금값은 오히려 떨어질 뿐입니다. 진짜 문제는 인플레이션이 아닙니다.

인플레이션이 높고 지정학적 위험이 커질 때 금 가격은 상승하는 것으로 여겨진다. 이 두 가지 조건은 2026년 내내 존재했지만, 그럼에도 불구하고 금 가격은 1월의 최고치에서 떨어지는 상황이 많았다.온스당 5,300달러 이상오늘날에는 약 4,440달러 정도입니다. 하락했습니다.그 중 약 18% 정도입니다..

만약 이러한 환경으로부터 보호하기 위해 금을 구입했다면, 결과는 혼란스러울 것입니다. 혼란이 생기는 이유는 금을 단순한 인플레이션 헤지 수단으로 간주하기 때문입니다. 하지만 실제로 금 가격을 결정하는 요인은 그와는 전혀 다른 것이죠. 바로 금리 예상치입니다.

아무도 말하지 않는 메커니즘

올해 실제로 금을 움직인 것들, 순서대로.

오일 가격이 배럴당 100달러를 넘어섰습니다. 이는…이란의 전쟁과 100달러 이상의 원유 선물 가격, 폐쇄된 호르무즈 해협그리고 미국의 관세가 점점 더 높아지고 있습니다.가격이 2022년 이후 최고 수준으로 상승했습니다.주요 인플레이션 수준7월에는 3.4%의 상승률을 기록했으며, 핵심 인플레이션은 2.5%였습니다.연방준비제도의 2% 목표를 넘어서고 있습니다.7월까지 에너지 가격 인플레이션만으로도 연간 14.7% 증가했습니다.

교과서의 세계에서는 금 가격이 급등했어야 했습니다. 하지만 실제로는 2026년 초에는 상상도 할 수 없었던 상황이 발생했습니다. 바로 연방준비제도의 금리 인상이었죠.

연초에,경제학자들은 최소한 한 번의 금리 인하가 있을 것으로 예상했습니다.오늘, 시장은 다시 가격 인상을 예상하고 있습니다. CME FedWatch 도구에 따르면…9월에 하이킹할 가능성은 거의 60%입니다.이전에경제학자들의 합의에 따라 9월 15일-16일 회의에서는 그대로 유지하기로 결정되었습니다.어쨌든, 시장의 기대 방향이 바뀌었습니다. “금리가 하락할 것”에서 “금리가 상승할 가능성”으로 변했습니다.

그런 반전이 금의 가치를 떨어뜨린 것입니다. 인플레이션 자체가 그 원인은 아닙니다.

금은 아무런 이익도 가져다주지 않습니다. 배당금도 지급되지 않습니다. 금의 투자 가치는 오직 부족함과 화폐 대체 수단으로서의 지위에 기반을 두고 있습니다. 하지만 시장이 금리 상승할 것이라고 믿게 되면, 두 가지 현상이 동시에 일어납니다.

우선, 수익이 없는 자산을 보유하는 데 드는 기회비용이 증가합니다. 재무부 채권의 수익률이 1%씩 상승할 때마다 금의 무수익 상태는 더욱 불리해집니다. 수십 년 동안 학술적 연구에 따르면, 실질 금리(명목금리에서 인플레이션을 뺀 값)는 금 가격을 예측하는 가장 중요한 지표 중 하나입니다. 실질 금리가 높아지면 금 가격은 하락합니다.

둘째, 높은 금리 기대감으로 인해 미국 달러의 가치가 상승하고, 금도 달러로 표시됩니다. 달러가 강화되면 금의 가격이 외국 구매자들에게 더 비싸지게 되어 수요가 감소합니다. 10년물 국채 수익률도 상승했습니다.4.9%를 넘어섰습니다.올해는 인플레이션이 계속되는 상황과 함께…케빈 워시스 신임 의장 하에 연준의 공격적인 태도가 나타나고 있습니다.

