HDD 부족 문제는 아무도 해결하지 않기 때문에 계속되고 있습니다.

올해 세가트에 대한 공감대는 명확합니다. AI 데이터 센터들이 산업에서 생산할 수 있는 모든 하드디스크를 소비하고 있으며, 가장 큰 제조업체의 거시적인 생산 능력도 이미 모두 팔렸습니다. 이러한 부족 현상은 계속해서 악화되는 수요 문제입니다. 웨스트랜드 디지털도 2026년까지의 전체 생산 능력이 이미 모두 판매된다고 확인했습니다.2028년까지 지속되는 확실한 계약들씰티가 보고한 내용입니다.생산할 수 있는 모든 근선형 엑사바이트는 2028년까지 미리 판매됩니다.그에 따라 주식 가치도 반응했으며, 지난 1년 동안 약 세 배 상승했습니다.

이러한 프레임워크는 방향은 맞지만 메커니즘은 잘못된 것입니다. 문제는 주로 수요와 관련된 것이 아니라 공급 문제입니다. 한때 200개 이상의 회사가 있던 이 산업에서 남아 있는 세 개의 하드디스크 제조업체인 시게이트, 웨스턴 디지털, 도시바는 이 상황을 극복하려고 하지 않고 있습니다. 시게이트의 자본 투자도 그러한 선택을 보여줍니다. 이러한 차이가 현재의 경제 상황이 단순한 주기적 호재인지, 아니면 전체 스토리지 산업에 대한 지속적인 재평가인지를 결정합니다.

성장은 출하된 드라이브 수가 아니라, 각 드라이브의 용량에서 일어납니다.

먼저 확인해야 할 것은, 실제로 무엇이 자라고 있는지입니다. HDD 시장은 반대 방향으로 나아가는 두 가지 지표로 나뉩니다. 소비자들과 일반적인 PC 사용자들이 솔리드 스테이트 드라이브로 전환함에 따라, 전체 산업의 출하량은 수년 동안 감소해왔습니다. 반면, 전송되는 데이터 용량은 오히려 증가했습니다.2025년 중반에 산업 분야의 엑사바이트급 데이터 전송량은 연간 기준으로 약 71% 증가했습니다.고용량 드라이브를 AI 및 냉동 스토리지 시스템에 탑재하는 하이퍼스케일 기업들의 요구로 인해 이러한 현상이 발생합니다. 세가이트는 재무제표의 4분기 동안 218 엑사바이트의 데이터를 판매했으며, 이는 전년 동기 대비 34% 증가한 수치입니다. 그 중 89%는 데이터센터 고객들에게 공급되었습니다.

이것은 ASP와 단위 간의 차이를 가장 간단한 형태로 나타낸 것입니다. 수익과 마진이 증가하는 이유는 Seagate가 더 많은 드라이브를 판매하기 때문이 아니라, 각 드라이브에 더 많은 테라바이트의 데이터가 저렴한 가격으로 담보된다는 것입니다. 이러한 구조는 공급업체가 가격을 올리면서도 고객의 구매 규모를 유지할 수 있게 해줍니다. 그래서 7월 분기에는 총 마진이 52.7%라는 기록적인 수치에 도달했습니다.연간 기준으로 약 1,480 포인트 상승했으며, 순이익 증가는 13개 분기 연속이었습니다..

투자 비용 라인은 이러한 부족 현상이 왜 발생하는지 설명해줍니다.

이것이 단순한 재고 부족 때문이 아니라, 실제로 공급 체계의 문제라는 것을 보여주는 증거는 세가이트의 현금 흐름 보고서에 나와 있습니다. 최근 보고된 기간 동안의 12개월 동안 세가이트는 약 3.1십억 달러의 자유현금을 창출했으며, 자본 지출은 약 5억7천만 달러에 불과했습니다. 즉, 현금 흐름의 5달러당 1달러만이 자본 지출로 사용된 것입니다. 2028년까지 제품이 전부 팔려나가고도 생산량이 제한되는 하드웨어 제조업체는 그렇게 행동하지 않습니다. 그런 경우는 용량이 아닌 기술적인 문제가 원인일 때이며, 경영진이 인력과 공장을 늘리는 것보다 더 효율적으로 드라이브를 더 많이 사용하는 것이 더 낫다고 판단할 때입니다.

