핸지 헬스의 ‘프레시 애톨트’는 실제로 존재하며, 이미 가격이 정해져 있습니다.

Hinge Health에 대한 새로운 관심은 허세가 아닙니다. 8월 4일, 이 디지털 근골격계 관리 회사는2분기 매출은 2억1,280만 달러로, 전년 동기 대비 53% 증가했습니다.그리고 중요한 수치상으로는, 그 분기 동안 약 1억 달러의 무료 현금 흐름이 발생했는데, 이는 작년 동기 대비 약 세 배에 해당합니다. 월스트리트에서는 이에 맞서 주식 가치를 최고점까지 끌어올렸으며, 올해 현재까지 약 90%의 상승세를 기록했습니다. 이러한 움직임에 관심을 갖는 사람들에게 중요한 질문은, 시장이 진정한, 지속적인 개선을 받는 것인지, 아니면 단순히 좋은 분기의 성과를 미리 예상하는 것인지 하는 것입니다.

이 이야기는 “수익이 없는 IPO”에서 “현금 기계”로 바뀌었습니다.

힌지 헬스는 가상의 물리치료 및 근골격계 치료 서비스를 제공합니다.거의 3,000명의 고객이 있습니다.AI가 조절하는 앱과 웨어러블 센서를 결합하여, 수술이나 영상 검사에 드는 비용의 일부만으로 관절 및 등 통증을 치료할 수 있습니다.2025년 5월에 32달러로 공개되었습니다.이 회사는 약 30억 달러의 가치를 지닌 기업으로, 공개 첫 몇 달 동안 주식은 IPO 가격 근처에서 거래되었습니다. 주식의 52주 저점은 약 30달러입니다.

변화된 것은 주식 가격이 아니라 경제 상황입니다. 2025년 2분기에는 회사가 주당 13.10달러의 GAAP 손실을 보고했는데, 이는 IPO와 관련된 5억9,100만 달러의 일회성 주식 보상 비용 때문입니다. 1년 후에는 주당 0.52달러의 GAAP 수익을 보고했습니다. 이 정도 수준에서만 보면 상황이 좋지 않아 보일 수 있지만, 실제 운영 상황은 훨씬 더 좋아졌습니다. 비GAAP 운영 수익은 136% 증가하여 6,150만 달러가 되었고, 비GAAP 운영 마진도 19%에서 29%로 향상되었습니다. 또한 자유 현금 흐름도 세 배로 증가했습니다. 총매출 마진은 약 86%에 해당합니다.

그러한 변화는 단일 항목보다 더 중요합니다. 왜냐하면 그것은 Hinge가 어떤 종류의 회사인지를 결정하기 때문입니다. 손실을 내는 기업에 투자하는 투자자는 미래의 감소와 “그들이 언제까지 수익을 낼 수 있을까?”라는 불확실한 상황을 감수해야 합니다. 매출의 약 40%에 해당하는 현금을 잃고, 연간 자산 비중이 적은 모델에서 약 700만 달러 정도의 자본 지출만 하는 회사는 더 이상 투기적인 기업이 아니라 수익원이 되는 회사가 됩니다. 그리고 시장도 그에 따라 가격을 조정합니다.

경영진은 그 소식을 뒤로 밀어두고, 그에 대한 세금만 부과했다.

힌지는 자신이 내린 예측을 넘어서지 않았다.2분기에 들어서며 약 1억9500만 달러의 수익을 기대하고 있습니다.그리고 2억1,280만 달러를 확보했습니다. 연간 목표액은 8억5,600만–8억6,000만 달러로, 중간값으로는 약 46%의 성장률을 보였습니다. 또한 비GAAP 기준으로는 28%의 운영 이익률을 목표로 했으며, 주식 재매입 권한을 3억 달러 증가시켰습니다.Cylinder Health를 인수하기 위한 1억 5천만 달러의 현금 거래입니다.가상의 소화 관리 회사로서, 위장관 건강 관리 분야에 진출하고 있습니다. 이는 매우 중요한 분야입니다.미국 성인의 약 4분의 1에 해당하며, 연간 1350억 달러의 지출을 기록합니다.2027년에 시작될 통합 GI 프로그램이 포함되어 있습니다.

이 부분은 주의해야 할 점입니다. 모든 항목들은 실제적인 것이지만, 모두 같은 방향을 가리킵니다. 즉, 위쪽으로, 그리고 지금 이 순간으로 향합니다. 90%의 수익률을 기록한 후에 재매입하는 것은 경영진이 높은 가격으로 주가를 유지하기 위해 자금을 사용하는 것입니다. 또한 첫 번째 인수는 새로운 임상 분야에서 통합 및 실행에 대한 위험을 초래합니다. 이 소식은 긍정적입니다. 하지만 이 소식이 전해진 시점은 이미 주가가 재평가된 이후이므로, 규율 있는 투자자가 이를 낮게 평가할 수밖에 없습니다.

70억 달러에 달하는 가치는 계속 진행을 위한 비용입니다.

88달러에 해금의 주가는 95.57달러인 52주 고점 근처에 위치하며, 시장 가치는 약 71억 달러입니다. 지난 12개월 동안의 성과를 보면, 매출은 약 10배, 순이익은 약 65~70배, 자유현금흐름은 약 25배입니다. 2026년의 목표치를 고려할 때, 미래 매출은 약 8배 정도일 것입니다.

솔직히 말해서, 이는 기존의 평가 방식과는 다른 상황입니다. 이는 이미 줄어든 가치 격차가 아닙니다. 시장은 헨지의 개선된 재무적 지표를 인정하고 있습니다. 주가는 단순히 가격이 수치에 부합하는 것만으로는 안 되며, 성장률이 중요합니다. 따라서 증명의 책임도 바뀝니다. 약 50%의 성장률을 보이며, 현금흐름 마진이 40%인 회사는 비싸 보일 수 있지만, 성장이 지속된다면 그럴 만한 가치가 있습니다. 하지만 성장이 둔화되거나, GI 사업이 통합됨에 따라 마진이 감소한다면 위태로워집니다. 왜냐하면 이미 가치가 크게 상승한 주식에게는 더 이상 비관적인 요소가 없으며, 오직 기대만 남아 있기 때문입니다.

주목해야 할 수치는 2억 2,300만~2억 2,500만 달러의 매출액으로, 이는 약 45%의 성장률에 해당합니다. 핸지는 지금까지 계속해서 성장해왔으며, 시장도 같은 추세를 예상하고 있습니다. 주의해야 할 점은, 45%의 성장률이 둔화하거나 자유현금흐름 마진이 40% 미만으로 떨어질 경우, 65~70배의 수익 배수가 빠르게 감소할 수 있다는 것입니다. 현재 가격 아래에는 반대되는 요인이 전혀 없습니다.

관찰자에게 있어서, 진정한 의미의 관심은 본질적으로 노력으로 얻어지는 것이라는 점은 분명합니다. 이는 서사적 요소에 의해 생겨나는 것이 아닙니다. 하지만 재평가로 인한 쉬운 이익은 사실상 주식 가치보다 낮습니다. 위험이 낮은 투자는 1년 전에는 30달러 정도였지, 지금은 88달러가 아닙니다. 규칙적인 태도란, 하락할 때 인내심을 가지고 대응하는 것이며, 매 분기의 실적을 통해 향후의 수익성 여부를 판단하는 것입니다. 회사는 관심을 받았지만, 가격은 앞으로 45%의 수익을 유지할 수 있는지를 증명해야 합니다.