하이킹도 하지 않고, 앞으로의 방향도 정하지 않음: 워시드 연준은 시장 하락과 함께 시작된다.

연준은 투자자들이 예상했던 대로 금리에 대해 그대로 행동했습니다. 시장의 반응을 보면, 다른 모든 것들은 실망스러운 것이었습니다.

케빈 워시가 연방준비제도의 의장으로 처음 회의를 할 때, 연방준비제도는 3.50%에서 3.75%로 연방기금 금리를 동결하기로 결정했습니다. 이는 4회에 걸쳐 금리 변동이 없는 것으로, 연속된 회의 중에서는 네 번째 경우였습니다. 하지만 발표 내용과 기자회견 내용을 보면, 연방준비제도는 더 이상 시장에 유리한 정책 변화를 준비하지 않고 있습니다. 대신, 시장에는 덜 명확한 방향성과 더 많은 불확실성, 그리고 아마도 더 높은 금리 상황이 예상됩니다.

미국 주식 시장은 금리 결정 이후 처음에는 상승했지만, 투자자들이 긴축적인 정책 내용을 받아들인 후에는 급격히 하락했습니다. 나스닥은 1.34% 하락했으며, S&P 500도 1.21% 하락했습니다. 다우존스도 0.97% 하락했습니다. 귀금속의 경우는 더욱 심각했습니다. 실물 금은 1.71% 하락하여 4,257.37달러로 떨어졌고, 실물 은도 3.01% 하락하여 67.92달러로 떨어졌습니다.

홀드는 예상대로 이루어졌습니다. 하지만 커뮤니케이션 측면에서는 그렇지 않았습니다.

가장 큰 변화는 금리 결정 방식 자체가 아니었습니다. 중요한 것은 연방준비제도가 그 정보를 전달하는 방식이었습니다.

와쉬의 지휘 아래, 정책 문서는 훨씬 간결해졌습니다. 기존의 300단어가 넘던 내용이 130단어 정도로 줄어들었습니다. 더 중요한 것은, 연방준비제도가 시장에서 오랫동안 사용되어온 전통적인 전망 관련 언급들을 삭제했다는 점입니다.

그것은 매우 큰 체제 변화입니다.

파월 시절에는 투자자들이 그 발표나 점수표, 그리고 기자회견 내용을 마치 일정과 같은 지침으로 여겼습니다. 연방준비제도가 데이터에 의존한다고 주장하더라도, 시장은 보통 세 가지 가능성만을 파악할 수 있었습니다: 금리를 인하하거나 유지하거나, 아니면 인상하는 것입니다.

와르시는 그 반대를 원하는 것 같습니다. 그의 첫 번째 발언에서는 오히려 더 적은 정보만을 제공했으며, 오히려 더 많은 정보가 없는 것처럼 보였습니다. 또한 그는 현재의 상황에서 전방 지침이 별로 유용하지 않다고 말했습니다. 왜냐하면 인플레이션, 에너지 가격, 그리고 지정학적 위험들이 빠르게 변하고 있기 때문입니다.

투자자들에게는 이는 연방준비제도의 움직임을 예측하기가 더 어려워질 수 있다는 것을 의미합니다. 시장 가격은 인플레이션 관련 보고서나 고용 수치, 그리고 워시스의 기자회견 등에 대해 더욱 급격하게 반응할 수 있습니다. 왜냐하면 중앙은행이 더 이상 과거와 같은 수준의 예측 정보를 제공하지 않기 때문입니다.

그 점수는 호전적인 방향으로 바뀌었지만, 워시는 그에 동의하지 않았습니다.

두 번째 충격은 그 점프 차트에서 비롯되었습니다.

와르시 자신은 경제 및 금리에 관련된 전망을 공개하기를 거부했습니다. 이는 그가 정책 수단으로서의 ‘닷플토트’를 신뢰하지 않는다는 의견을 계속 유지하고 있음을 보여줍니다. 하지만 나머지 관리들 사이에서는, 그들의 입장이 이전보다 더 강경한 것으로 나타났습니다.

