독일이 자신의 부채를 해결했습니다. 누가 대신 갚을까요?

독일의2026년 예산에는 우크라이나를 위한 115억 유로의 직접 지원이 포함되어 있습니다.그리고 2027년의 계획도 있습니다.116억 유로가 할당되었습니다.이것은 일반적으로 전쟁 이야기로 전해집니다. 투자자에게는 예산 관련 이야기일 뿐입니다. 예산이라는 것은 헤드라인에는 언급되지 않는 부분입니다. 돈은 빌려야 하며, 그 빌림도 유럽이 이전에 경험한 적 없는 규모로 이루어지고 있습니다.

한 세대에 걸쳐 독일은 유럽 대륙의 재정 기반이 되었습니다. 2009년에 독일은 헌법에 균형 예산 원칙을 명시한 나라였습니다.구조적 연방재정적자를 GDP의 0.35%로 제한하기그리고 알프스 산맥 남쪽에 있는 모든 사람들에게 규율에 대해 강의했습니다. 그 후 러시아가 우크라이나를 침공했고, 워싱턴의 안보 보장도 불안정해졌습니다. 2025년 3월에 베를린은 새로운 규칙을 만들었습니다.GDP의 1% 이상인 방위비는 이제 어떤 차입 한도도 적용되지 않으며, 5000억 유로 규모의 예산 외 자금이 마련되었습니다.인프라와 기후 관련 작업에 있어서는, 부채 억제 정책의 영향 범위를 넘어서는 것입니다. 그 정도를 수치로 나타내자면…이 기금은 독일의 2024년 GDP의 11.6%에 해당합니다..

이것은 단순한 촉매제가 아닙니다. 이는 독일의 재정 긴축 정책의 종말이며, 이미 계획에 포함되어 있습니다.2026년 연방 예산 계획에 따르면, 지출액은 5245억 유로이며, 2025년부터 980억 유로의 새로운 차입금이 필요합니다.올해 상반기에 정부는…71.3십억 유로의 적자그리고 현재 이 적자는 정치적인 문제입니다. 국방비는 예산에서 가장 큰 비중을 차지하는 부분이며, 우크라이나에 대한 지원도 일회성 지출이 아니라 지속적인 의무입니다.2026년 앙카라에서 열리는 NATO 정상회의에서 독일은 2년 동안 약 230억 유로를 지원하겠다고 약속했습니다.동맹의 지원 패키지에 따라.

이제 회계 관련 질문이 남아 있습니다. 바로 이게 자산 가격에 어떤 영향을 미치는지 결정하는 요소입니다. 누가 그 채권을 보유하고 있을까요? 10년 동안은 유럽중앙은행이 그 구매 프로그램을 통해 엄청난 양의 부른드를 인수했었습니다. 하지만 그 구매자는 이제 없어졌습니다.ECB는 자산총액을 줄이고 있습니다.투자된 채권들을 투자되지 않은 상태로 남겨두고, 2026년 6월에…예금 금리를 2.25%로 인상했으며, 이는 3년 만에 처음 있는 금리 인상입니다.— 이란 전쟁과 그로 인한 에너지 충격 때문이죠.유로존 인플레이션이 다시 3.3%로 돌아왔으며, 시장에서는 12월까지 ECB가 금리를 더 인상할 가능성이 약 80%라고 예측되고 있습니다..

공급량이 증가하고, 수요는 감소합니다.코메르츠뱅크는 올해 독일의 총 채권 발행액이 3490억 유로에 달할 것으로 예상하며, 2027년에는 4000억 유로라는 새로운 기록을 세울 것으로 전망합니다.바클레이스는 유럽 지역의 총 공급량이 1.54조 유로라고 보고했습니다. 8월 말에 발행된 30년 만기 채권의 수익률은 3.79%였으며, 이는 2011년 이후 최고치였습니다. 또한 10년 만기 채권 경매에서는 목표인 60억 유로보다 38억 유로가 모였습니다. 이 수치가 시장에서 인정받는 수치입니다. 유럽의 주요 국채 경매에서 시장이 원하는 가격보다 낮게 나오면, 그건 가격이 잘못되었다는 신호입니다.10년물 Bund은 현재 2011년 이후 최고 수준에 도달했으며, 유로존의 또 다른 주요 차입국인 프랑스의 환율도 17년 만에 보지 못한 수준으로 거래되고 있습니다..

이제 대서양을 건너야 합니다. 왜냐하면 소매 투자자들에게 이 자산이 적합한 곳이 바로 그곳이기 때문입니다. 본드는 세계에서 두 번째로 큰 자본 시장의 기준금리입니다. 유럽은 영구적으로 높아진 금리 상황에 직면해 있습니다. 막대한 차입자와 줄어드는 중앙은행, 인플레이션의 충격 등이 전 세계적인 금리 인상을 초래합니다. 이는 저렴한 돈과는 반대되는 현상입니다. 글로벌 유동성과 관련된 자산들은 이러한 변화를 가장 먼저 느낍니다. 비트코인은 이러한 긴장감을 파악하는 데 유용한 지표입니다. 지난 한 해 동안 비트코인 가격은 약 125,000달러에서 약 58,000달러로 하락했으며, 현재는 약 78,000달러로 거래되고 있습니다. 이는 전년도보다 하락한 수치이지만, 지난 한 달 동안 20% 이상 상승하기도 했습니다. 유럽의 금리 상승은 그 자체로 이 자산에 좋은 요소가 되지는 않습니다.

흥미로운 점은 그 편차입니다. 비트코인의 최근 상승은 유럽 채권 금리가 다년간 최고치에 도달했던 시기와 같은 시기에 일어났습니다. 만약 상황이 잘 유지된다면, 이러한 상승은 금리가 계속 상승할 때 사라질 것입니다. 하지만 만약 상황이 악화된다면 – 예를 들어 독일의 경매에서 신청자가 부족해져서 혼란이 생긴다면, 2022년 9월 영국의 국채 시장에서와 같은 상황이 발생할 수 있습니다. 그렇게 되면 중앙은행이 마지막 수단으로 구매자로 나서야 합니다. ECB는 바로 이를 위한 도구를 가지고 있으며, 유로가 붕괴되는 것을 막을 의무도 있습니다. 위기는 보호를 가져오고, 보호는 인쇄를 가져옵니다. 이것이 바로 하드 자산, 특히 비트코인이 승리하는 상황입니다.

“우크라이나 지원”이라는 제목은 베를린이 계속해서 자금을 투자하려 한다는 것을 보여줍니다. 하지만 누가 베를린에 자금을 지원할 의도인지, 그리고 어떤 수익률로 지원할지는 알 수 없습니다. 그 답은 다음 독일 채권 경매에서 드러날 것이며, ECB가 어떻게 반응할지도 중요합니다. 브리핑을 듣기보다는 실제 상황을 주의 깊게 살펴보세요.