HPE의 기록적인 분기 실적은 AI의 성과를 증명함 – 할인율은 대부분 사라졌다.

헤웰렛 패커드 엔터프라이즈는 9월 2일에 세 번째 회계 분기 실적을 발표했는데, 이는 과거 소프트웨어 기업들이 발표하는 실적과 유사한 수치였습니다. 매출은 새로운 기록을 세웠습니다.120억 2천만 달러, 34% 증가1년 전과 비교했을 때입니다. 조정된 이익(회사가 말하는 비-GAAP 이익, 즉 주식 보상이나 거래 관련 비용과 같은 일시적 요소들을 제외한 이익)은…주당 1.11달러— 분석가들의 예상치보다 약 20% 높은 수준이며, 그보다도 훨씬 넘는 수치입니다.자체 예측치는 0.88에서 0.93 사이였습니다.그것은 올해와 내년에 대한 목표를 한 번에 높였습니다.

중요한 부분은 바로 그 주식입니다. 올해 이미 약 145% 상승했으며, 52주 고점 근처에 있습니다.오후 시간대 거래에서 간단히 하락했습니다.그 비트가 끝난 직후입니다. 그런 흔들림은 추구하거나 사라져야 한다는 신호가 아닙니다. 그것은 가치 투자자가 반드시 물어봐야 할 진짜 질문의 단서일 뿐입니다. 그리고 그 질문은 “AI에 대한 이야기가 진실인가?”라는 것이 아닙니다. 그 질문에 대한 답은 이미 확인 가능합니다. 중요한 것은 “그 답을 얻기 위해 가격이 얼마나 많은 대가를 치렀는가?”라는 것입니다.

비트는 실제로 존재하며, 그 비트들은 여백에 위치해 있습니다.

이 보고서의 진실된 내용은 수익이 아닙니다. 현재는 모든 하드웨어 제조업체가 AI 관련 주문을 받고 있기 때문에, 큰 수익은 그다지 중요하지 않습니다. 중요한 것은 그로 인한 이익입니다. 비GAAP 운영 이익률이란, 각 수익 달러 중에서 운영 이익으로 전환되는 비율을 말합니다.전년도 8.5%에서 거의 두 배로 증가하여 16.2%가 되었습니다.지난해와 비교해보면, 이는 단순한 주기적인 현상이 아닙니다. 2025년도 전체에 걸쳐 HPE는 수익률이 낮은 사업이었으며, 거의 손익분기점에 도달한 상태였습니다. 하지만 이번 분기에는 다시 수익성이 좋아지고 성장하고 있습니다. 이는 일시적인 현상이 아니라, 지속적인 개선된 결과입니다.

그에 대한 수요는 증명 가능한 것이지, 서술적인 것이 아니며, 회사의 자체 운영 지표도 그를 보여줍니다. HPE는…24억 달러 규모의 AI 시스템 주문분기 내에.전분기 대비 30% 이상 증가했습니다., 그리고그 회사의 AI 프로젝트 누적 작업량이 14% 증가하여 새로운 기록을 세웠습니다.. 네트워킹 주문량이 36% 증가했습니다.“네트워킹 수익보다 약 3.5배 더 빠른 속도입니다. 이는 고객의 요구가 공장이 생산할 수 있는 양을 초과한다는 것을 의미합니다. 경영진은 이러한 현상이 일회성 AI 프로젝트에서 “에이전트형 AI” 및 인스펙션과 같은 지속적인 작업으로 전환된 결과라고 설명했습니다. 이러한 작업들은 온프레미스에서 지속적으로 실행되며, 이로 인해 GPU 장비뿐만 아니라 기존 서버, 스토리지, 네트워킹도 필요해집니다.”수십억 달러 규모의 전통적인 서버 계약을 하이퍼스케일 기업과 맺고 인식 작업을 처리하기로 함., 그리고오라클을 활용한 확장된 기가와트급 네트워크 배포“에이전트적”이라고 부르든 아니든, 그 명령들과 처리된 업무들은 기록에 남아 있습니다.

왜 요구량을 공급할 수 없는지 – 그리고 그로 인해 양쪽 모두에 해가 되는 이유

통화에서 가장 중요한 문장은 동시에 가장 큰 위험도입니다. HPE의 제약 요인은 수요가 아니라 공급입니다. 안토니오 네리 최고경영자DDR5 메모리와 NAND 플래시라고 불림가장 조여진 부분으로서,2027년까지 부족 현상이 지속될 것으로 예상됩니다.더 깊은 원인은 바로…GPU용 고대역폭 메모리는 웨이퍼 공간을 차지하고 있습니다.그렇지 않으면 일반적인 메모리에 저장될 것입니다.

