가자지구의 헤드라인이 석유주를 추구할 이유가 되지 않는다.

“가자지구에서 훌륭한 성과를 거두었습니다”라고 대통령은 말했습니다. 특정 종류의 투자자들에게는 이런 상황이 투자 결정을 내리는 데 큰 동기가 됩니다. 그런 본능은 이해할 수 있는 것입니다. 중동 분쟁은 역사적으로 원유 가격을 급등시키는 가장 빠른 방법이었으며, 에너지는 실제로 중요한 사업이며, 실질적인 수익을 가져다줍니다. 하지만 정치적 소식은 투자 전략이 되지 않습니다. 그렇게 여기면, 가장 가능성이 낮은 것에 최대한 많은 돈을 지출하는 결과가 될 수 있습니다.

시장은 홈페이지에는 공개되지 않는 정보도 가지고 있습니다. 브렌트 원유 가격은 배럴당 100달러 근처에서 움직이고 있습니다.9월 초 기준으로 99.85달러로, 작년보다 33달러 이상 상승했습니다.그리고 대규모 에너지 생산업체들도 이미 그 흐름에 맞춰 움직이고 있습니다. 엑손모빌과 셰브론의 주가는 현재까지 약 40% 상승했습니다. 뉴스로 떠오른 긴장감은 사실 가격 내부에 존재합니다. 여전히 명확하지 않은 것은, 배당주 투자자들이 주목해야 할 점인데, 그 상승이 얼마나 지속 가능한 현금 흐름 때문인지, 그리고 얼마나 많은 정치적 리스크가 있어서 그 상승이 더 빨리 사라질 수 있는지를 말입니다.

프리미엄은 당신이 소유하고 있음에도 불구하고 받지 못하는 부분입니다.

각 배럴의 석유에는 두 가지 가치가 포함되어 있습니다. 하나는 석유 자체의 가치이고, 다른 하나는 공급이 차단될 가능성에 대한 ‘위험 프리미엄’입니다. 이 프리미엄은 시장이 호르무즈 해협이나 이란 상황, 그리고 견고한 가자지구의 관계가 유지될지에 대해 내리는 추측입니다. 이는 실제적인 값이며, 그 금액도 상당할 수 있습니다. 하지만 이를 지불하는 것은 안전하지 않습니다. 왜냐하면 그것은 정치에 달려 있기 때문입니다. 바로 그 때문에, 단 한 줄의 긍정적인 뉴스만으로도 그 값을 즉시 없앨 수 있습니다.

신중한 전망들이 어디에 있는지 보세요. 미국 에너지정보청은 향후 몇 달 동안 중동 지역의 생산량이 증가할 것으로 예상합니다.호르무즈 해협을 통과하는 흐름이 점차 증가하고, 다른 경로도 생겨난다.그리고 그것은…브렌트의 올해 후반기 수익은 약 90달러에 달할 것으로 예상됩니다.J.P. 모건의 연구 부서는 훨씬 더 비관적인 입장을 취하고 있습니다.브렌트의 2026년 평균 수익이 약 60달러인 것으로 보입니다.부드러운 기반 위에서, 장기적인 공급 차질이 일어날 가능성은 낮다고 주장합니다. 저는 그 두 수치를 모두 지지하지 않습니다. 중요한 점은 괄호 안에 있는 숫자입니다. 이 물건의 가격을 결정하는 전문가들은 석유 가격이 60달러에서 90달러 사이로 정상화된 상태라고 말하지만, 실제 시장에서는 100달러에 해당합니다. 그 차이가 바로 프리미엄이며, 가자 지진 소식 이후 에너지를 구매하는 사람이 진정으로 구매하는 것이 바로 그것입니다.

이것은 중동 지역이 반드시 평온해질 것이라는 주장이 아닙니다. 아마도 그렇지 않을 수도 있습니다. 이는 자신이 무엇을 얻고, 무엇에 투자하는지에 관한 문제입니다. 헤드라인을 따라가는 것은 지속적인 혼란에 대한 베팅입니다. 사업을 소유한다는 것은 배당금을 지불할 수 있는 현금 흐름을 기대하는 것입니다. 그 혼란이 있든 없든 말입니다.

배당금이 분류를 해줍니다.

