하이퍼리퀴티 스트래티지스는 자산을 약 2배로 늘렸습니다. 주당 기준으로는 약 1.5배 증가했습니다.

12월에 NASDAQ에 PURR라는 코드로 상장된 암호화폐 ‘재무부 회사’인 하이퍼리퀴드 스트래티지스는 8월 27일에 첫 번째 전체 회계연도를 보고했습니다.6억4,700만 달러를 조달했으며, 보유한 HYPE 토큰의 수는 2,930만 개로 두 배 이상 증가했습니다.그리고 3억 5,050만 달러의 순이익을 얻었습니다. 이 정보가 공개된 후 주가는 거의 18% 상승했습니다. 그게 바로 주요 수치입니다. 하지만 그 아래에 있는 주식 수량이야말로 더 많은 정보를 제공합니다.

6억4,700만 달러는 고객에게 제품을 판매하여 얻은 수익이 아닙니다. 이는 “전략적 자본 조달 방식”을 통해 약 7,400만 주의 새로운 주식을 발행하여 얻은 수익입니다. 이 방식은 회사가 시장에 주식을 단계적으로 판매할 수 있도록 해주는 방식으로, 평균 주당 가격은 8.70달러였습니다. 그 후 회사는 그 현금을 HYPE로 전환했습니다.7억7,340만 달러로 약 1,650만 개의 토큰을 구입하는데, 평균 가격은 46.77달러입니다.발행된 주식 수는 12월의 합병 당시 약 1억3천2백만주에서…약 2억 명 조금 넘는다.오늘.

바로 그 지점에서, 기사에 언급된 수치와 주당 실제 가치가 일치하지 않는다. 총 토큰 수는 125만 개에서 2930만 개로 증가했으며, 이는 약 2.3배 증가한 것이다. 주당 기준으로는 기존 주주들이 보유한 지분의 규모를 알 수 있는 유일한 지표인 ‘HYPE 노출량’은 약 0.095토큰에서 0.146토큰으로 증가했으며, 이는 약 1.5배 증가한 것이다. 회사는 자본금을 두 배로 늘렸지만, 기존 주주들이 가진 지분은 훨씬 적은 수준으로 증가했다. 왜냐하면 자본금의 일부는 기존 주주들의 지분이 축소된 상태에서 구입된 것이기 때문이다.

그 이유를 알기 위해서는, 이 회사가 무엇인지 이해하는 것이 도움이 됩니다. 하이퍼리퓨전 스트래티지스는 운영 기업이 아닙니다. 이는 주식 코드를 가진 펀드일 뿐입니다.크립토-트레저리 사업을 소규모 바이오테크 기업인 소넷 바이오톨로지처스의 자회사로 통합하여 형성됨.그 회사의 재무제표에는 하나의 자산이 있습니다. 바로 하이펙리풀의 토큰인 ‘HYPE’입니다. 하이펙리풀은 가장 큰 체인상의 파생상품 거래소입니다. 이 회사의 역할은 그 토큰을 축적하고, 투자하며, 그 가치를 증가시키는 것입니다.매주 “조정된 자산 가치”를 발표합니다.그것이 그 상품들을 팔았을 때 지불해야 하는 세금, 현금, 그리고 그에 따른 부담을 보여줍니다. 이 회사의 이사회는 바클레이스의 전 CEO였던 밥 다이암드가 의장을 맡고 있으며, 이 회사는 델라웨어의 C-커피코퍼레이션으로서 SEC에 보고됩니다.

이제 회계가 투명해졌습니다. 3억 5,500만 달러에 달하는 “수익” 중 거의 모든 금액, 즉 7억 9,090만 달러는 토큰 가격에 따른 실제 수익이었습니다. 합병 과정에서 발생한 1억 6,920만 달러의 일시적 비용과, 기존 바이오테크 사업에서 발생한 3,560만 달러의 손실, 그리고 기타 세금 관련 비용을 제외하면, 보고된 총액에 가까워집니다. 실제 운영 수익은 매우 적었습니다: 950만 달러의 스테이킹 및 검증자 수익, 270만 달러의 이자 수익이 있었지만, 비용은 1,400만 달러였습니다. 19억 달러 규모의 재산에 대해서는 현금 수익은 약간의 오차에 불과합니다. 이 회사가 판매하는 상품의 “복리” 효과는 대부분 토큰의 가치 상승에 의한 것이며, 재투자된 수익은 거의 없습니다. 그리고 이 회사는 기업이기 때문에, 21%에 달하는 법인세가 토큰 가치와 주주들이 받는 금액 사이에 존재합니다. 그래서 회사의 순이익도 세금을 고려한 것입니다.

