IBIT의 770,000비트코인: 블랙록의 성장 주장을 뒷받침하는 세금 면제 혜택

블랙록의 디지털 자산 부문 책임자인 로비 미치닉크가 iShares Bitcoin Trust(IBIT)가 계속 성장할 것이라고 말할 때, 그 약속보다는 그 숫자가 중요합니다. 현재 이 펀드는…765,000비트코인 이상을 보유하고 있습니다.매일 공시된 데이터를 추적하는 독립적인 트래커들에 따르면, 그 수는 771,641명입니다.앞으로 존재할 2100만 개의 코인 중 약 3.7%에 해당하는 수치입니다.그리고 현재 가치로는 약 600억 달러입니다.전략은 약 840,000 코인 규모의 기업 재원입니다.이것들은 지구상에서 알려진 가장 큰 두 개의 비트코인 저장소입니다.

문제가 되는 것은, 그 펀드의 규모가 커지는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 이 펀드의 성장이 과거와는 다른 의미를 갖기 시작했다는 점입니다.

IBIT이 2024년 1월에 시작된 이후, 대부분의 시간 동안 성장하는 방법은 단 하나뿐이었습니다. 달러가 유입되고, 중개인이 개방 시장에서 비트코인을 구입하면, 펀드의 자산도 증가합니다. 이러한 방식에서는 “ETF 유입”이 바로 매수 압력과 같은 것이며, 그래서 투자자들은 일일 유입량을 주목합니다.

2025년 7월, SEC는 두 번째 방식인 ‘물질적 창출’ 방식을 도입했습니다.현금을 보내는 대신, 비트코인 예치금을 가진 사람은 코인을 펀드에 투자하고 그 대가로 주식을 받습니다. 주문簿과는 관련이 없습니다. IBIT는 기부자 신탁 방식으로 운영되기 때문에, 주주들은 세금 측면에서 직접 비트코인을 소유하게 됩니다. 따라서 이런 교환은 매매가 아닙니다. 예치자의 원래 비용 기준은 코인과 함께 펀드에 포함되며, 자본이익세는 수십 년 동안 연기됩니다. 결국 주식이 판매될 때까지 그렇게 됩니다.

올해는 그 경로가 너무 저렴해서 큰 의미가 있었습니다. 블랙록은 이러한 교환 거래에 필요한 최소 금액을 2500만 달러에서 100만 달러로 낮추었으며, 2025년 중반 이후로 약 50억 달러 상당의 세금 면제된 비트코인이 IBIT로 이동했습니다. 미치닉스에 따르면, 이 과정은 특별히 설계된 것이며 점점 더 표준화되고 있습니다. 그는 또한 이러한 전환의 원인 중 일부는 고객들이 자택 보관 방식을 포기하고, 납치, 협박, 양육권 문제와 같은 실제적인 문제들 때문이라고 말합니다.

이것은 대부분의 보도에서 간과되는 구조적 요소입니다. 두 개의 노선은 같은 자금을 사용하지만, 시장을 반대 방향으로 이끕니다. 달러 유입은 수요를 의미합니다. 누군가가 비트코인을 구입해야만 그 주식들을 만들 수 있었기 때문에 가격도 상승했습니다. 물질적 교환은 기존의 공급물이 다시 사용된 것입니다. 그 동전들은 이미 누군가의 지갑에 있었으며, 그 동전들은 거래하지 않는 기관으로 넘어갑니다. 자금은 어느 쪽으로든 증가합니다. 하지만 그 중 하나만이 시장에서의 구매가 됩니다.

시간이 지나면서, 두 가지 현상이 비트코인 시장에 영향을 미칩니다. 첫째, 코인들이 판매될 가능성이 있는 사람들의 손에서 벗어나 저장을 위한 장소로 옮겨집니다. 둘째, 실제로 구매할 수 있는 코인의 양은 줄어들지만, 2,100만 코인이라는 규정은 변하지 않습니다. 이 상황을 더 명확하게 표현하자면, 13개의 미국 현금 펀드가 순수한 수익을 얻었습니다.19억 달러8월 22일까지의 주간 기준으로는, 10월 초 이후로 가장 많은 금화를 수확한 기록입니다. 현재 가격으로 계산하면, 이는 약 24,000개의 금화에 해당하며, 이는 매주 새로 채굴되는 금화가 약 3,100개에 불과합니다. IBIT가 보유하고 있는 금화만으로도 거의 5년치의 새로운 발행된 금화와 맞먹습니다.