결과적으로, 인플레이션이 상승하는 상황에서도 연준의 반대 요인들로 인해 금 가치가 하락할 수 있습니다. 역사적으로 금에 긍정적인 영향을 미친 스태그플리케이션 위험은, 더 높은 금리와 강화된 달러 가치라는 직접적인 요소들과 경쟁하게 됩니다.

금이 포트폴리오에서 어떤 위치를 차지하는가?

이것은 금이 쓸모없다는 뜻이 아닙니다.중국 인민은행은 21개월 연속 금을 보유하고 있습니다.아시아와 유럽의 기관 구매자들은 금을 저장해두고 있으며, 이를 화폐 가치 하락과 재정적 과도한 행동에 대한 장기적인 방어 수단으로 보고 있습니다.지난 한 해의 수익은 거의 변동이 없었습니다.그리고 그대로 남아 있습니다.1년 전보다 약 23% 더 높음.

하지만 금의 역할은 수익을 창출하는 것이 아니라 다양화하는 것입니다. 금은 복리 효과를 내지도 않고, 현금 흐름을 만들어내지도 않습니다. 성장하는 퇴직 수익을 얻기 위한 포트폴리오에서는, 대부분의 배당주 투자자들이 필요로 하지 않는 공백을 메우는 역할을 합니다.

만약 금 가격을 상승시키는 동일한 구조적 요인들, 즉 지정학적 리스크, 지속적인 인플레이션, 중앙은행의 매수 행위 등에 노출하고 싶다면, 포트폴리오가 활용할 수 있는 더 나은 수단이 있습니다. 바로 금을 채굴하는 기업들입니다.

실제 경제의 대안

금광 관련 주식들은 금 가격 상승 시 운영 이익을 제공해주며, 무료 현금 흐름도 창출합니다. 또한 배당금도 지급되고 주주에게 자본이 반환됩니다. 이는 양방향으로 작용하는 원리입니다. 금값이 상승할 때는 광산업체의 수익이 금값보다 빠르게 증가하고, 금값이 하락할 때는 더욱 심각하게 감소합니다. 하지만 광산업체 자체를 소유한다면, 단순한 상품 투자 이상의 효과를 얻게 됩니다. 즉, 재무제표와 배당 정책을 갖춘 현금 생성 기관이 되는 것입니다.

가장 큰 두 개의 금 생산업체인 뉴몬트(NYSE: NEM)와 바릭(Barrick, NYSE: B)을 살펴보겠습니다.

뉴몬트는 지난 12개월 동안 97억 달러의 자유 현금 흐름을 창출했으며, 이는 전년 동기 대비 83% 증가한 수치입니다. 회사의 부채-자본 비율은 0.14에 불과합니다. 회사는 90억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 총 부채는 222억 달러로, 순현금 흐름은 약 40억 달러입니다. 회사의 주가는 연평균 수익의 15.5배이며, 배당수익률은 0.83%이고, 배당금 비율은 13%입니다. 즉, 자유 현금 흐름의 거의 87%는 성장이나 인수, 구매 등에 사용됩니다.

바릭은 같은 기간 동안 52억 달러의 자유 현금 흐름을 창출했으며, 이는 전년 대비 203% 증가한 수치입니다. 부채와 자본의 비율은 0.13으로 매우 낮으며, 59억 달러의 현금으로 인해 순현금 흐름은 약 13억 달러에 달합니다. 바릭의 주가는 뉴몬트보다 11배 낮은 수준이며, 배당률도 2.21%로, 뉴몬트의 배당률보다 거의 세 배나 높습니다.그 회사의 배당 정책은 기여된 무형 현금흐름의 50%를 목표로 합니다.생산과 가격이 그를 지지해주면, 수익이 증가할 수 있는 구조적 여유를 제공한다.

두 회사 모두 각각 24년과 13년 동안 연속적으로 배당금을 지급해 왔습니다. 두 회사 모두 순현금 자산을 보유하고 있습니다. 또한, 금 가격이 하락한 수준에도 불구하고 높은 수준을 유지했기 때문에 2026년에는 기록적인 현금 흐름을 창출했습니다.

