금은 결코 인플레이션의 상품이 아니었습니다. 12년이라는 시간이最终 가르친 것.

금은 결코 인플레이션의 대상이 아니었습니다. 12년 동안 우리가 배운 것들입니다.

현대 자산 시장에서 가장 비싼 실수는 금이 인플레이션을 막는 수단이라고 믿는 것입니다. 12년 동안의 데이터가 그 반대를 보여주었으며, 2026년의 데이터도 그 점을 다시 한 번 증명했습니다. 금은 결국 인플레이션을 부채질하는 요소에 불과합니다.1온스당 5,600달러 근처의 역대 최고가를 기록하고 있습니다.1월 말에는 4,000달러 아래로 약 30% 하락했고, 6월 말에는 다시 4,600달러 수준으로 상승했습니다. 이는 유동성 변화 때문이며, CPI 발표와는 관련이 없습니다.

이 모든 상황이 혼란스러운 이유는, 시장에서 금에 대한 가장 기본적인 정보가 잘못되었기 때문입니다. 금은 돈을 찍어내는 것에 대한 방어수단이 아닙니다. 금은 유동성 자산일 뿐이며, 그 가격은 달러, 실질 수익률, 그리고 세계 중앙은행들이 보유하고 있는 자금의 사용 방식에 의해 결정됩니다. 이러한 요소들은 지구상의 모든 위험 자산의 가격을 결정하는 요인들과 같습니다. 금의 가격을 잘못된 기준으로 산출하면, 모든 상황에서 손실을 입게 됩니다. 장기적으로는 곰 시장에서, 단기적으로는 바닥에서, 또는 반등 시에는 매도해야 합니다.

12년이 걸려서야 그 교훈을 제대로 배울 수 있습니다. 2011년의 최고가인 1,920달러 근처에서부터 2023년과 2024년에 금값이 하락하기까지, 인플레이션 관련 정보를 잘 알고 있는 사람들에게는 말도 안 되는 일처럼 보였습니다. 세계 각국의 중앙은행들이 전례 없는 속도로 돈을 찍어내는 동안 금값은 계속 하락했습니다. 연준의 자산총계만 해도 크게 증가했습니다.약 8000억 달러에서 약 6.5조 달러로 증가함2005년부터 2025년 말까지의 기간 동안, 금은 종이화폐를 대체하기 위한 자산이었지만, 그 기간 내내 아무런 성과도 거두지 못했습니다. 인플레이션 이론이 지배적이었지만, 이는 전혀 잘못된 거래 모델이었습니다.

결국 변한 것은, 더 나은 그래프 표시 방식이나 더 똑똑한 데이터 입력 방법이 아니었습니다. 세 가지 변화가 있었을 뿐입니다. 금 가격은 CPI 대신 유동성 주기와 비교되었습니다. 12년 동안의 상황이 금 가격에 미친 영향도 고려해야 합니다. 그리고 지금 가격을 결정하는 주체를 따르는 것입니다. 이제는 서방의 ETF 투자자들이 가격을 올리는 것이 아니라, 신흥 시장의 중앙은행들이 가격 하락을 사는 것입니다. 이런 것들은 이제 비밀거리가 아닙니다. 그저 지난 10년간의 금 가격 하락으로 인해 사람들이 보는 방식이 바뀐 것일 뿐입니다.

12년의 구멍

중요한 데이터 관계는 이렇습니다. 이는 인플레이션과는 아무런 관련이 없습니다. 2011년부터 2023년까지, 연준의 자산규모가 급격히 증가했고, M2도 크게 늘어났으며, 금값은 하락했습니다. 그 원인은…방향성유동성이 감소하고 있었습니다. 달러는 역사상 가장 강력한 다년간의 상승세를 기록했습니다. 실질 금리, 즉 인플레이션을 고려한 채권 수익률은 매우 부정적에서 급격히 양수로 변했습니다. 연방준비제도는 정량적 완화 조치를 통해 유동성을 줄여나갔습니다. 돈의 단가가 상승하고 세계에서 가장 강력한 통화가 강화될 때, 수익도 없고 현금 흐름도 없는 자산은 어떻게든 팔려나갑니다. 국가가 만든 수조 달러의 약속들에 상관없이 말입니다.

