그라프테크-안토라의 거래는 실제로 이루어졌습니다. 하지만 주식의 문제는 여전히 재무제표에 있습니다.

두 가지 완전히 다른 회사가 하나의 ‘청정기술’ 분야에 포함되었습니다. 오하이오주에 위치한 그래프텍은 전기 아크 제조기에서 스크랩 강철을 녹이는 거대한 흑연 전극을 생산하는 회사입니다. 반면 안토라 에너지는 고체 탄소 블록 내부에 여분의 전력을 열로 저장하는 기술을 가진 스타트업입니다. “탄소를 이용해 미국 산업에 전력을 공급하는 파트너”라는 비전을 바탕으로, 그래프텍의 100년 역사가 에너지 전환 과정에서 중요한 자원으로 활용됩니다.

이 자료는 진짜입니다. 따라서 그 헤드라인이 왜 그렇게 주목받는지도 쉽게 이해할 수 있습니다. 안토라 배터리 내부의 저장 부분은 그래핀이며, 이는 바로 그라프테크가 생산하는 물질입니다.안토라에 따르면, 그 탄소 블록들은 미국의 여러 주에 있는 국내 공급업체들로부터 공급된다고 합니다., 그리고그것은 그 물질들을 약 2,400°C까지 가열시킵니다.산업이 필요할 때 에너지를 공급하기 전에 그렇게 하는 것입니다. 두 회사는 같은 물리적 체계 위에 존재합니다. 하나는 재료를 생산하고, 다른 하나는 그 재료를 저장하는 기계를 판매합니다. 구조적으로 보면 이는 합리적인 조합입니다.

그렇다면, 현금이 아닌 비현금 방식으로 성과를 내는 모든 주식에 대해 내가 적용하는 테스트를 그 회사에도 적용해 보세요. 즉, 회사가 주주에게 돌려주는 이익이 어떻게 변하나요? 부채량은 얼마인가요? 그리고 그 부채를 상환할 수 있는 능력은 어떠한가요? 그라프테크의 경우는 그렇지 않습니다.

현금흐름표부터 시작하는 것이 좋습니다. 왜냐하면 그게 바로 이 회사가 생존할 수 있을지 없을지를 결정하는 요소이기 때문입니다. 6월 말 기준으로…그라프테크는 약 12억 25천만 달러에 달하는 총부채에 비해 1억 4,500만 달러의 현금을 보유하고 있으며, 순부채는 약 10억 8천만 달러입니다.그 회사의 재무제표상 자본은 마이너스인데, 약 3억4천6백만 달러가 줄어들었습니다. 시장가로 환산된 그 회사의 가치는 약 1억6천1백만 달러에 불과합니다. 따라서 그 회사의 순부채는 전체 시장가의 약 7배에 달합니다. 2분기에는…40백만 달러의 순손실이 보고되었습니다.대략적으로조정된 EBITDA가 200만 달러입니다.운영에 6900만 달러의 현금을 사용했으며, 수익도 얻었습니다.조정된 자유현금흐름이 -7500만 달러로 적자입니다..

반면에, 안토라와의 공급 관계는 안토라 측에서도 약간의 오차일 뿐이며, 그 숫자들은 실제로 정확해 보입니다.안토라는 7월에 5억 5천만 달러 규모의 시리즈 C 투자를 성공적으로 마무리했습니다.그리고 이미 배치되었습니다.5기가와트시간 단위의 시스템으로, 200개 이상의 배터리가 사용됩니다.바이오연료 생산업체인 POET의 경우입니다. 열전지 시장은 실제로 성장하고 있습니다. 하지만 이러한 수십 개의 프로젝트를 포함해도, 전기차 배터리에서 흡수되는 탄소량은 그래핀 공장에서 생산되는 탄소량에 비하면 매우 적습니다. 게다가 그 탄소로 얻는 수익은 GrafTech의 부채를 상환하거나 손실을 보상하는 데 도움이 되지 않습니다.

이 주식의 실제 동력은 순수한 에너지와는 전혀 관련이 없습니다. 그건 단순히 철강 생산 과정에서의 가격 및 거래 문제일 뿐입니다. 그래프텍은 미정예 물량에 대해 톤당 600달러에서 1,200달러까지의 가격 인상을 발표했으며, 중국과 인도에서 수입되는 대직경 흑연 전극에 대한 미국과 브라질의 반덤핑 조치를 지지하고 있습니다.국제무역위원회는 4월에 투표를 진행했습니다.그 조사들을 계속 진행하는 것입니다. 그것이 바로 실제 가격을 결정하는 과정입니다.연간 약 7% 감소하여, 메트릭 톤당 약 3,900달러에 불과함.물량이 8% 증가했음에도 불구하고, 가격이 중요합니다. 새로운 고객이 생기는 것이 아니라, 자유현금흐름이 양수가 되는지 여부를 결정하는 것은 가격입니다.

그러니 이 협력 관계를 그대로 평가해야 합니다. 그것은 그래프테크의 핵심 제품이 강철 제조 외에도 다른 용도로도 사용될 수 있다는 점을 보여주는 전략적 선택입니다. 또한 탄소가 산업 및 에너지 분야의 변화에서 중요한 역할을 한다는 것을 상기시켜줍니다. 이를 단순한 호전의 요인으로 오해해서는 안 됩니다. 이 주식은 높은 레버리지를 가진 주식이며, 현금 소비가 많은 주식입니다. 이 주식의 운명은 전극 가격과 거래 상황에 달려 있습니다. 청정에너지와 관련된 뉴스가 나오더라도 그 사실은 변하지 않습니다. 자유현금흐름이 긍정적으로 바뀌고 부채 부담이 사업 성장보다 빠르게 증가하지 않을 때만 그 상황이 바뀔 것입니다. 캘리포니아의 스타트업이 또 다른 탄소를 구입하는 순간이 아니라죠.