제니우스 그룹의 비트코인 재건: 이미 무너진 전략 위에 더한 우선주 지분

지니우스 그룹,3800만 싱가포르의 교육 회사그 회사는 2년 동안 “비트코인을 최우선으로 하는” 자금 관리 회사로 운영되었으며, 이번 봄에 마지막 코인들을 판매할 수밖에 없었습니다. 8월 27일에는 다시 재건하겠다고 발표했습니다. 새로운 계획은…12억 달러 규모의 자본 프로그램은 영구 우선주를 기반으로 구축된 것입니다.비트코인 및 AI 관련 자산을 지원하기 위해, 그는 2031년까지 약 20억 달러 규모의 자산을 구축하고자 합니다. 일반 주식의 가격은 약 0.18달러입니다.주당 0.62달러의 자산 가치의 3분의 1도 되지 않는 금액회사는 자체 재무제표에 근거하여 보고합니다. 주가와 명시된 재무가 사이의 격차가 바로 문제입니다. 새로운 자금 조달 구조는 주주가 어느쪽에 서게 될지 결정합니다.

왜 우선주가 좋은 전략인가?

‘영구 우선주’는 효과가 매우 큰 간단한 투자 상품입니다. 이 회사는 매달 배당금을 지급하는 증권을 판매합니다. 만기일이 없으며, 일반 주식으로 전환되지도 않습니다. 또한, 상황이 나빠질 경우 일반 주식보다 우선적으로 처리됩니다. 회사는 이 수익금을 비트코인 구입이나 개인용 인공지능 기업에 대한 투자로 사용할 계획이며, 약 18개월분의 배당금을 충당하기 위한 현금을 보유하고 있습니다. 일반 주주들은 우선주 배당금보다 더 많은 수익을 얻게 되며, 수익이 적다면 아무것도 받지 못합니다.

이것은 대량으로 공급된 마이크로스트래티지의 전략입니다. 제니우스 그룹은 “스트래티지”라는 명칭을 사용하며, 2025년 1월 이후로 이러한 영구적이고 비희석적인 자금을 통해 160억 달러 이상의 자금을 조달했다고 밝혔습니다. 로저 해밀턴 최고경영자는 이 계획을 다음과 같이 설명합니다: “비트코인 및 AI 자산에 투입된 각 달러는 가치 상승을 가져오며, 그 수익은 직접 일반 주주들의 순자산 가치로 전환됩니다.” 또한, 주주들이 승인한 주식 환매 방안도 포함되어 있어, 주당 순자산 가치를 증가시키는 방향으로 운영됩니다.

오늘날과 2031년 사이의 격차

이 야망은 헤드라인보다 더 자세히 살펴볼 필요가 있다. 이 계획은 2025년 7월에 SEC로부터 승인된 12억 달러 규모의 자산을 활용하는 것으로, 하지만 실제 공개될 금액은 1250만 달러에 불과하다. 5년간의 목표로는 AI 관련 자산으로 8억 달러, 비트코인으로는 8억2700만 달러가 예상된다. 이 두 가지를 합치면 약 16억 달러가 될 것이다. 또한 최종 목표는 2031년까지 20억 달러의 자산을 확보하는 것이라고 한다. 경영진도 일반 주식 자산 가치가 0.62달러에서 2~4달러 사이로 상승할 것으로 예상한다. 현재 1250만 달러에서 2031년까지 20억 달러로 증가하는 것은 단순한 구매 계획이 아니라, 시장이 받아들일 수 있는 배당금율에 따라 새로운 우선주를 반복적으로 판매하는 과정이다. 아직 결정되지 않은 첫 번째 배당금율이 이 발표 전체에서 가장 중요한 숫자이다.

첫 번째 단계는 강제적인 매각으로 끝났습니다. 그 맥락이 중요합니다.

“재건하기”라는 표현이 적절합니다. 왜냐하면 첫 번째 시도는 이미 실패했기 때문입니다. Genius Group2024년 11월에 비트코인 중심의 전략을 채택했으며, 2025년 초까지 약 440비트코인의 자산을 보유하게 되었습니다.그러자 미국 지방법원은 파트브레인 AI를 인수하는 과정에서 발생한 분쟁에 대한 소송과 관련하여…회사가 주식을 발행하거나 자금을 조달하거나 비트코인을 구매하는 것을 금지했습니다.그 회사는 자신들이 방어할 수 없는 상황에서 매각을 해야 했습니다.2025년 5월의 판결에 따라 다시 구매를 재개함, 11월 말과 12월에 평균 89,700달러 상당의 코인을 42개 구입함올해 4월까지는 마지막으로 약 84개의 코인을 판매했습니다.약 570만 달러의 가치가 있습니다.또는 대략 각각 68,000달러 정도로, 도움을 주기 위한 것입니다.850만 달러의 부채를 상환함2025년 말에 이루어진 구매로 인한 손실을 처리하고, 재정 상태를 0으로 유지한다.

