왜 후트 8이 자신의 클라우드 사업을 매각하는가? 그것은 사실 AI 자산에 대한 투자이다.

헤드라인에 적힌 정보를 넘어서 생각해보세요. 9월 3일, 북미 지역의 클라우드 및 데이터 보호 솔루션 제공업체인 Opti9 Technologies는 Hut 8의 캐나다 내 관리형 클라우드 서비스 사업을 인수했다고 발표했습니다. Hut 8의 팀원 10명이 이사회에 합류했습니다. 재정적 조건은 공개되지 않았습니다. Hut 8의 주주에게는 이 거래가 작은 규모의 일일 수 있지만, 이 거래 구조를 보면 회사의 경영 방향이 어디로 가는지를 알 수 있습니다. 그리고 그 방향은 클라우드 컴퓨팅에서 멀리 떨어진 곳이 아닙니다.

구매자는 이야기의 주인공이 아니었다.

중요한 것은 무엇이 교환되었고, 무엇이 그렇지 않았는지입니다. Opti9은 전통적인 관리형 클라우드를 도입했습니다.서비스비즈니스란, 다른 사람의 작업 부하를 처리하고 지원하는 역할을 하는 부분입니다.후트 8은 캐나다의 데이터 센터를 유지했습니다.그리고 그래픽 처리 장치(GPU)와 고성능 컴퓨팅(HPC) 분야를 유지했습니다.두 기업은 다년간의 협력 계약을 체결했습니다. Opti9은 Hut 8의 자체 시설 내에서 그 클라우드 인프라를 계속 운영할 예정입니다..

다시 읽어보세요. 허트 8은 그 서비스의 운영을 팔았지만, 건물과 설비, 에너지 등은 그대로 유지했습니다. 구매자는 그 건물들을 임대할 예정입니다. 허트 8은 수익성이 낮고 인력이 많이 필요한 관리형 서비스를 포기하고, 자신의 AI 기술에 사용되는 자산들은 그대로 보존했습니다. 이로써 저성장인 서비스 사업을 임대 관계로 전환하여, 더 명확한 전략을 세울 수 있게 되었습니다.

옵티9의 최고경영자인 TJ 호스키는 이 구매를 통합 작업으로 설명했으며, 그를 “통합”이라고 불렀습니다.15년에 걸친 캐나다의 헌신을 의미 있는 방식으로 확장하는 것.그리고 M&A가 그들의 성장 전략의 일부임을 나타내고 있습니다. Opti9 자체도 하나의 통합 기업입니다. 즉, Crest Rock Partners의 포트폴리오 회사인데, 이미…2022년에 HostedBizz와 합병되었습니다.13개의 글로벌 데이터 센터에 걸쳐 운영되는 인프라입니다. 이는 공공 기업의 폐기된 서비스 사업을 인수하여 규모를 확대하는 사설 기업입니다. Opti9를 구매할 수는 없지만, 판매자를 구입할 수는 있습니다.

더 깊은 질문은 왜 후트 8이 가지치기를 하는지입니다.

후트 8은 자신의 클라우드 사용량을 줄이는 것이 아니라, 그 자원을 다른 용도로 활용하고 있습니다. 관리형 클라우드 시장에 진출하는 것은, AI 인프라와 비트코인으로 전환하는 긴 여정의 일부일 뿐입니다.이 회사는 온타리오의 천연가스 발전소로 구성된 310MW 규모의 포트폴리오를 트랜스알타에 판매했습니다.HPC에 집중하기3.25억 달러를 모아서 AI 캠퍼스를 운영할 계획입니다.그리고 루이지애나에 있는 리버벤드 AI 데이터센터 캠퍼스를 약 70억 달러 규모로 확장하는 데 집중하고 있습니다.그 캠퍼스는 알파벳과 안타르릭과의 고성능 컴퓨팅 서비스 계약에 따라 건설되고 있습니다..

옛날의 질문인 “Hut 8이 자신의 클라우드 사업을 성장시킬 수 있을까?”라는 것은 이제 새로운 질문으로 대체되고 있습니다. 즉, “Hut 8이 기가와트 규모의 AI 인프라를 수익으로 전환할 수 있을까?”라는 것입니다. 모든 매각은 경영진이 어떤 자산을 소유해야 하는지 결정하는 것입니다. Hut 8이 원하는 것은 낮은 효율성과 높은 마진을 가진 AI 인프라이며, 노후화된 서비스 층은 아닙니다.

재평가 결과는 이미 수익을 초과하고 있습니다.

이곳에서는 투자자들에게 정직한 정보를 제공해야 합니다. 주가는 매우 높은 수준을 기록하고 있습니다. 지난 한 해 동안 90% 이상 상승했으며, 현재 주가는 약 $88입니다. 반면 52주 최저치는 약 $25였습니다. 시장 가치는 약 $10.8십억이지만, 부채로 인해 기업 가치는 약 $18.2십억에 달합니다. 총 부채는 약 $8.2십억이며, 순부채는 약 $7.4십억입니다. EV/매출 비율은 약 57배로, 현재의 이익을 충분히 반영하지 못하는 가격입니다.

현금 흐름 상황은 그러한 기대감과는 별개의 문제입니다. 유효 현금 흐름이 부정적이며, 약 13억 달러가 줄어들었습니다. 운영 현금 흐름도 적자이며, 약 7억 7,600만 달러의 자본 지출이 발생했습니다. 이는 단순히 이익과 현금 흐름에 관한 문제가 아니라, 건설 비용과 관련된 문제입니다. 부정적인 유효 현금 흐름이 곧 실패를 의미하는 것은 아닙니다. 하지만, 대기 중인 작업들이 정시에 수익으로 전환되고, 마진이 유지된다면, 그 정도는 견딜 수 있는 수준입니다.

그것이 바로 단 한 번의 포기로도 변하지 않는 경계선입니다. 관리형 클라우드 서비스를 매각하는 것은 관리 방식의 개선일 뿐입니다. 이는 집중력을 높이고 운영 비용을 줄이는 데 도움이 되지만, 인공지능 캠퍼스가 계약을 지속 가능한 수익원으로 전환할 수 있다는 증거는 아닙니다. 이 거래를 방향성을 나타내는 신호로 여기고, 평가의 확인으로 보지 마세요.

어떻게 볼지

후트 8은 더 효율적인 자산 소유자로서의 역할을 하면, 더 많은 AI 인프라와 적은 서비스 비용으로 인해 평가 점수가 향상될 것이라고 기대합니다. 중요한 것은 이러한 전략이 성공할지 여부입니다. 즉, 리버 벤드가 계획대로 자금을 확보되어 건설되었는지, 알파벳과 안타르픽의 계약이 실제 수익으로 전환되었는지, 그리고 그 수익이 심각한 마이너스 현금 흐름을 해결할 수 있는지 여부입니다. 이런 상황에서 성공하는 방법은 미래의 인수가 아니라, 건설 시기나 계약 이행에 실패하는 것입니다. 그렇게 되면 57x-EV/매출을 가진 주식이지만, 이익이 전혀 없는 상태가 됩니다. 이번 분할은 AI 전략의 일부일 뿐, 그 증거는 아닙니다.