헝가리의 채권업체는 4%의 수익률을 약속함. 하지만 예산안은 이에 동의하지 않음.

헝가리의 부채 관리 책임자는 장기적으로 페니트화의 수익률이 4%까지 하락할 것이라고 말했습니다. 부채 관리 기관의 CEO인 게르게이 타르도스는 이번 주 에게르에서 열린 회의에서 이러한 하락은 아직 절반에 불과하다고 말했습니다.또한 150~250 기본 포인트의 압축이 발생합니다.현재 수준에서, 헝가리가 유로화 사용국으로 가입하는 과정에 따라 급격히 상승하고 있습니다.

분명한 주장처럼 들립니다. 정치적 변화는 불확실성을 줄여줍니다. 유로화로의 통합은 위험 프리미엄을 낮춥니다. 수익률도 떨어집니다. 초기에 그 상품을 구입한 투자자들은 큰 보상을 받았습니다. 헝가리 포린쿠나 채권의 가치는 약간 상승했습니다.올해는 11%, 지난해는 1%였습니다.JPMorgan의 국내 신흥 시장 부채 지수를 위한 것입니다.

하지만 4%라는 목표치는 그 목표를 달성하기에 부적절한 재정 구조 위에 세워진 것이며, 시장은 이미 그러한 목표가 달성될 가능성에 대해 많은 가격을 책정해 놓았습니다. 타르도스가 제안하는 다년간의 계획도 결국은 과장된 것에 불과하며, 낙관적인 전망일 뿐입니다.

중요한 메커니즘이 바로 이것입니다.

컨버전스 트레이드는 이미 진행 중입니다.

빅토르 오르반을 축출한 4월 선거가 있기 전, 헝가리의 10년물 채권 수익률은…7% 이상, 루마니아의 수준과 비슷함피터 마그야 총리가 이끄는 새 정부는 자신의 의도를 선언했다.2030년까지 유로존에 가입하기브뤼셀과 협력하고 법치주의를 회복시키기.

시장은 즉시 반응했습니다. 6월에는 수익률이 5%라는 낮은 수준으로 떨어졌습니다. 헝가리와 독일 채권의 수익률 차이도 그랬습니다.3월에 4.5퍼센트 포인트에서 2.3퍼센트 포인트로 감소했습니다.여름이 되면, 시장 가격은 장기적인 헝가리 통화 환율을 그러한 방식으로 평가하게 됩니다.유로존 대비 1.5퍼센트 포인트 이상 높음선거 전보다 4퍼센트 포인트 줄어들었습니다.

4개월 만에 엄청난 가격 조정이 일어났습니다. 통화도 마찬가지였어요. 포린트가 강세를 보였죠.3월에는 거의 400에서 유로 수준까지였지만, 350 이하로 떨어졌습니다.지난 달.

이제 수익은 약간 증가했습니다.약 5.5%더 넓은 세계적인 채권 가격 하락 이후에 일어나는 현상입니다. 타르도스는 5.5%가 단지 중간값일 뿐이며, 4%가 목표 수치라고 말합니다. 하지만 시장은 이미 가장 어려운 작업을 해냈습니다. 즉, “오르반 리스크 프리미엄”에서 “유로 통합 프리미엄”으로의 전환이 이루어졌다는 것입니다.

여기에서 4%까지의 수학적 계산입니다.

5.5%에서 4%로 떨어지는 것은, 독일 국채와의 차이를 거의 완전히 없애는 것을 의미합니다. 참고로, 독일을 제외한 유럽 지역 국가들의 대부분은 여전히 기준금리보다 30~80베이스포인트 정도 높은 수준에서 거래되고 있습니다. 4%인 헝가리 국채의 수익률이라면, 독일과의 차이가 약 0~50베이스포인트 정도가 될 것입니다. 이는 시장이 유로화 사용이 거의 확실하고 곧 일어날 것이라고 믿고 있다는 신호입니다.

그건 헝가리의 현재 상황과 비교하면 엄청난 발전입니다.

헝가리는 현재 유로화 도입을 위한 네 가지 기준 중 어느 하나도 충족하지 못하고 있습니다. 예산 적자는…올해는 GDP의 7.5%로 상향 조정되었습니다.– 3% 한도보다 두 배 이상입니다. 공공부채 대 GDP 비율은 그렇게 될 것으로 예상됩니다.지난해 74.6%에서 올해는 77.5%로 상승했습니다.60%의 기준값으로부터 3퍼센트 포인트 더 멀어지는 방향으로 이동하고 있습니다. 유럽연합은 헝가리를 포함합니다.과도한 부채 조정 절차 하에점진적인 교정이 필요합니다.

