제니우스 법안: 스테이블코인의 유동성을 대상으로 하는 규제 조치

GENIUS 법은 모든 스테이블코인 거래에 대해 직접적인 준수 비용을 부과합니다. 이는 발행자들이 은행급 수준의 ‘고객 인증’ 규정을 준수하도록 강제하기 때문입니다. 이러한 조치는 금융 기관들이 모든 새로운 고객의 신원을 확인해야 한다는 요구를 확대하는 것으로, 모든 사용자의 등록 과정에서 필수적인 검증 단계가 생깁니다. 이 법의 목적은 블록체인 거래와 관련된 신원 정보가 명확하게 파악될 수 있도록 함으로써 불법 금융 활동을 방지하는 것입니다. 이는 전통적인 은행 업무에서 적용되는 자금세탁방지 규정과 유사한 개념입니다.

이 새로운 인증 절차는 자본 이동 과정에 상당한 비용과 시간을 추가합니다. 모든 거래에는 준수 확인 절차가 필요하므로, 사용자 등록 및 결제 처리에 필요한 시간과 비용이 증가합니다. 발행사에게는 이는 전체 사용자 기반에 걸쳐 비싼 신분 확인 시스템을 구축해야 한다는 의미이며, 이로 인해 각 스테이블코인 전송의 단위 비용이 상승합니다. 결과적으로 유동성에 부담이 되며, 이러한 새로운 표준을 충족하기 위해 필요한 자본은 다른 용도로 사용되지 못하게 됩니다.

이 법의 시행일은 연기됩니다.2027년 1월 18일, 혹은 최종 규정이 발표된 후 120일 이후입니다.이는 장기간에 걸친 규제 불확실성을 초래합니다. 법안이 통과되고 실제로 시행되기까지의 시간 동안 시장은 혼란스러운 상태에 놓입니다. 이런 상황에서 기업들은 새로운 규정이 어떤 형태로 나올지도 모른 채 그 규정을 준비해야 합니다. 이러한 지연은 일종의 완충 효과를 제공하지만, 동시에 규정이 완전히 시행되기 전까지는 혁신과 도입이 억제될 위험도 증가시킵니다.

준수 비용과 시장의 분열

준수와 관련된 재정적 부담은 이미 중요한 장애물로 인식되고 있습니다. 재무부의 보고서에는 그에 대한 자세한 내용이 나와 있습니다.기관들이 새로운 기술을 도입하려고 할 때 겪는 어려움과 좌절들AI와 블록체인 분석과 같은 기술들도 마찬가지입니다. 이는 발행자들이 이러한 시스템을 구축하고 유지하는 데 상당한 비용이 소요될 것임을 의미합니다. 이는 결국, 자본력이 충분한 대형 기업들에게 유리한 역진적인 세금이 될 수 있습니다.

이러한 비용 구조에 더해, 재무부는 확인 가능한 디지털 신분증에 관한 지침을 발표할 계획입니다. 이러한 새로운 신분 확인 방식은 모든 사용자의 온보딩 비용을 직접적으로 증가시킬 것입니다. 그 결과, 각 거래의 비용도 더욱 상승하게 됩니다. 발행사에게는 이는 또 다른 비용이 드는 신분 인증 시스템을 구축해야 한다는 의미이며, GENIUS법에 따른 KYC 요구 사항으로 인해 발생하는 운영상의 어려움도 더욱 심화될 것입니다.

주요 시장 위험은, 높은 준법 비용 때문에 자본이 규제가 거의 없는 외국의 스테이블코인으로 흘러가는 것입니다. 보고서에 따르면, 관할권 관련 이익을 얻기 위한 행위도 중요한 취약점입니다. 불법적인 행위자들은 이미 규제가 덜 엄격한 지역들을 이용하고 있습니다. 만약 미국의 스테이블코인 발행자들이 더 많은 규제 부담을 겪게 된다면, 사용자와 기업들이 규제가 덜 엄격한 대체 코인으로 전환하려는 동기가 커질 것입니다. 이로 인해 시장이 분열될 수 있으며, 통합된, 규제를 준수하는 미국 내 스테이블코인 생태계의 목표가 훼손될 수 있습니다.

촉매제와 유동성 위험

다음으로 중요한 촉진제는 연방 은행 기관들이 최종 규정을 발표하는 것입니다. GENIUS 법안은 그 규정이 발표된 시점에 효력을 발휘합니다.2027년 1월 18일, 혹은 최종 규정이 발표된 후 120일 후입니다.그 규정들이 제정되기 전까지는, 기업들이 준수해야 할 의무의 세부적인 내용이 명확하지 않습니다. 이러한 규제상의 불확실성은 유동성을 저해하는 요인이 됩니다. 시장 참여자들은 운영 비용과 기술적 요구사항에 대한 명확한 정보가 나올 때까지 자본을 투자하기를 기다리고 있습니다.

동시에, FinCEN이 제정하는 ‘수상한 활동 모니터링’ 관련 규정을 주의 깊게 살펴보아야 합니다. 이 법률에 따르면, 허가된 지불용 스테이블코인 발행자들은 은행비밀법에 따라 금융기관으로 간주되며, 따라서 강력한 AML/CFT 프로그램을 시행해야 합니다. 블록체인 거래를 모니터링하기 위한 구체적인 도구와 절차는 거래 모니터링 비용을 증가시킬 수 있으며, 이는 자본 흐름에 또 다른 장애물이 될 것입니다.

여전히 중요한 규제적 허점이 존재합니다. 해당 법안은 현재 수익을 제공하는 스테이블코인에 대해 아무런 규제도 마련하고 있지 않습니다. 이러한 스테이블코인들은 자본 흐름을 이끄는 주요 요소이며, 그로 인해 얻어지는 수익은 전통적인 예금 상품들이 제공할 수 없는 수준입니다. GENIUS 법안은 이러한 스테이블코인들을 규제 없이 방치함으로써, arbitrage 기회를 만들어냅니다. 만약 수익을 제공하는 스테이블코인들이 더 가벼운 규제 하에서 운영될 수 있다면, 그러한 코인들은 규제된 결제 시스템에서 유동성을 빼앗아갈 수 있습니다. 이로 인해 시장이 분열되고, 통합된 규제된 결제 시스템의 목표가 훼손될 수 있습니다.