홈디포: 회복은 사실이지만, 가격이 수요보다 더 큰 요인입니다.

8월 18일에 발표된 홈디포의 2분기 보고서는, 투자자들이 3년 동안 기다려온 변화를 보여주는 것이었습니다.수익이 5.7% 증가하여 479억 달러가 되었습니다.비교적 매출은 1.7% 증가했습니다.2022년 말 이후 최고의 인쇄 품질– 그리고 수익을 조정함$4.92는 스트리트의 $4.73을 상회했습니다.주식약 1% 상승했습니다.출시일 아침에, 회사가 말하는 “동결된 주택 시장”은 점차 녹기 시작했다.

더 자세히 살펴보면, 그 성장률은 그다지 설득력이 없다는 것을 알 수 있습니다. 비슷한 제품의 성장은 거의 모두 평균 판매량에서 비롯된 것이었습니다.로즈는 2.8% 상승하여 92.50달러가 되었습니다., 한편으로는고객 거래량은 실제로 1.0% 감소했습니다.그것은 수요에 의한 분기가 아니라, 가격에 의한 분기였습니다. 홈디포는 단일 구매량이 줄었고, 판매된 제품의 가격도 높게 책정했습니다. 그리고 이익 성장률도 만족스러웠습니다.1회에만 6억 8,500만 달러의 정부 관세 환급금그 두꺼운 테두리들을 없애버리면, “회복”이란 것은 인플레이션과 유산된 비용 감소의 결과일 뿐이며, 고객들이 실제로 하는 행동의 변화는 아닙니다.

헤드라인에 쓰인 내용과 실제 운영상의 세부 사항 사이의 그 간극이 바로 지금의 투자 문제입니다.

일시적인 환불 덕분에 수익이 증가했습니다.

이 이야기에서 중요한 것은 회계 관련 사항입니다. 홈디포의 조정된 EPS는 4.92달러로, 작년 대비 약 5% 증가했으며, 시장의 예상치도 맞췄습니다. 하지만 이 분기에 6억 8,500만 달러의 세금 회수가 발생했는데, 이는 국제긴급경제권력법에 따라 정부가 부과한 관세 때문입니다. 회사는 이러한 세금 회수가 불필요한 연료, 에너지 비용을 일부 상쇄해 줄 것이라고 기대했습니다. 하지만 이는 실제 사업 성장이 아닌, 정부로부터 받은 보상을 의미합니다. 고객 수요가 더 강화된다는 뜻은 아닙니다.

기반이 되는 마진 이야기는 반대 방향에서 그 의미를 나타냅니다.영업 이익률은 14.5%에서 14.3%로 감소했습니다.1년 전과 비교해서는(14.7%로 조정되었으며, 이전에는 14.8%였음), 그 반품이 있었음에도 불구하고, 홈데포는 여전히 상품, 운송비, 연료에 대한 비용 압박을 견뎌내야 했습니다. 그래서 단순히 좋은 분기였다고 해도 마진을 포기해야 했습니다. 경영진은 전체 연도의 목표를 유지하기로 결정했으며, 목표를 높이는 대신 그렇게 했습니다.비교 가능한 매출 성장률은 2% 상승 또는 변동 없음EPS 성장률은 4%로 안정적이거나 증가하는 수준이 되었습니다. 일반적으로는 경기 회복으로 인해 EPS가 더 높아질 것으로 예상되었지만, 그렇지 않았습니다.

도대체 무엇이 그 순환을 끊을 수 있을까?

여기서 문제가 되는 것은 그 제품 자체가 아니라, 그 뒤에 쌓인 수요입니다. 리처드 맥�일 CFO의 말에 따르면, 홈디포의 고객들은…얼어붙은 주택 시장모기지 금리로 인해 주택의 이동이 줄어들었고, 그로 인해 대규모 리모델링 작업이나 전문 시공 업체의 작업도 줄어들었습니다. 경영진은 큰 프로젝트에 돈을 쓸 수 있는 능력이 있는 소비자들이 망설이고 있다고 말합니다. 그것은 지연된 수요입니다. 물론 실제적인 현상이지만, 그 원인은 알 수 없습니다.

