갈란타스 골드의 워렌트 행사는 매우 적습니다. 그 뒤에 있는 희석 효과는 그렇지 않습니다.

9월 4일, 갈란타스 골드는 발표했습니다.250,000주 이상의 일반주권에 대해 C$0.12당 행사가 이루어졌습니다.그 회사는 C$30,000를 받았습니다. 그 회사의 총 주식 수는 증가했습니다.837백만– 2026년 초 이후로 거의 두 배로 증가한 수치입니다.

이 한 가지 작업은 너무 사소해서 별 의미가 없어요. 흥미로운 점은 그 뒤에 있는 구조입니다. 워너스는 이러한 상황을 가능하게 만든 도구이며, 여전히 수억 개가 그곳에 남아서 적절한 가격을 기다리고 있습니다.

실제로 워렌이란 무엇인가요?

워런트는 회사가 투자자에게 하는 약속입니다. “이 고정된 가격으로, 이 기간 동안 우리의 주식을 더 많이 구매할 수 있다”는 의미입니다. 회사가 현금이 필요할 때는 워런트와 함께 주식을 판매합니다. 워런트를 통해 구매자는 현재 주식을 얻을 수 있을 뿐만 아니라, 나중에 할인된 가격으로 추가로 주식을 구매할 수 있는 권리도 얻게 됩니다.

회사 측에서는 워런스가 무료 보험과 같은 역할을 합니다. 만약 주가가 행사가격보다 높아지지 않는다면, 워런스는 무용지물이 되고, 아무도 손해를 입지 않습니다. 반대로 주가가 상승한다면 – 바로 사람들이 회사를 믿게 되는 순간입니다 – 워런스가 행사되고, 회사는 현금을 받게 되며, 기존 주주들의 지분은 줄어듭니다.

이 특정 거래 가격인 C$0.12는…에서 비롯된 것입니다.2025년 12월 자금 조달 라운드현재 그 주식의 가격은 그 수준의 약 4~5배 정도입니다. 아무도 권리증을 행사하지 않습니다. 단, 이익이 난다면 예외적으로 권리증을 행사할 수도 있습니다. C$0.12를 C$0.50 이상에 가치가 있는 상품에 투자하면, 권리증을 보유한 사람에게는 확실한 이익이 됩니다. 권리증을 행사하는 것은 소액이지만, 적어도 일부 보유자들이 옵션을 매각하고 있다는 신호입니다.

주식 수 계산법

이번 거래로 인한 250,000주는 단순한 오차일 뿐입니다. 실제 주식 가치 하락은 더 큰 거래에서 일어났습니다.

2025년 말에 갈란타스는 약…4억5900만 주의 유통 주식 수2026년 4월까지는 그 수가 약간 증가했습니다.5억 달러는, 주로 에릭 스프로트가 같은 C$0.12의 가격으로 4,050만 주를 매도함으로써 얻은 금액입니다.그 후 2026년 5월에, 그 회사는…를 완료했습니다.1억 달러 규모의 민간 투자 방식으로, 1억 8천2백만 주가 추가로 공개되었습니다.그러고 나서 9월 1일에 누군가가C$0.08로 100만 개의 워런드를 매매함그럼 이 250,000개입니다.

주식 수는 약 9개월 만에 459백만 주에서 837백만 주로 증가했습니다. 이는 82%의 증가율입니다. 현재 존재하는 모든 주식들은 회사 전체의 소수에 불과합니다.

아직 처리 중인 것들

주식을 보유하거나 관심을 갖는 사람에게 가장 중요한 부분입니다:2억 8천만 건의 워런트가 아직 미결제 상태이며, 행사가격은 C$0.12에서 C$0.80까지 다양합니다. 만기일은 2026년 12월부터 2028년 12월 사이입니다..

C$0.12인 보증증권들은 옵션 용어로 표현하자면 ‘깊이 하락하지 않은’ 상태입니다. 만약 주식가격이 현재의 범위 내에 머물러 있다면, 그 보증증권을 행사하는 것이 유리합니다. 그렇게 되면 앞으로 2년 동안 약 2억 주 이상의 추가 주식이 생성될 수 있습니다. 이는 기존에 발행된 8억 37만 주를 포함한 것입니다.

