다.2억 3100만 달러가 매출의 41.8%를 차지했으며, 이는 37%에서 증가한 수치입니다.작년의 경우입니다. 고정비는 매출이 줄어드는 속도만큼 빠르게 감소하지 않습니다. 이것이 계획된 축소 과정에서 발생하는 기계적인 문제입니다.

인상, 유지, 그리고 감액

G-III는 2027년 전체 연도의 GAAP EPS 전망을 상향 조정했습니다.$4.10에서 $4.20로 상승했으며, 이전은 $3.85에서 $3.95 범위였습니다.1분기 이후에 발표된 수치입니다. 비GAAP EPS는 상승했습니다.$2.20에서 $2.30까지, $2.15에서 $2.25까지주당 5~6센트 정도의 소폭의 인상이지만, 이는 경영진이 이익률 문제가 해결될 것이라고 확신하고 있다는 신호입니다.

경영진이 내놓지 않은 것은 매출이었습니다. 전체 연도의 판매 전망은 그대로였습니다.약 27억1천만 달러로, 29억6천만 달러에서 감소했습니다.2026 회계연도에, 조정된 EBITDA 예상치는 실제로 감소되었습니다.1억7천4백만 달러에서 1억7천8백만 달러 사이, 1억7천8백만 달러에서 1억2천8백만 달러 범위 내에 있습니다.1분기 이후.

3분기 전망에서는 압박이 드러나는 부분입니다. 매출은 이렇게 예상됩니다.약 8억7천만 달러로, 9억8천9백만 달러에서 감소했습니다.1년 전입니다. 비GAAP EPS는1.35달러에서 1.45달러로 떨어졌는데, 이는 1.90달러에서부터 급격한 하락입니다.작년에는 같은 분기였습니다. 3분기는 보통 G-III에게 가장 중요한 분기인데, 연말 휴가철이 시작되는 시기이기 때문입니다. 비록 매출이 그다지 크지 않더라도, 그럼에도 불구하고 의미 있는 성과라고 할 수 있습니다.

경영진은 PVH와 관련된 12억 달러의 수익 중에서 회사가 손실을 보고 있다고 말합니다.약 7억 달러가 이미 더 높은 이익률을 가진 자체 브랜드로 대체되었습니다.12억 달러를 7억 달러로 줄이는 것은 여전히 5억 달러의 수익 격차를 남기게 됩니다. 이 격차는 마크 제이콥스가 성과를 내기 전까지 해소되지 않을 것입니다.

마크 제이콥스가 그 베팅의 주인공입니다.

G-III는 그 작업을 완료했습니다.9월 1일에 마크 제이콥스의 소유권을 인수함수익 공시일 전날에 이루어집니다. 이 계약은 WHP Global과 50/50의 합작회사 형태로 진행되며, 지식재산권을 공동 소유합니다. G-III는 운영 사업을 인수하고 합작회사와 장기 라이선스 계약을 체결합니다. G-III의 투자는…약 5억 달러현금과 재투자된 대출금으로 자금을 조달합니다.

경영진은 목표를 설정하고 있습니다.마크 제이콥스로부터의 10억 달러 규모의 장기적인 연간 수익그 브랜드는 대략 이런 규모로 성장할 것으로 예상됩니다.2027 회계연도 남은 기간에 3억 6천만 달러9월 결산을 따르는 것으로 되겠지만, 그 수익은 현재의 예상치에서 제외됩니다. 투자자들은 이 수익이 공식적인 수치에 반영되는 것을 최소한 2028 회계연도가 되어서야 볼 수 있을 것입니다.

제품 구성에 관한 문제도 있습니다. 오늘의 마크 제이콥스는…약 90%의 핸드백 및 액세서리‘기성복’이라는 작은 부문을 포함하여, G-III의 강점은 외부복과 드레스의 도매 분배입니다. 이를 통해 Marc Jacobs를 기존 사업과는 전혀 다른 분야로 확장할 수 있을까요? 아니면 기존 사업과는 다른 형태의 비즈니스를 운영해야 할까요?

