길레드는 105억 달러의 분기 손실을 보고했습니다. 자세한 내용은 그 돈이 실제로 어디로 가는지에 대한 정보를 제공합니다.

길리드 사이언스가 보고했습니다.순손실2026년 2분기에는, 주가가 52주 고점에 근접한 회사에게는 엄청난 수치입니다. 하지만 시장은 이 보고서를 긍정적으로 받아들였습니다. 지난 한 달 동안 주가는 약 13% 상승했고, 전체적으로는 약 23% 상승했습니다. 이러한 수치는 거대한 분기 손실과 함께 주가의 상승을 보여줍니다. 이는 사기에 대한 증거는 아닙니다. 그저 하나의 신호일 뿐입니다.

투자자들이 이 손실을 무시하는 이유는 영업이익표의 한 줄에 명시되어 있습니다.112억 달러 규모의 프로세스 내 R&D 또는 IPR&D를 확보함그 단 하나의 비현금 비용 때문에 수익성 있는 분기가 105억 달러의 손실로 변질되었습니다. 시장에서는 “비현금”이라는 말을 “상관없다”는 의미로 간주합니다. 하지만 기일레드에게는 그런 표현이 실제 문제를 숨기는 것이며, 더 심각한 접근이 필요합니다.

“현금이 아닌” 비용이란, 이미 지불된 돈을 말합니다.

바이오테크 기업이 임상 테스트 중인 약물을 생산하는 회사를 인수할 때, 회계 규정에 따라 그 구매 비용은 즉시 비용으로 처리되어야 합니다. 시간이 지나면서 그 비용을 감가상각하는 것은 허용되지 않습니다. 그것이 바로 IPR&D 비용입니다. 길레이드의 경우는 그런 오차가 아니었습니다.Arcellx에 70억 달러2월에 78억 달러까지 올랐던 CAR-T 치료제 파트너도 확보했습니다.독일의 항체-약물 결합제 회사 투불리스에 3.1억 달러가 투자됨; 그리고오루메디슨스를 위한 10억 달러T-세포 활성화 기술을 가진 스타트업으로, 갈라파고스와의 협력 하에 인수한 기업입니다.

“비현금”이라는 말이 의미하는 바는 이렇습니다. 이 라벨은 해당 비용이 현금과 관련이 없다는 것을 나타냅니다.이 분기그건 현금이 전혀 사용되지 않았다는 뜻은 아닙니다. 기렛은 이 회사들을 사기 위해 실제 수표를 발행했습니다.몇 달 만에 발표된 거래들로 인해, 2024년 내내 이루어진 44억 달러 규모의 단일 인수 작업에서 갑작스러운 급격한 증가가 발생했습니다.수익표는 타격을 입었지만, 현금은 영구적으로 빠져나갔습니다.

그래서 회계 보고서에 따르면 길레드는 105억 달러의 손실을 입었다고 합니다. 하지만 현금 흐름 보고서는 다른, 더 긍정적인 내용을 보여줍니다.지난 12개월 동안의 운영 현금흐름은 약 135억 달러였으며, 자유현금흐름은 약 129억 달러에 달했습니다.기본적인 작동은 아무런 문제가 없었습니다. 약물들은 여전히 정상적으로 작동하고 있습니다.

그 약물들이 계속해서 수표를 발행할 수 있을까?

그게 바로 핵심적인 문제입니다. 그래서 IPR&D 분야가 중요한 것입니다. 이는 가장 순수한 형태의 보존 문제입니다. 제품을 구매하는 회사들은 어딘가에서 비용을 지불해야 하며, 기일레드가 의지할 수 있는 유일한 수입원은 HIV 관련 사업입니다.

비크타르비라는 치료제는 거의 모든 치료법의 기반이 되는 제품입니다.분기별로 3.8억 달러, 7% 증가HIV 관련 제품의 총 판매량은 12% 증가하여 57억 달러에 달했습니다. 이는 주사형 예방제품의 성공적인 판매 덕분입니다. 올해 그 제품의 매출은 약 8억 달러가 될 것으로 예상됩니다.코로나19 치료제인 벡클러리를 제외한 제품 판매액은 10% 증가하여 76억 달러에 달했습니다.겉보기에는 기계가 소리를 내고 있어요.

그 현금은 한 번에 많은 수의 수표를 지불하는 데 사용됩니다. 또한, 회사가 활발한 거래를 진행함에 따라 주당 배당금도 인상되었습니다.3.8%로, 주당 $0.82입니다.2026년 초부터 시작되는 이 과정은, 지난 몇 년 동안 기일레드가 유치해온 투자자들에게 중요한 의미를 가집니다. 같은 현금 풀 자금도 주식 매수로 사용됩니다. 그리고 계산이 정확해지도록 하기 위해, 기일레드는 부채를 활용하고 있습니다.총 부채는 약 376억 달러에 달합니다.그리고 투빌리스 계약만으로도 약 50억 달러의 새로운 장기 차입금이 발생했습니다.순부채가 230억 달러에 근접함.