추가하기약 540만 개의 옵션과 3160만 개의 제한된 주식 단위가 있습니다.그리고 회사의 자본 구조표에 따르면, 전체 희석된 주식 수는…약 10.8억만약 회사의…를 나눈다면2026년 7월 초 기준으로 시장 가치는 C$333백만입니다.그 숫자를 기준으로 볼 때, 완전히 희석된 주식 1주당 가치는 약 C$0.31입니다. 즉, 비록 회사가 아무런 성과도 내지 못한다 하더라도, 희석 효과로 인해 주가가 크게 하락할 수 있다는 의미입니다.

그것이 바로 유리화권과 관련된 문제입니다. 유리화권은 처음에 반영되지 않는 경우가 많습니다. 회사의 미래 현금 자산과 주주들의 미래 지분은 직접적인 관계에 있습니다. 유리화권을 더 많이 행사할수록 갈란타스에게는 더 많은 현금이 생기지만, 기존 주식의 가치는 낮아집니다.

현금은 무엇에 사용되는가?

갈란타스는 칠레에 있는 두 개의 가동되지 않은 금광을 다시 운영하기 위해 이 모든 돈을 모았습니다. 안다콜로 프로젝트는 2015년에 마지막으로 운영된 오픈 피트 광산입니다.147만 온스의 실제 금과 454만 온스의 추정 금추정된 자원들은 실제로 경제적으로 유익한지 확인되지 않았습니다. 그건 시스템의 결함이 아니라, 그냥 정의상 그렇다는 것입니다. 아직까지 그 금을 수익성 있게 채굴할 수 있는지에 대해서는 아무도 확신할 수 없습니다.

더 작은 인디애나 프로젝트는허가된 금-구리 지하 운영 방식으로, 회사는 2026년 말까지 이를 생산에 투입하려고 합니다.C$100백만 규모의 매월 자금 지원은 두 가지 목적을 위한 것이었습니다.

6월 30일 기준으로, 회사는1억 8,090만 캐나다 달러의 현금그것은2분기에는 470만 캐나다달러가 손실되었고, 올해까지 총 700만 캐나다달러가 손실되었습니다. 이는 작년 같은 기간에 71만 캐나다달러에 불과했던 수치입니다.부분적으로는 안다콜로를 인수하고 재구성하는 데 드는 비용 때문입니다. 연간 기준으로 보면, 그런 지출 속도라면 약 5년 정도의 유효 기간이 남은 것으로 보입니다. 하지만 안다콜로 계약과 관련된 첫 번째 연기된 지불금은…2026년 12월 31일까지 350만 달러가 지급되어야 함— 그리고총 2,750만 달러에 달하는 연기된 지급금이 2029년까지 지속될 예정입니다.현금은 두 가지 비용을 충당하는 데 사용되며, 구입한 자산에 대한 지불 의무도 충족됩니다.

이것을 어떻게 받아들여야 할까?

명령서를 발행하는 과정 자체는 기계적인 것입니다. 누군가 시장보다 낮은 가격에 옵션을 행사했고, 회사는 몇 천 달러의 수익을 얻었으며, 주식 수량도 거의 변화하지 않았습니다. 중요한 것은 그 뒤에 있는 패턴입니다.

갈란타스는 수익이 전혀 없는 회사이며, 두 개의 광산도 사용되지 않고 있습니다. 이 회사는 두 광산이 다시 운영되면 금을 수익성 있게 생산하고 몇 년 안에 현금 흐름을 창출할 수 있다고 가정한 평가를 받고 있습니다. 하지만 문제는 그 현금이 충분히 지속될 수 있는지, 그리고 그 자원들이 경제적인 가격으로 채굴될 수 있는지 여부입니다.

한편, 워런트 플라밍이란, 주식 가격이 충분히 상승하여 워런트가 매력적으로 되는 때마다, 주식 수가 증가하고 주당 가치가 감소한다는 것을 의미합니다. 이는 숨겨진 위험이 아닙니다. 그 정보는 회사의 자본 구조 페이지에 명시되어 있습니다. 하지만 그렇다고 해서 회사의 수익성과 주주들의 지분 비율이 반대 방향으로 움직인다는 것은 아닙니다.

관찰자에게 중요한 것은, 250,000건의 워렛이 실제로 사용되었는지가 아닙니다. 중요한 것은 2억 8천만 건의 워렛이 결국 사용될 수 있는지, 그리고 회사가 그만큼의 금을 생산하여 그러한 감소를 정당화할 수 있는지입니다.