이제 정직한 부분에 대해 말하자면, 이 기계는 양방향으로 작동합니다. “지속적으로 성장할 것”이라는 것은 펀드 매니저가 자신의 제품을 설명하는 말일 뿐, 투자 수익에 대한 예측이 아닙니다. IBIT의 제품들은 8월까지의 3개월 동안 20억 달러 이상의 손실을 기록했지만, 최근에는 약 20억 달러의 순수익이 발생했습니다. 비트코인을 현금으로 받는 펀드라면, 그 비트코인을 다시 주주들에게 돌려줄 수도 있습니다. 그러면 주주들은 그 비트코인을 어떻게 처리할지 결정해야 합니다.

그 펀드를 운용하는 회사는 다른 관점을 가지고 있습니다. 블랙록의 8월 17일 분석에 따르면, 주식 가격 하락이 있었다고 합니다.비트코인 가격은 지난 가을 기록보다 약 50% 하락했습니다.약 126,000달러에 해당하는 금액을, “암호화폐 관련 원리의 잘못된 적용” 때문이 아니라 “암호화폐 관련 요소들의 감소와 투자자 흐름의 변화” 때문이라고 설명했습니다. 그리고 균형 잡힌 포트폴리오에서는 1–2%의 비율을 적용하기로 했습니다. 이것이 바로 장기적인 투자자들에게 비트코인이 얼마나 큰 가치를 가져야 하는지 알려주는 지표입니다.

그렇다면 이야기의 그 부분에는 자연스러운 지지자가 없는 셈입니다. 그 모든 동전들이 어디에 있는지 말이죠. IBIT의 비트코인도, 업계의 대부분과 마찬가지로 코인베스트에서 보관되고 있습니다. 4월에 실시된 분석에 따르면…미국의 현금 비트코인 ETF 자산 중 84% 이상그 한 곳에만 자산이 보관된다. 비트코인의 기본 원칙은 아무도 당신의 돈을 가지고 있지 않다는 것이다. 비트코인의 가장 성공적인 기능은 반대되는 점이다. 즉, 자산이 일방적으로 중앙화된 방식으로 관리되는 것이며, 그로 인한 위험은 단 하나의 회사의 운영 및 규제 문제로 이어진다. 자신감처럼 보이는 성장도 사실은 반대로, 더욱 집중화되는 현상일 뿐이다.

소매 투자자에게는 이 모든 것이 간단합니다. IBIT는 비트코인을 중개 계좌에 보관하는 저렴하고 간편한 방법입니다. 0.25%의 수수료를 받으면서 블랙록은 매년 약 1억 5천만 달러의 수익을 얻습니다. 이는 9조 2천억 달러 규모의 자산을 관리하는 블랙록과 비교하면 아주 작은 금액에 불과합니다. 그래서 IBIT는 블랙록의 전략적 도구일 뿐, 수익성 있는 투자 대상이 아닙니다. 따라서 블랙록 주식을 구입할 이유가 되지 않습니다. 성장이 가져오는 변화는 가격이 아니라 구조적인 변화입니다. 즉, 비트코인의 유동성이 줄고, 단일 관리자의 위험도 커집니다. 이 펀드는 이제 신규 투자보다는 변환에 더 집중하는 방향으로 전환되고 있습니다. 비트코인 자체는 여전히 변동성이 큰 자산입니다. 지난 한 해 동안 10% 이상 하락했으며, 2025년의 최고점보다 약 3분의 1 정도 낮습니다. 2개월간 32%의 상승세가 있었음에도 말입니다.

블랙록이 자신의 비트코인 펀드가 계속 성장할 것이라고 말한다면 그 말을 믿어야 합니다. 하지만 진짜 문제는 그 성장이 어디로 집중될지입니다. 은행을 신뢰하지 않는 사람들을 위해 만들어진 자산들이 금융계의 거대 기업들 안으로 들어가고 있으며, 그 규모는 기업의 자산과 맞먹습니다. 그렇다면 주식의 가치가 더 높아지는지는, 그 자산의 가치에 달려 있습니다. 주차 공간의 크기가 얼마나 되는지와는 관련이 없습니다.