이는 게임에 대한 정직한 설명을 제시합니다. 이러한 자산 관리 회사는 각 주식이 가진 자산 가치보다 높은 가격에 매각될 때 그 주식을 판매함으로써 수익을 얻습니다. 이렇게 하면 새로운 주식이 추가되면서 주당 가치가 증가하고, 따라서 자금을 조달하고 토큰을 구입하는 과정도 더욱 유리해집니다. PURR는 초기 몇 달 동안 그 주식의 가치보다 훨씬 낮은 가격으로 거래되었습니다.대략 3달러 정도입니다.그리고 경영진은 자신의 주식을 평균 4.80달러에 매입했으며, 이후에는 새로운 주식을 평균 …달러에 판매했습니다.1분기에는 6.31달러였습니다.그리고 전체 기간 동안 8.70이 듭니다. 자신이 보유한 주식을 저렴한 가격에 구입하고, 높은 가격에 판매하는 방식으로, 그 차액을 토큰으로 바꾸는 것이 주된 전략입니다. 이 방법은 시장에서 추가 수익을 얻을 수 있는 상황이 계속되는 한 효과적입니다. 하지만 실적 발표가 있으면 주식 가치가 하락합니다.약 13.60달러에 거래되었으며, 이는 조정된 자산 가치의 약 1.35배에 해당합니다.$3로 거래된 주식 중 상당 부분은 할인가에 매도된 것이었는데, 이런 상황은 다시 일어나지 않습니다. 남아 있는 주식들은 그 주식이 보유한 자산의 가치보다 약 3분의 1 높은 가격에 판매된 것입니다.

이 모든 것은 기본 토큰이 비어 있다는 의미는 아닙니다. 진짜 수익의 여지가 있는 곳은 바로 그 구분에 있습니다. HYPE는 실제 수익을 창출하는 사업에 기반을 두고 있습니다. Hyperliquid는 체인상의 영구 선물 계약을 거래하는 주요 플랫폼입니다. 투자자들은 가격 상승이나 하락에 대한 베팅을 할 때 이 계약들을 이용합니다. 6월 30일 기준으로, 분산형 영구 선물 계약의 약 63%가 Hyperliquid를 통해 거래되고 있으며, 이는 가장 큰 경쟁사보다 5배 이상 높은 수치입니다. 또한, 중앙화된 거래소를 포함한 전 세계적인 영구 선물 거래량의 약 9.4%가 Hyperliquid를 통해 이루어집니다. 해당 프로토콜은 6월 30일을 끝으로 약 945백만 달러의 가치를 생태계에 공급했으며, 그 중 대부분은 HYPE의 자동화된 시장 구매에 사용되었습니다.거래 수수료의 97%는 13억 달러 이상을 투자한 프로그램에 전달된다.그래서 HYPE는 6월 분기 동안 77% 상승했지만, 일반적인 암호화폐 시장은 약 13% 하락했습니다. HYPE에 특정한 위험도 있습니다. 공급이 계속될 예정이며, 해당 토큰의 가격도 일반적인 기준으로 볼 때 저렴하지 않습니다.6월 중순 기준으로, 전체 희석된 기준으로 60x의 프로토콜 수익이 발생했습니다.그리고 미국인 투자자들에게는, PURR는 같은 토큰을 담는 여러 형태의 상품 중 하나입니다. HYPE 스폿 ETF들은 5월과 6월에 거래가 시작되었습니다.그레이스케일의 HYPG는 0.29%, 비트와이즈의 BHYP는 0.67%입니다.– 관리가 필요 없는 더 저렴한 포장 방식.

따라서 이 보고서를 이해하는 유용한 방법은 두 가지 개별적인 질문으로 나누는 것입니다. 첫째, HYPE의 가격을 그대로 받아들일 가치가 있는지 여부입니다. 이는 해당 회사에 대한 판단이 아니라, 실제 교환 가치, 수수료 수입, 경쟁 상황 등에 대한 판단입니다. 둘째, PURR의 약 1.35배의 프리미엄이 그만큼의 가치가 있는지 여부입니다. 이는 기본 자산보다 더 많은 가치이며, 결국 매각될 때 발생하는 기업세와도 관련이 있습니다. 또한, 올해 초처럼 프리미엄이 감소할 수도 있으므로, 그러한 위험을 고려해야 합니다. 구조적 위험은 반복적인 과정입니다. 프리미엄이 높아지면 자금이 주식으로 전환되고, 주식은 토큰으로 전환됩니다. 하지만 반대로 토큰 가치가 하락하고 프리미엄도 줄어들면, “두 배로 늘어난” 재정적 자산도 손실을 초래할 수 있습니다.

그러므로 이 보고서는 PURR를 명확하게 이해할 수 있는 좋은 기회입니다. PURR는 레버리지를 활용한, 세금에 민감한 방식으로 가격이 높은 방식으로 불안정한 자산을 소유하는 방식입니다. 이 회사를 운영하는 사람들은 분명히 아비트라지를 어떻게 처리하는지 잘 알고 있습니다. 6억4,700만 달러와 19억 달러는 그 회사의 성과를 나타내는 지표입니다. 이 사업은 매우 흥미로운 사업이며, 현재 시장에서 그 사업에 투자하기 위해 지불해야 하는 비용도 큽니다. 주주에게 중요한 것은 주당 흥미도와 그 가격이 명시된 NAV에 비해 얼마인가 하는 것입니다. 그리고 “순수익”도 중요합니다. 하지만 실제로는 경제적 측면보다는 그러한 수치들이 더 중요합니다.