보건의료 부문은 목요일에 하락했습니다. 왜 이 하락이 등급 감소가 아니라 순방향 하락인지입니다.

의료 서비스 수준이 하락했지만, 그건 평가치가 낮아진 것이 아니라, 단지 평가 방식이 바뀐 것일 뿐입니다.

목요일 오후에는 그 그룹 내의 모든 대형주들이 하락했습니다. 엘리릴리는 약 3% 하락했고, 존슨앤존슨과 메르크도 약 2% 하락했습니다. 페가프트, 앱비아, 유나이티드헬스는 각각 1~1.5% 하락했습니다. 단순히 보고서를 읽어보면, 이 업계는 침체된 것으로 보입니다. 하지만 실제 상황은 그렇지 않습니다. 목요일의 하락은 금리 변화 때문이지, 주식 가치 하락 때문은 아닙니다. 두 가지를 구분할 수 있는 이유는, 관련 데이터가 업황의 상황과 기본적인 요소들을 명확히 구분해주기 때문입니다.

왕복 여행은 수요일에 시작됩니다. S&P 500의 헬스케어 부문은 2.7% 상승하여 역대 최고치를 기록했으며, 이는 지수 중 가장 큰 상승폭입니다. 30년물 연방정부 채권의 수익률도 그렇습니다.2007년 이후 최고 수준에서 하락했습니다.재무부가 장기형 구매 회수 조치의 규모를 두 배로 늘릴 것이라고 발표한 후였습니다. 그에 따른 반응은 회사별로 달랐습니다. 모더나는 메르크와 함께 개발한 개인 맞춤형 mRNA 멜론 백신이 재발 위험을 줄인다는 연구 결과가 나온 후 규모가 두 배로 증가했습니다. 하지만 전반적으로는 채권 시장이 안정된 상황이었습니다. 목요일에는 다시 그러한 안정이 나타났습니다. 재무부 채권 수익률이 상승하면서 주식은 개장시 하락했습니다.수요일의 채권 가격 상승을 상당 부분 반전시킴그리고 그 상승을 이끌었던 분야는 점차 하락해 갔습니다.

그래서 의료 분야는 시장에서 가장 가격에 민감한 ‘방어적’ 분야입니다. 약국, 보험회사, 생명공학 기업 등은 모두 장기적인 현금흐름에 따라 가치가 결정되는 종목들입니다. 따라서 미래의 현금흐름에 적용되는 할인율에 따라 그 가치가 크게 변동됩니다. 30년 만기의 수익률이 낮아지면, 이러한 기업들의 가치도 함께 하락합니다. 목요일의 움직임은 의료 분야에만 국한된 것이 아니라, 전반적인 위험 회피 조치의 일환이었습니다. 월마트의 분기별 매출 성장이 6년 만에 가장 느린 수준이고, WTI 원유 가격이 배럴당 87달러를 넘어서면서 에너지 분야도 함께 하락했습니다. 의료 분야는 7월 중순부터 시장에서 선두주자였습니다. 기록적인 성과 이후의 하락은 정상적인 현상이며, 특별한 변화가 아닙니다.

이와 같은 헤드라인은 이미 본 적이 있습니다. 7월 말에, 같은 매주 목요일 오후에 발행되는 뉴스 리뷰에서도 이런 헤드라인을 보았습니다.NYSE 헬스케어 지수는 1.7% 하락했습니다.동일한 템플릿을 사용했기 때문에 손해가 없었습니다. 그 이후로도 해당 부문은 새로운 기록적인 고점을 기록했습니다. 한 번의 복잡한 절차가 여름 내내 상승세를 유지하는 데 기여했으며, 지난 3개월 동안 해당 부문은 S&P 500의 6%보다 약 11% 상승했습니다.

