HPE는 FY27의 수익의 약 13배에 달하는데… 잘못된 요인에 기반한 매도입니다.

HPE의 FY27 실적의 약 13배 수준: 잘못된 요인에 기반한 매도 행위

아이러니한 일이지만, 휴렛패커드 엔터프라이즈는 지난 5개 세션 동안 약 9% 하락했으며, 최고가에서 약 17% 낮은 수준에 머물고 있습니다. 이는 최근 분기의 실적이 예상과 달랐기 때문입니다. 그 원인은 여느 때와 같이 8월에 발생하는 우려 때문입니다.광범위한 기술 시장의 침체AI 인프라의 이름들에 대한 훈련이 이루어졌으며, 미국 관련 정보도 추가로 포함되어 있습니다.국제무역위원회의 DDR5 메모리 모듈에 대한 조사리цен서더인 Netlist에 의해 개장되었습니다. 수입 금지권을 가진 미국의 무역 재판소인 ITC는 큰 위협이지만, 이 회사의 규모에 비하면 그 영향력은 미미합니다. 올해에는 52주 최저가인 19.84달러에서 두 배 이상으로 상승했으며, HPE는 추세가 좋은 기업입니다. 그리고 AI와 하드웨어 산업이 움직일 때, 이러한 추세가 좋은 기업들은 가장 큰 타격을 받습니다.

하지만 시장은 잘못된 가격을 책정하고 있습니다. 월스트리트는 수년 동안 HPE의 가치를 하이퍼스케일 서버의 양에 따라 평가해왔습니다. 이는 마진이 낮고 불규칙한 사업 모델입니다. 회사 자체 데이터에 따르면, 수익 창출 방식은 이미 다른 곳으로 옮겨졌습니다. 즉, 제니퍼 네트웍스 인수로 인해 높은 마진을 가진 네트워킹 및 엔터프라이즈 AI 분야로 수익이 전환된 것입니다. 이것이 바로 이러한 하락이 가져오는 결과이며, 미래의 수익 예측도 더 나은 상황이 될 것입니다.

잘못된 엔진

4월 30일을 끝으로 한 분기의 실적이 그 증거입니다. 매출은 전년 동기 대비 40% 증가하여 106.8억 달러에 달했으며, 조정된 EPS는 0.79달러로 거의 두 배가 되었습니다. 또한 비GAAP 기준으로는 마진이 약 750basis point 증가하여 36.9%가 되었습니다. 이 마진 수치가 중요한 이유는, 이러한 변화가 실제로 일어나고 있음을 보여주기 때문입니다.

네트워킹 – 준피어가 만든 두 번째 기술입니다. 140억 달러 규모의 계약이 법무부의 승인을 받은 이후에 개발된 것입니다.분리 및 라이선스 계약2025년 중반에 닫히는 시점에서 그것이 나타납니다.네트워킹 부문의 수익은 전년 동기 대비 148% 증가하여 27억 달러에 달했습니다.약 22%의 운영 이익률을 기록했습니다. 주니퍼의 핵심 사업인 라우팅 부문은 1년 전에 100만 달러였던 것을 7억 7천5백만 달러로 증가했습니다. 보안 분야는 155%, 데이터 센터 네트워킹 분야는 233% 성장했습니다. 심지어 기존 서버 분야도 33% 성장했는데, 이는 기업들이 하이퍼스케일 기업들이 제공하는 단순한 서비스 대신, 에이전트형 AI를 활용하는 소프트웨어 에이전트를 사용하기 때문입니다.

중요한 것은 단 하나의 부분이 아니라, 수익성이 높은 부문들이 가장 빠르게 성장한다는 점입니다. 2025년 4분기에 최대 이익률을 기록하는 회사의 경우, 그 성장률은 3배나 높습니다.네트워킹은 전년도보다 150% 더 증가했습니다.이는 하드웨어 조립업체와는 다른 자산이며, 가격 할인이 이루어지고 있습니다.

