질레아드: 105억 달러의 손실은 단지 회계상의 문제일 뿐입니다. 주식의 가격은 이미 정해진 상태입니다.

길레드 사이언스가 보고했다.2026년 2분기에는 105억 달러의 순손실이 발생했습니다.주당 8.45달러의 손실입니다. 혼자서 읽어보면, 마치 위기 상황에 처한 회사처럼 보이지만, 사실 그렇지 않습니다. 주가는 거의 움직이지 않았으며, 여전히 올해 최고가 근처에서 거래되고 있습니다.주당 약 146달러왜 그 손실이 거의 아무도 신경 쓰지 않았는지를 이해하는 것이 이 주식을 이해하는 데 핵심입니다. 왜냐하면 그 숫자는 방해가 되는 것일 뿐이며, 진짜 문제는 기레이드가 얼마를 지출했는지에 있기 때문입니다.건설을 위해 약 160억 달러가 필요합니다.같은 기간 동안에.

손실은 회계상의 문제일 뿐, 실제 사업에 해당하지 않습니다.

그 손실은 약물 판매량이 줄거나 회사 관리가 잘 되지 않았기 때문이 아닙니다. 그 원인은 기업이 다른 회사를 인수할 때 적용되는 회계 규칙 때문입니다. 2026년 상반기에는…길레드는 3건의 인수를 완료했습니다.바이오테크 기업의 경우, 아직 상용화되지 않은 약물 후보물의 가치는 자산으로 기록됩니다. 하지만 거래가 완료되는 순간, 회계 규정에 따라 그 가치를 즉시 비용으로 처리해야 합니다. 이를 “인수된 연구 및 개발 비용”이라고 합니다. 실제로 회사로부터 현금이 나오는 것은 없습니다.

두 번째 분기에는 그런 비용이 있었습니다.11.2십억 달러 – 약 9달러씩그걸 빼버리면 상황이 완전히 바뀝니다. 길레드는 그렇게 해서 얻을 수 있었을 것입니다.분기별로는 주당 약 2.27달러로, 전년 대비 약 13% 상승했습니다.그리고 그 기반이 되는 사업은 정말로 다시 가속화되고 있었습니다. 총 매출도 그렇습니다.로즈는 10% 상승하여 78억 달러가 되었으며, 이는 3년 만에 가장 높은 2분기 성장률입니다.그리고 분석가들의 예상보다 높은 수준입니다. HIV 관련 사업입니다.12% 증가하여 57억 달러가 되었습니다.그것은 암 치료제입니다.트로델비는 26% 상승하여 4억 5,700만 달러가 되었습니다.그리고 그의 간약인 리브델지의 매출은 1억 6,700만 달러로 두 배 이상 증가했습니다. 기본적인 운영 이익률은…제품 판매당 1달러에 약 49센트의 수익이 발생합니다.게다가, 관리자들은 전체 연도의 매출 예상치를 상향 조정했습니다.

따라서 반대되는 것처럼 보이는 두 가지 현상—무서운 손실과 성장하는 사업—는 사실은 같은 분기의 현상입니다. 손실이란 바로 미래를 구입하는 대가입니다.

6주, 160억 달러, 그리고 단일 프랜차이즈 시대의 종말

왜 사야 할까요? 그레일드는 30년 동안 문제를 안고 있었고, 그 문제를 해결하려는 과정에서 발생하는 손실이 바로 비용입니다. HIV은 그 원인입니다. 2025년에는 HIV 치료제가…회사의 289억 달러에 달하는 제품 판매액 중 약 72%수십 년 동안 그곳은 매우 중요한 시장이었습니다. 시장이 정체되거나 가격 압력에 직면하거나 경쟁에서 뒤처지게 되면 어떻게 될지가 시장의 주된 걱정거리였습니다. 기일렛은 이전에 여러 방면으로 확장하려는 시도를 했지만…그들 사이에서 심장병에 대한 연구가 진행되고 있습니다.– 대부분의 경우 기대치에 미치지 못했습니다.

