GDXJ는 은을 1달러당 10센트에 구입하는 터보우를 운영하고 있습니다.

금 가격 상승으로 이번 여름 8학년 학생의 생일 파티가 열렸고, 모든 광부들이 참석했습니다. VanEck Junior Gold Miners ETF는…지난 1년 동안 약 80% 증가했습니다.8월 한 주 동안 금 가격이 4,000달러/온스 이상으로 상승하면서 20% 이상의 상승률을 기록했습니다. 인덱스 제공업체들은 이제 새로운 회사들을 펀드에 추가하기 위해 바쁘게 움직이고 있습니다. 최근에 리스트에 오른 회사는 1년 전에는 존재하지 않았던 회사로, 지난 분기에 처음으로 실질적인 수익을 얻었으며, 사람들이 혼동하는 ‘실버’와 같은 제품을 판매합니다.

루운R 로얄티스를 만나보세요. 최근에 주니어 골드 마이너 ETF에 편입된 기업입니다.이전에 은광 채굴자 기금에 포함되었던 자리와 함께.이 초대는 LunR가 무엇인지 이해하면야말로 그 의미가 드러납니다. LunR은 광부가 아닙니다. 세계 최고의 금광 중 하나에 위치한 통행료 징수소일 뿐입니다. 그가 받는 수익은 거의 순수한 마진에 불과합니다.

물줄: 달러당 10센트에 은을 구입하는 것

루른2025년 10월에 NGEx Minerals에서 분사했습니다.많은 탐사 관련 수익과 하나의 중요한 자산이 있었습니다. 그것은 에콰도르의 룬딩 골드사가 소유한 프루타 델 노르테 광산에서 얻을 수 있는 은 광산입니다. 2026년 2월에 룬R는 그 광산을 구매하기로 계약을 맺었습니다.6억 7천만 달러프루타 델 노르테는 먼저 금을 생산하며, 그에 따라 은도 부산물로 얻습니다. 이 계약으로 인해 룬R은 광산에서 얻는 은의 전부를 소유하게 됩니다. 이는 특이한 일이 아닙니다. 하지만 문제는 가격입니다.

첫 단계에서 룬R은 실제 가격의 10%에 해당하는 가격으로 은을 구입합니다. 은가격이 거래되는 경우 약 6.60달러/온스입니다.약 66달러그리고 그 금을 시장 가치에 맞게 재판매합니다. 이는 마케팅이 아니라 사업 모델입니다. 광산에서 생산된 금의 각 온스당 60달러의 이익은 사실상 별도의 제품으로 간주되지 않습니다. 이는 금광이 금을 팔지 않고도 6억7천만 달러의 자본을 얻기 위해 지불하는 비용입니다. 기업 비용을 제외한 수익률은 약 90%입니다. 이 정도의 수익률은 운영 중인 광산사가 결코 얻을 수 없는 수준입니다.

그러한 경제 상황도 조용히 사라지지는 않습니다. 룬R은 지급해야 할 은의 전부를 보존합니다.12.2백만 온스가 공급될 때까지는 10%의 구매 가격으로, 그 후에는 가격이 낮아집니다.프루타 델 노르테의 최근 실적으로는 매년 약 50만 온스가 지급됩니다. 이러한 유리한 상황은 약 20년 정도 지속될 것으로 보이며, 그 후에는 지급 금액이 줄어들고, 한 온스당 지급금도 감소하게 됩니다.

이 구조가 특별한 점은, 6억7천만 달러라는 금액이 현금이 아닌 주식으로 지급되었다는 것입니다. LunR50.5백만 주를 룬딘 골드에 발행했으며, 이는 회사 전체 지분의 약 42%에 해당합니다.그리고 룬딘 골드는 그 주식을 분배해 주었습니다.자사 주주들에게 배당금으로 제공됩니다.결과적으로, LunR는 장기적인 부채가 전혀 없습니다. 6월 말 기준으로 6억7천만 달러 이상의 자산을 보유한 재무제표를 가지고 있으며, 주식은 수만 명의 룬딘 골드 보유자들의 손에 있습니다. 룬딘 골드의 약 32%를 소유하고 있는 뉴몬트는…LunR의 10% 이상그리고 보드에 앉을 자리도 있어요.

공지사항에 숨겨진 숫자들

첫 번째 분기의 데이터는 그 수질이 얼마나 깨끗한지를 보여줍니다. 5월 말까지의 기간 동안 LunR가 제공한 데이터를 통해 이를 알 수 있습니다.69,959온스의 은을 매출로 4.6백만 달러를 얻었으며, 운영으로 2.9백만 달러의 현금을 창출했습니다.– 설립 후 약 1년 만에 처음으로 긍정적인 현금 흐름을 기록했으며, 이는 180만 달러의 손실을 기록한 전기분기와 비교해 보면 그렇습니다. 회사는 지급해야 할 금액과 관련된 상황을 잘 관리했습니다.2026년 하반기에는 225,000~275,000온스가 필요하며, 4분기에는 배송량이 충분히 증가할 것입니다.현재의 은 가격을 고려할 때, 초기 단계에서는 매년 2천만 달러에서 3천만 달러 정도의 현금 흐름이 발생합니다. 이는 진정으로 지속 가능하고 수익률이 높은 사업입니다. 하지만 아직은 값이 저렴하지는 않습니다.

