첫 번째 하이킹 코인 플립: 연준의 결정이 당신의 포트폴리오를 어떻게 재평가하는지 5가지 방법

9월 15일부터 16일까지 연방준비제도가 의결을 내릴 때, 금리 인상이 주된 문제가 될 것입니다. 인하나 그냥 유지하는 것은 아닙니다. 현재 베팅 시장에서는 4분의 1 포인트의 금리 인상 가능성이 56% 정도로 추정됩니다.2023년 7월 이후 처음입니다.케빈 워시스 의장이 잭슨홀에서 공격적인 태도를 보인 이후, 반면에 대다수의 경제학자들은 여전히 연준이 금리를 유지할 것으로 예상하고 있습니다.3.50%–3.75%그 분할은 누가 이기는지보다 더 중요합니다. 왜냐하면 그것은 투자자가 결정을 내리기 전에 고려해야 할 가장 중요한 요소를 보여주기 때문입니다. 즉, 그 분할은 자본의 가격 변화를 의미하며, 각 자산에 미치는 영향도 예측 가능한 순서로 나타납니다.

예측자들과 트레이더들은 의견이 다르다 – 양방향으로의 계획이 필요합니다.

와시의 연설이 있기 전에는 시장에서 금리가 변동하지 않을 가능성이 약 70%였습니다. 그 후, CME의 FedWatch 도구에 따르면 금리 인상 가능성은 거의 56%로 변했습니다.로이터가 조사한 93명의 경제학자 중 약 70%가…연준이 이번 회의에서 그대로 유지할 것으로 예상되며, 소수 의견은 점점 더 강해질 것입니다.약 44%이제는 올해가 끝나기 전에 적어도 한 번의 하이킹이 필요할 것 같습니다. 두 진영은 동일한 경제 상황을 다르게 해석하고 있습니다. 트레이더들은 회장의 발언을 근거로 판단하고, 경제학자들은 여전히 강한 노동 시장과 명백한 비상 상황이 없다는 점을 근거로 판단합니다.

투자자에게 있어서 이런 의견 차이는 해결해야 할 문제가 아니라, 그저 주목할 만한 점일 뿐입니다. 이러한 요소들을 매일 평가하는 전문가들이 의견이 분분하다면, 당신의 계획은 어떤 결과가 나오든 성공할 수 있습니다. 3.50%–3.75%의 정책 금리에 25베이스포인트의 변화가 생긴다 해도, 대부분의 자산에 있어서는 큰 변화가 아닙니다. 그것은 단지 향후 전개될 방향에 대한 신호일 뿐이며, 그 방향은 현재 불확실합니다.

하이킹은 현재의 현금 흐름에 대한 세금이 아니라, 먼 미래의 이익에 대한 세금입니다.

이것이 바로 전체 회의의 의미를 부여하는 요소입니다. 금리가 상승하면, 투자자들이 미래의 돈에 가치를 부여하는 할인율도 올라갑니다. 그 결과, 머지않아 발생할 수익의 현재 가치는 줄어들지만, 곧 얻게 될 현금의 가치는 그렇게 많이 줄어들지 않습니다.

그래서 같은 25%의 비율이, 단기적인 현금 흐름에 의존하는 기업보다 훨씬 더 큰 수익을 가져올 것으로 예상되는 회사에게는 더 큰 타격이 됩니다. 주식의 배수는 그 회사의 수익을 줄이는 요소일 뿐, 반드시 그 수익 자체를 줄이는 것은 아닙니다. 만약 당신이 2030년에 얼마나 많은 수익을 얻을 수 있는지에 따라 가치를 결정되는 주식을 소유하고 있다면, 더 높은 할인율은 그 수익을 직접적으로 줄입니다. 반면, 올해 생성된 현금으로 가치를 결정되는 주식을 소유하고 있다면, 같은 조치가 당신에게는 덜 해로울 것입니다. 이것이 바로 가치에 대한 원칙입니다: 연방준비제도가 발표하기 전에, 당신이 소유한 자산의 가치가 오늘날의 현금 흐름으로 인한 것인지, 아니면 먼 미래의 성과로 인한 것인지를 확인해야 합니다.

이 관계는 당신의 배당금과 대등한 존재가 되었습니다.

두 번째 단계의 피해는 수익 포트폴리오에서 나타납니다. 장기형 재무부 채권의 가치는 5% 수준에 도달했습니다.30년간의 성공률은 5.21%7월에 내려진 결정 이후로, 이는 거의 20년 만에 최고치였습니다. 반면, S&P 500의 배당수익률은 그와 비교할 수 없을 정도로 낮습니다. 정부채권이 그러한 수준의 수익을 제공할 수 있는데, 사업적 위험도 없다면, 주식의 배당금도 그만큼의 수익을 얻어야 합니다.

