골드의 전쟁 역설

2026년 3월 1일, 미국과 이스라엘은이란에 대규모 공격을 감행함지역적 전쟁에 대한 일반적인 반응은 다음과 같았습니다. 투자자들은 안전한 장소로 떠나고, 금 가격도 상승할 것이라고 예상되었습니다. 실제로 그런 일이 일어났습니다. 하지만 몇 달이 지나면서 금값은 하락했습니다. 전쟁 중에 사람을 보호해줄 것으로 예상되는 금이, 오히려 전쟁의 희생양이 되는 상황이 되었습니다.

그 이유는 대부분의 투자자들이 결코 완료하지 못하는 인과관계의 연쇄 때문입니다. 지정학적 위기는 석유 가격을 상승시킵니다. 석유 가격이 높아지면 인플레이션에 대한 기대가 커집니다. 인플레이션 기대가 증가하면 연방준비제도의 금리 인상 가능성이 높아집니다. 금리가 오르면 금을 보유하는 데 드는 비용이 증가합니다. 금은 아무런 수익도 내지 않는 것입니다. 석유 가격이 상승해야 하는 상황이 오히려 금에 해를 끼치는 경우가 있습니다. 왜냐하면 인플레이션으로 인해 금을 감당할 수 없는 금리 조정이 발생하기 때문입니다.

8월에는 그 체인이 반대 방향으로도 작동했습니다. 석유 가격이요.5% 이상 감소달 초에, 이란과 카타르 사이의 외교적 협상이 일어날 가능성이 있다는 보도가 있었으며, 그로 인해 호르무즈 해협이 다시 열릴 수도 있었습니다. 브렌트 원유 가격은 배럴당 84달러 아래로 떨어졌고, 인플레이션에 대한 압력도 완화되어 금리 인상 가능성도 줄어들었습니다. 금 가격은 8월 동안 약 10% 상승했습니다.온스당 $4,076에서 $4,609까지– 1월 이후 가장 큰 월간 상승률입니다. 일년 내내 금속을 압박해왔던 그 원인이 다시 역전된 것입니다.

그런 다음 8월 28일에 연방준비제도의 새로운 의장인 케빈 워시는 잭슨홀에서 연설을 하며 다시 그 결정을 뒤집었습니다. 워시는 의장으로서의 100일을 기념하며, 연방준비제도가…“주된 초점”은 여전히 인플레이션입니다.PCE 가격 지수가 측정된 값은3.7%7월까지의 12개월 동안 그는 그렇게 했습니다. 그의 말에 따르면,“규칙에 따라서, 결정에 의해서가 아닌.”즉, 데이터가 약간 개선된다 하더라도 금리 유지에 대한 약속을 하지 않을 것이라는 뜻입니다. CME FedWatch futures를 통해 추적된 9월 금리 인상 가능성은 약간 증가했습니다.36%는 57%에서 65% 사이입니다.금그날 가격은 3.14% 하락했으며, 온스당 약 4,456달러에 도달했습니다..

이것은 다음 주에 금의 가격이 오를지 내릴지에 대한 이야기가 아닙니다. 세계가 동시에 모순된 신호를 보내는 상황에서 금을 어떻게 생각해야 하는지에 대한 이야기입니다. 전쟁으로 인해 석유 가격이 상승하고, 그로 인해 금 가격도 하락합니다. 또한 전쟁은 공포를 유발하며, 그로 인해 안전자산에 대한 수요가 증가하여 금 가격이 상승합니다. 이 두 가지 요소가 동시에 존재하는데, 시장은 어느 쪽이 우세할지 결정함으로써 이 모순을 해결합니다. 그리고 그 질문 자체는 연방준비제도의 정책에 달려 있습니다.

연준의 역할이 중요한 이유는 그들이 금융 체인의 끝에 위치하기 때문입니다. 석유 가격이 상승하거나 지정학적 위험이 증가할 수 있지만, 연준이 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 높일 것이라는 신호를 보낸다면, 금의 안전자산 가치는 무너질 것입니다. 7월 FOMC 회의에서 의장단은 금리를 3.50%-3.75%로 결정했으며, 세 명의 의원만이 25베이스포인트의 금리 인상을 지지했습니다. 연준은 분열된 상황이며, 잭슨홀에서 워시가 사용한 언어는 시장이 어떤 방향으로 분열될지 알 수 없도록 의도적으로 설계된 것입니다.

