HBT Financial: ‘구매-건설’ 전략이지만, 프리미엄 가치가 핵심 가치를 넘어섰다.

일리노이주 블루밍턴에 있는 은행은 수년간 아무런 활동도 하지 않았지만, 지난 한 해 동안 그 지역을 사들였습니다. 그로 인해 해당 은행의 주식 가치도 함께 상승했습니다. Heartland Bank and Trust의 자회사인 HBT Financial(NASDAQ: HBT)입니다.3월에 CNB 은행의 인수를 중단함그리고 8월에, 또 다른 은행인 트라이카운티 파이낸셜을 인수할 것이라고 발표했습니다.총 83억 달러의 자산이 있습니다.투자자들은 이 회사에 높은 수익을 가져다주었습니다. 올해 주가는 약 41% 상승하여 현재 약 $36.50에 거래되고 있습니다. 또한 이 주식은 다른 모든 지역 은행들보다 훨씬 높은 가격으로 거래되고 있습니다.

물어볼 만한 질문은 HBT가 거래를 성사시킬 수 있는지 여부가 아닙니다. 이미 성공했습니다.2007년 이후 11번의 합병이 있었습니다.그리고 열두 번째 사업도 현재 진행 중입니다. 문제는 그 자산이 여전히 그 전략을 소유하는 데 드는 비용을 지불해주고 있는지, 아니면 시장이 이미 그 좋은 소식에 대한 대가를 받았는지 하는 것입니다. 간단히 말해, 이러한 인수 작업은 실제로 효과가 있지만, 그 프리미엄 수익은 핵심 사업에서 발생하고 있으며, 그 사업은 거래가 이루어지는 동안 서서히 줄어들고 있습니다.

이 거래들은 정말 효과가 있어요.

‘구매하고 확장하는’ 방식이 실제로 존재하며, 재무제표도 그를 뒷받침합니다. 3월에 HBT는 일리노이주 카틴빌에 위치한 은행인 CNB를 인수했습니다.약 1억 7,020만 달러– 추가하기18억 달러의 자산과 15억 달러의 예금또한, HBT가 세인트루이스 교외 지역에 첫 번째 자리를 잡은 것도 이 때문입니다. 그로 인해 상당한 수익을 얻었습니다.1.45에서 1.55배의 실제적인 책 수준은행의 경우, 전 CNB 소유주들은 합쳐서 약 15%의 지분을 가졌습니다. 8월에는 트라이캐니티(퍼스트 스테이트 뱅크)와의 거래에 대해 약 2억 4,060만 달러가 걸렸다고 발표했으며, HBT는 이 거래가 목표를 달성하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다.EPS 증가량은 약 11%입니다.더 19개의 가지를 가져오고, 그렇게 되어야 합니다.2027년 초에 마감됩니다..

보상금은 2분기 보고서에 나타났습니다.순이익은 2,780만 달러로 증가했습니다.0.76달러의 주당 가치이며, 조정된 기준으로는 0.78달러입니다. 첫 분기에는 일회성 합병 비용으로 15.7백만 달러의 손실이 발생했습니다. 은행이 예금에 지불하는 금액과 대출에서 얻는 수익 사이의 차이인 순이자마진은 4.32%로 상승했습니다. 비용을 차지하는 수익의 비율인 효율성 비율은, 합병 비용이 발생했던 첫 분기의 77%에서 약 51%로 하락했습니다. 실물 자산 가치는 이번 분기에 3.5% 증가하여 17.60달러가 되었으며, 이는 CNB 거래로 인한 적은 감소가 이미 회복되고 있다는 것을 의미합니다. 부실 자산은 부채 총액의 0.15%에 불과하며, 경영진은 배당금을 인상했습니다. 이 은행은 자신이 말하는 대로 행동하는 은행입니다.

