GM의 두 가지 수익 지표와, 그 사이의 격차를 반영한 주가

메리 바라가 다시 말하는 바에 따르면, 그 조언은 거의 흥미로운 것이 아니었습니다. 현지 레스토랑에서 점심을 먹을 때, 워렌 버핏은 그녀에게 만약 제너럴 모터스가 사기업이라면 어떤 변화를 할 수 있을지 물었습니다.매 분기마다 수익을 보고할 필요가 없었습니다.그녀는 “아니요”라고 말했습니다. 그는 “좋아요”라고 말했는데, 그녀의 말에 따르면 그가 원하는 것은 그녀가 장기적으로 회사를 운영하는 것이지, 단기적인 목적을 위한 것이 아니라는 뜻입니다. 그녀는 이번 주에 포춘지에 “영원히 감사합니다”라고 말했습니다.

그 질문이야말로, 이상한 방식으로 움직여온 주식에 대한 적절한 분석 기준이 된 것 같습니다. GM의 주가는 상승했습니다.지난 한 해 동안 약 56%이제는 약 88달러로 기록된 52주 최고가 근처에 위치해 있습니다. 하지만 이 회사는 성공적인 기업의 평가가 아니라, 이미 쇠퇴한 기업의 평가를 받고 있습니다. 이러한 불일치의 원인은 전략 보고서에는 명시되어 있지 않습니다. 그 원인은 단지 한 분기의 실적 데이터에 숨겨져 있으며, 두 가지 수익 지표가 반대 방향으로 움직였습니다.

두 개의 수익 통계, 한 분기만의 데이터

GM의 2분기 실적은 7월에 발표된 것으로, 보고된 수치와 조정된 재무제표 수치 사이의 차이를 보여주는 작은 예시에 불과합니다. 공식적인 GAAP 기준에 따르면 – 즉, 일회성 항목들을 포함하는 규칙에 따라 – 순이익은…31%가 13억 달러로 감소했습니다.조정된 기준으로 볼 때, 이러한 특이한 요소들을 제외한 후의 주식당 수익률이 회사의 추천치입니다.3.57달러에 구입되었습니다.분석가들이 예상한 3.19달러보다 훨씬 높은 수치였으며, 전체 연도에 걸쳐서도 그랬습니다.2026년에 두 번째로 지침이 제시되었습니다.북미 지역에서 얻는 수익이야말로 사업의 핵심입니다.43% 증가.

두 인물은 두 가지 의견이 아닙니다. 그들은 같은 구역을 측정하는 두 가지 기준이며, 그 사이의 차이는…전기차 감가상각미국 소비자들이 전기차 구매를 더디워하는 것 때문에 베팅에 대한 비용이 재조정된다. GAAP 기준으로는 그 비용이 포함되기 때문에 수치가 낮아진다. 반면, 실제로는 트럭과 SUV가 계속해서 수익을 내고 있기 때문에 조정된 수치는 높아진다. 투자자들은 실제로는 둘 중 어느 쪽이 진실인지 판단한다.

백테스트: 지난 2년간 GM의 장기 투자 전략을 실제로 적용해 보았습니다. 진입 조건은 가격이 20일 도치안 고점을 넘어서는 경우입니다. 퇴출 조건은 가격이 200일 SMA 아래로 떨어지거나, 20일 거래 기간이 지나거나, TP +8%, SL -4%가 적용되는 경우입니다.

노이즈를 측정하는 여러 가지 방법들

이곳이 두 개의 비율이 속하는 곳입니다. 마지막 비율은, 주가를 지난 한 해의 공식적인 수익으로 나눈 값입니다.약 38에서 43 사이어떤 자동차 제조사의 기준으로도 비싼 가격입니다. 향후 가치배수는 가격을 2026년에 예상되는 수익으로 나눈 값입니다.중간 싱글부터 낮은 6음까지저렴한 제품입니다. 비율은 동일하고, 가격도 같습니다. 크기의 차이는 대략 6배 정도입니다.

