글로벌파운드리스의 AI 관련 문제는 칩 문제가 아니라 공급 문제입니다.

글로벌패인트리스는 2026년 대부분의 시간을 투자자들에게 자신들의 성장이 “AI와 광학으로의 전환9월 8일에 열린 골드만삭스 커뮤니카피아 행사에서도 같은 내용이 발표되었으며, 새로운 결정된 내용도 함께 언급되었습니다.3억 7,500만 달러의 보상금미국 상무부의 지원을 받아 양자 기술 분야에서 리더십을 확보하려는 시도입니다. 이 주식은 이미 상승세를 보이고 있습니다. 52주 최저가인 31.59달러에서 92.55달러까지 거의 세 배나 상승했으며, 그 후 다시 45달러 수준으로 회귀했습니다. 연간 기준으로는 29% 상승했지만, 지난 달에는 약 10% 하락했습니다. 이는 시장이 이미 이 주식의 가치를 인정한 것이며, 앞으로도 계속 그렇게 될 것입니다. 중요한 질문은 해당 주식의 기본적인 경제적 요소들이 다시 그러한 수익을 유지할 수 있을지 여부입니다.

이 부분이 요약본에서 잘못 표현되는 부분입니다. 글로벌파운드리스는 AI 칩을 생산하지 않습니다.

컴퓨터 칩이 아닙니다. 인터커넥트입니다.

AI 데이터 센터를 확장할 때 가장 중요한 요소는 컴퓨팅 칩입니다. 이는 GPU나 맞춤형 AI ASIC과 같은 것들입니다. 이러한 칩들은 TSMC, 삼성, 인텔과 같은 업체들이 제조하는, 10나노미터보다 작은 초정밀 노드 위에서 만들어집니다. GlobalFoundries는 몇 년 전에 그 경쟁에서 물러났습니다. 그들은 의도적으로 최첨단 기술을 추구하는 것을 포기한 것입니다.전문화된 노드와 성숙한 노드에 다시 집중함28나노미터 이상의 크기이며, 실리콘 게르마늄이나 실리콘 광학과 같은 특수한 기술도 포함됩니다. 단일 AI 컴퓨팅 장치와는 경쟁하지 않습니다.

그것이 하는 일은 기계의 나머지 부분에도 영향을 미칩니다. 랙에 있는 모든 GPU는 광학 전송 장치와 연결되어 있으며, 이 전송 장치들은 서버들 간 및 건물 전체를 통해 데이터를 전달합니다. 이러한 전송 장치들은 실리콘 포토닉스와 실리콘 게르마늄을 기반으로 작동합니다. 각각의 전송 장치는 충분한 전력을 소비하기 때문에, 가속기에 전력을 공급하는 칩들도 한계가 있습니다. AI 클러스터가 확장됨에 따라, 데이터 센터의 병목 현상은 컴퓨팅 칩에서 광학 전송 및 전력 공급 방식으로 옮겨집니다. 바로 그 부분이 GlobalFoundries가 담당하는 영역이며, 이 회사는 전문화된 노드에서 이러한 기능들을 구현할 수 있는 몇 안 되는 서방 중심의 제조업체 중 하나입니다.

이로 인해 “GlobalFoundries는 AI의 수혜를 받는 기업이다”라는 주장이, 일반적인 요구사항에 대한 말이 아니라 구체적인 공급과 관련된 내용으로 변했다. 회사에게 있어 AI의 혜택은 칩을 컴퓨팅 시장에 판매하는 것에 있지 않다. 중요한 것은 AI 데이터 센터의 문제가 회사가 생산하는 칩에 집중되어 있어서, 현재는 주문량을 충족시킬 수 없다는 점이다.

하나의 테이블에 분할됨

아래 표는 회사가 실시한 수익 발표회에서 얻은 2026년 2분기 마지막 시장 분석 결과입니다. 네 개의 행으로 구성되어 있습니다.

두 개의 시장으로 읽어야 합니다. 통신 인프라와 데이터 센터 관련 시설은 광학 네트워킹 및 전력과 관련된 부분으로, 그 비용은 286백만 달러입니다.연간 62% 증가이 부문에서 2022년 이후 가장 빠른 분기 성장률을 기록했으며, 경영진은 전체 연도 성장률을 30%대에서 50~60%로 상향 조정했습니다. 그 외의 분야들은 모두 정체된 상태입니다. 스마트 모바일 부문은 매출의 약 36%를 차지하는 가장 큰 부분인데, 6% 하락하여 올해는 10% 미만으로 감소할 것으로 예상됩니다. 자동차 부문은 고객 수요 감소 때문이 아니라 고객의 기회에 따라 10% 하락했습니다. 산업 IoT 부문은 10% 증가했습니다.