전방 수학

약 53.45달러일 때, 계산은 다음과 같습니다:

1. 다수.HPE의 2026 회계연도 조정된 EPS 예상치는 $3.35–$3.45로, 이는 중간값의 약 15.7배에 해당합니다. 반면, 2027 회계연도에 대한 합의된 EPS는 약 $4.04로, 이는 중간값의 약 13.2배에 불과합니다. 경영진이 제시한 2027년 성장 전망인 8–12%의 매출 증가와 12–16%의 조정된 EPS 증가율을 고려하면, HPE의 PEG 수치는 거의 1에 가깝습니다. 이는 GARP 분류 기준에 해당합니다. EV/EBITDA 비율을 보면, HPE의 수치는 Dell의 약 31배에 비해 약 17배입니다. 이는 동종 기업들의 미래 현금흐름에 대한 요구량의 절반에 불과합니다.

   

2. 바닥이 조금 위로 올라갔어요.3개월 전합의에 따라 FY27의 EPS는 2.75달러가 되었으며, 현재는 4.04달러 근처에 위치해 있습니다.단 한 분기만에 47%나 상승했습니다. 그 이유는 경영진의 조치 때문입니다.2028년 재무 목표를 2년 앞당겼습니다.2026년 전체 매출 성장률은 29~33%로 예상되며, 조정된 EPS는 이전의 2.30~2.50달러에서 3.35~3.45달러로 상승합니다. 주식 가치가 크게 상승했으며, 이익 수준도 더 빠르게 높아졌습니다. 이는 거품이 형성되는 것이 아니라, 격차가 줄어드는 것입니다.

3. 정직한 반대 의견.GAAP 기준으로 약 2.47달러의 EPS가 나온다면, 이는 13배가 아닌 약 21배에 해당합니다. 이 차이는 주니퍼가 인수한 무형자산의 상각이자 주식 가치의 영향 때문입니다. 이는 실제적인 수치이지만 현금과는 관련이 없습니다. 현금 측면에서는 더 순수한 수치입니다. 경영진은 2027년 회계연도에 최소 45억 달러의 자유현금흐름을 예상하고 있으며, 시장가치는 약 708억 달러로, 이는 약 6%의 현금 수익률에 해당합니다. 13배는 운영 및 사업적 관점에서의 비율이며, 현금 측면에서는 훨씬 더 낮은 비율입니다.

4. 주문은 헤드라인보다 더 중요합니다.HPE가 예약되었습니다.18억 달러 규모의 AI 시스템 주문단 1분기 동안에, 하이퍼스케일 기업들은 올해 7000억 달러 이상의 AI 인프라 투자를 계획하고 있습니다. 하지만 이러한 전망은 AI 관련 투자의 실패, 네트워킹 분야의 성장 속도가 +148%에서 단순한 수준으로 감소하는 상황, 또는 총마진의 하락 등의 이유로 무너질 가능성이 있습니다. 두 차례에 걸쳐 발표된 예상치나 주문량에는 그러한 요소들이 전혀 반영되어 있지 않습니다. 주문량은 단지 데이터에 불과하며, “AI 투자의 지속성”이야말로 중요한 문제입니다.

5. 촉매제들.HPE는 5월 말에 H3C 중국 합작회사에서 철수를 완료했습니다. 이로 인해 총 세전 수익은 약 35억 달러가 되었으며, 지정학적 문제도 해결되었습니다. 경영진은 그 자금을 사용하여 2027년 말까지 순부채를 약 2배로 줄이려고 합니다. 이렇게 하면 금리 비용도 낮아지고, 회사의 자본을 회복하는 데 사용될 수 있습니다. 그 결과 EPS도 상승할 것입니다. 일반적으로 반응적인 매도론에 따르면, 평균 목표가는 69달러 정도이며, 현재 가격보다 약 29% 높습니다. AInvest의 전체 신호는 주식을 구매할 것을 나타냅니다. 저는 그 신호를 확인용으로만 사용합니다. 계산이 중요하고, 라벨보다는 계산이 중요합니다.

최소 조건

아직도 주식이 바닥을 찾아야 할 가능성이 있습니다. 추세가 좋은 기업들은 그렇게 쉽게 바닥을 찾지 않습니다. 또한, ITC 사례에서는 합계가 작더라도 여전히 문제가 존재합니다. 이는 일시적인 상황일 뿐, 근본적인 문제는 아닙니다. 2027년 회계연도에 예상되는 EPS는 높아진 기준치와 계약된 주문량을 고려할 때, 이미 긍정적인 전망입니다. 그러므로 그런 상황이 나타날 때까지는 구조적 요인에 반하는 일시적인 악재일 뿐입니다. 시장은 잘못된 변수를 가격에 반영하고 있습니다.