이것이 바로 간단한 공지로 인해 드러나지 않는 점입니다. GDXJ와 실버 펀드는 시장 자본화에 따른 가중치를 가지고 있으며, 둘 다 그러한 회사들을 포함시킵니다.금이나 은 채굴, 로열티, 스트리밍을 통해 최소한 절반의 수익을 얻는다.LunR은 100% 은금 수익을 창출하기 때문에 적합합니다. 이러한 방식으로 펀드 매니저들은 LunR의 주식을 자동적으로 구입하게 되고, 그렇게 해서 낮은 거래량과 최근에 배분된 주식들이 자금으로 활용됩니다. 이는 유동성과 기록을 관리하는 사람들에게 중요한 일입니다. 하지만 이는 실제로 어떤 변화도 가져오지 않습니다. 지수 포함이 은의 가치를 높이는 것은 아니며, 어떤 배송도 빨라지는 것도 아닙니다. 또한 10센트 단위의 구매 가격도 변하지 않습니다.

그러므로 이 행사가 명확히 밝혀내야 하는 질문은, 모든 뉴스 헤드라인에서 생략되는 그 질문입니다. 즉, 현재 얼마나 많은 부분이 가격이 책정된 상태인가 하는 것입니다.

평가 계산

LunR은 시장 가격으로 거래됩니다.17억 달러에 달하는 금액입니다.매년 약 2500만 달러에서 3000만 달러에 달하는 초기 단계의 현금 흐름과 비교해보면, 현금 흐름 수익률은 약 1.5%에서 2% 정도가 됩니다. 깨끗한 터널은 보통 더 높은 수익을 가져다주지만…<2% yield is not a premium — it is a bet that the tollhike, or something else, is coming. What you are actually paying for here is optionality in three layers. First, silver: at record prices, the 90% wedge is worth more, and the whole stream is one levered bet that this metals cycle keeps running. Second, the pure copper-gold roulette: LunR holds a 루나와시스에서는 1%의 로열티가, 로스 헬라도스에서는 1.38%의 로열티가 부과됩니다.안데스 지역에서 가장 많이 언급되는 미개발 구리-금 광산 프로젝트 중 두 곳이며, NGEx는 이곳에서 적극적으로 시추 작업을 진행하고 있습니다. 만약 그중 하나가 광산이 되면, 로열티는 적지만 그 가치는 매우 큽니다. 세 번째로, 룬딩 기계입니다. 아담 룬딩은 가족의 사업 거래를 통해 회사를 운영하고 있습니다.1억 5천만 달러의 신용 지원 금액더 많은 스트림과 로열티를 구입하기 위한 것입니다. 과장된 예상은, 룬R가 이 ‘전쟁 보물’을 활용하여 룬딘 그룹이 기본 금속을 활용했던 방식을 따른다는 것입니다. 즉, 일찍 구매하고, 보유한 뒤 다시 매각하는 방식입니다.

그것은 정말로 신뢰할 수 없는 구조입니다. 현재의 수익은 오직 한 곳의 광산과 그로 인한 부산물, 그리고 한 명의 구매자만으로 발생합니다. 이를 업계에서 가장 순수한 형태의 수익이라고 할 수 있습니다. 하지만 상황이 악화될 경우, 이는 가장 불안정한 상황이 될 것입니다. 현재는 탐사 관련 수익이 전혀 없으며, 앞으로도 그렇게 될 가능성이 높습니다. 1억 5천만 달러 규모의 시설은 새로운 자산에 투입되어야 하며, 그러한 자산이 실현되지 않을 수도 있습니다. 또한, 부채 없이 FDN 자원을 구입한 것과 같은 원칙을 따르면, 향후 계약으로 인해 기존 소유주들의 지분이 감소할 수도 있습니다. 그리고 90%의 이윤율도 은의 가격과 같이 변동성이 큽니다. 가격이 떨어질 때 이윤율도 줄어들고, 광산 자체의 비용은 그대로 유지됩니다.

시간도 중요합니다. 모든 수수료 체계는 결국 평범한 것이 됩니다. 프루타 델 노르테의 호재는 오래 지속될 수 있지만, 실제로는 그렇지 않습니다. 광산업체는 생산량과 수출 경로를 변화시키는 확장 계획을 세우고 있습니다. 그리고 ‘스트림’은 로열티가 아닙니다. 룬R은 금속에 대한 비용을 부담하고 그 위험도를 감수합니다. 20년 동안 높은 이익률을 유지하는 것도 오래된 것처럼 보입니다. 17억 달러 규모의 기업으로서, 시장은 이미 그 수수료가 단일 광산업체가 생산할 수 있는 것보다 훨씬 더 가치 있다고 판단했습니다. 루나와시에서의 시추 작업이 실망스럽거나, 은이 부족해지거나, 새로운 수출 경로가 중단되면, 두 ETF의 투자 가치는 그러한 허구적인 기반 위에 세워진 가격으로는 보호되지 못할 것입니다.

GDXJ의 포함은 정당성의 표시이자, 변동성이 큰 금 시장에서 매수할 수 있는 기회입니다. 하지만 그건 어떤 가격으로라도 그 회사의 주식을 소유해야 한다는 이유가 아닙니다. 들어오는 시점의 수치를 보세요 – 실제 현금 가격으로 구매된 금의 양입니다. 이를 통해 90%의 비율이 실제로 현금으로 전환되는지 알 수 있습니다. 나가는 시점의 수치도 보세요 – 그것이 바로 은의 가격입니다. 왜냐하면 이 회사의 전체 경제 모델은 10센트와 100달러 사이의 거리에 있기 때문입니다.

인덱스에 포함되는 것은 회사의 구매자들을 끌어들이는 요소가 됩니다. 강세장에서는 부족한 상황이 되면 누가 그 돈을 가질지가 결정됩니다. 인덱스는 LunR에게 첫 번째 요소를 제공했지만, 두 번째 요소는 제공하지 못했습니다. 현재의 평가 기준으로 볼 때, 두 번째 요소가 구매자에게 유리하다는 것을 알기까지는 아직 몇 년이 걸릴 것입니다.