그 수치가 무엇에 대해 지불하는지 – 그리고 무엇에 대해서는 지불하지 않는지

이곳에서 이야기가 전환됩니다. 왜냐하면 이 회사의 주가는 더 이상 공동체 은행처럼 저렴한 가격으로 책정되지 않기 때문입니다. 약 36.50달러인 이 가격은 실질적인 자산가치가 17.60달러인 경우보다 약 2배 높습니다. 합병으로 인해 생긴 선물 가치를 포함한 더 낮은 기준으로도, 이 가격은 1.74배로, 업계 내에서 가장 높은 수치입니다. Old Second Bancorp는 약 1.44배, Horizon Bancorp는 약 1.40배입니다. 여기서 당신이 지불하는 것은 할인된 가격이 아니라, 진짜 프랜차이즈 비용입니다.

그 가격은 계속 성장할 것이라는 전제하에 정해진 것입니다. 하지만 이 거래 보도에 숨겨진 진실은 이렇습니다: 합병이 아닌 자연적인 사업 부문은 점점 줄어들고 있습니다. 1분기에는 CNB와 관련된 대출 및 예금을 제외하고, 은행의 자연적인 대출 자산은 실제로 감소했습니다.65.6백만 달러가 감소했으며, 자체 유기적 매장량도 72.7백만 달러가 감소했습니다.2분기에는 여전히 지난 분기보다 4,550만 달러가 줄었습니다. 다시 말해, 현재의 “확장”은 모두 무생물적인 방식으로 이루어지고 있습니다. HBT는 매입을 통해 성장하고 있지만, 이미 서비스를 제공하는 고객들은 조금씩 더 적게 대출이나 예금을 하고 있습니다.

이는 두 가지 이유로 중요합니다. 첫째, 성장을 위해 자금을 조달해야 하는 은행은 끊임없이 새로운 거래를 찾아야 합니다. 그리고 모든 거래는 훨씬 높은 주가를 기준으로 이루어집니다. 2억 4,600만 달러에 달하는 트라이카운티의 가치도 마찬가지입니다.공지일에 HBT의 주가가 상승합니다.둘째, 만약 유기적 엔진이 평형 상태를 유지한다면, 2배의 실물 책 수량만으로도 충분히 성장을 견딜 수 있습니다. 또한, 성장이 실망될 경우에는 할인 혜택도 없죠.

좋은 회사가 반드시 저렴한 가격으로 거래될 수 있는 것은 아닙니다. HBT도 그런 경우입니다. 이 회사는 잘 운영되고 자본도 충분한 회사이며, 인수·합병 분야에서도 뛰어난 실적을 보여줍니다. 하지만 리스크와 보상의 비율이 높아졌습니다. 왜냐하면 핵심 사업 부문의 성장률이 예상보다 낮기 때문입니다.

다음 증명 창

이 테스트는 두 단계로 진행됩니다. 첫 번째 단계는 10월 말에 나올 3분기 실적 보고서입니다. 이를 통해 신용 및 예금 규모가 CNB가 완전히 통합된 후 다시 성장할 수 있는지, 그리고 마진과 비용 절감 효과가 일시적인 비용으로 인해 방해받지 않는지를 알 수 있습니다. 두 번째 단계는 2027년 초에 있을 트라이카운티의 결산 결과입니다. 이를 통해 약 11%의 수익 증가와 비용 절감 효과가 확인될 것입니다.

만약 HBT가 다시 성장세를 보인다면, 2배의 가치를 가지는 주식의 가격은 통합 기업에게 합리적인 수준이 될 것입니다. 하지만 유기적 수치가 계속 하락하고, 기업의 성과가 다음 인수에 달려 있다면, 현재의 가격을 믿고 구매하는 것은 위험합니다. 혹은 프리미엄이 동종 기업들과 비슷한 수준으로 돌아오거나, 핵심 사업이 다시 성장할 증거가 나타날 때까지 기다리는 것이 좋습니다. 매수와 구축 전략이 실제로 효과가 있는지는 여전히 의문입니다. 현재는 주식을 미리 지불해야 하는 상황입니다.