이것이 수익성과 품질의 관계에 미치는 영향은 무엇인가?

이곳에서 바릭의 2.2%의 수익률이 중요한 역할을 합니다. 또한, 11배의 이익 배수와 엄청난 자유 현금 흐름도 고려될 때, 이는 수익률과 성장성의 측면에서 합리적인 수준입니다. 이는 위험한 높은 수익률의 상황이 아닙니다. 배당금 지급 비율을 보면, 거의 절반의 자유 현금 흐름이 배당금으로 지급되고, 나머지 절반은 자본 회전율, 부채 감소, 그리고 성장을 위한 투자에 사용됩니다.

뉴몬트는 더 낮은 현금 수익률을 제공하지만, 바릭과의 네바다 골드 마인스 합작회사라는 규모를 고려할 때 더 높은 가치를 지닌다고 할 수 있습니다.그로 인해 8월에 오랫동안 지속되던 분쟁들이 해결되었습니다.그리고 그 회사의 더 깊은 배당금 역사도 있습니다. 0.83%의 배당률은 성장과 자본 수익성에 초점을 맞춘 수치입니다. 배당 비율을 보면 향후 배당금이 더 증가할 가능성이 있다는 것을 알 수 있습니다.

또한, 그 가격도 절대적으로 저렴한 것은 아닙니다. 뉴몬트의 시장 가치는 1330억 달러로, 오랜 성과와 높은 금 가격 덕분에 그런 수준입니다. 바릭의 가치는 720억 달러로 비교적 낮지만, 여전히 세계에서 두 번째로 큰 금 생산업체입니다. 평가 방식이 중요합니다. 이 기업들은 무작정 구매할 수 있는 기업들이 아닙니다. 자신의 전략과 일치하는 경우에만 구매해야 합니다.

설정

이것이 논증의 전체 구조입니다.

금은 값비싸고 변동성이 크며, 그 성능은 금리 전망이 유리하게 움직이는지에 달려 있습니다. 수익을 창출하지도 않습니다. 금을 사용하는 이유는 다각화와 장기적인 통화 헤징 때문입니다.

반면, 금 채굴업체는 실제 경제 활동을 하는 기업으로서, 가치 있는 상품을 채굴하고 점점 더 많은 자유 현금흐름을 창출합니다. 또한, 순현금자산이 충분한 상태로 재무 상태를 유지하며, 시간이 지남에 따라 배당금도 증가합니다. 그들은 금 ETF와는 다른 운영 및 상품 가격 관련 리스크를 안고 있습니다. 예를 들어, 채굴 중단, 비용 인상, 노동 문제, 규제 위험 등입니다. 하지만 이러한 리스크는 실제 수익으로 보상받게 되며, 이 수익은 자유 현금흐름과 비교할 수 있습니다. 또한, 주식 환매나 자본 가치 상승의 기회도 있습니다.

인플레이션이 연준이 원하는 수준보다 높은 상황에서, 석유 가격도 변동성이 유지되고 있으며, 금리 인상도 다시 고려되고 있는 상황에서는, 가장 이익을 얻는 투자자들은 금속 상자를 보관하고 있는 사람들이 아닙니다. 그들은 가격 결정권과 재무적 강점, 그리고 배당금 증가를 위한 현금 흐름을 갖춘 회사들을 소유한 사람들입니다.

금 가격은 여전히 상승할 가능성이 있습니다. 이란의 상황, 달러의 약세, 또는 연준의 정책 변화 등이 금 가격을 더욱 올릴 수 있습니다. 하지만 수익 창출을 목표로 하고 지속적인 인플레이션과 지정학적 위험에 노출되고 싶다면, 금을 생산하는 회사들이 금 자체보다 더 유용한 투자 대상이 될 것입니다.