프레시전을 제출한 18명의 공무원 중 9명은 2026년 말까지 적어도 한 번은 금리 인상을 예상하고 있습니다. 6명은 적어도 두 번의 금리 인상을 예상하고 있습니다. 3월에는 아무도 올해 금리 인상을 예상하지 않았습니다.

그러한 변화만으로도 시장이 전체 회의를 해석하는 방식이 바뀌었습니다. 안정적인 속도로 결정이 내려지는 상황은, 마치 감축 전의 일시적인 정지 상태가 아니라, 오히려 조금 더 강화될 가능성에 대한 준비 단계로 보였습니다.

연방준비제도의 경제 전망도 인플레이션에 더 초점을 맞추는 방향으로 변했다. 관계자들은 인플레이션에 대한 기대치를 높였지만, 노동 시장 상황은 비교적 안정적인 상태를 유지했다. 이러한 조합은 중요한 의미를 갖는다. 만약 인플레이션이 주요 문제이고 고용 상황이 급격히 악화되지 않는다면, 연방준비제도는 금리를 낮추는 데 있어서 더 적은 이유가 있으며, 통화 정책을 완화하지 않아도 된다.

와르시의 메시지도 마찬가지로 단호했습니다. 그는 FOMC가 인플레이션을 2% 수준으로 되돌리겠다고 약속했으며, 다음 단계에 대해서는 구체적인 약속을 하지 않겠다고 강조했습니다.

간단히 말해, 연방준비제도는 어제 금리를 인상하지 않았습니다. 하지만 시장 참여자들이 다시금 금리 인상이 가능하다는 점을 이해할 수 있도록 했습니다.

왜 주식과 금속 가격이 함께 하락했을까?

시장의 반응은 전형적인 ‘호전적인’ 연준의 통화정책에 대한 반응이었습니다.

주가는 하락하고 있습니다. 장기적으로 금리가 상승하면서 기업의 가치평가가 낮아지기 때문입니다. 특히, 미래 수익에 의존하는 성장 산업의 경우 더욱 그렇습니다. 만약 연방준비제도가 올해도 금리를 인상할 가능성이 있다면, 주식 투자자들은 미래 수익에 대해 더 높은 할인율을 적용해야 합니다.

금과 은의 가격은 다른 이유로 하락했습니다. 귀금속들은 실질 금리와 달러에 매우 민감합니다. 시장에서 금리 인상 가능성이 높아질 때, 수익률도 상승하고 달러 가치도 증가합니다. 그 결과, 금과 은 같은 비수익성 자산들은 단기적으로는 매력적이지 않게 됩니다.

그래서 금 관련 자산들의 가격이 급격히 하락한 것입니다. 금은 이전에 지정학적 위험, 인플레이션에 대한 우려, 그리고 연준이 결국 금리를 낮추겠다는 기대 등으로 인해 상승세를 보였습니다. 워시의 첫 번째 회의에서는 이러한 전망에 대한 의문이 제기되었습니다.

주요 시장의 시사점은, 연방준비제도가 이미 인플레이션 상승을 위한 조치를 재개했다는 것입니다. 그렇지 않습니다. 중요한 점은, 이제 다시 인플레이션에 대한 우려가 주된 화제가 되고 있다는 것입니다.

투자자들에게 있어서는, 워시 연준의 통화정책은 파월 연준보다는 예측하기 어려울 수 있습니다. 하지만 반드시 더 비관적인 성향을 가진 것은 아닙니다. 연준은 말하는 내용이 적지만, 인플레이션에 대해서는 더욱 우려하고 있습니다. 이는 이미 연준의 통화정책을 예측할 수 있는 능력을 갖춘 시장에게는 어려운 상황입니다.

앞으로 나올 인플레이션 관련 보고서들이 중요해질 수 있습니다. 만약 가격 상승 압력이 줄어든다면, 시장은 여전히 빠르게 회복할 수 있을 것입니다. 하지만 인플레이션이 계속 높게 유지된다면, 워시스가 이끄는 연방준비제도의 정책 변화가 없다면, 투자자들은 다음 정책 변경에 대해 더 적은 경고를 받게 될 것입니다.