경영진은 이 거래가 성공할 것으로 예상된다고 밝혔습니다.처음 12개월 동안은 감소하지만, 그 이후로는 증가합니다.즉, 마크 제이콥스는 이익 증가를 보여주기 전까지 첫 해 동안 주당 이익에 부담을 줄 것입니다.

다양한 신호들은 시장이 무엇을 믿하는지를 알려줍니다.

G-III는 약 28달러에 거래되고 있으며, 시장 가치는 약 12억 달러입니다. 추정된다면, P/E는 약 9, 가격대비자산가치는 0.66, 기업가치 대 EBITDA 비율은 3.2, 그리고 가격대비매출액은 0.42입니다. 이 회사는…5억2천9백만 달러의 현금채무가 거의 없기 때문에, 순현금 기업 가치는 약 6억 7천5백만 달러에 달합니다. 지난 12개월간의 무상 현금 흐름은 약 2억 7천5백만 달러였습니다.

이들은 저렴한 제품들입니다. 하지만 그런 가격에 수익이 납세는 이유가 있습니다. 회사의 수익은 점점 줄어들고 있고, EBITDA도 감소하고 있습니다. 3분기의 매출도 작년과 비교해 훨씬 적을 것입니다. 9이라는 낮은 P/E 수치는 지난해의 수익을 반영하는 것으로, 그중에는 칼빈 클라인과 토미 힐피거의 매출도 포함되어 있지만, 이제는 더 이상 존재하지 않습니다.

더 정직한 지표는 연간 비GAAP EPS가 2.20달러에서 2.30달러 사이라는 것입니다. 28달러로 계산하면, Forward P/E는 약 12~13에 해당합니다. 비싸지는 않지만, 매우 저렴한 가격도 아닙니다. 그리고 이는 마크 제이콥스의 통합 비용을 고려하지 않은 상태이며, 2028년에 더 작고 효율적인 기업이 성장하는 상황까지 포함된 숫자입니다.

주가는 52주 최고가인 37.50달러에서 현재 28달러대로 하락했습니다. 이는 수익에 대한 반응 때문이기도 하고, 의류 산업 전반의 압력도 한몫했습니다. 하지만 주된 원인은 시장이 매출이 감소하는 회사에 더 낮은 가치를 부여하기 때문입니다.

도나 카란의 부활 – 시작됨분기별로 45% 이상– 그리고 향후 포트폴리오에서는 높은 단일 자릿수 성장이 나타날 것입니다.높은 단일 자릿수로 성장했습니다.자신이 소유한 브랜드 전략이 효과가 있을 수는 있지만, 이익률의 증가는 이러한 전환 과정을 넘어서야 합니다. 고정비는 여전히 적은 규모로 줄어들고 있으며, EBITDA도 감소하고 있습니다. 거의 30년 동안 LVMH에 속해 있었던 브랜드를 분리한 G-III가 LVMH가 성장할 수 없었던 분야에서 마크 제이콥스를 성장시킬 수 있을지는 의문입니다.

12월에 발표될 다음 실적 보고서는 3분기에 관한 내용입니다. 이는 가장 큰 분기이며, 전년 동기 대비 가장 큰 하락폭을 보이는 분기입니다. 이 보고서를 통해 PVH의 전환이 성공적으로 진행되고 있는지, 비용 구조가 실제로 줄어들고 있는지, 그리고 마크 제이콥스가 성과를 보이고 있는지 여부를 알 수 있을 것입니다.

G-III는 현재 성장하는 모습이 아닙니다. 단지 저평가된 수익률과 5억 달러 규모의 인수가 있었지만, 그 효과가 아직 나타나지 않은 상태입니다. 예상 실적 향상은 경영진이 이익률 개선을 인식하고 있다는 진정한 신호입니다. 앞으로 12~18개월 동안의 수익 전망이 중요한 문제입니다. 마크 제이콥스만이 전체 상황을 해결할 수 있는 유일한 해결책입니다. 만약 성장이 이루어진다면, 이 가격은 하락세로 보일 수도 있습니다. 그렇지 않다면, 낮은 수익률은 과거보다 더 작은 기업이라는 것을 의미할 것입니다.