그것이 바로 작은 규모의 자본 재배치 패턴입니다. 업계는 세 개의 기업으로 통합되었고, 이로 인해 그들은 다음과 같은 교훈을 얻었습니다. 수요의 급변으로 가격이 하락했을 때, 살아남은 기업들은 수량 추구보다는 기술 전환을 우선시하며 공급을 제한했습니다. 시게이트도 같은 전략을 사용하고 있습니다. 경영진은 이러한 방향으로 나아가고 있습니다.연간 20%의 엑사바이트 성장률을 달성하며, 추가적인 단위 용량 증가는 없음.44테라바이트 크기의 Mozaic 4급 HAMR을 50TB 크기의 Mozaic 5 플랫폼으로 전환하는 작업에 자금을 지원함으로써, 인증 작업은 2027년 말에 진행될 예정이며, 실제 생산은 2028년에 시작될 예정입니다.HAMR는 거의 라인 엑사바이트 처리량의 약 40%를 차지합니다..

그 결과는 계약에 의해 고정된 가격 결정권이 되며, 그 가격은 일시적인 것이 아닙니다. 시게이트의 경우…nearline 용량은 2027년까지의 계약에 따라 할당됩니다. 이러한 계약에서는 구성과 가격 모두가 결정됩니다.그리고 현재 이러한 부족 현상으로 인해 현물 시장의 가격이 다시 조정되고 있습니다.고용량 24TB 드라이브의 사용률은 60%에 달했으며, 평균 증가율은 약 46%였습니다.2026년 초에 말이죠. 품절된 공급량과 고정된 가격 정책, 그리고 기록적인 이익률 때문에 이러한 부족 현상이 계속되고 있습니다. 3개 기업이 경쟁하는 산업에서 아무도 이 문제를 해결하려는 동기가 없기 때문입니다.

무엇이 이 부족을 해소할 수 있을까?

이 설계에 있어 가장 큰 어려움은 네 번째 하드디스크 제조업체가 아니라는 점입니다. 문제는 다른 저장 매체입니다. 하드디스크의 데이터가 빠르게 소비되는 것과 마찬가지로, AI 작업도 데이터 센터를 전체적으로 플래시 기반 아키텍처로 이끌고 있습니다. PCIe SSD는 전력과 공간을 절약할 수 있으며, 플래시 장비 제조업체들도 급속히 성장하고 있습니다.공개된 계획에 따르면 QLC 드라이브는 245테라바이트까지 생산될 예정입니다.구조적인 교차점이 일어나고 있습니다. 깊은 냉각 조건에서 가격에 민감한 저장 방식의 경우, HDD가 톤당 비용 면에서 여전히 우위를 차지합니다. HAMR 기술을 활용한 더 밀도 높은 디스크는 시게이트가 그 우위를 유지하기 위한 해결책입니다. 하지만 NAND의 비용이 계속 하락하고, 데이터 센터가 전력 효율과 밀도를 중시한다면, 현재 하드 드라이브로만 수출될 수 있는 근거리 수요가 다른 방향으로 이동할 것입니다. 이것이 바로 부족분을 줄이는 요인이며, 가격을 다시 책정하는 요인이 아닙니다.

두 번째 걱정거리는 평가 방식입니다. 이는 매우 중요한 문제입니다. 세이게스트의 경우, 추후 수익을 기준으로 볼 때 약 59배, EV/EBITDA를 기준으로 볼 때 약 43배에 거래되고 있습니다. 반면 웨스턴 디지털의 경우는 약 33배입니다. 이는 여전히 동일한 업그레이드 사이클에 종속된 회사인 만큼, 상당한 프리미엄을 받고 있는 것입니다. 시장은 HDD 가격이 지속적으로 재조정될 것이라는 인식을 이미 받아들였습니다. 따라서 더 이상 그 주장이 맞아야 하는 것은 아니며, 단지 야심적인 목표를 달성하기 위해 계속해서 우위를 유지하는 것만이 중요합니다.

솔직히 말해서, 이 부족 현상은 실제로 존재하며, 구조적으로 강화된 상태입니다. 세가이트와 그의 두 경쟁업체는 공급을 늘리려 하지 않기 때문에, 이 부족 현상은 마진으로 전환될 수 있습니다. 하지만 여기서 얻을 수 있는 초과 수익은 무엇이 그것을 파괴하는지에 달려 있습니다. 즉, 플래시 경제가 계속 유지될지, 아니면 대체재와 완전한 가격 체계가 장기적인 재평가를 다시 시작할지에 달려 있습니다. 중요한 문제는 AI 수요가 계속될지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 업계의 공급 제한이 다시 유리해지는 순간에도 유지될지 여부입니다.