9월 9일, 웰스파고 헬스케어 컨퍼런스에서 회사의수석 의료 책임자, 디트마르 베르거답은 다음과 같습니다: 바이러스학(HIV 치료를 위한 기반), 종양학, 염증성 질환에 초점을 맞춘 세 가지 전략입니다. 그리고 이를 지원하기 위해 길레드는 약 160억 달러를 사용했으며, 그 중 일부는 조건부 성과급 형태로 지급되었습니다. 이는 약 6주 만에 이루어진 일입니다.아셀렉스는 약 78억 달러에 거래되었습니다.(다발성 골수종을 위한 이타노-셀 세포 치료법)최대 50억 달러에 대한 투입(항체-약물 결합형 암 치료제)오루오메디컬스는 약 20억 달러에 판매됩니다.(자가면역성 질환을 위한 T세포 치료법) 관리자들은 현재의 프로젝트들이 “더욱 선별적인 우선순위를 부여해야 하는 수준에 이르렀다”고 말했습니다. 즉, 더 이상 거절하는 것이 필요하다는 점을 인정하는 것입니다.

가장 구체적인 단기적 증거는 아이토셀입니다. 곧 등장할 예정입니다.12월 23일에 FDA가 내린 결정2026년 말에 발사될 예정입니다. 기일레드는 그렇다고 말합니다.400명 이상의 치료받은 환자들에게서 지연된 신경독성이나 파킨슨증은 나타나지 않았습니다.– 경쟁사의 치료법에서는 10%까지 나타나는 부작용들… 이는 혼잡한 세포치료 시장에서 중요한 차이점입니다.

지출로 남은 것들 – 그리고 여러 곳에서 말하는 것들

그 조건은 현금이었습니다. 기렉은 그해를 현금으로 시작했습니다.106억 달러였으며, 6월 말까지는 32억 달러가 남아 있었습니다.거래 비용으로 약 113억 달러의 현금이 소진된 후에도, 배당금은 여전히 안전합니다. 배당금 비율도 높아졌습니다.올해 초에 3.8% 상승했으며, 이는 연속 11년째 증가한 수치입니다.그리고 0.82달러로 1분기당 지불하면 쉽게 충당될 수 있습니다.2분기 동안 기레이드가 창출한 운영 현금 흐름은 약 36억 달러였습니다.단독으로만 사용됩니다. 하지만 쿠션은 더 얇고, 구매한 제품 중 대부분은 아직 수익을 창출하지 못하고 있습니다.

그것은 가격에 중요한 영향을 미칩니다. 약 146달러인 이 주식은 52주 고점인 157달러에 근접해 있으며, 108달러에 달했던 저점보다도 훨씬 높습니다. 이는 가치주가 아닙니다. 시장은 이미 다양화 효과에 대한 보상을 받았습니다. 길레이드는 일회성 비용을 제외한 후의 전체 연도 수익을 예상하고 있습니다.주당 약 8.50달러에서 8.85달러 사이입니다.$146이라는 가격은 전망된 수익의 약 17배에 해당합니다. 이는 그 규모의 기업에게는 정상적인 수치이며, 저렴하거나 부유한 수치는 아닙니다. 이는 Gilead의 경우와 비교했을 때 조금 높은 수치입니다.

따라서 정직한 분석 결과는 명확하게 분리됩니다. “손실”에 대한 우려는 과장된 것이며, 그 부분은 이미 해결되었습니다. 실제로 기업의 성장 속도가 다시 빨라졌으며, HIV에 대한 의존도를 줄이는 데 성공했습니다. 하지만 주식은 더 이상 판매되지 않고 있으며, 새로운 성과가 실제로 나타나면 더 높은 배수가 적절할 것입니다. HIV이 여전히 주요 매출원이며, 그 주력 약물도 여전히 중요하다는 점은 사실입니다.비크타르비는 단지 7%만 성장하고 있습니다.질레드의 기존 세포치료제 라인이 점점 줄어들고 있습니다.분기별로 14% 하락그리고 그 이야기 중 160억 달러는 여전히 단지 파이프라인에 불과합니다.

다음 2~4분기에 결정될 것입니다. 문제는 안티토-셀이 12월 23일의 FDA 결정을 통과하여 예정대로 출시될 수 있을지, 세포치료제의 판매량이 감소하지 않을지, 그리고 예방 치료 분야가 어떻게 될지입니다.10억 달러의 매출을 기록했으며, 연간 40억 달러의 수익을 올렸습니다.– 지속적으로 수익이 증가합니다. 만약 종양학 관련 투자가 실제 매출로 전환되고 HIV 관련 사업도 성공적이라면, 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 하지만 그 사업이 계속 진행 중이고 HIV 관련 사업만 성장하지 않는다면, 길레드는 합리적인 가격에 좋은 사업이지만, 그다지 저렴한 가격의 사업은 아닙니다. 어쨌든, 무서운 손실 수치는 결정하는 데 참고할 만한 요소가 되지 않습니다.