스페이스엑스의 터빈 계획 이후 호메이트의 8% 하락은 별일이 아니야. 진짜 문제는 터빈 부족이다.

자신만의 터빈 블레이드를 생산하겠다고 발표한 우주기업은 하우메트 에어로스페이스에게 중요한 문제가 아닙니다. 모든 AI 데이터 센터를 구축하는 데 있어서 가장 큰 문제는 주조 공정의 한계입니다.

월메트 주식은 월요일에 7.5% 하락했으며, 엘론 머스크가 스페이스X가 새로운 것을 건설할 것이라고 말한 후 244.95달러로 마감되었습니다.텍사스주 바스트롭에 있는 주조 공장에서 자체적으로 천연가스 터빈 블레이드와 베어를 제작합니다.하락세는 계속되었습니다. 지난 한 달 동안 주가는 약 15% 하락했으며, 310달러의 52주 고점을 기록한 이후로는 모든 상승분을 잃어버렸습니다.

주요 헤드라인은 공급망 차질이라는 내용입니다. 진짜 문제는, 구체적인 문제를 해결할 수 없는 구조적 부족 상황에서, 한 회사의 수직적 통합이 어떤 의미가 있는지입니다.

충격과 공급업체

스페이스X의 계획은 간단합니다. 머스크는 터빈 블레이드와 벤드와 같은 복잡하고 고온의 부품들을 생산할 수 있는 자체 주조 공장을 건설하려고 합니다. 이러한 부품들은 모든 가스터빈의 핵심적인 구성 요소입니다.머스크가 지난해 모바일 가스 터빈 플릿 운영사인 APR 에너지를 인수했습니다., 그리고데이터 센터의 전력 공급을 위한 터빈 구매에 28억 달러 이상을 투자하는 약속.

시장은 이를 전체화된 구조가 전문 공급업체들을 위협한다는 것으로 해석했고, 하우메트는 그 영향을 받았습니다. 하우메트는 주조 및 단조 업체로서, 상업용 및 방공기용 제트 엔진 부품과 에너지 시장용 가스 터빈 부품을 생산합니다. 이 회사는 거의 모든 주요 엔진 및 터빈 제조업체에 제품을 판매합니다.

공급망 위기에 대한 이 이야기의 문제는, 잘못된 고객을 시작점으로 잡고 있다는 점입니다. 스페이스엑스는 하우메트의 고객이 아닙니다. 텍사스주 바스트롭에 자체 주조 공장을 설립했다고 발표한 회사는, 하우메트가 물질적인 측면에서 서비스를 제공하는 회사도 아닙니다. 8%의 감소는 단순한 서술적 표현일 뿐, 실제 수익 감소와는 관련이 없습니다.

그것이 첫 번째 착륙입니다. 실제 노출입니다.

Howmet의 주가가 어떻게 변동할지 알기 위해서는 그 회사의 수익 구조를 알아야 합니다.2025 회계연도에 하우메트는 83억 달러의 수익을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 11% 증가한 수치입니다.엔진 제품 부문인 제트 엔진 부품 및 가스 터빈 부품 분야는 43억 달러의 수익을 창출했으며, 이는 전년 대비 16% 증가한 수치입니다. 조정된 EBITDA 마진은 33.3%였습니다. 이 부문이 바로 핵심 사업입니다. 구조부품 부문은 트럭과 버스용 알루미늄 휠을 생산하는 분야이며, 약 27억 달러의 수익을 기록했지만, 상업용 운송 시장이 약화되면서 5% 감소했습니다.

가스 터빈 부품은 엔진 제품 분야에 속합니다. 하웨멧은 그렇다고 말했습니다.전 세계 가스터빈 주조 시장에서 50% 이상의 시장 점유율을 기록하고 있습니다.그리고 이곳이 바로 진짜 이야기가 있는 곳입니다. 스페이스X가 아니라, 실제로 가스 터빈을 구입하는 회사들이죠.

