글로의 “수익성”은 조정된 수치일 뿐입니다. 세전 손실은 여전히 2,160만 달러입니다.

“2분기 세전 이익, -21.63”이라는 제목은, 단순히 예상치를 초과 달성하여 주주들에게 수익성이 거의 달성된 것처럼 보이는 회사의 표현이 아닙니다. Gloo Holdings(Nasdaq: GLOO)의 경우 두 가지 모두 사실입니다. 그런데 두 가지 상황 사이의 차이가 바로 이 회사의 매력적인 점입니다.

글루는 콜로라도주 볼더에 위치한 종교 관련 소프트웨어 회사입니다. 이 회사는 교회와 단체들이 자신들의 활동을 수행하고 조율하기 위해 사용하는 도구들을 제공합니다. 11월에 이 회사는 공개되었는데, 이는 AI와 암호화폐에 집중된 시장에서 드물게 일어난 일입니다. 7월 31일을 끝으로 끝난 2분기 실적은…수익은 4,660만 달러에 달했으며, 전년 대비 188% 증가했습니다.그리고 12%씩 순차적으로 증가하여, 4400만 달러를 초과했습니다.경영진은 전체 연간 수익 목표를 2억 달러로 상향 조정했습니다.그는 현재 매년 1백만 달러 이상을 지출하는 고객이 30명 이상이며, 그중 첫 번째 고객의 매출은 1천만 달러를 넘었다고 말했습니다.

이것들이 보도자료의 내용입니다. 그 아래에는 약 2,160만 달러의 세전 손실이 기재되어 있습니다. 이는 회사가 밝힌 순손실입니다.21.2백만 달러로 줄어듦수익은 거의 세 배로 증가했지만, 순이익은 여전히 낮은 상태입니다. 이제는 주의 깊게 읽는 사람이라면 그만 읽어야 합니다.

“글루가 보장하는 ‘수익성’이란 실제로는 수익이 아닙니다.”

이 회사의 주요 성과 지표는 GAAP 이익이 전혀 아닙니다. 그것은 “조정된 EBITDA”입니다. 이는 비-GAAP 지표로, 순손실에서 이자, 세금, 감가상각비 등을 더해주고, 주식 기반 보상 및 이번 분기의 다른 항목들도 포함됩니다.4.4백만 달러의 구조조정 비용이 퇴직금과 관련되어 있습니다.그렇게 조정된 기준으로 볼 때, 2분기 조정된 EBITDA는 -830만 달러로 나타났으며, 이는 전 분기 대비 320만 달러 개선된 수치입니다. 경영진은 3분기 매출은 5500만 달러가 될 것이며, 조정된 EBITDA는 -350만 달러가 될 것이라고 예상했습니다.회사는 4분기에 조정된 EBITDA가 수익성을 달성할 것으로 기대하고 있습니다..

이 모든 것은 사기 행위가 아닙니다. 단지 일반적인 성장 기업의 지표일 뿐입니다. 하지만 그 라벨 자체도 중요합니다. 조정된 EBITDA는 대규모 실제 비용을 제외합니다. 예를 들어, 주식 기반의 보상이나 구조조정과 같은 비용들은 현금 또는 거의 현금에 가까운 비용입니다. 따라서 한 회사가 GAAP 기준으로는 손실을 입으면서도 조정된 EBITDA에서는 수익성이 있다고 할 수 있습니다. 이런 상황에서는 전체적인 수치가 흥미롭기도 하지만 오해의 소지가 있기도 합니다. 수익성은 여전히…총 수익의 64%그렇게 되면 전년 대비 10.8퍼센타일 포인트가 개선된 셈입니다. 하지만 이는 각 수익 달러 중 상당 부분이 제품을 공급하는 데 사용된다는 것을 의미합니다. 수익이 실제로 발생하기 전에 말입니다.

이제 같은 달러를 현금흐름표로 넘겨보세요.

수익표에서 현금으로 변경하면 그림이 바뀝니다. 지난 12개월 동안 글로는 약 760만 달러의 음수의 운영 현금 흐름을 기록했으며, 150만 달러 정도의 자본 지출을 고려할 때 약 9200만 달러의 음수의 순현금 흐름을 기록했습니다. 비록 조정된 EBITDA 수치가 0이 되더라도, 그건 회사가 현금을 창출하고 있다는 의미는 아닙니다. 비GAAP 지표는 단순히 다른 현금 비용들을 제외한 수치일 뿐입니다.

이것은 중요한데, 글로우와 같은 기업의 성장을 위해서는 어딘가에서 자금을 조달해야 하며, 그 자금은 주주들로부터 나옵니다. 11월의 IPO도 마찬가지입니다.8달러에 9.1백만 주를 판매하여 7,280만 달러를 얻었습니다.그러고 나서 7월에글로는 각각 3.25달러에 7백만 주를 더 판매하여 약 2,275만 달러를 얻었습니다.비용을 제외한 금액은 회사가 인수 활동을 계속하기에 충분했으며, 미드웨스트 인터랙티브와 시더스톤을 포함한 여러 회사의 확장을 위한 자금도 되었습니다. 7월 31일 기준으로는…3,930만 달러의 현금그 결과, 3분기의 가중평균 주식 수는 약 9천만 주에 달했습니다.

이것은 주주 청구서입니다.

이 성장에 비용을 지불하는 사람들은 주주들입니다. 그들은 낮은 가격으로 이 성장을 유지하기 위해 자금을 제공합니다. 보고서가 발표된 후 주식 가격은 약 3.15달러 근처까지 떨어졌습니다. 지난 한 해 동안 약 60% 하락했으며, 공개 상장 시점의 8달러보다도 약 3/4 낮은 수준입니다. 매출은 전년 대비 거의 세 배 증가했음에도 불구하고 말입니다. 가격 하락은 성장이 둔화된 때문이 아닙니다. 성장은 여전히 계속되고 있습니다. 문제는 “수익성”이라는 지표가 조정된 비-GAAP 기준으로 측정된다는 점이며, 실제 손실은 여전히 크다는 것입니다. 2025 회계연도만 해도 손실이 발생했습니다.1억5,870만 달러의 순손실그리고 성장으로 인해 기업이 벌어들이는 수익보다 더 많은 자금이 소비되므로, 지분이 계속해서 줄어들게 됩니다.

“−21.63”이라는 수치는 잘못된 것이 아닙니다. 이는 단지 하나의 지표일 뿐입니다. 그 뒤에는 빠르게 성장하는 회사가 있지만, 진정한 문제는 매출이 세 배로 증가할 수 있는지가 아니라, 주주들에게 더 많은 돈을 요청할 필요가 없는 시점에 현금 수익성을 달성할 수 있는지 여부입니다. 다음 결제가 이루어지는 것은 3분기 보고서에서 약 5,500만 달러의 매출이 나오는 순간입니다. 그때, 보고된 수치와 실제로 보유한 현금 사이의 차이를 주의해보세요.