미국 정부는 인텔의 9.9%와 약 30개 기업을 소유하고 있습니다. 하지만 실제로 어떤 지분을 가지고 있는지는 명확하지 않습니다.

표준적인 기준에 따르면, 약 1년 전만 해도 미국 정부는제로 개인 기업에 대한 지분오늘날 이 회사는 인텔의 약 10분의 1을 소유하고 있으며, 미국에서 유일한 고가치 광물 생산업체에 대한 지분도 가지고 있습니다. 또한 미국 스틸사에 대한 거부권도 가지고 있고, 9개의 양자 기술 기업에도 지분이 있습니다. 또한 800억 달러 규모의 원자력 프로젝트에도 참여하는 역할을 하고 있습니다. 총 30개의 기업을 인수했으며…아마도 270억 달러의 공공 자금일 것입니다.이는 수십 년 만에 미국 민간 부문에서 가장 빠른 속도로 국고가 축적된 사례입니다. 놀라운 점은 그런 일이 일어났다는 것 자체가 아니라, 정부 자체를 포함한 거의 아무도 그 원인을 설명할 수 없다는 것입니다.

엠블럼은 인텔의 것입니다. 2025년 8월에 연방정부가 구입했습니다.433.3백만 주의 인텔 주식이 20.47달러에 거래됨각각,총 89억 달러 정도입니다.CHIPS 칩 프로그램과 관련된 구매와 관련하여, 인텔의 주식 가치는 약 9% 정도 상승했습니다. 그 후 인텔의 주식 가치는 여러 번 증가했으며, 올해 최고점에서는…약 560억 달러그것은 워싱턴에게 엄청난 이익입니다. 하지만 문제는 그 이익이 어떤 예산이나 보고서, 공개 장부에도 기록되지 않는다는 것입니다. 미국은 매우 큰 무역 실적을 가졌지만, 연방 회계 규정에 따라 그 결과를 공개할 수 없습니다.

정부가 어떻게 주주가 되는가

이 메커니즘은 보이는 것보다 훨씬 단순합니다. 포트폴리오의 대부분은 2022년에 제정된 ‘CHIPS and Science Act’ 법률에 따라 조성된 것입니다. 이 법률은 국내 반도체 투자를 지원하기 위한 것이었습니다. 바이든 행정부는 연구개발 비용을 그냥 보조금으로 사용했습니다. 하지만 현재 행정부는 같은 자금을 다른 의미로 사용하고 있습니다. 즉, 연구개발 자금을 받으려면 기업은 지분이나 수익의 일부를 반환해야 합니다.총 38억 달러에 달하는 19개의 상이 수여되었습니다.그것들은 18개의 회사에 분산된 주식과 연결되어 있습니다. 그 위에는 더 큰 규모의 거래들이 있습니다. 예를 들어, 인텔의 인수나 MP Materials의 4억 달러 규모의 자산 구매 등이 있습니다.펜타곤은 그 회사의 최대 주주입니다.미국 스틸에 대한 “황금 지분”은 일본의 니폰에 판매될 때 그대로 유지되었으며, 양자 및 광물 관련 자산들도 여전히 계약서상의 형태로 남아 있습니다.

중요한 것은, 그것이 단일 포트폴리오가 아니라는 점입니다. 이 문제는 상업부, 펜타곤, 개발금융공사, 에너지부 등 최소 네 개의 기관에 분산되어 있습니다.통합 재무장부 없음가장 완전한 공공회계 정보는 외교관계위원회가 관리하는 자료입니다. 이 자료에 따르면, 공개된 거래들은 “빙산의 일각”에 불과합니다. 이러한 자산들이 정확히 파악하기 어려운 이유도 바로 그 때문입니다. 관련 기관 중에서 DFC만이 주식을 구매할 수 있는 명확한 법적 권한을 가지고 있습니다. 이 권한은 2018년에 개발도상국의 항구를 지원하기 위해 설정된 것입니다. 나머지 자산들은 “보조금 및 기타 거래”를 허용하는 법률에 근거하여 결정되는데, 정부가 주식을 소유할 수 있다는 내용은 전혀 명시되어 있지 않습니다.

산술적 계산과, 왜 그것을 할 수 없는지

인텔의 상황은 이러한 역설을 구체화합니다. 20.47달러에 주식을 매수하고, 현재 100달러 이상으로 거래되는 변동성이 큰 주식을 보유하는 것입니다. 89억 달러의 가치는 그 비용보다 몇 배나 높습니다. 하지만 연방 예산 규정에 따르면 주식 구매는 실제로 이루어진 날에 그대로 기록되며, 수익을 인정할 수 있는 메커니즘도 거의 없습니다. 시장에서는 이익이 실제로 발생하지만, 재무부는 그 사실을 알 수 없습니다. 시장만이 그 포지션을 표시할 수 있지만, 워싱턴은 그렇게 할 수 없습니다.

