골드 로열티 스트리머들은 현금을 얻기 위해 마이너들을 이긴다. 그런 주식들을 수익형 주식으로 사지 마세요.

금 가격은 기록적인 수준에 도달했습니다.스팟 골드는 온스당 약 4,400달러에 거래되고 있습니다.그리고 재정 관련 언론들은 투자자들에게 익숙한 이야기를 계속해서 전해줍니다. “광산을 그만두고 금을 손에 넣으세요.” 이 말의 핵심은, 프랑코-네바다, 휘튼 프레이서스 메탈즈, 로얄 골드와 같은 회사들이 지하에서 금을 채굴하는 광부들을 착취한다는 것입니다. 누구도 투자를 하기 전에, 진짜로 지속 가능한 수익인지, 그리고 그 수익이 어디서 나오는지 알아보는 것이 중요합니다.

먼저 구조적인 측면부터 살펴보는 것이 좋습니다. 왜냐하면 그것들이 다른 모든 것을 설명해주기 때문입니다. 로열티 회사는 광산을 건설하거나 운영하지 않습니다. 대신, 프로젝트를 지원하기 위해 선불로 현금을 지급하고, 그 대가로 광산의 수익의 일정 비율이나, 고정된 가격으로 광물을 구매할 권리를 받습니다. 운영자는 디젤 비용, 노동비, 예상치 못한 비용 등을 책임집니다. 로열티 보유자는 땅에서 나온 자원 중 일부만을 받습니다. 이러한 구조 덕분에 운영자들은 상상도 할 수 없는 이익을 얻을 수 있습니다.로열티 그룹 전체에서 현금 마진이 80% 이상인 반면, 일반 생산자들의 경우는 30~40%에 불과합니다..

그러한 확산 때문에 2026년은 완전한 패배의 해처럼 보였습니다. 1분기에는…금의 평균 가격은 온스당 4,873달러였으며, 전년 대비 약 70% 상승했습니다.그리고 왕실 관련 비용은 금 가격과 거의 동일하게 변동하지만, 그들의 비용은 거의 0에 가깝기 때문에, 이러한 증가분은 거의 전적으로 영업이익에 영향을 미칩니다. 휘튼의 2분기 실적은 몇 가지 명확한 수치로 요약됩니다.매출이 9억2,900만 달러로, 약 85% 증가했습니다., 그리고운영 현금 흐름은 6억5천만 달러로, 주당 1.43달러에 해당합니다.. 현금 비용은 금 가치로 환산된 온스당 단지 568달러였으며, 따라서 운영 이익은 온스당 3,875달러가 되었습니다.프랑코-네바다는 부채 없이 운영됩니다.약 43억 달러에 달하는 유동 자본을 자산으로 보유하고 있습니다.이것이 바로 “파산한 생산자들”에 대한 구체적인 설명입니다. 높은 이익률을 가진 현금 흐름이며, 그 이익을 감소시키는 비용도 없습니다.

수익 투자자들을 위한 어려움들

이제 솔직한 이야기를 하자. 왜냐하면 그 부분이 헤드라인에 나오지 않는 부분이기 때문이다. 오늘날 이러한 종목들은 실질적인 퇴직 수단으로서의 수익을 제공하지 못한다. 프랑코-네바다의 수익률은 약 0.6%, 휘튼의 수익률은 약 0.5%, 로열 골드의 수익률은 약 0.7%, 오시스코의 수익률은 약 0.6%이다. 배당금 지급 비율은 약 20% 정도이다. 퇴직자라면 0.6%의 수익률로 생활비를 충당하는 것은 불가능하다. 또한 누구도 이 종목들이 임대물, 채권, 또는 보상배당형 REIT와 같은 성격을 가질 것이라고 기대해서는 안 된다. 이들은 배당 성장과 총수익을 목표로 하는 자산들이다. 배당금은 저렴하지만, 오랫동안 계속 증가해왔다.로얄 골드는 25년 연속 증가를 기록했으며, 프랑코-네바다는 19년 연속 증가를 기록했습니다., 그리고휘트놈은 분기별 배당금을 18% 인상했습니다.– 그리고 금에 대한 레버리지는, 실제로 당신이 구매하는 것이 바로 그것입니다.

다양한 수입 구조에서는 이러한 구분이 중요합니다. 금 관련 옵션 투자와 성장하는 배당금을 얻는 작은 투자는 합리적인 추가 요소입니다. 하지만 그런 투자들로 구성된 퇴직 포트폴리오는 불안정할 것입니다. 왜냐하면 포트폴리오의 수익률은 1%의 일부에 불과하기 때문입니다. 로열티를 받는 투자의 올바른 역할은, 독립적이고 현금 생산력이 있는, 복합적으로 성장하는 자산이 되는 것입니다. 현재 수익을 창출하는 일은 다른 곳에서 이루어져야 합니다.

무엇이 이야기를 끊어버리는가

“뛰어난 성과”은 사실입니다만, 그 대가는 분명히 지불해야 합니다. 프랑코-네바다와 휘튼의 경우, EV/EBITDA가 약 34배 수준인데, 이는 20대 중반의 수치입니다. 반면, 아그니코 에글이라는 우수한 기업의 경우는 EV/EBITDA가 약 17배 수준이며, 약 9배 수준입니다. 로열티의 가치 때문에 높은 프리미엄을 지불해야 하며, 이 프리미엄은 금 가격이 높은 상태에서만 유지됩니다. 금 가격이 하락하면, 비싼 프리미엄도 더 빠르게 줄어듭니다.

그리고 현금이 모든 곳에서 완벽한 것은 아닙니다.오시스코는 전체 수익의 절반 이상을 단 두 가지 사업에서 얻고 있습니다.한 회사의 문제를 그 회사의 문제로 만드는 그런 집중력입니다. wheaton도 마찬가지입니다.약 19억 달러의 순부채가 발생했습니다.그때BHP에게 43억 달러를 선불로 지급하여 안타미나에서의 은 광산 생산량을 두 배로 늘리도록 했다.훌륭한 자산이지만, 그 경제적 측면에서는 높은 가격으로 인해 문제가 생겼습니다. 이러한 상황은 휘튼이 몇 년 만에 처음으로 실질적인 재무 상태의 변화를 겪는 상황입니다. 하지만 이는 오늘날과는 전혀 다릅니다. 이는 라이선스 수익도 그 자체의 위험을 가지고 있다는 것을 의미합니다. 즉, 대출 비용을 포함하지 않는다 하더라도, 라이선스 수익도 여전히 여러 가지 위험을 내포하고 있다는 것입니다.

수입 투자자에게 이는 어떻게 보일까요? 이들은 매우 유망한 현금 창출원입니다. 다양한 수입 포트폴리오에 약간의 금을 포함시키는 것은 합리적입니다. 특히, 금 가격의 변동성과 증가하는 배당금을 원하고, 단일 광산의 운영에 대한 의존하지 않고 싶은 사람들에게는 적합합니다. 하지만 이를 수입 측면에서 보지 말고 성장 및 선택의 여지라는 관점에서 평가해야 합니다. 배당금은 실제적이고 지속적인 반면, 현금 창출원도 그대로입니다. 문제는 가격입니다. 생활비를 충당하기 위해 수익률이 필요하다면, 이러한 배당금은 적절한 방법이 아닙니다. 성장과 수익을 동시에 얻고 싶다면, 이는 좋은 선택이지만, 평가 방식에 따라 신중하게 판단해야 합니다.