이제, 실제로 수익을 확보할 수 있는 부분과 주목받는 부분을 구분하는 부분에 대해 이야기해 보겠습니다. 즉, 석유 가격이 정상적인 수준으로 유지된다면, 그 수익이 유지될 수 있을까요?

두 회사의 배당금을 모두 확인해 보세요. 엑손모빌은 약 2.5%의 배당금을 지급하며, 그 중 약 68%는 배당금으로 지급됩니다. 엑손모빌은 306억 달러의 유휴 현금흐름과 적당한 부채를 가지고 있어서 현재의 운영 방식으로는 배당금을 충분히 감당할 수 있습니다.

셰브론은 더 흥미로운 사례입니다. 왜냐하면 이는 반사적 거래가 빠지게 되는 함정이기 때문입니다. 셰브론은 약 3.3%의 배당금을 지급하고 있으며, 이것이 바로 중요한 점입니다. 현재 셰브론은 지난 기간 동안 얻은 수익의 약 117%를 배당금으로 지급하고 있습니다. 즉, 그들의 배당금은 그들이 얻은 수익보다 훨씬 많습니다. 높은 배당률이 회사가 더 강력하다는 신호는 아닙니다. 그저 오늘날의 100달러짜리 석유가 그 보상 역할을 하고 있을 뿐입니다. 프리미엄을 제외하고 석유 가격을 정상적인 수준으로 돌려놓으면, 그러한 배당금은 없어진 현금흐름에 의존하게 됩니다.

이 모든 것들이 셰브론을 망가진 회사로 만드는 것은 아닙니다. 셰브론은 건전한 자유현금흐름을 가지고 있으며, 지난해에는 약 270억 달러의 현금이 있었습니다. 또한 부채가 약 290억 달러 정도로, 이러한 상황에서도 회사를 운영할 수 있는 상태입니다. 하지만 수익률과 보상 사이의 균형 문제는 이 업계에서 항상 나타나는 문제입니다. 즉, 주기적인 요인에 따라 수익률이 높아질수록, 그 수익은 상품 가격에 의해 조달되며, 가격이 정상화될 때 더 많은 위험에 노출됩니다.

어떤 헤드라인이 아니는지…

중동 뉴스가 계속해서 보도될 때마다, 저는 이 주제로 다시 돌아오는 이유가 있습니다. 에너지는 실물경제와 밀접한 관련이 있습니다. 고정자산이며, 가격 결정력도 중요합니다. 세계가 기능하기 위해서는 에너지가 필수적입니다. 인플레이션이 높은 상황에서는 배당 성장형 포트폴리오가 적합한 곳입니다. 이러한 점은 지속 가능한 것입니다. 하지만 뉴스의 흐름에 따라 단순히 구매하는 것은 지속 가능하지 않습니다. 왜냐하면 그 가격은 이미 뉴스가 부여한 프리미엄을 포함하고 있기 때문입니다.

그러니 두 가지 질문을 분리해 보세요. 장기적으로 인플레이션을 고려한 포트폴리오의 일부로서, 중요한 에너지 분야에서 수익을 창출할 수 있는 투자를 원하나요? 그건 합리적인 결정입니다. 그러면 그 자산을 관리하는 방법은 품질에 집중하는 것입니다. 즉, 순이자수가 회계주기 동안 지속된다고 가정하지 않은 가격으로 구입하는 것입니다. 아니면, 가자 지역에 대한 대통령의 낙관적 전망 때문에 엑슨모빌이나 쉐브론을 사는 건가요? 그건 정치와 관련된 투자입니다. 그리고 정치는 바로 당신이 매수하고 매도하는 시점 사이에 반전될 수 있는 변수입니다.

정치지정학적 요소가 바로 그 감정을 나타냅니다. 수익률, 자유현금흐름, 재무제표는 그 신호입니다. 두 가지 지표가 같은 방향으로 움직일 때, 그때는 행동을 취할 이유가 생깁니다. 그러한 행동은 가자 지역이 주요 보도거리가 되지 않더라도 오랫동안 유효할 것입니다. 반대로 두 지표가 다른 방향으로 움직일 때는 그때가 답이 됩니다. 그리고 그 답은 헤드라인에서 제시하는 답보다 더 좋은 답입니다.