투 하버스: 사실 5.55달러나 되는 가치가 있는 “더 높은” 제안이었습니다.

국내 최대의 모기지 대출업체 두 곳 간의 인수 경쟁은 이번 여름에 결말이 났습니다. 그 결말에는 주목할 만한 특징이 있었습니다. 모기지 REIT인 투스 하버스 인베스트먼트 코퍼레이션이 그 주인공이었습니다.주당 12달러의 현금으로 매각됨12.50달러라는 높은 가격을 제시한 경쟁자들의 제안을 거절한 것입니다. 겉보기에는 돈을 낭비하는 것처럼 보이지만, 수학적으로는 그렇지 않습니다. 공개된 금액과 실제로 가능한 금액의 차이는 이 한 가지 주식에만 국한된 것이 아니라 더 큰 의미를 가집니다.

우선, 실제로 그 싸움은 무엇에 관한 것인가요? 두 하버스는 채권을 보유하고 수익을 취하는 전형적인 주택담보대출 투자회가 아닙니다. 이 회사는 주택담보대출 관리권, 즉 다른 대출자들의 대출금을 수취할 때 수수료를 받는 권리를 기반으로 운영됩니다. 6월 말 기준으로 그 회사의 서비스 계정은…약 1550억 달러의 대출이 지원됨그런 서비스 수수료는 높은 비용으로 인해 대출자들이 재융자하지 못하는 시장에서 안정적인 수입원이 됩니다. 바로 이런 이유 때문에 주택담보대출을 제공하는 두 회사인 United Wholesale Mortgage와 CrossCountry Mortgage가 그 수익을 원했던 것입니다.

두 명의 구혼자, 한 명은 통화가 붕괴된다.

원래의 계약은 UWM에 속해 있었습니다. 그 회사는 12월에 투 하버스를 주식과 주식을 교환하는 방식으로 인수하기로 합의했습니다.2.3328개의 주식이 2개의 주식에 해당합니다.그 후 크로스컨트리가 전액 현금으로 제안을 해왔고, 투 하버스는 그 제안을 받아들였습니다. 그때 UWM은 수정된 제안을 내놓으며 더 큰 금액을 요구했습니다.주당 12.50달러, 현금 또는 주식 형태로.

옆으로 비교해보면 – 크로스컨트리의 12달러 전액 결제 방식과 UWM의 12.50달러 방식으로, 승자는 명확합니다. 그 후에 일어난 논란이 있는 경쟁은 바로 이 점에 기반을 두고 있었습니다.특별 주주총회가 종료되었습니다.봄철 내내 반복되었고, 6월 중순에는 그 합의에 반대하는 표가 많이 나왔습니다.약 54%의 보유자들이 반대했습니다.왜 누군가가 그 더 낮은 숫자를 받아들일까요?

제안된 가격이 실제로 그대로 적용된 것은 아니었습니다. UWM의 제안은 “현금 또는 주식”이었지만, 현금을 받고 싶지 않은 사람들의 경우에는 기본적으로 주식이 주어졌습니다. 하지만 UWM의 주식 가치는 계속 하락했습니다.12월 이후 가치가 절반 이상 떨어졌으며, 6월 중순에는 약 2.38달러 정도에 불과했습니다.그 가격으로는 2.3328주짜리 주식이 거래되었습니다.투 하버스 주식당 약 5.55달러에 해당합니다.– 광고된 12.50달러의 절반도 되지 않음. 투 더 하버스는 자사의 외부 재무 고문이 있다고 밝혔습니다.공정성에 관한 의견조차 내지 못했다.UWM 계약의 경우, 기본 주가가 얼마나 되는지에 따라 결정됩니다. 클릭해야만 받을 수 있는 제안은 그런저래로 가치가 없습니다.

확실한 가격

이사회의 결정은 보수적인 것이었으며, 분명한 논리와는 반대되는 내용이었습니다.전액 자금으로 충당된 12달러의 현금 결제.거래가 거의 완료되었을 때, 그 가치는 대부분의 보유자들이 그 몇 분의 일에 불과한 금액으로 현금화하는 것보다 훨씬 높았습니다. 두 하버스도 마찬가지였습니다.UWM과 계약 창을 열었습니다.더 나은, 실행 가능한 제안을 요청했지만, 자산 붕괴 문제를 해결할 수 있는 제안은 전혀 받지 못했습니다.

12달러라는 가격은 마진 판매가 아니었습니다. 이는 인수 과정이 시작되기 전에 주식이 거래되던 가격보다 약 21% 높은 가격이었습니다.투 하버스의 완전히 희석된 물질적 가치에 비해 119%의 프리미엄.3월 말 기준으로.

그 12달러가 실제로 무엇을 구매했는지

7월 초, 몇 주에 걸친 대리 요청 끝에…주주들은 이 매각에 대해 투표을 했습니다.이 합병은 8월 초에 완료되었고, 투 하버스가 되었습니다.크로스컨트리 모기지의 완전 자회사입니다.8월 말에 새로 설립된 사기업이 모든 우선주를 환급한다고 발표했을 때 나타난 결과입니다.주당 25달러에 더해 누적 배당금도 포함됩니다.한편, 일반 고객들은 12달러의 현금과 작은 보상을 받았습니다.“스터브” 배당금분기별로.

소매 투자자에게 중요한 것은 거래의 세부 사항이 아니라, 그 거래를 성공적으로 완수하기 위한 규율입니다. 어떤 거래든, 표시된 가격은 실제 지불 방식에 따라 달라집니다. “가치” 중 일부가 변동성이 큰 주식이거나, 실패할 가능성이 있는 금융 조건이라면, 실제로 얻을 수 있는 금액은 광고된 가격의 절반에 불과합니다. 그리고 “프리미엄”이라는 것도 오직 그 가격을 보는 사람만이 느낄 수 있는 것입니다. CrossCountry의 12달러라는 가격은 UWM의 12.50달러라는 가격보다 더 나은 선택입니다. 왜냐하면, 은행에서 받을 수 있는 1달러가 합의된 1달러보다 더 유익하기 때문입니다.

“더 낮은 가격을 받아들이고 있다”는 이유로 반대표를 던진 사람들은, 광고된 금액이 실제 가치라고 생각했습니다. 하지만 결국 승리한 표는, 기업의 실제 가치보다 119% 높은 가격으로 이루어졌습니다. 이는 시장에서 가장 강조된 주장, 즉 “광고된 더 높은 가격이 더 좋은 조건이다”라는 주장이 오산이었다는 경우입니다. 그리고 결국 수학적인 분석이 맞았습니다.