HIVE Digital이 체결한 2억 2천만 달러 규모의 GPU 공급 계약: 비트코인 채굴업체가 컴퓨팅 성능을 Cohere와 Bell Canada에 판매하기로 함

HIVE Digital의 BUZZ HPC 자회사가 계약을 체결했습니다.약 2억 2천만 달러에 달하는 3년간의 GPU 클라우드 서비스 계약입니다.6월 18일입니다. 헤드라인의 내용은 그저 주요 소식을 확인하는 것에 불과합니다. 즉, 비트코인 채굴 회사가 인공지능 인프라로 변모하고 있다는 것입니다. 하지만 계약 구조, 상대방의 정보, 그리고 이 거래에 필요한 자금 등을 고려하면, 실제 상황은 단순히 그렇게 보이지 않습니다.

거래 구조

BUZZ HPC는 최종 사용자에게 직접 제품을 판매하지 않습니다. 이 계약은 Bell AI Fabric 생태계 내에서 이루어집니다.캐나다 브리티시컬럼비아주 메리트에 위치한 벨 캐나다의 특수 건설된 시설에서 구축된 인프라입니다.최종 사용자는 Cohere입니다. Cohere는 캐나다의 대규모 언어 모델을 개발하는 회사입니다. 하드웨어는 NVIDIA 제품을 기반으로 합니다. 캐나다의 데이터 센터 개발업체인 Hypertec도 이 파트너십에 참여하고 있습니다.

BUZZ의 역할은 GPU 클라우드 제공입니다. 즉, HIVE는 자체적으로 AI 모델을 구축하거나, 하위 AI 애플리케이션을 관리하지 않습니다. HIVE는 컴퓨팅 능력을 판매하는 역할을 합니다. 이는 AI 공급망 내에서의 일반적인 서비스 제공업체와 동일한 구조입니다. 주문을 받는 사람은 Bell AI Fabric입니다. 최종 사용자는 Cohere입니다. HIVE는 그 사이에 위치합니다.

3년간의 계약입니다. 총 계약 금액은 2억 2천만 달러입니다. 이를 연간으로 환산하면 약 7천 3백만 달러가 됩니다. 이는 매출이 일정 수준 이상이 될 경우에 해당하는 수치입니다. FY2026년에 해당 회사의 총 매출이…2억9,780만 달러규모의 변화는 분명히 보입니다. 하지만 숫자를 그냥 받아들일 때까지는, 이미 책정된 가격들을 먼저 살펴보세요.

계약의 진행 과정

BUZZ의 거래 기록을 보면, 그 규모가 급격히 증가하는 것을 볼 수 있습니다. 2026년 2월에 HIVE는 관련 내용을 발표했습니다.BUZZ는 총 약 3천만 달러에 달하는 고객과의 계약을 체결했습니다.2년 이상의 기간 동안 계속해서 성과를 거두고 있습니다. 6월까지는 단일 계약으로 2억 2천만 달러가 수수되었는데, 이는 4개월 만에 7.3배나 증가한 수치입니다. 이러한 추세를 보면, BUZZ는 시범적인 기업용 계약에서 더 큰 규모의 기관용 계약으로 전환하고 있는 것으로 보입니다.

하지만 이 추세는 또한 시장이 이미 어떤 성과를 거두었는지를 보여줍니다. HIVE 주식의 현재 시가총액은 거의…108억 달러그러한 평가는 비트코인 채굴 사업을 반영하지 않습니다. 비트코인 채굴 덕분에 HIVE의 전년도 매출은 2억 7,830만 달러를 기록했으며, 이는 HIVE 전체 매출의 93.4%에 해당합니다. 시장에서는 채굴 활동으로 인한 현금 흐름보다는 AI 관련 옵션에 더 많은 가치를 부여하고 있습니다.

문제는, 그 선택의 여지가 충분히 빠르게 격차를 줄일 수 있는지 여부입니다.

수도의 문제들

5월 18일에 발표된 그레이터 토론토 지역에 위치한 320메가와트 규모의 인공지능 연구단지의 건설 비용은 약 이렇습니다.CAD: 35억 달러약 25억 달러에 해당합니다. 2억 2천만 달러 규모의 3년간의 계약을 통해 약 8,300만 달러의 수익이 창출됩니다. 이는 계획된 투자액인 25억 달러에 비해 상당히 적은 금액입니다. 단지 그 한 건의 계약만으로도 Gigafactory의 3.3%에 해당하는 자금이 충당될 수 있습니다.

