호스팅 호텔의 7.7%의 수익률은 허상에 불과합니다. 진짜 문제는 할인율입니다.

그 인용문 덕분에 호스 호텔 & 리조트는 저렴한 가격의 숙박시설처럼 보이게 됩니다.미국에서 가장 큰 숙박 REIT약 41,300개의 고급 및 럭셔리 객실을 보유하고 있으며, 이는 미국 내 70개와 해외 5개의 호텔에 걸쳐 있습니다. 이 회사의 배당수익률은 약 7.7%에 달합니다. 하지만 호텔의 실제 가치보다 저렴한 가격에 거래되고 있다는 점이 주목받고 있습니다. 현재 주가는 약 21.84달러이며, 올해 약 23% 상승했지만 여전히 52주 최고가보다 약 15% 낮습니다.

그 수익은 배당금을 받는 투자자가 실제로 받는 금액이 아닙니다. 지난 몇 년간의 수치에는 한 번의 지급도 포함되어 있습니다. 2026년 초에 호스트는 오랄로드 포커 시즌스 리조트와 잭슨홀 포커 시즌스 리조트 앤 레지던스를 매각했습니다.10억 1천만 달러그리고 REIT은 자신의 과세 대상 수익의 대부분을 분배해야 하기 때문에, 거의 모든 수익을 그대로 전달해야 했습니다.5억 달러의 과세 이익7월에 0.72달러의 특별 배당금으로 주주들에게 돌려줍니다. 규모는 더 작습니다.$0.15의 특별 할인이 2025년 4분기에 적용됩니다.수익률입니다. 이는 건물을 판매함으로써 얻는 자본의 회수액이며, 반복적인 수입이 아닙니다.

그것들을 제거하면, 진정한 수익은…0.20달러, 3개월분– 연간 0.80달러, 현재 가격의 약 3.7%에 해당합니다.

그 배당금 뒤에 있는 산술적 수치가 더 흥미롭습니다. 호스트의 2026년 전망치는 대략…주당 2.16달러의 조정된 운영 자금따라서 주식의 가격은 주당 현금흐름 대비 약 10배의 수준입니다. 또한, $0.80의 정기 배당금은 약 2.7배로 충당됩니다. 바로 여기서 “할인”이라는 개념이 의미를 갖게 됩니다.

할인금이 어디서 나올까요?

가치는 자산에 달려 있습니다. 맨해튼, 마우이 등의 좋은 위치에 있는 호텔이나 고급 리조트 같은 자산들은 쉽게 대체될 수 없습니다. 호스트의 최고재무책임자는 공공시장이 회사가 이 자산들을 통해 얻는 이익을 전혀 인정하지 않았다고 주장합니다. 최근 몇 년 동안 호스트는 이러한 자산들을 구입했습니다.49억 달러 규모의 호텔들에 대해 EBITDA 배수가 13.6배였으며, 64억 달러 상당의 호텔들은 16.7배의 배수로 판매되었습니다.그리고 CFO의 직접적인 요약은 이 회사가…“우리의 유익한 자본 재활용 활동으로 인해 공개 시장에서 어떠한 보상도 받지 못했습니다.”간단히 말해, 개인 구매자들은 호텔의 수익에 대해 공개 시장 가격보다 더 많은 비용을 지불합니다.

대차대조표는 그 주장을 뒷받침해줍니다.50억 달러의 부채가 4.8%의 가중평균 이자율로 발생합니다.2026년에는 상환 기한이 없으며,안정적인 전망을 바탕으로 Baa2 등급으로 신용등급 향상그것은 REIT의 저스트레스 자본 구조에 해당하며, 이야기를 깨뜨리는 금융적 장치가 아닙니다.

이 사건의 전부가 이 문제에 달려 있다는 가정.

그렇다면, 실제로 대체가 어려운 자산에 대해 10배의 현금흐름 수익률을 얻는 것이 단순히 구매할 만한 조건인 이유는 무엇일까요? 그 이유는 호텔이 부동산 업계에서 주기적인 변화를 겪는 자산이기 때문입니다. 이용 가능한 객실당 수익은 부동산 업계의 핵심 지표입니다.2분기에는 7% 성장했습니다.하지만 올해의 성장은 FIFA 월드컵과 보험 회사들의 수익 회복 덕분에 순조로웠습니다. 또한, 가장 큰 수요원이 되는 비즈니스 여행도 여전히 활발하게 이어지고 있습니다.2019년 최고치보다 20% 낮아만약 그 수요가 둔화되거나 경제 침체가 발생한다면, 좋은 해에 수익을 높인 것과 같은 운영 기반이 다음 위기 시에는 현금 흐름을 악화시킬 것입니다.

그것이 바로 실제 할인 문제입니다. 호스트사는 실제로 가치 있는 자산을 가지고 있으며, 그 자산들을 시장의 추정 가치보다 높은 수준으로 현금화할 수 있는 경영진을 보유하고 있습니다. 주식이 저평가된 투자 대상인지, 아니면 적당한 가격에 거래되는 단순한 주식인지는 다음 수요 주기에 대한 믿음에 달려 있습니다. 배당금율은 중요하지 않습니다. 중요한 것은 10배의 현금 흐름이 얼마나 지속될 수 있는지입니다.