금과 관련된 그 관계는 “돈을 찍어내는 것 때문에 금이 생긴다”는 것이 아닙니다. 그것은 “실제 금리와 달러 가치가 상승하기 때문에, 수익률이 없는 금이 소유된다”는 것입니다. 그래서 현대 금의 역사에서 가장 긴 기간인 십여 년의 어려운 시기가 역사상 가장 큰 돈 찍어내기 사건 속에서 일어났습니다. 돈을 찍어내는 것은…레벨유동성란흐름그리고 물의 흐름이 잘못된 방향으로 흘러가고 있었습니다.

같은 상관관계가 2026년에도 반복되었습니다. 바로 그 점이 이 순간을 중요한 의미를 지닌 순간으로 만드는 것입니다. 1월에는 금이 올해의 주요 자산이었습니다. 그러나 이후 연준의 통화 정책이 강경해지고, 달러 가치가 상승하며, 실질 금리도 올랐습니다. 그 결과 시장은 전체 첫 반기 동안의 가격을 재평가해야 했습니다. 금의 가격은 4,000달러 아래로 떨어졌습니다.2026년에 얻은 모든 이익을 지우는 것6개월 안에 일어날 일입니다. 오랜 적이 다시 같은 전장에 나타났습니다. 항상 패배하는 상황입니다. 강한 달러와 금리 인상으로 인해 그 상황은 더욱 악화됩니다. 모멘텀 펀드와 서방의 수익 추구 행동이 나머지를 해결합니다. 이 상관관계를 지켜보세요. 12년 동안의 기반은 하나의 길고 느린, 동일한 거래로서 의미가 생깁니다.

유동성이 변할 때 기반이 무너진다.

이제는 같은 방정식의 반대쪽입니다. 유동성 주기가 바뀌었을 때, 세계적인 유동성 시장이 2022년 10월경에 시작되었다고 합니다. 그 결과 금 가격도 결국 하락하기 시작했습니다. 2023년과 2024년에는 금 가격이 새로운 고점을 기록했으며, 그 후에는 매도자들이 더 이상 팔지 못하게 되면서 가격이 더욱 빠르게 상승했습니다. 2024년 말의 고점에서 1월의 최고가까지의 과정도 마찬가지였습니다.약 15개월— 12년 동안의 기반이 있고, 그 다음에는 모든 것이 한 번에 이어지는 계단이 있었다.

이것이 바로 장기 보유에 관한 기계적인 원리인데, 대부분의 사람들이 잘못 이해하고 있습니다. 12년이라는 시간은 아무것도 얻지 못하며 그냥 기다리는 시간이 아닙니다. 12년 동안은 ETF 매도가 계속되고, “금은 더 이상 가치가 없다”는 의견이 나오고, 소액 투자자들은 투자를 중단하고 떠나버립니다. 2026년 초에는 보석보다 금화의 수요가 더 많았고, 보석 수요는 기록적인 가격으로 인해 급격히 감소했습니다. 이러한 움직임은 투자와 준비된 자금에 의한 것이지, 소비자에 의한 것이 아닙니다. 장기가 끝날 때쯤에는 판매할 사람이 아무도 남지 않았고, 판매자들을 대체한 사람들도 다시 그 금을 팔기 어려울 것입니다. 그래서 이런 움직임이 너무 빠르게 일어난 것입니다. 극단적인 심리 상태와 선행 지표들이 높아지는 것은 반복적으로 수익을 가져오는 현상이며, 2023년의 금도 바로 그런 예였습니다.

마진 구매자가 이동했고, 그로 인해 모든 것이 변했다.

