골드의 4,300달러 저점은 연준의 독립성에 대한 베팅입니다. 워시와 월러의 대결과 CPI에서의 가치 하락 프리미엄 문제도 중요합니다.

금은 약 4,400달러에서 4,500달러라는 상한선 사이의 좁은 선상에 붙어 있습니다.그 아래에는 4,300달러 상당의 층이 있습니다.그리고8월 CPI 보고서가 금요일에 발표됩니다.연준의 의사결정이 내려지는 5일 전입니다. 이 금속은 여름 말에 단 하나의 질문만을 가지고 거래가 이루어졌습니다. 바로 케빈 워시가 9월에 실제로 금리를 인상할지 여부입니다. 시장 상황을 살펴보고 그 답을 알아내면, 4,300달러라는 저점이 지속될지, 아니면 4,200달러로 떨어질 때까지 기다리는 상황인지를 판단할 수 있습니다.

불편한 부분부터 시작해보자. 왜냐하면 그 부분은 교과서에 나와 있는 이야기와는 반대이기 때문이다. 금은 어떠한 캐시백도 지급하지 않는다. 이는 실제 수익률이 없는 자산이며, 그 가격은 인플레이션 보호된 채권의 실제 수익률에 의해 결정된다. 즉, 현금을 TIPS에 투자함으로써 얻을 수 있는 수익률과 비슷한 수준이다. 예상 인플레이션이 상승하고 연준의 신뢰성이 높아지면 실제 수익률도 올라가게 된다.나쁘다금에 관한 것입니다. 지금 중요한 것은 이렇습니다: 시장은 CPI를 “금리 변화”로서 해석하고 있습니다. 인플레이션이 높아지면 실질 금리도 상승하고 달러 가치도 강화됩니다. 반면, 인플레이션이 낮아져 금값이 오른다는 식의 전략은 현재는 쓸모가 없습니다. 금리 체계가 주된 요소입니다.

그래서 “독립성 프리미엄”이라는 개념이 너무 과도하게 사용되고 있는 것이다. 시장이 인정하는, 인플레이션을 해결할 수 있는 독립적인 통화당국이 바로 워시다.역풍그것은 하락장에 대한 것일 뿐, 그를 유지시키는 요소는 아닙니다. 그리고 시장도 바로 그 점을 반영하고 있습니다. 8월 28일 와르시가 잭슨홀에서 한 연설 이후, 상황이 악화될 가능성이 있었습니다.9월 16일 회의에서 진행된 1/4마일 하이킹은 50%를 넘어섰습니다.그리고금값은 단 한 시간에 3% 하락했습니다.바닥은 “독립 = 저하”라는 메시지를 담은 시장의 표식에서 나온 것이 아니었습니다. 그 바닥은 더 기계적인 원인에서 비롯된 것입니다.

두 가지 종류의 금 구매자가 있으며, 그 중 단 하나만이 가격을 결정하는 역할을 합니다. 한쪽에는 중앙은행들이 있습니다.공식적인 구매로 2분기에만 289톤이 추가되었습니다.그리고 이 입찰 방식은 사실상 ‘레이트블라인드’ 형태입니다. 즉, 여러 해에 걸쳐 안전성과 관련된 자산이 재배분되는 방식이며, 와쉬가 말 한 마디만으로도 그 상황이 바뀌지 않습니다. 반면, 서방의 ETF 보유자들은 가격을 결정하는 세력이며, 그들은 일년 내내 계속해서 매도하고 있습니다.약 300톤의 ETF 금이 물속에 잠겨 있습니다.1월 최고가인 5,600달러 근처에서 시작된 가격 상승세는 더 이상 지속되지 않고 있습니다. 금값이 하락할 때마다 사람들은 강제로 매도를 해야 합니다. 금의 가격이 4,300달러에 머물러 있는 것은, 중앙은행의 가격 방어 노력으로 인해 서방 지역의 매도가 억제되고 있기 때문입니다.

이제 우리는 4,300달러라는 실제 수준에 대해 이야기할 차례입니다. 만약 위원회가 단결한다면, 금에 대한 실제 금리 환경이 결정적 역할을 할 것입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 와시는 공격적인 태도를 보이며, 잭슨홀 회의 이후 9월에 열릴 가능성을 열어두고 있습니다. 크리스토퍼 월러 주지사는 분열된 입장입니다. 그는 9월 3일에 인플레이션이 진전을 보인다면 지속할 수 있다고 말했으며, 9월에 내리는 투표는 데이터에 따라 결정될 것이라고 했습니다. 그리고 대통령은 이 두 가지 입장 사이에서 균형을 맞추는 역할을 합니다. 트럼프는 와시를 임명했으며, 금리가 “너무 높다”고 말합니다.그리고 그가 “해야 할 일을 해주길” 기대한다.이 세 가지 긴장 상태 때문에 하이킹의 확률이 계속 오르내리고 있어요.수요일에는 63%까지 올랐고, 월러의 발표 이후 다시 50%로 돌아갔으며, 강력한 고용 보고서가 나온 후에는 다시 50%를 넘어섰습니다..

따라서 이는 자신감의 표현이 아닙니다. 그저 “호크스가 결코 합류하지 않을 것”이라는 확신일 뿐입니다. 와러의 조건부 정책과 트럼프의 정치적 압력으로 인해 워시는 자신의 호크스적인 입장을 지속 가능하고 신뢰할 수 있는 조치로 전환하지 못할 것입니다. 그렇게 되면 중앙은행의 조치가 마지막 선택이 될 것입니다. 금요일의 핵심 CPI 수치가 바로 판정자의 역할을 합니다. 0.2% 이하의 낮은 인플레이션 수치는 확률을 40%대로 돌리며, 실질금리의 부정적 영향도 줄어들고, 금값은 4,500달러까지 상승합니다.0.3% 이상일 경우, 70년대 중반에 하이크의 확률이 증가합니다.그리고 그 회의를 확인 작업으로 변환시킵니다.

이것은 조작된 데이터입니다. 만약 금 가격이 4,200달러에 도달한다면, “지속적인 가치 하락”이라는 주장은 결코 지속될 수 없습니다. 그건 단지 분열된 위원회와 물속에 있는 ETF 판매자들이 이용하는 허상에 불과합니다. 그러면 가격은 하락하게 됩니다. 왜냐하면 금을 민감하게 반응하는 시장의 일부가 더 커지고 자유롭게 행동할 수 있기 때문입니다. 반대로, 월러가 포기한다면, 전체 위원회는 공격적인 태도를 보일 것이고, 금 가격도 하락할 것입니다.여전히4,300달러에 고정된다면, 실질금리 채널은 사라지고, 그 기준가는 구조적으로 불변하게 됩니다. 그리고 독립성 프리미엄 이론도 존재하지만, 그 내용은 여기서 설명하는 것과는 다른 것입니다.

금의 현재 가격 수준에 대해서는 확실한 답변을 내릴 수 없습니다. 금의 가격은 4,300달러와 4,500달러 사이에 위치하고 있습니다. 솔직히 말하자면, 금이 4,300달러를 유지하는 것은 투자자들이 금의 가치 하락 가능성을 신뢰하기 때문입니다. 그러나 시장이 구조적인 요인과 실제 금리 차이 중 하나를 선택해야 하는 상황까지는 아직 이르지 않았습니다. 금요일에 발표되는 데이터가 선택을 결정할 것입니다. 금 자체만큼이나 금의 가격 변화도 주목해야 합니다. 분열이 지속될수록 금의 가격은 그만큼 중요해집니다.