반으로 줄어든 가격이 할인된 가격이 아닙니다: 3개의 투자종목은 여전히 완벽한 가격에 거래되고 있습니다.

올해 주식 시장에서 가장 인기 있는 이야기는 별과 데이터 센터와 관련된 것이었습니다. 로켓 랩은 스페이스X에 대한 일반인들의 대안이었습니다. AST SpaceMobile은 일반 전화기에 셀룰러 서비스를 제공할 수 있었습니다. 팔란티어는 AI 기술을 활용한 솔루션이었습니다. 이 모든 것은 누구나 이해할 수 있는 간단한 아이디어였으며, 이는 그 아이디어가 이미 받아들여졌다는 증거입니다.

이제, 그 팬들이 같은 문장에 포함시키고 싶지 않은 두 가지 사실이 있습니다. 로켓 랩입니다.5월에는 150.23달러까지 올랐습니다.63달러 근처에서 거래가 이루어지고 있지만, 그 가격은 최고치에서 절반 이상 하락했습니다. AST SpaceMobile의 가격은 133.86달러까지 올랐으나, 현재는 약 60달러 수준에 머물러 있으며, 이 역시 약 반만 감소한 수준입니다. 팔란티르만이 가격을 유지했으며, 그마저도 최고가보다 낮은 수준에 있습니다. 세 가지 유명 기업 중 두 곳의 가격이 하락했습니다.

이런 것들은 헤드라인으로 쓰일 일이 아니야. 가격이 절반으로 떨어지는 것은 단지 홍보용일 뿐이야. 사람들이 가장 많이 하는 반응은 바로 “가격이 싸니까 사야 한다”는 것이야. 하지만 그 반응은 잘못된 거야. 왜냐하면 폭락과 저렴한 가격은 같은 것이 아니거든. 이 회사들은 불가능한 가격에서 합리적인 가격으로 내려온 게 아니야. 그들은 불가능한 가격에서 엄청나게 낮은 가격으로 내려왔을 뿐이야. 그 두 가격 사이의 차이가 바로 전체 이야기란다.

50% 감소하는 것은 할인과는 같은 것이 아닙니다.

실제로 ‘반분’ 거래를 통해 무엇을 얻었는지 확인해보세요. 로켓 랩의 경우, 지난 매출 대비 약 49배의 가치를 가지고 있습니다. AST SpaceMobile의 경우는 약 200배의 가치가 있습니다. 팔란티어의 경우는 매출 대비 약 65배, 순이익 대비는 133배의 가치를 가지고 있습니다.

다시 그 내용을 읽어보세요. 왜냐하면 이미 사고가 일어났기 때문입니다. 가격이 절반으로 줄어들었음에도 불구하고 50, 200, 혹은 65배의 수익을 얻는다면, 그건 할인이 아닙니다. 그건 원래의 가격에 대한 베팅일 뿐입니다. 가격이 낮아진 것은 할인이 아니라, 반면에 곱해지는 수치가 미래에 필요한 가치를 나타내는 것입니다.

헤드라인에서는 분모를 빼먹는다.

이 모든 회사들의 성공적인 지표는 매출 성장률입니다. 그리고 이는 실제로 일어나는 현상입니다. 로켓 랩의 매출은 전년 대비 50% 이상 증가했습니다. AST의 매출도 수천 퍼센트나 증가했으며, 그 규모는 너무 작아서 100% 이상의 성장률은 재무제표상의 약간의 오차에 불과합니다. 팔란티어의 경우 매출 성장률은 거의 80%에 달합니다.

경제적인 문제는 그러한 성장이 얼마나 많은 현금 비용, 지분 감소, 그리고 빌려온 시간을 필요로 하는지입니다. 바로 이 점에서 두 우주 기업은 실제로는 같은 회사이지만 다른 로고를 가진 것과 같습니다.

로켓 랩은 수익성이 없습니다. 운영 이익률은 약 -33%이며, 현금 흐름도 음수입니다. 회사의 전체 가치는 네이처론이라는 중량급 로켓에 기반을 두고 있습니다. 네이처론은 스페이스엑스의 팔콘과 실제 경쟁할 수 있는 로켓입니다.중성자 연도가 2027년으로 변경되었습니다.그동안 회사는 수익이 발생하기 전의 자본 투자 프로젝트와 마찬가지로 자금을 지원해왔습니다. 예를 들어, 80억 달러 규모의 아이리디움과 관련된 계약도 그러한 방식으로 이루어졌으며, 올해에는 지분 매각도 있었습니다. 한편, 스페이스X의 6월 IPO로 인해 해당 산업의 성장 동력이 약화되었고, “우리가 원하는 대로 가격을 정할 수 있다”는 주장도 더 이상 믿기 어려워졌습니다.