이것이 두 번째 데이터 관계입니다. 이곳이 바로 돈이 실제로 존재하는 곳입니다. 12년간의 기간 동안 금을 구매한 사람들은 모두 서방 투자자들이었습니다. 즉, 구매자는 양방향으로 거래를 했습니다. 하지만 시장의 분위기가 변하고, 유동성이 변화하면서 금 가격은 다시 하락했습니다. 그게 바로 그십년 동안 고통을 가져온 시장입니다.

그 시장은 더 이상 존재하지 않습니다. 한계 구매자들은 신흥 시장의 공식 부문으로 이동했으며, 공식 구매자들도 양방향 조정자가 되는 방식으로 거래하지 않습니다. 2022년 이후 중앙은행들은 매년 약 천 톤의 금을 구입했습니다. 하지만 2022년 러시아의 준비금이 동결된 이후로는 모든 준비금 관리자들이 “안전한” 자산이 압수될 수 있다는 것을 다시 배웠습니다. 2026년 2분기에는 금 가격이 하락하자, 이러한 기관들은 추세 트레이더가 하는 것과 정반대의 행동을 했습니다. 즉, 중앙은행들은 288.9톤의 금을 구입했습니다.2분기 기록상 가장 높은 수치입니다.개인 투자자들은 시장을 떠나고 있었고, 금 가격은 16% 하락했습니다. 폴란드는 700톤의 목표량을 달성하기 위해 노력했으며, 51톤을 확보했습니다. 중국 인민은행은 7월에만 20톤을 추가로 확보하여, 보유량을 늘렸습니다.기록적인 2,377.5톤현재 중앙은행의 금고에 보관되어 있습니다.금속 중 약 4.7조 달러가 있습니다.6월에 진행된 예비군 관리자들을 대상한 설문조사에서, 기록적인 45%의 사람들이 내년에 더 많은 예비군을 추가할 계획이라고 답했습니다.

서부의 흐름을 공식적인 흐름과 비교해보면, 그 구조적 변화가 두드러집니다.

그 표는 두 열로 구성된 전체 이야기입니다. 서방의 양방향 통화가 상승했고, 이제야 다시 회복되고 있습니다. 공식적인 부문이 그 붕괴를 구입했습니다. “하락장을 매수하는” 전략은 금의 경우 구조적인 이유로 성공합니다. 이 거래의 한쪽은 더 이상 스톱로스를 가진 투기꾼이 아니라, 국가의 재정 결정입니다. 그래서 지난 금요일부터…금값은 온스당 4,600달러를 넘어섰습니다.20년 이상 최고의 월간 추진력입니다.

같은 워터마크 가격으로 금과 비트코인도

한 발 물러서서 생각해보면, 더 깊은 문제가 있다. 저는 12년 동안 금과 비교하여 잘못된 기준을 사용해왔습니다. 결국 해결책이 되는 방식은 암호화폐와 같은 방식입니다. 이는 우연이 아니며, 제가 가진 가장 중요한 원칙 중 하나입니다. 금은 미국의 재정 및 준비금 체계가 약화되는 상황에서 사용되는 “그림자 예치 통화”입니다. 장기 채권과 인플레이션 보호 채권의 수익률은 2007년과 2008년 때의 수준에 머물러 있습니다. 뉴욕 연방은행에 있는 외국인의 미국채권 보유량도 2012년 이후 최저 수준입니다. 신뢰할 수 있는 전략으로는 달러를 금과 다른 분산된 자산으로 대체하는 것입니다. 비트코인도 같은 전략이지만, 더 많은 위험성이 있고 형편없는 성능을 보입니다. 7월 말에 쓴 글에서 저는 비트코인이 그런 상태에 있다고 지적했습니다.전 세계 유동성과의 상관계수가 87%입니다.관련 창을 통해 알 수 있는 것 – 세계적인 차원에서의 중앙은행 재무제표와 신용 창출 현황을 의미하며, 최신 뉴스 헤드라인과는 관련이 없습니다.