이것이 바로 최근의 주요 매출이 실제보다 더 좋게 보이는 이유입니다. 주택 시장이 정체될 때, 소비자들은 페인팅, 수리, 유지보수와 같은 사소한 작업들을 하게 됩니다. 이러한 판매는 주방과 욕실 리모델링과 비교해서는 규모가 작습니다. 이러한 성장은 실제 수익을 가져오지만, 마진이 낮고 규모도 작아서, 가격 인상에 의해 더욱 악화됩니다. 이는 한때 이 회사를 두 자릿수 성장으로 이끌었던 프로젝트들이 아닙니다.

따라서 결정적인 요인은 주택의 매매 상황과 고가품 및 전문적 수요의 회복 여부입니다. 홈디포는 여러 해 동안 노력을 기울여왔습니다.약 1,340개의 프로 위치를 가진 SRS 체인그 순간까지는 그대로 유지될 것입니다. 만약 가격이 하락하고 매출이 증가한다면, 여러 분기 동안 실제적인 수익 성장이 가능할 것입니다. 하지만 상황이 계속 그렇게 지속된다면, 홈디포는 인플레이션 속도로 가격을 올리면서도, 여전히 고객들을 기다리고 있는 비용을 감당해야 하는 상황에 처하게 됩니다.

그 주식은 이미 당신이 기다리는 대가를 지불해 주었습니다.

이 제품이 ‘패스’가 아닌 ‘시계’로 분류되는 이유는 가격 때문입니다. 홈디포의 주가는 지난 한 해 동안 약 24% 하락했으며, 2026년 초부터는 약 7% 하락했습니다. 현재 주가는 318달러 정도이며, 52주 기간 동안의 최고가는 426달러였습니다. 이러한 하락으로 인해 기업의 가치 평가 수치는 전망된 이익 대비 20배, 역사적 이익 대비 EBITDA 대비 14.5배 수준으로 떨어졌습니다. 배당률은 약 3.6%이며, 20년 이상 연속적으로 배당금을 지급해왔습니다.

이는 주기적 침체기에 적합한 가격입니다. 홈디페트의 수요는 줄어들었지만 파괴된 것은 아닙니다. 그리고 주식가가 하락하는 속도는 기업의 상황이 악화되는 속도보다 빠릅니다. 하지만 “저렴하다는” 것은 상대적인 개념입니다. 경쟁사인 로우스의 경우는 이익 대비 17배, EV/EBITDA 대비 11.5배의 가치를 가지고 있습니다. 즉, 해당 부문에 투자하는 투자자는 동일한 위험을 가지면서도 더 낮은 비용으로 투자할 수 있다는 것입니다. 홈디페트의 프리미엄은, 주기적 변화가 올 때 그 회사의 전략이 효과를 발휘한다는 증거로 인해 얻어집니다. 그리고 그 증거는 지난 분기의 수치에서 찾아볼 수 없습니다.

여기서 정직한 판단은 “아직 너무 이르다”는 것이며, 그건 거절이나 매수 신호가 아닙니다. 개선된 점은 분명하지만 그 원인은 불안정합니다. 가격 문제 때문이며, 고객 수 증가보다는 단순히 티켓 판매량의 증가 때문입니다. 또한, 한 번의 환불이 아니라 장기적인 수익 구조가 바뀌는 것입니다. 경영진도 전망을 확정하지 않았습니다. 이러한 변화를 나타내는 증거는 특정한 사항들입니다. 예를 들어, 비교적 유사한 제품의 판매가 급증하고, 운영 이익률이 환불 없이 상승하는 경우, 혹은 주택 시장에서 값비싼 상품에 대한 수요가 증가하는 경우입니다. 그러한 현상이 나타나기 전까지는 시장의 조심스러움은 표준적인 반응입니다.