그렇다고 해서 배당금이 무가치하다는 뜻은 아닙니다. 단지, 전체 수익률만으로 판단하는 것이 더 이상 적절하지 않다는 것입니다. 가치는 생산 능력과 지속 가능성에 달려 있습니다. 즉, 배당금이 그 배당금을 지불할 수 있는 자유 현금흐름보다 낮은가요? 그리고 그 배당금이 평범한 비즈니스 상황에서도 지속될 수 있는가요? 커버된, 반복 가능한 현금흐름으로부터 얻는 3%의 수익률이라도, 회사가 감당할 수 없는 6%의 수익률보다 낫습니다. 수익률 결정은 그 수학적 계산을 바꾸지 않습니다. 단지, 그 계산을 정직하게 해야 한다는 것을 의미할 뿐입니다.

부동산 평가표는 ‘더 오래, 더 높은 가격’이라는 방식이 실제로 어떤 결과를 낳는지를 보여주는 곳입니다.

가장 높은 위험도는 부채가 많은 수익형 사업에서 나타납니다. 예를 들어, 공공사업, 부동산 투자회사, 파이프라인 사업 등이 그러합니다. 이러한 기업들은 안정적인 현금을 창출할 수 있는 자산을 구축하기 위해 대출을 받습니다. 그리고 이러한 기업들은 채권 대체물로 평가됩니다. 그런 경우에는 금리 결정이 사실상 그 기업의 자본구조와 관련된 문제입니다. 즉, 앞으로 몇 년 동안 어떤 정도의 부채가 상환될지, 그 부채가 고정금리인지 변동금리인지, 그리고 운영 현금흐름이 이자 부담을 충분히 감당할 수 있는지 여부가 중요합니다.

몇 년 전에 낮은 고정금리 부채를 갖게 된 회사는 안전합니다. 더 높은 할인율은 그 회사의 가치를 감소시킬 수 있지만, 회사의 경제적 상황에는 영향을 미치지 않습니다. 변동금리 부채를 가진 회사는 현재의 금리로 결산되는 부채가 많아서 실제 비용이 영업이익에 반영됩니다. 이 두 가지를 구분하는 규칙은 단순한 가설이 아니라 실제 시험입니다. 이 재무제표가 현재의 금리 상황에서도 부채를 상환할 수 있을까요? 만약 그렇다면, 더 높은 금리는 가격에 악영향을 줄 뿐, 회사에 위협이 되지는 않습니다. 그렇지 않다면, 월요일에 연준의 조치가 어떻든 간에 배당금이 위태로울 것입니다.

시장 가격은 이미 재평가된 상태입니다. 그 차이를 판단해야지, 날짜는 중요하지 않습니다.

이번 회의의 특징적인 점은, 이미 많은 변화가 진행된 상태라는 것입니다. 약 70%의 확률로 계속된 상황에서, 갑자기 무작위로 변하는 상황으로의 전환은 발표되기 전에 이미 일어나고 있었습니다. 이러한 변화는 연설과 통화 정책 관련 정보가 공개되기 전부터 몇 주 동안에 일어났습니다. 가격은 예상에 반응하는 것이지, 그 사실 자체가 공개되는 것과는 관련이 없습니다.

그것이 그 후의 날들에 유용한 원칙입니다. 현금 창출 능력을 가진 기업에서 가격에 의해 결정되는 마크다운 방식은 그 회사가 성공하지 못했다는 증거가 아닙니다. 대신, 회장이 조절할 수 없는 경제 상황에서의 낮은 진입 가격일 뿐입니다. 그 결정이 실제 수치를 바꾸면 비로소 그 결정은 실패로 간주됩니다. 예를 들어, 이자 비용이 두 배로 증가하거나, 배당금이 예상보다 낮아지거나, 시장이 더 이상 허용하지 않는 높은 이익률일 경우입니다. 만약 그러한 변화가 없다면, 가격 변동은 단지 소음에 불과하며, 가치 격차도 전번과 같을 뿐입니다.

솔직히 말해서, 이 회의는 단지 작은 확률의 결과일 뿐입니다. 그 숫자가 얼마나 작은지는 중요하지 않습니다. 중요한 것은 그 숫자가 여러분의 자산에 어떤 영향을 미치는가 하는 것입니다. 오늘날의 현금 흐름이나 먼 미래의 약속들에 영향을 미치는지, 보장된 배당금이나 차용된 배당금에 영향을 미치는지, 고정금리의 자산이든 아니든, 혹은 5%에 달하는 채권 시장으로 전환되는 자산이든 말입니다. 여러분의 사업 중에서 어떤 사업이 그러한 비용을 지불해야 하는지 알아야 합니다. 그렇게 되면 결정은 더 이상 예측하는 것이 아니라, 이미 소유한 자산의 가치를 확인하는 것이 됩니다.