의미는 회사의…헤드라인 수익은 단지 6%만 증가했습니다.수익의 16%를 차지하는 부문은 62% 증가했습니다. 이러한 성장은 실제로 일어나고 있지만, 매우 집중적입니다. 이 성장은 하락하는 핸드셋 사업에서 벗어나, 완전히 판매된 인터컨티넬러 제품으로 포트폴리오를 재배치하는 데 활용되고 있습니다. 이러한 재배치와 함께, 경영진이 2027년에 수익에 반영될 것으로 예상하는 가격 인상도 있어서, 비-IFRS 기준으로는 순이익률이 연간 470베이스포인트 상승하여 29.9%가 되었습니다.

품절되었고, 가격도 정해졌습니다.

이 제약은 단순한 주장이 아닙니다. 회사가 명확하게 밝혔습니다. 그들의 실리콘 게르마늄 생산 능력은버몬트의 팝업스토어는 2027년까지도 과잉 주문이 계속될 예정입니다.이 회사는 인터콤뉴어리 코리도르에서의 공급 제한을 “공급 능력이 제한적”이라고 설명합니다. 티모시 브린 CEO의 말에 따르면, “매일 더 많은 웨이퍼를 생산하기 위해 열심히 노력하고 있다”고 합니다. 실리콘 광학 분야의 수익은 2026년에는 두 배 이상 증가할 것으로 예상됩니다. 이 회사는 상위 5개 광학 트랜스시버 제조업체 중 4개와 협력하고 있습니다. 또한 이번 분기에 7건의 새로운 광학 네트워킹 설계 프로젝트를 성공적으로 완수했습니다. 그리고 그 회사의 생산 라인의 활용률은 80%대에 달합니다. 이는 수요가 과장된 현상이 아니라, 공급이 제한되는 상황입니다.

하지만 한계는 실행 및 투자 문제이기도 합니다. 이미 여러 가지 요인들이 그러한 문제를 반영하고 있습니다. 약 247억 달러의 시장 가치를 가진 글로벌팹리스는 전년도 수익의 약 34배, EBITDA의 경우 16배에 해당합니다. 분기별 매출은 약 18억 달러입니다. 특수 팹리스 기업에게는 이러한 성장률이 필수적입니다. 92.55달러에서의 하락폭은 표에서 보여주는 것과 정확히 일치합니다. 엔진의 하락폭은 16%이며, 그 외의 요인들은 더 큰 영향력을 미치고 있으며 계속 줄어들고 있습니다.

위험은 주기적인 것이 아니라 구조적인 것입니다. 첫째, 집중도 문제입니다. 재평가 결과는 빠르게 증가하는 상호연결 구조에 달려 있으며, 이는 모바일 부문의 감소를 상쇄할 만큼 충분합니다. 이는 수익 성장과 관련된 문제가 아닙니다. 둘째, 투자 비용 문제입니다. 이 회사는 많은 투자를 하는 회사입니다. 2분기의 자본 지출은 매출의 23%에 달했으며, 현재는 거의 중간 단계에 있습니다.160억 달러 규모의 미국 내 건설 프로젝트지원받고 있음CHIPS 재정 지원으로 약 15억 달러가 사용될 예정입니다.그리고 하나3억 달러 규모의 실리콘 광학 상“매진된” 상태가 좋은 것은, 과도한 투자가 없이 새로운 생산 능력을 적절한 시기에 확보할 수 있는 경우에만 가능합니다. 세 번째로, 타이밍 문제입니다. 이익을 유지하기 위한 가격 인상은 2027년이 되어서야 수익으로 전환됩니다. 따라서 이 부분은 이미 시작된 과정입니다. Quantum의 경우, PsiQuantum와 Quantinuum을 포함해 8개의 프로젝트가 있지만, 경영진은 제조업 관련 수익을 10년 말쯤에 얻는 것으로 예상하고 있습니다. 올해의 수치에서는 그렇지 않습니다.

문제는 AI 데이터 센터가 광학적 연결 및 전력 공급이 필요한지 여부가 아닙니다. 실제로 그렇습니다. 글로벌파운드리스는 그 두 가지를 모두 제공하는 몇 안 되는 서방의 반도체 제조업체입니다. 문제는 버몬트 실리콘 게르마니움 및 광학 기술을 충분히 확보할 수 있는지, 그리고 16%라는 비율이 50–60%로 빠르게 증가하여 휴대폰 시장의 감소를 상쇄할 수 있는지입니다. 만약 이러한 조건이 유지되고, 상황이 계속 변하지 않는다면, 그러한 평가는 일정 수준을 유지할 것입니다. 하지만 공간이 수요보다 앞서거나, 모바일 시장이 더 큰 압박을 가한다면, 이 특수 반도체 제조업체는 성장을 보여주지 못하는 상황이 될 것입니다. 시장은 이미 92.55달러에서 하락하고 있으며, 이 상황에서는 성장이 불가능합니다.