2026년의 상황은 그 확실성을 보여줍니다. 봄에 달러가 강해지고 연준이 긴축 정책을 취했을 때, 비트코인 가치는 125,000달러에서 78,000달러 아래로 떨어졌으며, 약 40% 하락했습니다. 금 가격도 5,600달러에서 4,000달러 아래로 내려갔습니다. 그 후 8월에 연준은 완화적인 정책을 펴면서 달러가 회복되었고, 금과 비트코인은 함께 회복세를 보였습니다. 같은 물결이지만 두 가지 다른 방식으로 표현된 것입니다. 금은 단순히 시장이 거시적 자산이라는 것을 받아들이도록 12년과 시간이 필요한 자산입니다. 반면 암호화폐는 초기부터 진정한 신봉자들이 있었고, 회의론자들은 여전히 시간이 필요합니다.

옛 적은 결코 사라지지 않았다.

누군가가 그것을 찬송가로 만들기 전에, 2026년의 테이프의 다른 절반을 읽어보세요. 거의 5,600달러에서 4,000달러 아래로 떨어진 상황은 지난 한 해의 가장 중요한 사실입니다. 왜냐하면 이는 금이 유동성 주기와 분리되어 있지 않다는 것을 증명하기 때문입니다. 금은 여전히 유동성 주기와 밀접하게 연관되어 있습니다.가격이 정해짐비관적인 연준의 정책과 강한 달러 가치는 몇 달 만에 금의 가치를 약 30%나 잠식시켰습니다. 추세가 중요한 요소였으며, 서방 지역의 ETF 유입은 사라졌던 것처럼 다시 매도 세력으로 나타났습니다. 구조적인 저점은 단지 한계선일 뿐이며, 그것이 보장된 것은 아닙니다.

이 주장을 깨뜨릴 수 있는 세 가지 요소는 모두 직접적으로 관찰할 수 있는 것들입니다. 첫째, 공식적인 매수가 감소하는 현상입니다. 세계 금위원회의 중간 보고서에 따르면, 중앙은행의 수요가 크게 줄어들면 부정적인 영향이 생길 수 있습니다. 또한 분기별 금 생산량도 크게 변동합니다. 따라서 한 분기의 수치를 근거로 결론을 내리지 않는 것이 좋습니다. 둘째, 연방준비제도의 정책이 달러 가치를 높이고 실질금리를 상승시키는 경우, 서방의 ETF 자금이 계속해서 빠져나가는 현상입니다. J.P. Morgan도 바로 이러한 위험을 지적하고 있지만, 여전히 금이 상승할 것으로 예상합니다.연말까지 6,000달러에 도달하기 위해 노력합니다.2027년 이후에도 상황은 계속될 것입니다. 세 번째로, 달러와 실질금리의 관계도 중요합니다. 연준이 정말로 금리를 다시 높일지 여부를 주의해야 합니다. 왜냐하면 이는 모든 시대에서 금보다 더 강한 요인이기 때문입니다.

그것이 12년간의 진실된 현황입니다. 금이 좋은 투자대상이 되는 것은, 제가 금에 대한 이해를 더 깊게 햔 때문이 아닙니다. 그저 금의 가격을 결정하는 요소가 변했기 때문입니다. 실질 환율에 의존하던 서방 시장에서, 전 세계적인 유동성 증가와 준비금 자산에 대한 신뢰 상실로 인해 공식 부문의 축적 시장으로 전환된 것입니다. 이 교훈은 일반적입니다. 이런 자산을 거래할 때는 가격 목표가 필요하지 않습니다. 올바른 변수와 위치 판단 방법, 그리고 경계심이 필요합니다. 마지막으로, 구매자들이 바뀔 때, 옛 체제에서 배운 모든 규칙이 뒤바뀝니다. 금은 12년 동안 그 교훈을 가르쳤습니다. 2026년의 혼란은 최종 시험이었습니다. 그리고 답은, 잘못된 기준으로 금을 측정하는 사람들에게만 명확했습니다.