전쟁 지역에서 금값이 떨어지고 있어요. 헤드라인 때문이 아니라, 실제 수익 때문입니다.

1월 이후로 금의 가치는 5분의 1 이상 하락했으며, 은의 가치는 그보다 거의 두 배나 하락했습니다. 세계는 혼란에 빠져 있습니다. 미국의 전투기들이 이란의 석유선을 공격하고 있으며, 유가는 급등하고 있습니다. “안전한 피난처를 사라”는 여론이 확산되고 있습니다. 하지만 9월 초 기준으로 실물 금의 가격은 약 4,400달러대였습니다.1월 28일에 기록된 5,589달러 대비 21% 하락은화가 거래되고 있음1월의 최고가인 약 121.60달러에서 약 44% 할인된 가격입니다..

이러한 역전 현상——기사 헤드라인에 나타나는 위기 상황, 금값의 하락——이 바로 중요한 신호입니다. 이 하락은 전쟁 관련 무역의 실패나 신과 금에 대한 믿음의 갑작스러운 상실 때문이 아닙니다. 그것은 단순히 시장의 구조적 문제일 뿐입니다. 이 시장을 움직이는 유일한 요소는, 저축자들이 금이 아닌 다른 곳에 돈을 맡겨서 얻을 수 있는 이자율입니다. 그리고 현재 그 수치는 계속 상승하고 있습니다.

왜 성능이 없는 금속 덩어리가 손실되는가?

금은 어떠한 보너스도 주지 않으며, 배당금도 없고, 수익률도 없습니다. 금은 당신에게 수표를 보내주지도 않습니다. 금의 유일한 장점은 구매력이 유지된다는 점입니다. 반면에 종잇조각 같은 화폐는 점점 그 가치를 잃어가고 있습니다. 즉, 전체 가격은 미국 재무부가 발행하는 화폐를 소유했을 때 얻게 되는 가치와 비교된 것입니다.

그것이 바로 “실제 수익률”입니다. 수익률이 낮거나 음수일 때는 금을 보관하는 데 드는 비용이 거의 없으며, 금은 자연스럽게 유통됩니다. 반면 수익률이 상승하면 금을 보관하는 것은 사용할 수 없는 금을 소유하는 것과 같은 특권을 제공하지만, 최소한의 구매자들은 그 금을 다시 판매하게 됩니다. 달러도 마찬가지로 중요한 역할을 합니다. 금은 달러로 가격이 책정되기 때문에, 달러가 강해지면 유로, 엔, 위안으로 구매하는 사람들에게 금의 가격이 더 높아져 수요가 줄어듭니다.

이번 여름의 모든 스윙은 바로 그 채널을 통해 이루어졌습니다. 8월에는 소비자 물가와 인플레이션 수치가 Fed의 금리 인상 가능성을 20대 중반으로 낮추었고, 실질 금리에 대한 기대도 줄어들었습니다. 그 결과 금 가격은 급등했으며, 이는 1월 이후 최고의 달이었습니다.약 10% 정도입니다.그러자 그 메커니즘이 ‘fed funds futures tape’에 부딪혔습니다.

독수리가 방향을 바꾸었고, 상황은 급변했다.

8월 28일, 연준 의장 케빈 워시는 잭슨홀에서의 첫 발언을 통해 분명히 공격적인 태도를 보였습니다. 그는 경제가 회복되고 있다고 세계에 말했습니다.재정 상황은 제한적이라고 할 수 없다.그리고 그는 인플레이션을 2%로 되돌리려고 노력했다. 트레이더들은 이전의 가격 책정 방식을 포기하고, 인플레이션 상승에 대한 가격 책정 방식을 시작했다.9월에 하이킹할 가능성이 일주일 만에 약 41%에서 65%까지 상승했습니다.2년물 재무부 채권 수익률이 상승했습니다.지난 20년 중 가장 큰 발언량 증가, 그리고스팟 금 가격은 하루 만에 약 3% 하락하여 4,500달러 아래로 떨어졌습니다..