금 가격에는 두 번째 요인도 존재합니다. 이는 지정학적 요인이나 금리와는 전혀 관련이 없습니다. 2026년 2분기에 중앙은행들은 기록적인 289톤의 금을 구입했는데, 이는 전년 동기 대비 74% 증가한 수치입니다. 이는 주기적 요인이 아닌 구조적 요인입니다. 이는 신흥국 중앙은행들이 달러에서 벗어나 다양한 자산을 보유하려는 의도를 반영하는 것입니다. 이는 서방의 제재 조치에 대응하기 위한 것이며, 또한 국가적 위험에 대비하기 위한 조치이기도 합니다. 미국은 정부 부채 이자로 매년 1조 달러 이상을 지출하고 있습니다. 이로 인해 연준은 금리를 올릴 수 있는 범위가 제한됩니다. 스콧 베센트 재무부 장관은 차입 비용을 낮추기 위해 장기물 채권을 다시 매입하고 있습니다. 이러한 움직임은 재무부와 연준 사이에 긴장을 초래하며, 금 투자자들에게는 안정감을 주는 요소입니다.

이러한 구조적 지원 요소들이 금이 반복적인 금리 인상 위험에도 불구하고 붕괴되지 않은 이유이며, 이란의 변동성이 최악인 상황에서도 4,000달러 수준이 유지된 이유입니다. 하지만 이러한 요소들은 금의 주간별 변동을 설명해주지는 못합니다. 그 변동은 여전히 정치적·경제적 요인들에 의해 결정되고 있으며, 그 연쇄 현상은 여전히 지속되고 있습니다.

투자자는 이를 어떻게 해석해야 할까요? 실제 금 가격을 추적하는 SPDR Gold Shares ETF는 약 1530억 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 지난 한 달 동안의 순 유입액은 약 47억 달러로 긍정적이었지만, 전년 대비 유입액은 약 40억 달러로 부정적입니다. 투자자들은 하락세에 대해서는 조금씩 접근하는 편이며, 시장이 어떤 결론을 내릴지 여전히 불확실합니다. 이러한 불확실성은 합리적인 것입니다.미국과 이란 간의 60일 휴전이 8월 17일에 만료되었습니다.최종 합의가 없음.카타르 총리가 8월 27일 테헤란을 방문했습니다.협상을 재개하기 위해서는 미국이 파기된 임시 협정에 명시된 요구사항을 준수해야 합니다. 하지만 이란은 미국이 그러한 요구사항을 충족하지 않는 한 호르무즈 해협이 다시 열리지 않을 것이라고 말했습니다. 전 세계 석유 소비의 5분의 1이 통과하는 이 해협은 이란이 통행을 제한한 이후 전쟁 전 수준의 약 4분의 1에 불과합니다. 브렌트 원유 가격은 현재 배럴당 87달러 정도이며, 작년보다 약 30% 상승했습니다. 미국의 휘발유 가격도 상승했습니다.8월 중순에는 갤런당 4.06달러로, 그 달에서 기록된 가장 높은 가격이었습니다..

투자자의 임무는 해협이 다시 열릴지, 아니면 9월에 연준이 금리를 인상할지 예측하는 것이 아닙니다. 중요한 것은 금이 단순한 안전 자산이 아니라는 점을 이해하는 것입니다. 안전 자산으로서의 역할 외에도, 금은 통화 가치 하락과 정책 실패에 대비하는 수단으로도 사용됩니다. 하지만 더 많은 정책 변화를 초래하는 인플레이션에 대비하는 수단으로서는 작용하지 않습니다. 금에 투자하는 것은, 재정적 압력, 중앙은행의 다각화 전략, 또는 달러에 대한 신뢰 상실과 같은 더 큰 요인들이 결국 다음에 발생할 정치적 사건들보다 더 중요해질 것이라는 확신을 위한 투자입니다. 그건 인내심이 필요한 투자이며, 전쟁에서 시작된 문제들이 석유, 인플레이션, 금리, 그리고 금으로 이어지는 과정은 그가 견뎌야 할 소음일 뿐입니다.