GitLab: AI-수익화의 증거가 실제로 존재합니다. 주식의 할인이 사라졌습니다.

GitLab의 실적 발표 후 주가 상승은 단순한 소프트웨어 업황의 변화에 불과하지 않았습니다. 주가가…화요일 오후 시간대 거래에서 약 15% 상승했습니다.주가가 52주 최고치인 52.38달러에 도달했습니다. 이는 이 회사에게는 완전한 전환점입니다.4월에 18.73달러 근처에서 거래됨AI 위험 등급이 핵심 사업에 부여될 때, 그 다음 분기에는 성과가 좋았습니다.2억 8,630만 달러의 수익을 기록했으며, 21% 증가했습니다.약 1300만 달러 이상~2억7,300만 달러의 합의된 추정치수익 면에서는 GAAP 기준 EPS가 약 0.25달러로, 예상된 0.18달러보다 높았습니다. 또한 전년도 실적 전망도 상향 조정되었습니다. 포춘 100대 기업 중 절반 이상이 사용하는 개발/운영 플랫폼의 경우, AI는 사업에 대한 의심의 대상에서 다시 평가받을 수 있는 요소가 되었습니다. 독자들이 궁금해하는 것은 회복이 실제로 일어날지는 아니라는 것입니다. 중요한 것은 시장이 이 모든 요소를 이미 반영했는지 여부입니다.

그 1분기가 증명한 것

AI가 실제로 수익을 창출한다는 증거가 점점 더 많아지고 있습니다. 관리자들은 기록적인 총 매출을 기록했으며, 순 ARR도 전년 대비 40% 이상 증가했습니다. 또한, 현재 남아 있는 계약 금액도 20% 증가하여 7억4,470만 달러에 달했습니다. 이는 코드를 작성하는 에이전트가 GitLab을 불필요하게 만드는 것이 아니라, 더 많은 코드를 생성하여 조직화, 보안, 감사 작업을 수행한다는 증거입니다. 재정적 1분기에는 Duo Agent Platform이 첫 번째 분기 말에 약 2천만 달러의 수익을 창출했습니다. 매출, 유지율, 향후 계약금액 모두 모두 긍정적인 방향으로 진행되고 있습니다.

지침이 어디서 나오는가

시장은 이러한 전망을 확인으로 받아들였으며, 수치들도 그 방향을 뒷받침해줍니다. 연간 수익 전망은…11.29억 달러에서 11.33억 달러로, 18%에서 19% 증가하지만 보너스의 규모는 주로 기하학적 구조에 의해 결정됩니다. 새로운 중심점은 약 1600만 달러 위에 있습니다.1.112억 달러에서 1.118억 달러 사이의 범위는 재정 연도 1분기에 나타납니다.그리고 재정 관련 Q2 분기만으로도 예상치를 초과했습니다.272만~274만 달러약 1300만 달러에 해당합니다. 경영진은 이 분기 동안 이 상황을 그대로 넘어갔으며, 나머지 부분은 거의 아무런 대응도 없이 그대로 남아 있습니다. 따라서 향후 전망은 점차 둔화될 것으로 보입니다.성장률은 1분기에 23%에서 감소했습니다.이곳에서는 21%에 달합니다. 그리고 281백만~283백만 달러의 3분기 재정 예상치를 고려하면, 연간 약 15%의 성장률을 의미합니다. 이 시장 가중치 기준으로 15%의 성장률은 그다지 특이한 수치가 아닙니다. 하지만 이 주식이 현재의 가중치에 따라 15%의 성장률을 보이는 것은, 예상된 둔화가 실제로는 예상보다 낮은 수준일 가능성을 나타냅니다.

세부 조항에 명시된 비용들

보고서에서 후반부에 나온 내용은, 그 분기의 수익성이 얼마나 중요한지를 보여줍니다. 비GAAP 기준으로는 총 마진이 전년 동기의 90%에서 86%로 하락했습니다. 이는 4포인트의 감소이며, 소프트웨어 회사에게는 큰 변화입니다. 또한 호스팅 및 AI 작업량이 증가함에 따라 비용도 증가했습니다. 비GAAP 기준으로는 운영 이익이 17%에서 15%로 하락했습니다. 이러한 운영 이익의 증가는 1분기 동안 인력을 14% 줄인 결과입니다. 이는 약 3000만~3500만 달러의 재무 구조 조정으로, 경영진은 이를 더 높은 이익 전망의 원인으로 보고 있습니다. GAAP 기준으로는 운영 손실이 5690만 달러로 증가했으며, 1분기에는 1억4670만 달러의 조정된 자유 현금 흐름이 있었지만, 그 이후로는 현금 흐름이 310만 달러로 감소했습니다. 12개월간의 현금 창출은 여전히 양호합니다. 이러한 변동은 대부분 시간적 요인 때문입니다. 하지만 이 분기의 성과는 성장에 대한 신호를 주는 것이며, 새로운 가치 평가 방식에서 나타나는 효율성에 대한 신호는 아닙니다.

가격이야말로 거래가 변하는 지점입니다.

이 보고서가 발표되기 전에 이미 주식 가격이 변동되었습니다. 정규 시장에서 주식 가격은 45.09달러로 마감되었으며, 이는 4월 최저가 대비 140% 이상 상승한 이후 약 3% 하락한 수치입니다. 실적 발표 이후 약 52달러인 가격으로 GitLab의 거래량은 이 회계연도에 예상되는 매출액의 7.8배, 그리고 예상된 비GAAP EPS의 60배에 달합니다. 비교해보면, 훨씬 더 큰 규모의 개발자 협업 플랫폼인 Atlassian은 7.2배의 매출액을 기록하고 있으며, Datadog는 더 빠르게 성장하면서 수익률도 높아져 20배의 거래량을 기록하고 있습니다. 52달러인 GitLab의 가격은 업계 평균으로 볼 때 비정상적인 수준은 아니지만, 중간 수준의 가격이며, 계속 성장할 것으로 예상되는 회사의 가격과 비슷합니다. 하지만 이제는 할인된 가격이 아닙니다. 봄철 성장세, 높은 고객 유지율, 그리고 나쁜 AI 결과를 고려한 가격 책정 방식 덕분에 이익이 창출되었습니다. 남은 것은 전체 가격으로, 이러한 추세가 계속될 것입니다.

다음 두 분기에서 무엇이 결정될까요?

3개월 전에 발표된 3분기 재무 보고서를 보면, 주목해야 할 기업들은 많지 않습니다. cRPO 성장률이 작년과 비교해 20%에 달하는지 여부가 매출 상황을 알려주는 첫 번째 지표입니다. 총마진이 계속 하락하지 않는지가 AI 기술의 효과가 비용보다 더 큰지의 증거입니다. 연간 현금 창출량이 다시 20대 중반으로 돌아오는지가 중요합니다. 이 점에서 솔직한 판단은 다음과 같습니다: 운영 실적은 그다지 좋지 않았지만, 수익, 매출, 고객 유지율은 강력한 성과를 보였습니다. 하지만 가격은 이제 그 실적에 부합하게 되었습니다. 이는 $52에 매수할 만한 주식이며, “너무 저렴해서 무시할 수 있는” 주식이 아닙니다. 다음 두 차례의 보고서에서 매출이 안정되고 총마진이 안정된다면, 가격은 견딜 수 있을 것입니다. 하지만 매출이 안정되지 않고 성장률이 10대 중반으로 떨어진다면, 가격에는 더 이상 여유가 없습니다.