거리는 단순한 가치 평가의 문제가 아닙니다. 그것은 회계상의 잡음일 뿐입니다. 지난해 4분기에 EV와 관련된 큰 감액이 발생했고, 그로 인해 GM은…보고된 순손실은 33억 달러입니다.그 기간 동안은 후행 계수가 낮아지고, 후행 배수가 높아지는 현상이 발생합니다. 미래의 배수는 손실을 고려하지 않고 북미 지역의 수익이 회복되는 해를 기준으로 계산된다면, 그 값은 매우 낮습니다. 만약 상반기의 조정된 수익률이 전체 연도에 걸쳐 유지된다면, 주식의 수익률은 약 16% 정도가 될 것입니다. 이는 현재 가격으로 거래되는 주식에게는 비교적 높은 수치입니다. AInvest의 종합 평가 결과에 따르면, 이 주식은 9.58점의 기본적인 평가를 받으며 구매 추천 등급을 받았습니다. 하지만 이러한 종합 평가를 내린 분석가들과 방법론에 대해서는 공개되지 않았습니다.

“장기적으로 지속되는 행동”이란 무엇인가요?

바라의 버펫 원칙은 슬로건이 아니라, 자본이 어떻게 처리되는지에 대한 설명입니다. 2025년에 GM은 그 원칙을 포기했습니다.약 2억 1200만 주를 약 117억 달러에 매입함또한 60억 달러 규모의 새로운 구매를 허용했으며, 분기별 배당금도 인상되었습니다. 각각의 주식이 매각됨에 따라 남은 주식들은 더 많은 현금을 가질 수 있게 되며, 그래서 가격이 상승해도 남은 주식의 가치는 여전히 높게 보입니다.

그 현금을 활용하는 전략은 인내심을 요구하는 것입니다. 시장은 빠른 성과를 원했기 때문입니다. 바라에 따르면, 미국에서는 전기차 전환이 수십 년이 걸릴 것이며, 일부 경쟁업체들이 가정한 빠른 속도는 아닙니다. 2025년에는 GM은 35,000달러 이하의 차량을 700,000대 이상 판매했습니다. 유럽에서는 오펠 부문이 프랑스 기업에게 넘어가면서, GM은 손실을 입는 전쟁을 피하고 수출에 집중하게 되었습니다. 더 어려운 중국 시장도 재편되었으며, 바라에 따르면 그곳에서 여전히 점유율을 늘리고 이익을 얻고 있는 서방 자동차 제조업체가 있습니다. 군대에 차량을 공급하는 방어 부문도 약 7억 달러의 수익을 가져왔습니다. 핵심은 같습니다. 고마진 트럭과 SUV 사업을 유지하고, 자체 현금으로 그 사업을 지원하며, 전기차와 자율주행 기술에 대한 이야기가 다시 주목받을 때까지 기다리는 것입니다.

문제는, 낮은 전방 다중성이 시장이 순진하지 않다는 것이 아니라, 시장이 자신들이 감수해야 할 위험에 대해 비용을 지불하고 있다는 것입니다. 전기차 충전 문제는 평온한 한 해에만 발생하는 일이 아니었습니다. 2026년 2분기에 또 다른 문제가 있었습니다. 관세, 트럭 산업의 변화 가능성, 그리고 중국과 관련된 문제들도 실제로 존재합니다. 이러한 요인들은 모두 GAAP 기준으로 표현될 수 있습니다. 자본이 풍부하고 주식을 줄이는 자동차 제조업체는 소유하기에 만족스러운 기업입니다. 하지만 전환 비용이 계속 미뤄질수록 그 상황은 악화됩니다.

바라가 버펄트에게 준 답변은 솔직했습니다. 그녀는 이번 분기 동안 자신의 행동을 바꾸지 않을 것이라고 했습니다. 투자자의 질문은 더 어렵습니다. 왜냐하면 투자자는 계속해서 그 상황에 노출될 수 있기 때문입니다. 보고된 수치는 재조정된 기준에 따라 계속 감소할 것이며, 조정된 수치는 계속 상승할 것입니다. GM은 장기적으로 운영되는 회사이며, 주식 가격도 높은 추적 다중과 낮은 미래 다중으로 책정되어 있습니다. 주가가 저렴한 것은 사업이 약하기 때문이 아닙니다. 회계상의 예측이 놀랍게 변할 수 있기 때문에 그렇습니다. 그리고 전체적인 상황은 조정된 수치가 지속 가능한 수치인지에 달려 있습니다.