뜨거운 노동 시장이 그 일을 해결해 주었다.8월의 급여 지급액은 약 55,000건에 비해 162,000건으로 증가했으며, 7월의 손실 기록도 이익으로 수정되었습니다.그건 연준의 금리를 낮추도록 유도하는 보고서가 아닙니다. 오히려 금리를 높이도록 유도하는 보고서입니다. 그 보고서가 발표된 후, 금값은 또 2% 정도 하락했고, 금리 인상 가능성도 다시 한번 변동했습니다. 9월 9일에 이르러서는 실제로 금리가 조정되었습니다.9월 16일의 결정에 대해서는 52–53%가 불확실합니다..

더 중요한 교훈은 바로 그 급격한 변동 자체입니다. 금과 금리 기대치 사이의 관계는 일년 내내 변하지 않았습니다. 단지 확률만이 변했을 뿐이며, 그 변화도 매우 심각했습니다. 금이 5,589달러까지 올라갔다가 떨어진 것은 잘못된 것이 아닙니다. 금은, 아무런 수익도 없는 자산에 대한 달러의 가치를 시장이 어떻게 생각하는지를 정확하게 반영하고 있는 것입니다.

왜 은의 가치가 두 배로 떨어졌는가?

은도 마찬가지로 레버리지가 활용된 거래 시장입니다. 은의 시장은 더 얇고, 중앙은행들의 보유량도 적으며, 투기적 및 산업적 요인에 의해 움직입니다. 그래서 은의 가격은 양방향으로 큰 변동을 겪습니다. 1월에 금리가 조정되자, 은의 역대 최고가는 121.60달러에 달했지만, 그 이후에는 약 44% 하락하여 금보다 두 배 이상 낮아졌습니다. 물리적 요소는 변하지 않았습니다. 단지 시장의 완충력이 적어서 그러한 현상이 나타나는 것입니다. 금의 21% 하락폭은 기본적인 상황이고, 은의 44% 하락폭은 사람들이 많을 때의 상황입니다.

그리고 군중도 매우 붐비고 있어요. 9월 1일 기준으로, 투기적인 거래자들이…약 228,000건의 금 선물 계약이 있습니다.이는 한쪽으로만 치우치는 책입니다. 합의가 깨지면 과도한 조치가 필요해집니다. 그게 바로 걱정해야 할 문제입니다. 만약 연준이 16일에 실제로 금리를 인상한다면, 장기 포지션에 대한 리스크가 발생하며, 판매가 이어져서 그 자체로 가격 압력이 생깁니다. 반대로 연준이 금리 인상을 하지 않는다면, 같은 사람들이 반대 방향으로 압박을 받습니다. 최대한의 상황에서 투표를 할 때는 결과가 결국 불확실합니다.

이것이 당신에게 의미하는 바는 무엇인가요?

초보자에게 유용한 마음가짐은 “금값이 폭락하고 있어서 구매해야 한다”거나 “금값이 폭락해서 피해야 한다”는 것이 아닙니다. 중요한 것은 어떤 요인이 실제로 금값을 움직이는지 인식하는 것입니다. 탱크나 미사일에 대해 읽을 때는 세계가 멸망하고 있다고 결론내리기 전에 재무부의 수익률과 달러 가치를 확인해야 합니다. 현재 세계가 위험에 처해 있는 상황이지만, 높아지는 금리 환경에서 금을 보유하는 비용이 그 위험을 상쇄합니다. 바로 이 점이 금과 은의 가격을 1월의 기록보다 낮추는 원인입니다.

결정적인 날짜는 9월 16일입니다. 이날, 연준의 발표가 나오면, 이미 예상된 금리 인상이 실제로 이루어질 것입니다. 금속 가격은 일년 내내, 예상치 못한 금리 인상이 무가치한 자산에 어떤 영향을 미치는지를 보여주고 있습니다. 앞으로도 계속 그런 흐름을 유지할 것입니다. 유일한 질문은, 같은 트레이드를 장기적으로 매도하는 사람들이 이 상황을 어떻게 대처할지입니다.