오늘날 GE Vernova에서 고성능 가스 터빈을 주문하면, 그것이 도착하는 데는 2031년까지 걸릴 것입니다.GE의 가스 발전 부담량은 2분기에 116기가와트에 달했습니다.내년의 배달 기간도 이미 모두 매진된 상태입니다. 지멘스 에너지의 대기 물량은 69기가와트이며, 미쓰비시의 경우는 35기가와트입니다. 이 세 회사의 총 물량만으로도 전 세계의 중장비 가스 터빈 공급량의 거의 전부를 차지합니다. 그리고 이들 회사들은 모두 생산 능력에 도달한 상태입니다.

하우메트는 이 세 가지 제품을 모두 공급합니다. 하우메트의 제품들은 GE 베르노바, 지멘스 에너지, 미쓰비시 헤비 인더스트리와 같은 기업들을 지원합니다. AI 데이터 센터 산업의 성장으로 인해 이러한 OEM 기업들의 주문량이 5~7년 전보다 증가했습니다. 터빈 가격도 거의 3배나 상승했습니다. 하우메트의 가스 터빈 부문의 수익은 두 배로 증가할 것으로 예상되며, 더 넓은 엔진 제품 부문도 작년에만 16% 성장했습니다.

스페이스X가 텍사스에 한 곳의 주조 공장을 건설하는 것도 이 사실을 바꾸지 않습니다.

두 번째 착륙: 실제로 중요한 평가 방법

하우메트의 시장 시가총액은 977억 달러이며, 순이익 기준으로는 52배의 주가수익비율을 보이고, EV/EBITDA는 36배입니다. 이는 상당히 높은 비율입니다. 시장은 지난 한 해 동안 주식 가치를 19% 상승시켰으며, 지난 1년간은 42% 상승했습니다. 이는 가스 터빈 분야의 호조세와 항공기 산업의 회복세를 반영하는 수치입니다.스탠리 블랙 앤드 데커로부터 컨솔리데이티드 에어로스페이스 매뉴팩처링을 1.8억 달러에 인수함4월에 문을 닫았습니다.

성장 전망이 불확실해지면 주식 가치는 빠르게 하락합니다. 이것이 바로 이 상황의 원인입니다. 현재 주식의 가치는 최고점에서 약 15% 하락했으며, 이번 주의 움직임으로 인해 손실이 더 커졌습니다. 수익률이 52배인 회사라면, 예상치 못한 변화가 발생할 가능성도 거의 없습니다. 설령 그런 일이 발생하더라도 별다른 문제가 되지 않습니다.

하지만 앰프는 양방향으로 작동합니다. 하우메트에 투자자를 끌어들인 것과 같은 구조적 한계는 다음 분기에 반등될 수 있는 주기적인 현상이 아닙니다. 이는 2030년까지 지속될 세 개의 터빈 제조업체의 생산 능력 제약입니다. GE는 2030년이 되어서야 30기가와트의 생산 목표를 달성할 수 있을 것이며, 그 속도는 현재의 생산량을 충족시키기에는 부족합니다.

이것이 방화벽입니다: Foundry의 부족 현상

터빈 블레이드의 주조는 일반적인 제품이 아닙니다. 전 세계에서 몇 안 되는 주조업체만이 터빈 제조업체가 요구하는 정밀하고 내열성 부품을 생산할 수 있습니다. 하웨이트는 수십 년에 걸쳐 이러한 역량을 구축해왔으며, 이는 알코아라는 전신 회사에서 분리된 것입니다. 이 회사의 강점은 특허가 아니라, 금속학적 전문성, 인증된 공급업체와의 관계, 그리고 하룻밤에 복제할 수 없는 자본 집약적인 생산 라인입니다.

스페이스X의 내부 계획은 그 장벽을 시험해볼 수 있는 유용한 방법입니다. 만약 머스크가 규모와 품질 면에서 운영 요구사항을 충족하는 터빈 블레이드를 생산할 수 있다면, 시장이 가정하는 것보다 진입 장벽이 낮다는 것을 증명할 수 있을 것입니다. 이는 하우메트의 장기적인 가격 결정 능력에 중요할 것입니다. 하지만 바스트롭에서 한 번의 발표만으로는 50년 동안 발전해온 공급망을 바꿀 수는 없습니다.

