금은 차트 선들 사이를 튀어다니는 것이 아닙니다. 두 가지 구조적 힘 사이에 갇혀 있는 것입니다.

골드 히트10년 만에 최고치는 5,300달러가 넘었습니다.올해 초에 그랬어요. 그런 다음 여름 동안 점점 줄어들었죠.그 정점에서 약 20% 정도.

차트를 살펴보면, 앞으로 어떤 일이 일어날지 알 수 있습니다. 기술 분석가들은 $4,400, $4,283, $4,370 등의 가격대를 지원구역이나 저항선으로 표시하고, 이동평균도 함께 나타냅니다. 이는 금의 운명이 현재 구매자와 판매자 간의 싸움에 의해 결정될 것임을 의미합니다.

가격 수준은 실제적인 상황을 반영하지 못합니다. 금 가격은 차트의 선들 사이를 오르내리지 않습니다. 금은 지지선과 저항선과는 전혀 관련이 없는 두 가지 구조적 힘 사이에 놓여 있습니다. 한쪽은 금 가격을 내려가게 하고 있고, 다른 한쪽은 단기 매도자들이 깨뜨릴 수 없는 한계점을 형성하고 있습니다. 어떤 힘이 다음 단계를 결정하는지 이해하는 것이, 차트 트레이더가 가리키는 어떤 수치보다 더 중요합니다.

금을 아래로 밀어내는 힘

금은 수익을 내지 않는 자산입니다. 배당금도 지급되지 않고, 현금 흐름도 발생하지 않으며, 수익 성장도 없습니다. 금리가 하락할 때는 그런 점들이 중요하지 않았지만, 지금은 그렇지 않습니다. 연방준비제도가 다시 금리를 인상할 가능성이 있기 때문입니다.

연준은 연방예금금리를 다음과 같이 유지합니다.3.5%에서 3.75%까지7월에,9명의 위원들이 인상에 찬 결정을 지지했고, 3명은 반대 의견을 냈습니다.이번 주 기준으로, CME FedWatch의 가격 분석에 따르면 9월 금리 인상 가능성은…약 60%연준의 7월 통화정책 보고서에 따르면PCE는 4.1%로, 핵심 PCE는 3.4%로 나타났습니다. 특히 에너지 가격은 24%나 상승했습니다.미-이란 분쟁과 관련된 중단으로 인한 전년도 상황을 고려할 때, 석유 가격은 변동하고 있습니다.배럴당 103달러 이상디젤미국에서 첫 번째로 갤런당 6달러가 되었습니다..

메커니즘은 간단합니다. 더 높은 정책 금리로 인해 실질 수익률이 상승합니다. 실질 수익률이 높아지면 금을 보유하는 데 드는 기회비용도 증가합니다. 만약 연준이 금리를 인상할 때 인플레이션율이 4%일 경우…10년물 국채의 수익률은 4.3%에서 4.4% 사이입니다.이제는, 단지 희망만을 가져다주는 금속보다 더 좋은 가치의 상품처럼 보이기 시작합니다.

그래서 금값은 1월의 최고가에서 하락했습니다. 또한 그런 이유로입니다.9월 11일에 8월 6일 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.8월 CPI 통계가 발표되기 직전의 상황입니다. 연방준비제도의 정책 방향이 더 엄격해지면 금값은 하락합니다. 왜냐하면 경제 상황에는 변화가 없기 때문입니다.

바닥을 형성하는 힘

이것은 기술적 차트가 나타내지 못하는 부분입니다. 전 세계의 중앙은행들은 1960년대 이후로 보지 못했던 수준으로 금을 구입하고 있습니다.

2022년 이후 연간 주권 구매량은 400–500 메트릭톤에서 약 1,000–1,100 메트릭톤으로 증가했습니다.2026년 2분기만에 중앙은행들이…기록적인 288.9톤 – 전년 대비 62% 증가중국 중앙은행은 그에 대해 기록을 남겼습니다.연속 21개월 동안의 축적이 계속됩니다..

이것은 간단한 산술적 사실 때문입니다.전 세계의 광산 생산량은 연간 약 3,500 메트릭톤입니다.중앙은행들이 매년 약 1,000톤의 금을 흡수할 때, 이는 전체 신규 공급량의 약 3분의 1에 해당합니다. 그러면 보석, 투자용 자산, ETF 및 산업용으로 남는 금의 양은 크게 줄어듭니다. 골드만삭스는 이 결과를 다음과 같이 설명합니다: 투자 시장으로 유입되는 금의 양이 줄어들면, 가격을 상승시키기 위해 필요한 투자 자본도 줄어듭니다.

그 동기는 재정적인 것이 아니라 지정학적인 것입니다. 러시아의 제재 조치는 달러 중심의 자산 관리 방식을 피하는 경향을 가속화시켰습니다. 중국은 위안화의 국제적 사용을 지원하기 위해 준비금을 늘리고 있습니다. 인도, 터키, 중동의 주권자산 기금들도 달러로 표시된 준비금에서 벗어나 다른 형태의 자산을 확보하고 있습니다. 이는 세계가 주권자산을 저장하는 방식에 있어서 구조적인 변화이며, 이는 인플레이션 지수가 높아지는 것과 관련해서는 반전되지 않습니다.

충돌

4,341달러에서 4,400달러 사이가 이 두 힘이 만나는 지점입니다.