그렇다면 이 하락이 의미 있는 것이 되려면 무엇이 필요할까요? 테이프가 아닙니다. 성적표를 나타내는 증거들, 즉 실제로 점수에 영향을 미치는 요소들이 여전히 존재합니다. 로테이션 자금도 흘러 들어왔습니다. 약 50개의 미국 주식 시장에 상장된 헬스케어 펀드들이 자금을 확보했습니다.7월 동안 24.4억 달러의 순 유입금이 발생했습니다.6월에는 약 15억 달러의 수입이 발생했으며, 3개월 연속적인 자금 유출 현상도 반전되었습니다. 또한 미국 은행의 조사에 따르면, 글로벌 펀드 매니저들은 해당 부문에 대해 32%의 과대평가를 하고 있으며, 이는 6월에 비해 14% 증가한 수치입니다. 수익 성장률은 자금 흐름보다 더 빠르게 향상되고 있습니다. LSEG에 따르면, S&P 500 헬스케어 부문의 수익은 2026년 4분기부터 2027년 말까지 두 자릿수로 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 2026년 2분기에 있었던 16.7%의 수익 감소 현상을 반전시키는 것입니다. 가치 평가 측면에서는, 8월 초에 해당 부문의 전망 수익 대비 가격은 약 18배였습니다. 이는 시장의 약 20배보다 낮은 수준입니다. 하지만 사실을 말하자면, 이는 20년간의 평균치인 15배보다 높은 수준입니다.

문제는 목요일에 제작된 테이프가 균일하게 분포되어 있었지만, 개별 보고서에는 그렇지 않았다는 점입니다. 바로 이때 체계적인 스크리닝 과정이 중요한 역할을 합니다. 즉, 회전을 도왔던 요소들이 있는 이름들과 그저 그냥 함께 움직인 이름들을 구분해내는 것입니다.

존슨 앤 존슨 – 점점 더 좋아지는 카드입니다.J&J는 합리적인 가격으로 성장하는 이상의 상태에 가장 근접한 기업입니다. 수익 데이터도 매우 깨끗합니다. 매출은 연간 8% 증가하고 있으며, 총이익률은 약 68%입니다. ROIC는 약 17%이며, 유효 현금흐름은 지난 기간 동안 24% 증가하여 약 226억 달러가 되었습니다. 반면 부채는 283억 달러에 불과합니다. 이 주식의 가격은 50일 및 200일 평균값보다 높습니다. EV/EBITDA 비율은 19.8배로, 이 분야에서 가장 낮은 수치입니다. 또한 약 2%의 배당수익률도 좋은 점입니다. AInvest의 분석 결과는 ‘구매’ 추천이며, 7.32라는 종합 점수는 확인한 기업들 중에서 가장 높습니다. 목요일에 2.2% 하락한 것은 상승세 내에서의 조정일 뿐입니다. 주가는 52주 고점보다 약 3% 낮은 수준이며, 전년 대비 29% 상승했습니다. 포트폴리오 역할로서는, 의료 분야에서 안정적인 자산이자, 질이 좋은 성장성과 지속 가능한 배당금을 제공하는 기업입니다.

엘리 릴리 – 테이프 날에 자르지 말아야 할 성장의 원동력입니다.릴리의 수치는 해당 부문에서 최고입니다. 매출은 전년 동기 대비 49.6% 증가했으며, 운영 이익률은 약 48%에 달합니다. ROIC도 40% 이상입니다. 하지만 이 비율은 수익의 43.9배에 해당하는 높은 가격으로 나타나는데, 그 가격이 지불되는 것은 성장 요인 때문입니다. 또한 RSI는 58에 가까워서 주식은 두 moving average를 모두 상회하고 있습니다. 목요일에는 2.7% 하락했는데, 이는 오해하기 쉬운 상황입니다. 14일 평균 진짜 범위는 약 $42이고, 20일 변동성은 약 3%이므로, 릴리는 다른 기업들보다 더 많이 움직입니다. 지난 1년 동안 약 75% 성장한 성공적인 기업이라도, 하루 동안 주가가 하락할 때는 자동으로 손절매되지 않습니다. 성장 범위 내에서 충분한 공간을 주고, 변동성을 고려하여 포지션을 설정해야 합니다. AInvest의 종합 신호는 ‘구매’이며, 기본적 및 유동성 지표는 각각 약 8.7과 7.7입니다.