그것들을 일렬로 배열해보면, 그 긴장감이 드러납니다. 기일레드의 1년간의 자유 현금 흐름은 약 129억 달러에 달합니다. 이는 단 한 분기 동안 체결된 거래에 필요한 금액과 비슷합니다. 배당금과 구매자회사 방식으로 자금을 회수하는 것도 같은 자원에서 나옵니다. 한 분기 동안 기일레드는 자신이 운영으로 얻는 자본의 절반 정도를 사용했습니다. 그럴 수 있는 이유는 대출을 할 수 있기 때문입니다. 하지만 대출은 약속일 뿐, 약물들이 성장을 통해 보상해줄 것이라는 약속일 뿐입니다.

성장이 어디서 나와야 하는가?

길레드의 지도자들은 그 계획에 대해 명확하게 설명하고 있습니다. 이 회사는 이러한 계획을 CAR-T와 항체-약물 결합제에 대한 투자로 부릅니다. 2026년에는 Arcellx 치료법을 통해 네 번의 출시가 이루어질 예정입니다.아니토-셀다발성 골수종의 경우, 2분기에 나타날 것으로 예상됩니다. CFO는 그렇게 말했습니다.그가 말하는 세포치료 시장은 200억 달러 이상입니다.파이프라인을 따라 수익을 얻는 것이 바로 생명공학 산업의 표준적인 방식입니다. 지금 투자하고 나중에 수익을 얻는 것입니다.

진실된 불확실성은 얼마나 더 지나야 하는지입니다. 모든 것을 지원하는 기반 부문의 성장률은 중간 단위로, 베클러리 제외한 제품 판매는 분기 동안 10% 증가했습니다. 하지만 새로운 HIV 예방 제품의 출시 덕분에 그 성장은 정체되었습니다. 반면, 비크타르비의 경우 7%의 성장률을 보였습니다. 회사가 다시 활성화하려고 하는 현존하는 종양학 관련 제품군은 사실 점점 줄어들고 있습니다.예스카르타 세일즈는 12% 하락했고, 테카르투스는 24% 하락했습니다.그 분기 동안, 기렉이라는 회사가 수십억 달러를 지출했지만, 아직 상업적 제품은 없습니다. 그들의 수익은 몇 년 후에야 나타날 것이며, 그 성공 여부도 아직 증명되지 않았습니다. 한편, 앞으로의 각 인수는 마찬가지로 영업이익표에 같은 방식으로 기록될 것입니다. 즉, 이미 더 많은 비용을 충당해야 하는 이익에 추가적인 부담이 생기는 것입니다.

이곳에서 증거의 수준이 끝납니다. 정확히 말하자면, 여기에는 기일레드가 잘못 처리한 부분은 아무것도 없습니다. IPR&D 관련 비용도 실제로 존재하는 것으로, 올바르게 처리된 것입니다. 회사도 그 사실을 명확하게 공개했습니다. 이는 숨겨진 부채가 아니라, 기일레드가 자사의 약물로 더 많은 수익을 얻을 수 있다고 판단한 결과입니다. 즉, 보상받는 해가 아직 남아 있기 때문에, 기일레드는 약물으로 더 많은 수익을 얻을 수 있다고 생각하는 것입니다.

“비현금”이라는 라벨로 주식을 매입한 투자자들은 일정한 논리적 근거를 가지고 있습니다. 즉, 강력한 현금 흐름, 증가하는 배당금, 그리고 성장 가능성입니다. 위험도 마찬가지로 명확합니다. 만약 제품들이 성공적으로 출시되고 기반이 계속 성장한다면, 현금이 자연스럽게 발생할 것입니다. 하지만 성장률이 단순한 1% 수준에 머물러 있다면, 회계상의 비용은 제품이 나오기 전에 계속 발생할 것이며, 새로운 감액은 한 해 동안 구매된 현금이 한 분기 동안의 목표를 달성하는 데 필요한 금액임을 상기시켜줄 것입니다. 다음 결산 서류들은 이미 예정되어 있습니다. 제품들의 출시와 분기별 현금 흐름 보고서 등이죠. 이 모든 것들은 길레드가 지불하는 현금과 그 현금으로 지불되는 제품들 사이의 격차를 좁히거나, 더욱 확대시킬 것입니다.