한편으로는, 에너지 충격, 관세, 재정 적자로 인해 높은 물가를 겪고 있는 연방준비제도가 있습니다.경제 성장이 GDP의 약 6%에 불과한 반면, 연방 부채는 GDP에 비해 제2차 세계대전 시기 수준에 도달하고 있습니다.이러한 연준의 금리 인상은 실질금리를 높이고, 경제학 교과서에서 말하는 대로 금 가격에 압력을 가할 것입니다.

반면에, 중앙은행들은 연방준비제도가 어떻게 행동하든 상관없이 땅에서 나오는 모든 통화를 3분의 1만큼 사고 있습니다. 이러한 수요는 투기적이지 않고 구조적인 것입니다. 연방준비제도의 정책 변화나 강력한 달러에도 불구하고 이 수요는 변하지 않습니다. 주권국들의 구매자들은 인내심이 있고, 충분한 자본을 가지고 있으며, 가격 목표보다는 지정학적 위험을 고려하여 구매하는 것입니다.

골드만삭스는 이 기간을 ‘강세장에서의 지속적인 침체기’로 규정했으며, 이는 추세의 전환이 아니라 그런 것입니다. 4,000달러라는 가격은 국가들의 구매 활동에 의해 뒷받침되는 안정된 가격대입니다.비록 곰 사례에서도 – 연방준비제도의 금리 인상과 지원의 약화가 계속된다면 – 4,000달러라는 시험대를 맞이하는 것이지, 붕괴는 아닙니다. 반면 땅 사례에서는…골드만의 연말 목표는 4,900달러이며, JPMorgan은 4분기에는 4,500달러가 될 것으로 예상합니다., 그리고UBS는 5,600달러를 예상합니다..

ETF 데이터는 그 자체로 많은 정보를 제공합니다. 가장 큰 금 ETF인 GLD는 지난 달에 36억 달러의 순 매입액을 기록했습니다. 저비용 대안인 IAU는 같은 기간 동안 6억 9,500만 달러의 순 매입액을 기록했습니다. 전년도 동기대비로는 두 ETF 모두 순매도가 발생했지만, 8월 한 달 동안은 글로벌 금 ETF들이 역사상 두 번째로 큰 월간 매입액을 기록했습니다. 이는 가격 하락이 구매자들을 끌어들인다는 것을 보여줍니다.

이것이 여러분의 포트폴리오에 미치는 영향은 무엇인가요?

금은 배당금을 내지 않습니다. 자유로운 현금 흐름도 생성되지 않습니다. 고객도, 제품도, 재무제표도 없기 때문에 가격 결정권도 없습니다. 제가 일반적으로 기업에 적용하는 모든 기준으로 보면, 금은 전혀 합당하지 않습니다.

하지만 금은 사업이 아닙니다. 금은 화폐나 중앙은행, 연방준비제도보다 더 오래 존재해온 가치의 원천입니다. 소량을 보유하는 것의 이유는 연방준비제도의 다음 조치에 달려 있는 것이 아니라, 더 긴 시간적 관점에서 볼 때의 문제입니다.

인플레이션은 연준의 2% 목표를 초과하고 있습니다. 적자율은 GDP의 6%에 달합니다.식품 가격은 팬데믹 이전 수준보다 거의 30% 더 높아졌습니다.. 연준은 지속적으로 높아지는 인플레이션 상황에서 인플레이션 관련 체계를 조사하기 위해 독립적인 태스크포스를 구성했습니다.전 세계의 중앙은행들은 달러에서 벗어나고 있습니다. 호르무즈 해협도 혼란에 빠졌습니다. 이는 단기적인 충격이 아닙니다. 이는 시간이 지날수록 주화 통화에 대한 신뢰를 약화시키는 구조적 문제입니다.

금이 포트폴리오에서 중요한 역할을 하기 위해서는 6,000달러가 되는 것도 필요하지 않습니다. 금은 항상 해왔던 대로, 화폐가 없을 때 구매력을 유지하는 역할을 해야 합니다. 주권국들이 금을 구입하는 행위는, 수조 달러 규모의 유동성을 관리하는 기관들이 이미 이 위험을 평가하고 있다는 증거입니다.

개인 투자자에게는 적정 비율을 결정하는 것이 중요합니다. 전문가들은 0%에서 20%까지의 비율을 제시하지만, 이는 합의된 수치가 없다는 것을 의미합니다. 전통적인 답변은 5~10%입니다. 인플레이션이 목표치를 초과하는 상황에서, 재정 정책이 통화 신뢰도에 부정적인 영향을 미치는 상황에서, 그리고 지정학적 구조가 분열되는 상황에서는 그 범위의 상단에 위치하는 것이 더 타당합니다.

위험은 분명합니다. 연준이 금리를 인상하거나, 에너지 가격이 정상화되거나, 달러가 상승한다면, 금의 가치는 제한된 범위 내에 머물거나 더 하락할 수 있습니다. 이미 정점에서 20% 하락했습니다. 이로 인해 소득이나 복리 효과도 없어집니다. 만약 은퇴를 위해 배당금이 필요하다면, 금은 적절한 선택이 아닙니다.

하지만 상황이 변했습니다. 2022년 이전에는 금 가격이 하락하는 가장 나쁜 시나리오는 강력한 달러와 낮은 금리였습니다. 하지만 지금은 매년 약 1,000톤의 국부적 수요가 광산에서 생산되는 금의 3분의 1을 차지하며, 연준의 정책과 관계없이 그 수요는 계속 유지됩니다. 중앙은행들의 구조적인 수요도 사라지지 않습니다. 올해 두 번째로 4,400달러를 기록했기 때문입니다.

그것이 바로 이 가격 수준에서의 진짜 이야기입니다. 차트 선이 아닙니다. 체제의 변화입니다.