HIVE는 이러한 규모의 프로젝트를 수행하기 위해 여러 건의 계약이 필요합니다. 또한, 이 회사는 캐나다 동부 지역과 해외로도 데이터 센터를 확장하고 있습니다. GPU 구매는 별도의 비용 부분입니다. NVIDIA H 시리즈나 그와 유사한 GPU들은 할당량 제한 때문에 구매가 어렵습니다. 320MW 규모의 시설을 구축하려면 수만 개의 GPU가 필요할 것입니다.

이 회사는 토론토에 건설될 거대 공장에 대한 자금 조달 구조를 공개하지 않았습니다. 유상증자인지, 부채를 활용하는 것인지, 합작 투자인지, 아니면 이 세 가지 방법의 조합인지에 따라 위험도가 크게 달라질 수 있습니다. 100억 8천만 달러 규모의 시장 가치에 비해 25억 달러 규모의 투자 계획은 상당히 큰 액수입니다.

구조적 위치

HIVE의 전략은, 비트코인 채굴업체들이 AI 인프라로 전환하는 과정을 반영합니다. Marathon Digital, TeraWulf, Core Scientific와 같은 회사들도 유사한 전략을 발표했습니다. 비트코인 채굴업체들이 가진 구조적 이점들 – 기존의 데이터 센터 자산, 전력 계약, 하드웨어 구매 채널 등 –은 분명히 존재합니다. 하지만 경쟁 환경은 매우 치열합니다. 클라우드 서비스 제공업체, 대규모 클라우드 서비스 업체, 그리고 GPU 컨테이너 서비스를 제공하는 기업들이 이미 이 시장을 지배하고 있습니다.

이 거래에서 BUZZ가 다른 점은 바로 ‘소유 AI’라는 측면입니다. Cohere는 캐나다 내에서 모델 훈련을 진행하며, Bell의 인프라를 통해 GPU 용량을 제공받습니다. 이는 규제적인 측면을 고려한 공급망 구조이며, 순수한 비용 효율성만을 고려하는 것이 아닙니다. 소유 AI는 상업적 전략일 뿐만 아니라 정치적 의미도 있습니다. 만약 캐나다의 정책이 계속해서 국내 AI 인프라를 우선시한다면, BUZZ의 위치는 더욱 강화될 것입니다. 반대로 정책이 약해지면, 이 거래는 단순히 가격과 활용도를 중심으로 경쟁하는 일반적인 컴퓨팅 계약으로 돌아갈 것입니다.

주목해야 할 점들

• 기가팩토리의 자금 조달HIVE는 35억 달러 규모의 토론토 건설 프로젝트가 어떻게 자금을 조달했는지 공개해야 합니다. 주식 발행으로 인해 지분이 줄어들고, 부채로 인해 이자 부담이 증가합니다. 합작 투자는 수익을 공유하는 방식입니다. 이러한 구조를 보면, 이 사업이 성장형 사업인지, 아니면 재무적으로 어려움을 겪는 사업인지 판단할 수 있습니다.
• GPU 구매의 확실성2억 2천만 달러라는 계약 수익은, 그 수익을 실현할 수 있는 GPU가 없다면 아무런 의미가 없습니다. NVIDIA나 다른 공급업체들이 어떻게 대응할지, 그리고 BUZZ가 충분한 양의 하드웨어를 확보할 수 있을지 주목해야 합니다.
• 수익 인식 시기3년간의 계약이 곧 지금부터 3년 동안 매출이 발생한다는 의미는 아닙니다. 배포 일정, 수용 기준, 그리고 성과 평가 체계 등이 중요합니다. BUZZ가 이전에 체결한 3천만 달러 규모의 계약에서는 연간 1천5백만 달러의 안정적인 수익을 목표로 했습니다. 계약 가격과 실제 수익 간의 비율을 보면, 그 회사의 가격 책정 능력이 어느 정도인지 알 수 있습니다.
• 비트코인 채굴의 악조건2억 7,800만 달러에 달하는 광업 관련 수익은 여전히 이 전환 과정을 지원하는 주요 자금원입니다. 하지만 해시레이트 경쟁이 심화되거나 BTC 가격이 하락한다면, 필요한 자금이 고갈될 것입니다. 두 사업체는 별개의 기업이 아닙니다.
• 피어 투 피어 검증다른 비트코인 채굴자들도 같은 전략을 사용하고 있습니다. 만약 이러한 추세가 여러 채굴자들에게서 나타난다면, 이는 그 구조적인 성능이 실제로 그렇다는 것을 의미합니다. 반면, 경쟁자들이 GPU 할당이나 고객 확보에 어려움을 겪고 있다면, 이는 그들의 경쟁력이 과장된 것이라는 신호입니다.