아이슬란드의 8.2% 입찰 경매: 모든 입찰자는 동일한 가격을 지불합니다.

월요일에 아이슬란드 정부는 주권 국가로서…A1 – 무디스 평가그리고S&P가 평가한 A+상당히 합리적인 기준으로 볼 때, 신용 위험은 없다고 할 수 있습니다. 3개월 및 6개월 만기의 채권을 판매했으며, 이때의 이자율은 약 8.2%였습니다. 이 이자율 자체는 중요하지 않습니다. 중요한 것은 결과표에 적힌 문구입니다: “모든 입찰이 승인되었습니다.”

정부 부채 관리 기관이 두 건의 입찰을 진행했습니다.아이슬란드 공화국을 대신하여 발행된 제로쿠폰, 비인덱스 채권짧은 기간의 제품인 RIKV 26 1216는 2026년 12월 16일에 성숙할 예정이며, 그 시점까지는 문제없이 처리될 것입니다.100개당 가격은 97.974입니다.이는 8.181%의 단순 이자율입니다. 더 긴 기간의 리크 27 0317은 2027년 3월 17일에 상환됩니다.가격은 96.020으로, 8.199%입니다.총합하면 아이슬란드는 이 두 가지 사업을 통해 약 427억 크로나를 조달했는데, 이는 약 3억 5천만 달러에 해당합니다.120 크로나는 달러에 해당합니다.미국의 주간 경매에서 나오는 적은 금액들에 맞서서는, 이 시장이 실제로 어떤 성격을 가지는지 알 수 있는 첫 번째 단서가 됩니다.

모든 사람이 같은 가격을 지불합니다.

결과를 스크롤해보면, 이게 단일 가격 경매라는 것을 알 수 있습니다. 12월에 낙찰된 물건에 대한 최고 입찰가는, 가장 낮은 이자율을 기꺼이 받아들이는 사람의 입찰가입니다.8.049%, 가격은 98.006입니다.그는 그 가격을 받지 못했습니다. 성공적인 입찰자들은 97.974% 또는 8.181%의 수수료를 지불해야 했습니다. 이는 “모든 입찰이 승인된” 것으로 표시된 수치와 정확히 일치합니다. 최고 입찰자와 가장 낮은 입찰자 모두 같은 조건으로 거래가 이루어졌습니다. 이것이 바로 이 방식의 목적입니다. “입찰금을 지불하는” 경매에서는 과도한 비용을 지출할까 봐 두려워해서 모든 사람들이 입찰 금액을 줄이는데, 이로 인해 시장 참여가 줄어듭니다. 단일 가격 경매에서는 최악의 입찰 조건도 다른 사람들이 받는 동일한 가격이므로, 입찰자들은 자신이 원하는 것을 그대로 말할 수 있습니다. 이렇게 하면 얕은 시장에서 구매자들이 사라지는 것을 막을 수 있습니다.

이것은 매우 중요한 문제입니다. 왜냐하면 시장이 진정으로 얕기 때문입니다. 12월의 계약이 그렇습니다.드로는 16번의 입찰을 했고, 마치 법안은 20번이었습니다., 그리고1.15과 1.26의 수익률 비율이것은 몇몇 딜러들과 연금기금들이 참여하는 지역적이고 집중된 시장에 불과합니다. 전 세계적인 자금 공급원이 아닙니다. 참고로, 이는 이상한 아이슬란드의 특징도 아닙니다. 미국 재무부도 1990년대 후반에 같은 이유로 공동가격 방식으로 경매를 진행했습니다.

왜 8%인가요?

플러싱과는 별개로 금리도 존재하며, 이는 두 부분으로 구성됩니다. 어느 하나도 기본적인 위험이 아닙니다. 첫째, 아이슬란드 중앙은행은 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상하고 있습니다.8월에 기준 금리를 8%로 올렸으며, 이는 3개월 연속 25베이스포인트의 인상입니다., 함께인플레이션은 5.3%입니다.그보다 훨씬 더 높은 수준입니다.2.5% 목표따라서 8.2%의 비용은 크로나 단위로 보면, 사실상 현금을 정책 금리에 맞게 저장하고 인플레이션을 고려했을 때 약 3% 정도의 수익을 얻는 방법에 불과합니다. 이 비용은 중앙은행의 정책에 따라 결정되는 것이지, 기본적인 요소와는 관련이 없습니다.

둘째, 통화 문제입니다. 이 지폐들은 크로나로 표시되는데, 크로나는 작은 규모의 변동성 통화이며, 준비통화가 아니며, 거래량도 적습니다. 또한 달러와 유로에 비해 변동성이 크고 가치가 하락하는 경향이 있습니다. 그런 크로나를 대출하는 사람은 그 크로나를 보유하기 위해 보상을 받아야 하며, 그 외에도 아이슬란드의 인플레이션에 대한 보상도 받아야 합니다. 바로 이런 추가적인 비용이 “8%의 주권 수익률”의 실제 내용입니다. 아이슬란드의 기본 위험은 작으며, 인플레이션과 통화 위험이 전체 8%를 차지합니다.

두 가지 작은 점을 지적해 두고 싶습니다. 그 곡선은 거의 평평한 형태를 하고 있으며, 약간의 위쪽으로의 기울기만 있습니다. 6개월 시점에서는 8.199%이고, 3개월 시점에서는 8.181%입니다. 이는 중앙은행이 여전히 금리를 높이는 정책을 펴고 있으며, 더 많은 조치를 취할 준비가 되어 있다는 신호라고 할 수 있습니다. 또한, 그 기울기는 단지 예측이 아니라 실제 상황일 뿐이라는 점도 강조해야 합니다.

미국에 거주하는 투자자에게 중요한 교훈은 바로 그 “8%”가 무엇을 의미하는지, 그리고 어떤 의미를 가지지 않는지입니다. 이러한 채권들은 아이슬란드 증권거래소에 상장되어 있으며, 미국의 중개업체에서 쉽게 구입할 수 있는 것은 아닙니다. 하지만 생각해보면, 8%의 수익을 크로나로 얻고, 그 다음에 크로나 가치가 어떻게 변하는지에 따라 달러로 전환할 수 있습니다. 크로나의 가치는 8% 이상으로 변동될 수도 있습니다. 8%라는 수치는 크로나로 투자하는 아이슬란드 연금기금에게는 실제적인 수익률이지만, 외화를 통한 투자를 해야 하는 사람들에게는 그렇지 않습니다. 경매 방식이란, 작은 나라가 자신만의 수익률을 어떻게 설정하는지를 알아볼 수 있는 가장 좋은 방법입니다.