이 계약의 구조에는 또 다른 이상한 점이 있는데, 그게 바로 누가 실제로 책임을 지는지를 알려주는 것입니다. 정부의 인텔 지분은 수동적인 성격을 띠고 있습니다. 즉, 이사회 위원 자리를 갖지 못하며, 정보 접근권도 없으며, 인텔 이사회의 결정에 따라 투표하는 것뿐입니다. 대부분의 주식은 거래 종료 시에 교환되었고, 일부 주식은 에스크로 방식으로 보관되어, 인텔이 펜타곤 칩 프로그램의 목표를 달성할 때만 처리됩니다. 이전에 부여된 보조금과 관련된 조건들도 사라졌습니다. 다시 말해, 국가는 어떤 보장된 수익도 포기하고, 그 대신 주식이 어떻게 될지는 모르는 상황에서 기회를 얻는 것입니다. 이는 보장된 권리가 아니라, 미국의 칩 제조업체가 성공적으로 실행할 것이라는 확신에 기반한 투자입니다.

네 개의 모자

이곳에서는 투자자가 속도를 늦춰야 합니다. 왜냐하면 같은 기관이 네 가지 역할을 동시에 수행하고 있기 때문입니다. 정부는 인텔의 규제 기관이자, 펜타곤 칩 프로그램의 고객이기도 하며, 금융업체이자 주주이기도 합니다. 이러한 역할들은 서로 다른 방향으로 작용하며, 그 갈등을 해결할 수 있는 체계가 전혀 없습니다. 2008년 은행 구제조치와는 달리, 이 경우에는 특별한 감독 기관도, 의회의 전담 위원회도, 그리고 정례적인 감사도 존재하지 않습니다.

이렇게 하는 이유는 헛된 것이 아닙니다. 국가 안보나 공급망 주권과 같은 전략적 가치가 상업적 이익보다 크다면, 민간 자본은 적절한 투자를 하지 않습니다. 정부의 지분을 확보함으로써 워싱턴은 그 나라가 잃을 수 없는 기업의 생존을 위해 자신의 이익을 조정할 수 있습니다. 또한, 단순히 돈만으로는 불가능한 일도 가능해집니다. 즉, 민간 파트너들을 끌어들일 수 있다는 것입니다.소프트뱅크는 정부의 방침에 따라 인텔에 합류했다.브룩필드와 카메코가 핵심 기술 분야에 진출했으며, 정부의 지원도 애플이 초기 칩 생산 계약을 체결하는 데 도움이 되었습니다. 실제로, 국가의 지원은 위험을 줄이는 역할을 합니다. 희귀 광물 분야에서도 같은 논리가 적용됩니다.미국의 공급량 중 72%는 여전히 중국에서 온다.그리고 펜타곤이 MP Materials에 투자하는 것은 그 수를 늘리려는 시도입니다.

반대되는 주장도 마찬가지로 명백합니다. 통치자이자 구매자이자 자금 제공자이자 소유주인 정부는 자신이 서비스해야 할 시장을 왜곡시키는 것입니다. 그리고 어떤 기업들이 선택되는지, 그 이유는 무엇인지에 대한 의문이 생깁니다. 또한 탈출할 방법이 없기 때문에, 이러한 상황은 영구적인 것이 되고, 다음 대통령에게 전달되는 새로운 권력의 도구가 됩니다. 정부는 이를 “포트폴리오 접근법”이라고 부릅니다. 그러나 더 정확한 표현은, 지표 없이 운영되는 주주국이라는 것입니다.

대기표에 있는 주권자

투자자에게는 두 가지 실질적인 결과가 있습니다. 첫째, 새로운 범주가 등장했습니다. 즉, 주권적 공동 투자자가 있는 전략적으로 중요한 회사들입니다. MP Materials는 정부의 지분과 함께 가격 보장 및 공급 계약을 얻게 됩니다. 인텔은 고객과 후원자, 그리고 정치적 이점을 얻게 됩니다. 만약 여러분이 이러한 기업들을 소유하거나 관심을 갖고 있다면, 여러분은 정부와 함께 투자를 하고 있는 것입니다. 그 정부는 산업적 위험이 어디에 있는지를 결정합니다. 그것 자체가 정보입니다.

둘째, 이는 더 어려운 문제입니다. 모든 것이 일반적인 방식으로 이해될 수 없습니다. 어떠한 통합된 정보도 없고, TARP와 같은 보고서도 없습니다. 정부의 “성과”도, 변동성이 큰 주식에 대한 이익일 뿐이며, 그 이익을 공식적으로 기록하는 것은 허용되지 않습니다. 인베스트의 전체적인 신호를 보면, 애널리스트들의 평가를 종합해 볼 때 인텔은 ‘Hold’ 등급입니다. 이는 국가의 성과가 불확실한 상황에 있음을 의미합니다. 따라서 정부의 입장을 승인이나 제한으로 받아들이는 것이 아니라, 기업의 실적을 그대로 판단해야 합니다. 그리고 모든 상황에서 한 가지 사실을 고려해야 합니다. 즉, 국가는 주식 시장에 존재하지만, 어떠한 출구도 없으며, 워싱턴의 누구도 그 상황을 파악하지 못하고 있습니다.