길레드의 종양학 분야의 미래는 알고리즘이 아닌, 분자에 달려 있습니다.

암 환자의 생물학적 조직은 이전에는 숙련된 병리학자들이 현미경을 사용하여 검사해졌습니다. 하지만 현재는 점점 더 알고리즘에 의해 처리되고 있습니다. 길레드 사이언스도 이러한 추세에 동참하고 있으며, 관련 소식을 발표했습니다.8월 11일, Nucleai와의 협업이스라엘-미국 합작 기업인 이 작은 회사는 항체-약물 결합제 프로그램에서 인공지능을 활용하여 조직 분석을 수행합니다. 이 거래는 정밀 암 치료 분야에서의 한 가지 혜택으로 여겨집니다. 하지만 사실은 더 깊은 불안감의 증상일 뿐입니다.

길레드는 자신이 가장 잘하는 일과 다음에 해야 할 일로 나뉜 회사입니다. HIV는 여전히 그 회사의 경제적 핵심입니다. 2026년 2분기에는 HIV 관련 제품의 매출이…57억 달러올해에는 12% 증가했으며, 전체 제품 판매량의 약 4분의 3을 차지했습니다. 비크타르비만으로도 38억 달러의 수익을 창출했습니다. 반면, 종양학 분야의 총 수익은 8억 7,300만 달러로, 3% 정도의 증가율을 기록했습니다. 이는 진정한 다양화라기보다는 단순한 수치 조정에 불과합니다.

그 회사는 그 사실을 알고 있습니다. 지난 1년 동안 길레드는 종양학 분야에서의 확장을 위해 끊임없이 인수를 진행해왔습니다. 그들은 뮌헨에 위치한 ADC 개발사인 투불리스를 인수했습니다.3.15억 달러의 선금 현금또한 18억 5천만 달러에 달하는 이익도 있었습니다. Arcellx와 Ouro Medicines를 각각 다른 계약을 통해 인수했습니다. 그로 인한 회계적 영향은 매우 심각했습니다. 2026년 2분기에는 이러한 거래로 인해…11.2십억 달러의 인수된 공정 연구 및 개발 비용이로 인해 GAAP 손실은 주당 8.45달러가 되었으며, 현금 보유액도 한 분기 만에 106억 달러에서 32억 달러로 급감했습니다. 또한 회사는 미국 내 연구 활동을 강화하기 위해 320억 달러를 담보로 제공했습니다. 이는 포트폴리오 전략이 아닌, 공황 매수 조치입니다.

항체-약물 결합체는 길레드가 종양학 분야에서 신뢰성을 확보하기 위한 핵심 전략입니다. ADC는 특정 종양 세포에 집중하는 항체에 강력한 암 파괴 물질을 결합시켜, 화학요법을 정확하게 투여할 수 있도록 합니다. 하지만 ADC 분야는 이미 매우 경쟁이 치열한 분야입니다. 브리스톨 마이어스 스쿠빅, 아스트라젠카, 다이치 산키요, J&J 등도 더 큰 규모의 ADC 제품을 보유하고 있습니다. 길레드의 첫 번째 ADC인 트로델비는 2분기에는 26% 성장하여 4억5,7천7백만 달러의 매출을 기록했지만, 가장 중요한 유방암 임상시험에서는 실패했습니다.HR 양성/HER2 음성 전이성 유방암을 대상으로 한 Phase 3 ASCENT-07 연구는 주요 목표 지표를 달성하지 못했습니다..

이곳에서 Nucleai가 등장합니다. 이 회사는 2018년에 설립된 회사입니다.총 6천만 달러의 자금만 있음이 기술은 종양의 병리학적 이미지, 즉 일반적인 혈액 검사 결과나 면역학적 염색 결과를 분석하는 인공지능 플랫폼입니다. 이를 통해 인간 병리학자들이 정확하게 측정할 수 없는 공간적 및 생체마커 정보를 추출할 수 있습니다. 이 접근법은 매우 효과적입니다. 즉, 종양이 특정 표적을 표현하는지 여부만을 확인하는 대신, 알고리즘은 그 표적이 종양 내부 환경에서 어떻게 위치해 있는지, 면역세포와 혈관과의 관계는 무엇인지, 그리고 이러한 패턴들이 임상 결과와 어떤 관련이 있는지를 파악합니다. ADC 개발 분야에서는 성공과 실패의 차이가 환자의 선별에 달려 있기 때문에, 이러한 기술은 더욱 엄격한 임상시험 설계와 더 빠른 생체마커 발견을 가능하게 합니다.

문제는 규모의 문제입니다. 네우클레이는 수익을 목적으로 하는 연구 도구일 뿐, 규제 결과나 상업적 결정을 바꾸는 플랫폼은 아닙니다. 길레드와의 협력은 임상 연구에 관한 것이며, “후보적인 생물학적 지표”와 “새로운 생물학적 정보”를 생성하는 것을 목적으로 합니다. 금전적인 조건이나 독점권과 관련된 내용은 공개되지 않았습니다. 이 협력 관계는 제품 라벨이나 수익에 어떤 영향도 미치지 않을 2년 이상의 기간이 예상됩니다. 이러한 협력 관계는 대형 제약회사들이 선언하는 형태이며, 실제로 그러한 협력 관계를 언급하는 경우는 거의 없습니다.