AST SpaceMobile은 크기가 더 큰 모양을 하고 있습니다. 지난해에는 블루버드 성단을 구축하기 위해 약 16억 달러의 자본 지출을 했습니다. 하지만 그로 인한 운영 이익은 매우 적고, 구조적으로는 부정적입니다.올해 2월과 7월에 변동성 증권을 통해 두 차례에 걸쳐 자금을 조달했습니다.그리고 각각의 공지사항으로 인해 주가가 하락했습니다. 7월에 발표된 공지로 인해 주가는 약 13% 하락했습니다. 2026년 말까지 45~60개의 위성을 궤도에 배치해야만 지속적인 서비스를 제공할 수 있습니다. 수익을 얻기 위해서는 아직 실행이 이루어지지 않은 과정이 필요합니다. 투자자들은 당장의 수익을 원하지 않고, 먼저 네트워크를 구축하고 수익을 창출해야 합니다.

주요 지표인 수익 성장률은 “미래가 밝나요?”라는 간단한 질문에 답해줍니다. 판단을 내리는 데 중요한 요소는 자본입니다. 약속된 현금이 들어오기 전까지 얼마나 많은 자본이 필요한지가 중요합니다.

수익성이 좋은 것도 같은 모양을 숨긴다.

팔란티어는 어떤 회의론자도 줄 수 있는 것보다 더 강력한 방어가 필요합니다. 순이익률은 85%에 달하고, 운영 이익률은 40%대입니다. 자유 현금흐름율은 50% 이상이며, 매출도 증가하고 있습니다. 이는 훌륭한 사업입니다. 그래서 투자자들이 그렇게 말하는 것이 옳습니다. 바로 그 때문에 이것을 무시하는 것은 잘못된 선택입니다.

매출의 65배, 수익의 133배에 달하는 이 가격으로 시장은 성공을 정확하게 평가하지 못하고 있습니다. 요구량은 계속해서 증가해 나가고, 고객 집중도는 줄어들지 않으며, 더 저렴한 경쟁사도 나타나지 않습니다. 성장이나 마진이 약간 떨어지는 것도 이런 수치에서는 5%의 문제가 되지 않습니다. 그건 단순히 가격을 재평가하는 문제일 뿐입니다. 팔란티르는 진정으로 훌륭한 회사라도 잘못된 주식일 수 있다는 것을 상기시켜줍니다. 왜냐하면 우수성은 이미 가격에 내재되어 있기 때문이며, 주식으로서 더 이상 발견할 것이 없기 때문입니다.

어떻게 하면 이야기가 진실해질 수 있을까?

반대되는 주장이 존중받는 것은, 그 주장이 실제로 잘못된 것으로 판명될 때뿐입니다. 만약 약속된 현금이 실제로 도착한다면, 그러한 가격은 정당화됩니다. 예를 들어, 네트론은 2027년의 목표가 아니라 실제 수익을 바탕으로 사업을 운영합니다. AST는 위성 발사 진행 상황이 아닌, 실제로 청구되는 서비스를 통해 계약을 이행합니다. 팔란티어는 전체 과정 동안 마진과 성장률을 유지합니다. 이러한 조치들을 실행한다면, 현재의 가격이 맞았던 것이 분명해집니다.

그때까지는, 각각의 매매를 단순한 판매로 보지 말고, 첫 번째 조치를 놓친 구매자들을 위한 할인된 가격으로 여기세요. 이러한 사업에 대한 좋은 소식도 사실일 수 있지만, 여전히 손실을 입을 수도 있습니다. 왜냐하면 다른 사람들이 이미 그 사실에 대해 비용을 지불했기 때문입니다. 대중은 경력을 보호해주지만, 자본을 보호해주지는 않습니다. 중요한 것은 그 이야기가 진실인지 아닌지가 아니라, 모든 사람이 이미 비용을 지불한 후에 누가 돈을 받는가 하는 것입니다.