허시스 주식 가격은 최고가 대비 4분의 1 하락했습니다. 무료 현금흐름은 41% 증가했습니다.

허시는 2026년 동안 실적을 보고했는데, 실적은 점점 향상되는 반면, 그의 주식 가치는 조용히 하락했습니다. 2월 초에…연간 실적 발표 직후 9%의 일일 상승이 주가를 230달러까지 끌어올렸습니다.그 이후로, 1분기 조정된 수익이 28% 증가했습니다.이 회사는 7월에 다시 전년도 예상치를 상향 조정했습니다.이 주식 가격은 약 179달러까지 떨어졌습니다. 이는 2월의 최고가보다 약 4분의 1 낮은 수준이며, 52주 최저가와 비교하면 약 11% 낮은 수준입니다.

그것은 기대치가 재설정되는 전형적인 모습입니다. 시장은 여전히 이전의 위험 요소들을 고려하여 가격을 책정하고 있지만, 실제 운영 환경은 점점 더 안정화되고 있습니다. 무시하기 어려운 단일 지표는 수익 회복 자체가 아니라 현금입니다. 연속된 순현금흐름은 약 22억 달러로, 전년 대비 41% 증가했습니다. 이는 약 360억 달러에 달하는 시장가치와 비교했을 때 훨씬 높은 수치입니다. 배당수익률이 3% 이상인 기업의 경우, 연속된 순현금흐름이 16배나 됩니다. 현금흐름이 계속 증가하는데도 주가가 계속 하락하는 경우는 두 가지 상황 중 하나일 것입니다. 첫째, 재무제표가 숨기고 있는 실제 문제가 있거나, 둘째, 시장이 여전히 작년의 상황에 머물러 있는 것입니다.

옛 이야기는 사실이었지, 허구가 아니었다. 코코아 선물가격에 관한 이야기였다.2024년 12월에는 메트릭 톤당 12,900달러 근처에서 역대 최고가를 기록했습니다.서아프리카의 좋은 수확이 없고, 초콜릿을 기반으로 하는 회사인 만큼, 판매된 상품의 비용도 높아졌습니다. 허시스의 2025년도는 실패적인 해였습니다.조정된 수익은 해당 연도에 주당 6.31달러로 감소했습니다.그리고 배당금도…15년 동안 매년 모아져 온 돈이었습니다.—였습니다.분기당 1.37달러에 냉동 상태로 유지됨절단하는 대신에요. 시장은 사탕에 대한 수요가 구조적으로 파괴된다고 결론지었습니다.

그 이야기가 지루해지는 이유는 코코아 공급 체계에 내재된 지연 현상 때문입니다. 허시는 이번 달에 판매하는 초콜릿에 대한 당월 현물 가격을 지불하지 않습니다.프로세서들은 코코아를 생산하기 위해 약 6개월에서 8개월 전부터 계약을 체결합니다.따라서 실제 비용은 선물 시장의 가격보다 몇 달 늦게 나타납니다. 선물 시장이 붕괴된 후, 농산물 가격이 회복되면서 2024년의 최고가 대비 70%나 하락하여 2026년 초에는 3,000달러대까지 떨어졌습니다. 하지만 그 혜택은 즉시 영업이익에 반영되지 않았습니다. 이제야 반영되고 있으며, 아직 더 많은 혜택이 기다리고 있습니다.

2분기의 출판물은 그 시기를 명확히 보여주었습니다.조정된 주당 이익은 1.90달러로, 57% 증가했으며, 시장 예상치보다 약 3분의 1 정도 높았습니다.조정된 총 마진은 350 기본 포인트 증가하여 41.6%에 달했습니다. 이는 세부적인 수치가 아니라, 분기별 실적에 영향을 줄 수 있는 변동성 헤징 효과를 제외한 순수한 수치입니다. 상반기 조정된 EPS는 4.25달러로, 보고된 매출 성장률이 8.7%였음에도 불구하고 28% 증가했습니다. 경영진은 연간 조정된 EPS가 8.36~8.52달러가 될 것이라고 예상하며, 이는 전년도의 낮은 기준으로 볼 때 32.5%에서 35%의 증가를 의미합니다. 그리고 이러한 호전의 시기는 중요합니다. 허시가 큰 성수기를 맞이하는 시점에 발생하기 때문입니다. 할로윈과 휴일이 다가오고 있으며, 회사는 새로운 제품과 계절별 프로모션을 통해 후반기에도 성과를 유지하겠다고 말하고 있습니다.