물론, AI 기반 병리학은 단순한 과시적인 프로젝트가 아닙니다. 디지털 및 계산적 병리학 분야는 전체 슬라이드 영상 촬영 기술, 다중 모달 데이터 통합, 개선된 인프라 등의 발전에 힘입어 빠르게 성장하고 있습니다. 여러 AI 도구들은 침윤성 유방암을 진단하는 등의 작업에서 시각적 평가보다 더 우수한 성능을 보여주고 있습니다. AI/ML 기반 동반 진단법에 대한 규제 체계도 점점 명확해지고 있습니다. 길레드의 전략은 조직 구조를 이해하는 것이 다음 세대 치료법을 선택할 때 분자적 변화만큼 중요해질 것이라는 것입니다. 이는 원칙적으로 옳은 생각입니다.

문제는, 기릴드의 분기별 매출의 0.1%도 되지 않는 금액을 내는 스타트업과 협력하여 작은 규모의 AI 프로젝트를 진행하는 것이 실제로 변화를 가져올 수 있는지 여부입니다. 그렇지 않습니다. 진정한 변화가 일어나는 것은 트로델비가 현재의 제품 범위를 넘어서서 사업을 확장할 수 있는지, TUB-040이라는 타불리스의 난소암 및 폐암 치료제가 임상 시험 모델에서 예상되는 수준의 효능을 보여줄 수 있는지, 그리고 회사가 자신이 경험이 없는 분야에 진출하기 위해 30억 달러를 쓰는 것을 멈출 수 있는지 여부입니다. 노크네이 계약은 이 문제에 아무런 해결책을 제공하지 못하며, 기릴드의 종양학 분야 사업이 여전히 부품들로 구성되어 있다는 사실을 숨기고 있습니다.

더 넓은 렌즈를 사용하면 이러한 현상을 일으키는 인센티브 구조가 무엇인지 알 수 있습니다. HIV 치료제의 특허는 오랫동안 지속되지만, 그 기간도 제한적입니다. 비크타르비는 곧 일반화된 버전이나 생물학적 유사품으로의 압력에 직면할 것이며, 그 압력이 실현되기까지는 몇 년이 걸릴 것입니다. 데스코비는 2분기에 전년 동기 대비 48% 성장했지만, 그 규모는 9억7,600만 달러로 여전히 작습니다. 길레드의 경영진은 “다양한 치료 분야에서 더 강력한 균형을 이루고 싶다”고 말했습니다. 이는 합리적인 목표입니다. 하지만 암 치료 분야에서 성공하기 위해 단순히 구매하는 방식이 내부적으로 성장하는 것만큼 효과적일 것이라는 가정은 타당하지 않습니다. 브리스톨 마이어스 스쿼빗의 셀젠 사업부의 붕괴나 노바티스의 만성 질환 관련 인수 실패 등 제약 기업들의 M&A 사례를 보면 그렇지 않다는 것을 알 수 있습니다.

현재 그 주식의 가격은…약 19배의 수익을 기록함시장 가치는 약 1650억 달러에 달합니다. AInvest의 평가 결과에 따르면 이 주식은 구매할 만한 가치가 있으며, 기본적인 평가 점수는 10점 중 7.42점입니다. 시장은 여전히 HIV 관련 현금 흐름을 고려하고 있는데, 이는 지속 가능하고 예측 가능한 현상입니다. 하지만 미래 전망은 불확실합니다. 공통적인 추정치에 따르면 2026년 2분기의 EPS는 -7.26달러로, 통합 작업이 계속될 경우 발생할 수 있는 인수 비용으로 인해 그렇게 될 것입니다. 2026년 전체 연도의 예상 손실은 주당 0.30달러에서 0.65달러 사이가 될 것으로 보입니다.

길레드가 종양학 분야에서 성과를 내기 위한 더 좋은 방법은, 이미 선택한 자산에 집중하고, 중요한 시험을 진행하며, 혁신적이어도 경제적 가치가 없는 파트너십을 맺는 유혹을 피하는 것입니다. Nucleai와의 협력은 돈 낭비가 아닙니다. 그 규모가 너무 작기 때문입니다. 중요한 것은 투자자들이 트로델비가 제출한 첫 번째 라인 유방암 치료제에 대한 FDA 승인 정보나 TUB-040의 1b/2단계 임상 결과, 그리고 기업의 현금 상태가 113억 달러를 투자해 인수활동을 한 후에도 안정적인지 여부를 주시해야 합니다.

병리학 분야에서의 AI는 진정한 발전입니다. 하지만 그 성과가, 실제로 성과를 얻는 것보다는 야망에 의존하는 전략을 대체할 수는 없습니다. 기일레드의 종양학 분야의 미래는 알고리즘이 아닌, 화합물에 달려 있습니다.