유나이티드헬스 – 쇠해가는 카드, 그리고 진정한 분기점.이곳은 목요일에 특별한 소식이 없었던 회사의 이름입니다. 순이익은 전년 대비 25.8% 감소했고, 자유현금흐름도 6.5% 감소했습니다. 영업이익률은 4.8%로 매우 낮습니다. 보험 산업의 구조적인 이익률은 낮은 편이지만, 이러한 추세는 문제가 되고 있으며, 지속적으로 악화되고 있습니다. 기술적 지표들도 그렇습니다. 주식 가격은 50일 평균보다 낮고, RSI는 33에 머물러 있으며, MACD는 음수를 보이며, 지난 20일 동안 9.1% 하락했습니다. 시장은 이미 이 회사의 평가를 재평가했습니다. 연속된 이익으로 볼 때, 이 회사는 그 그룹 내에서 가장 저렴한 대형주입니다. 여름 초에 2026년 예상치를 상향 조정했음에도 불구하고, 상황은 계속 악화되고 있습니다. AInvest의 종합 신호는 여전히 ‘구매’를 권장하지만, 복합적인 평가는 2.9로, 제가 분석한 회사들 중에서 가장 약한 성적을 보입니다. 이는 모델이 시장의 재평가 작업을 하고 있다는 것을 의미합니다. UnitedHealth는 반등을 기다리는 회사입니다. 매도할 수도 없지만, 순이익과 현금흐름의 추세가 멈출 때까지는 추가 매수하지 않을 것입니다.

머크와 피프시 – 이번 사건은 ‘인기 vs 수익’의 문제였으며, 둘 다 긍정적인 성과로 평가될 수는 없습니다.메르크는 수요일에 모더나와 공유하는 멜로마이너스 백신 관련 데이터를 바탕으로 급등했습니다. 하지만 그 수치들은 단순한 수치에 불과하며, 실제 성장 가능성은 낮습니다. 116배의 추세적 이익률과 약 3.5%의 ROIC 수준, 그리고 5% 미만의 매출 성장률을 보이는 것은 아직 성장 가능성이 없는 상태입니다. 목요일에는 2%의 하락이 있었는데, 이는 시장의 냉랭음 때문입니다. 페기프도 마찬가지입니다. 겉보기에는 1.85배의 책값에 비해 저렴한 가격이며, 최대 배당수는 6.17%입니다. 하지만 매출은 거의 정체되어 있고, ROE는 약 5%입니다. 그럼에도 불구하고 주식 가치는 추세적 EV/EBITDA가 32.5배에 달하므로, 그렇게 저렴한 것은 아닙니다. 페기프의 역할은 배당금을 받는 수입원이지만, 성장 동력은 여전히 불투명합니다. 메르크의 경우는 현재로서는 아무런 역할도 하지 못합니다. 파이프라인 데이터가 나올 때까지 말입니다.

바벨런스의 답변은 이렇습니다: 해당 산업을 장악하기 위해서는 지수가 단일 하락기에서 어떻게 반응하는지보다는 그 산업 자체를 구매하는 것이 중요합니다. 러블리와 같은 품질과 성장성이 좋은 기업들을 J&J와 같은 안정적인 현금흐름을 가진 기업들과 결합시키고, 파이저의 수익성만을 고려하여 구매하는 것이 좋습니다. 유나이티드헬스는 변화가 있을 가능성이 있으므로 구매 목록에 넣어두는 것이 아니라 주의 깊게 지켜보는 것이 좋습니다. 이 견해를 깨뜨리는 것은 단일 날짜의 수익률 상승이 아니라, 장기 금리의 지속적인 상승과 의료 분야의 전망이 부정적으로 바뀌는 두 가지 요인입니다. 심지어 강세장에 있는 기업들도 이전처럼 기술 시장의 신뢰가 회복되면 동향을 잃게 됩니다. 2026년 4분기부터 두 자릿수의 이익 성장이 예상된다면, 오늘의 상황은 적절한 타이밍입니다. 이는 논거 자체에는 영향을 미치지 않습니다.