그러면 자연스럽게 궁금해지는 것은, 왜 가격이 더 높은데도 주가는 179달러에 머물고 있는가 하는 것입니다. 솔직한 답변은, 회복은 가격에 의해 이루어지며, 가격에 의한 회복은 한계가 있다는 것입니다. 2분기에는 허시가 약 12포인트의 가격 인상을 단행했지만, 판매량은 약 8포인트 감소했습니다. 유기농 제품의 판매량은 단지 3.6% 증가에 그쳤습니다. 2년 동안 두 자릿수의 가격 인상이 있었음에도 불구하고, 소비자들은 더 적게 구매하는 경향을 보였습니다. 이것이 가장 강력한 반론이며, 합리적인 주장입니다.

또한 원자재 자체도 중요합니다. 코코아 가격은 지난 한 달 동안 약 28% 상승하여 톤당 6,600달러에 도달했습니다. 이는 서아프리카 지역의 농작물 문제가 다시 떠오른 때문입니다. 여전히 2024년 기록치의 절반 정도이지만, 올해의 낙관적인 상황을 만들어낸 단방향 하락 현상은 더 이상 아닙니다. 이러한 수치를 새로운 CEO와 비교해보세요.커크 태너는 2025년 8월부터 그 직책을 맡고 있습니다.) 그리고2월에야 다시 성장하기 시작한 배당금그리고 여전히 주식을 ‘홀드’로 분류하는 평가도 있습니다. 이를 통해 시장의 입장을 간단히 알 수 있습니다. 즉, 시장은 2026년의 회복을 믿고 있지만, 그 이후의 상황에 대해서는 아무런 기대도 하지 않는다는 것입니다. 8월에 가격 목표가 조정된 이후…평균 월스트리트 목표치는 204달러 근처에 있습니다.– 여기서는 적당한 가격 인상만 이루어지며, 재평가는 아닙니다. 한 주요 8월 분석에서는 명확하게 말했습니다: 허시는…“오늘날에는 합당한 가격에 판매됩니다.” 그리고 “160달러 이하의 경우에만 매력적입니다.”

여기서 헤르셰가 저렴하다고 말할 필요는 없으며, 저는 그렇게 하지도 않을 것입니다. 약 179달러에 거래되는 이 회사의 주가는 올해의 영업실적을 기준으로 21배에 해당합니다. 이는 방어적인 기업에 적합한 비율이며, 위기 상황에 처한 기업에 해당하는 것은 아닙니다. 문제는 낮은 비율이 장점을 숨기는 것이 아니라, 현재 수치들이 이미 개선되고 있으며, 가격도 그 수준까지 도달하지 못했다는 점입니다. 이것이 바로 기대치가 재조정된다는 점입니다. 시장은 여전히 과거의 위험 요소를 고려하고 있지만, 운영 구조는 점점 더 좋아지고 있습니다.

실제적인 재평가와 가짜 평가를 구분하는 기준은 자유 현금흐름입니다. 이는 해당 주장에 구체적인 증거를 제공합니다. 증거는 다음과 같습니다: 허시는 2026년에 이미 전년도에 달성한 22억 달러 이상의 자유 현금흐름을 유지할 것입니다. 또한 경영진은 2027년에는 코코아 가격 하락으로 인해 이익률이 더욱 상승할 것이라고 확인했습니다.S&P 글로벌은 5월에 전망을 부정적에서 안정적으로 변경했습니다.바로 그 기대에 부합하는 상황입니다. 거래량이 감소하는 조건은 다음과 같습니다: 거래량이 더 이상 탄력적이지 않게 되고, 손실이 발생합니다. 즉, 허시가 거래량을 유지하기 위해 가격을 낮추거나, 코코아 가격이 다시 상승하여 미리 지불된 비용을 충당할 수 없게 되는 경우입니다. 먼저 단위별 수치를 확인하고, 그 다음에 현금 흐름표를 살펴보세요.

다시 틀릴 수도 있어요. 볼륨 수치가 코코아 선물보다 더 중요하기 때문에, 겸손해야 합니다. 하지만 이 경우는 테이프에서 보이는 것보다 상황이 더 명확합니다. 아래에 있는 사업은 이미 회복된 상태이며, 가격만이 여전히 2025년과 같은 모습을 유지하고 있습니다. 허시스의 수익 보고서에 따르면 회복이 실제로 일어나고 있다고 합니다. 현금 흐름 보고서에 따르면 앞으로도 계속해서 성장할 전망입니다.