시티 경제학자들은 정부의2030 목표는 “과도하게 낙관적”입니다.프로젝트의 통합은 2030년 중반까지는 이루어지지 않을 것입니다. 가장 빠르게 유로를 채택한 국가들인 슬로베니아와 크로아티아도 마찬가지입니다.유로 통화화 과정에서 2.5년이 걸렸습니다. “대기실”에서 기다리는 시간이었죠.기준을 충족하면, 지원자의 평균 연령이 5년 이상이어야 합니다. 헝가리는 먼저 출발선에 서야 합니다.

피치 랭킹은 9월 초의 예산 조정에 주목했다.낮은 명목 GDP 성장률, 더 큰 재정적자, 그리고 부채 상황이 악화되는 원인으로 작용할 추가적인 압박들이 있음을 나타냅니다. 10월에 발표될 2027년 예산안은 시티가 말하는 바로 그 내용입니다.정부의 재정 안정화 계획에 대한 “진지한 검증”.

타르도스가 옳다면 누가 이익을 얻는가 – 혹은 틀렸다면?

미국 투자자 대부분에게는 헝가리 포린트 채권을 직접 구매할 수 없습니다. 이러한 채권에 대한 접근은 신흥 시장의 현지 통화 채권 펀드를 통해 이루어집니다. iShares J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF(EMGB)와 같은 펀드는 헝가리를 포함하여 수십 개의 다른 신흥 시장 국가들의 채권을 보유하고 있습니다. 그 펀드들 내에서 헝가리의 비중은 작지만, 전체적인 추세는 중요합니다.

패턴은 이렇습니다: 정치적 사건이 발생하면, 관련된 이야기들이 모여서 압축되게 되고, 시장도 혼잡해집니다. 그 후에는 시장이 재정적 현실에 부딪히게 됩니다. 미국 은행은 그렇다고 지적했습니다.거의 모든 EM 고정수익 투자자들이 참여했습니다.헝가리 무역 분야에서는, 붐비는 상황에서 나쁜 소식이 필요한 것은 아닙니다. 그저 예상된 일정에 간섭이 생기면 됩니다.

만약 타르도스의 예측이 맞고 향후 몇 년 동안 수익률이 4%로 감소한다면, 헝가리와 관련된 EM 채권 펀드들은 가격 상승으로 인해 추가적인 수익을 얻을 수 있을 것입니다. 헝가리어 마르크는 더욱 강화될 가능성이 있으며, 이로 인해 달러 기반의 투자자들에게도 수익이 발생할 것입니다.

만약 타르도스의 예측이 틀렸거나, 시간선이 현재 가정된 수치보다 훨씬 길어진다면, 그 결과는 두 가지 방식으로 피해를 줄 것입니다. 채권 가격은 이자율이 헝가리의 실제 재정 상황에 부합하는 수준으로 회복되면서 하락합니다. 또한 포린트 가치도 하락하게 되는데, 이는 달러 기반의 투자자들에게는 또 다른 손실입니다. 올해의 11%의 상승률도 정치적 조정 전의 이자율인 6.5%나 7%로 돌아가면 금방 사라질 것입니다.

진짜 이야기: 10월 테스트

타르도스의 4%라는 목표는 단순히 수익률에 대한 의견이 아닙니다. 이는 정부가 자체 재정 계획에서 얻고자 하는 결과를 나타내는 신호입니다. 시장이 4% 근처의 수익률을 받아들일 수 있으려면, 헝가리가…4.5%의 적자 격차를 줄이기– 7.5%에서 3% 이하로 감소 – 4년 내에 이루어지며, 동시에 부채 상승세도 반전됩니다.

그것은 구조적인 문제이며, 숫자와는 관련이 없습니다. 2027년 10월 예산안 발표가 첫 번째 실제 시험대가 될 것입니다. 만약 신뢰할 수 있는 빠른 통합 경로를 보여준다면, 그러한 전망은 여전히 유효합니다. 하지만 그렇지 않다면, 시티의 경고가 적용됩니다.시장의 기대가 이미 상승세에 반영된 경우, 그 기대는 사라질 수 있습니다..

채무 책임자는 4%라는 목표를 달성할 수 있는 명확한 길이 있다고 봅니다. 예산 조정안을 보면, 실제로는 예상보다 더 어려운 상황일 가능성이 높습니다.