1차 실패의 잔여 사항은 교훈적입니다. 실패의 원인은 비트코인의 가격이 아니라 자금 조달 문제였습니다. 법원이 주식을 발행하는 것을 금지하고 부채를 갚아야 했을 때, 재무 상태에서 가장 유동적인 자산이 바로 재무제표상의 현금이었습니다. 그래서 재무제표상의 현금이 팔려버렸습니다. 재건된 전략은 바로 그러한 의존성을 없애는 것을 목표로 합니다. 우선순위가 높은 자본은 영구적이고 안정적인 것이기 때문에, 회사는 어떤 상황에서도 비트코인을 유지할 수 있다고 주장합니다. 그 논리는 배당금에 달려 있기 때문입니다. 그래서 18개월 분량의 현금 저장고는 단순한 보너스가 아니라, 그 구조가 지속될 수 있도록 하는 메커니즘입니다.

가장 적합한 구조는 무엇이 변하고, 무엇은 변하지 않는가

이 스왑은 한 가지 실패 모드를 바꾸면서 또 다른 실패 모드를 만들어냅니다. 전환 기능도 없고 공통된 ATM도 없기 때문에 주식 가치의 감소가 적고 강제 매각의 요인도 약해집니다. 하지만 공동 주주들은 영원히 현금으로 지급해야 하는 배당금을 받아야 합니다. 비트코인이나 AI의 상황과는 상관없이 말입니다. 만약 국채의 성장률이 배당금보다 빠르다면, 그 이익은 일반 주주들의 손에 들어갑니다. 반대로 성능이 좋지 않다면, 그 이익은 주주들의 가치에서 사라집니다. ‘영원한’이라는 것은 특권이 결코 성숙하지 않는다는 의미입니다. 그러므로 나쁜 이익률은 회사가 장기적으로 견딜 수 없는 문제가 아니라, 일정한 비용으로 처리되는 것입니다. 그렇기 때문에 여기서 말하는 공동 주식은 비트코인에 대한 투자가 아닙니다. 그것은 비트코인과 사기업의 가치에 대한 레버리지 거래입니다.

할인율은 회사가 스스로 정한 수치입니다.

이 공지문에서 가장 매력적인 부분은, 해당 주식의 가격이 재무제표상 가치에 비해 0.29배에 불과한 반면, 교육 분야의 평균은 2.6배에 달한다는 점입니다. 이렇게 큰 할인율은 대개 잘못된 평가나 특정 신호를 나타내는 것입니다. 시장의 회의적인 태도는 당연합니다. 왜냐하면 재무제표상 가치는 대부분 경영진이 정한 값이기 때문입니다. AI 분야의 경우, SpaceX, Anthropic, OpenAI, Databricks, Anduril 등 민간 기업들에 대한 투자가 많으며, 이들의 가치는 최근의 자금 조달 금액에 따라 결정됩니다. 이러한 투자들은 재무제표상 가치로 환산될 때 구매하기 어려울 수 있습니다. 교육 분야의 경우는 실제로 존재하지만 규모가 작습니다.지난해 감사된 수익은 약 8.4백만 달러였지만, 순손실은 2,610만 달러에 달했습니다.연말 기준으로 240만 달러의 현금이 있었습니다. 이 수익을 회사가 공개한 평균 수익인 1,856달러로 나누면, 약 4,500명의 학생들이 수업을 듣고 있다는 계산이 됩니다.그가 광고하는 600만 명의 사용자들그것은 교육 방식에 대한 비판이 아닙니다. 그보다는, ‘재산 이야기’ 아래에 얼마나 진정한 가치가 있는지에 대한 설명일 뿐입니다.

모든 투자자에게 정직한 비교를 하자면, 간단히 비트코인을 구매하는 것뿐입니다. GNS Common은 자금이 계속 유입되고, 주식 가치가 유지되며, 배당금도 지급된다면 상승 추세를 보입니다. 하지만 그 중 하나라도 문제가 생기면 손실이 커집니다. 이미 한 번 매각이 이루어졌고, 소송으로 인해 복잡한 상황에 처한 주식의 경우는 더욱 그렇습니다.RICO 소송은 해당 회사가 직접 제기한 것입니다..

무엇이 재건을 증명할까?

그 신호들은 구체적입니다. 배당금으로 인해 실제적인 차이가 생기는 가격은 무엇인가요? 그리고 그 가격은 12.5백만 달러가 아니라 더 낮은 수준에서 결정되는가요? 4분기에 약속된 비트코인 구매가 실제로 시작될까요? 그리고 그 가격은 얼마인가요? 현재 비트코인의 가격은 77,700달러 정도이며, 이는 52주 최고가인 약 125,500달러보다 약 38% 낮습니다. 하지만 지난 한 달 동안 약 5분의 1 정도 상승했습니다. 운영 사업이 추가적인 자금 조달 없이 고위급 청구를 충족할 수 있을까요? 첫 번째 라운드의 교훈은, 자금 조달 전략이 얼마나 지속 가능한지가 중요하다는 것입니다. 우선순위 자본을 사용하면 자금 조달이 더 지속 가능해집니다. 하지만 그렇게 하려면 무조건 지불해야 하는 고위급 청구가 필요하며, 지난번에 손실로 판매된 주식들을 활용하는 방식을 취해야 합니다. 첫 번째 우선순위 자본이 실제적인 차이를 남기며 매각될 때까지는, “2031년까지 20억 달러”라는 것은 단지 홍보 자료에 불과합니다. 시장이 이 주식에 부여하는 할인율은 첫 번째 라운드가 끝난 후의 비용입니다.