더 관련성 있는 평가 지표는 터빈 제조업체들 자체의 상황입니다. GE는 GE Vernova의 모회사로서 39배의 가치를 받고 있습니다. 이는 Howmet의 52배보다 낮은 수치입니다. 보잉도 항공우주 분야에서 중요한 기업이지만, 79배의 가치를 받고 있습니다. RTX도 방위 및 항공우주 분야의 경쟁 기업으로서 36배의 가치를 받고 있습니다. 만약 Howmet의 가치 상승이 터빈 분야에서 실제로 지속 가능한 우위 때문이라면, 그런 수치가 합당합니다. 하지만 가스터빈 분야의 호황이 용량 데이터가 보여주는 것만큼 안정적이지 않다면, 그 수치는 줄어들 것입니다. 그리고 SpaceX가 바스토프에서 블레이드를 생산하는지, 아니면 다른 곳에서 구입하는지와는 상관없습니다.

세 번째 착륙: 실제로 논문의 주장을 어떻게 바꿀 수 있을까?

가스 터빈 수요가 계속 증가한다면 하우메트의 문제는 계속될 것입니다. 이 상황은 두 가지 중 하나가 일어날 때만 해소됩니다. 첫째, OEM들이 자체 주조 공장을 확장하여 독립적인 주조 업체들을 대체하는 경우입니다. 둘째, AI 관련 수요가 줄어들어 터빈 주문량이 생산 능력보다 빠르게 감소하는 경우입니다.

오늘날의 사실들로는 이를 명확히 알 수 없습니다. OEM 업체들은 기존 주문을 처리하는 데 어려움을 겪고 있으며, 공정 통합을 위해 자본을 활용할 여지도 없습니다. 또한 하이퍼스케일 기업, 공공기관, 산업용 고객들로부터의 요구량도 매우 많아서, 성장 둔화는 단일 구매자인 SpaceX에 국한된 것이 아니라 전반적인 현상이어야 합니다.

진짜 경고신호는 하우메트의 실제 수익입니다. 이 회사는 보고를 했습니다.2026년 2분기 수익은 25.5억 달러로, 전년 동기 대비 24% 증가했습니다.예상보다 더 빠른 성장률이 유지된다면, 스페이스X의 문제는 사소한 문제로 남게 됩니다. 하지만 항공기 분야가 정상화되는 반면, 가스터빈 부문이 둔화하기 시작한다면, 그 수치는 감소할 것입니다. 그리고 스페이스X가 바스트롭에서 블레이드를 제작하든, 다른 곳에서 구입하든 상관없습니다.

체인이 멈추는 곳

하우메트는 980억 달러 규모의 기업으로, 터빈 부품을 세 개의 OEM 업체에 판매합니다. 이 세 업체의 총 생산 능력은 220기가와트에 불과하며, 실제 생산량은 그보다 훨씬 적습니다. 스페이스엑스는 그러한 고객 중 하나가 아닙니다. 8%의 하락폭은, 52배의 수익을 가진 주식이 공급망 문제와 관련된 뉴스에 영향을 받을 때 발생하는 현상입니다. 물론, 그 뉴스와 공급업체 사이의 차이가 없더라도 말입니다.

이 체인은 터빈 제조업체들의 생산 능력 제약이 예상보다 빠르게 해소된다면, 혹은 수직적 통합이 일종의 전략이 되고 무스크의 실험이 아닌 정상적인 방식으로 진행된다면 계속될 수 있습니다. 하지만 하우메트의 다음 두 차년도 실적 보고서에서 가스터빈 부문이 여전히 성장하고 항공기 엔진 사업도 계속 성장하고 있다는 점이 확인되지 않는다면, 그때부터는 주식의 프리미엄 비율이 그 자리를 유지할 수 없습니다. 그 이유는 텍사스주 바스트롭에 있는 주조 공장과는 아무런 관련이 없습니다.