두 번 읽어보세요. 왜냐하면 이는 한 번에 두 가지 방향으로의 투자가기 때문입니다. 한쪽에서는 고객이 원하는 만큼 빠르게 물품을 배송할 수 없는 공급업체가 가격 결정권을 얻게 됩니다.전통적인 서버 수익이 35% 증가했습니다.부분적으로는 HPE가 가격을 높여 메모리 비용을 상쇄했기 때문에 평균 판매 가격이 상승했기 때문입니다. 그리고 이로 인해 실제 주문량이 발생하여 미래 수익으로 전환됩니다. 반면, HPE는 그 공급을 통제할 수 없습니다.네트워킹 관련 구매 약속을 두 배로 늘렸습니다.여러 년에 걸친 계약으로 묶여 있으며, 그 덕분에…재고가 118억 달러로 증가했습니다.대기 중인 물량을 처리하기 위해서는 그렇게 해야 하지만, 문제는 다른 사람이 만든 상품이라는 점입니다. 이번 분기에 이익률을 높이는 원인이 되는 이러한 부족 현상 때문에, 수익의 상승폭은 2027년까지 제한됩니다. 그리고 메모리 시장이 결국 안정되면, 가격 정책의 혜택도 사라집니다.

당신이 보는 부채는 정말 걱정해야 할 부채가 아닙니다.

스크리너에서 걱정스러워 보이는 수치는 여기서 적절한 수치가 아닙니다. 데이터에 따르면 HPE는 수십억 달러에 달하는 총부채를 가지고 있으며, 이는 위험이 큰 하드웨어 회사처럼 보입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 그 부채의 상당 부분은 HPE Financial Services라는 부서에 속해 있으며, 이 부서는 고객의 장비 구매를 위한 자금을 제공하는 역할을 합니다. 2분기 말에 HPE는…총 순부채는 약 160억 달러이며, 그 중 약 105억 달러가 해당됩니다.그 금융회사에 속해 있었으며, 그 대출은 회사가 보유한 장비 대출과 비교될 수 있는 것일 뿐, 사업과 연동된 대출이 아니었습니다. 기업의 순부채는 전체 부채에서 극히 작은 비율에 불과합니다.

이는 가치 투자자에게 중요합니다. 왜냐하면 이로 인해 주식에 대한 주된 구조적 문제인 레버리지 문제가 해소되기 때문입니다. HPE Financial Services는 이 분기 동안…네트 레버리지 비율은 1.8배로, 자체 목표치인 2.0배보다 낮습니다.그리고 관리자들은 그렇게 할 것이라고 말했습니다.H3C의 매각으로 얻은 수익을 이용하여 더 많은 채권을 상환합니다.배당금은 적당한 수준입니다.분기당 약 0.1425달러약 1%의 수익률이지만, 더 큰 야망은 해당 회사가…주주들에게 최소 75%의 무상현금흐름을 반환해야 합니다.그리고 그것은2027 회계연도의 자유현금흐름 기준을 50억 달러로 상향 조정함.

그 격차는 대부분 줄어들었습니다.

따라서 이 기업의 상황은 정말로 더 나아졌습니다. 그게 진짜 이야기입니다. 그리고 그 성과는 과장된 것이 아니라 실제로 얻어진 것입니다. 하지만 가치 투자자의 역할은 가격과 실제 가치 사이의 차이를 측정하는 것입니다. 그리고 그 차이는 거의 완전히 줄어들었습니다.

주당 약 59달러에, 시장 가치는 780억 달러에 달하는 HPE의 경우, 역사적 수익을 약 29배, EV/EBITDA를 약 15배로 계산됩니다. 미래 예상 수치와 비교해 보면, 회사가 직접 확보한 자금으로는 이 수치는 실제로 합리적인 수준입니다. 즉, 2027회계연도의 50억 달러의 현금흐름을 기준으로 하면 약 16배이며, 중간값으로는 약 13배입니다.2027년 회계연도 실적 예상치는 4.40달러에서 4.60달러입니다.이 주식의 가치는 19.84달러라는 낮은 수준에서 시작된 하드웨어 기업이라는 평가를 받았습니다. 당시에는 평균적인 수익도 저렴한 비율로 평가되었습니다. 하지만 이제는 수익력이 지속적으로 증가할 것으로 예상되는 가격으로 상승했습니다.

그건 “너무 비싸다”는 것이 아닙니다. 파산한 회사가 너무 비싼 것과는 다릅니다. AI 인프라의 성장 동력은 실제로 존재하며, 주문량도 실제로 존재합니다. 또한 기업 수준의 재무제표도 안정적입니다. 하지만 HPE의 고품질 버전은, 자산 가치에 따라 구매할 수 있는 형태가 사라졌습니다. 남아있는 것은 성장에 기반한 평가를 받은 고품질 기업일 뿐입니다. 그리고 이 가격으로 작동하려면 2027년까지 50억 달러의 현금 흐름이 실제로 도달해야 하며, AI 관련 프로젝트도 중단되지 않아야 합니다. 결정적인 것은 그 금액인 50억 달러입니다. 주식의 가격 방향보다는 그 숫자입니다. 만약 HPE가 그 목표를 달성한다면, 그 평가는 실제로 생성되는 현금에 의해 뒷받침될 것이며, 그 가격은 저렴한 것이 아니라 공정한 가격이 될 것입니다. 하지만 메모리 부족 문제가 해결되고 AI 관련 주문이 정상화된다면, 역사적 범위보다 훨씬 높은 가격은 더 이상 유효하지 않을 것입니다.