선물 가격은 하락했지만, 채권 수익률이 주요 요인이었으며, 시장도 두 부분으로 나뉘고 있습니다.

“미국 주식 지수 선물 가격이 계속 하락하고 있다”라는 제목은 무서운 일의 시작처럼 보이지만, 사실 그렇지 않습니다. 제목 아래를 자세히 살펴보면, 시장이 함께 움직이지 않는다는 것을 알 수 있습니다. 그리고 시장이 후퇴하는 이유는 그 시장에 있는 기업들과는 거의 관련이 없습니다.

채권은 그 결정을 내리는 시장입니다.

여기서 중요한 것은 수익이 아닙니다. 이번 주에 어떤 회사의 이익 전망도 변하지 않았습니다. 실제로 변한 것은 장기 만기에 대한 돈의 가격입니다. 10년물 국채 수익률은 약 4.8%까지 상승했습니다.2025년 초 이후 최고 수준, 그리고30년 만에 처음으로 5% 이상의 수익률을 기록했으며, 이는 2007년 이후로는 보지 못한 수준입니다.그것은 정부채권 시장의 큰 문제이며, 전 세계적인 현상입니다.일본의 10년물 금리 수익률이 1996년 이후 처음으로 3%를 넘어섰습니다..

세 가지 요인이 동시에 수익을 높이고 있습니다. 인플레이션도 계속 증가하고 있죠.3.4%, 연준의 2% 목표치를 초과함. 유가는 배럴당 95달러 이상으로 회복되었습니다.중동 전쟁으로 인해 인플레이션이 직접적으로 발생합니다.미국 정부는 현재 40조 달러의 빚을 지고 있습니다.그러므로 더 많은 부채를 팔아서 기록적인 적자를 충당해야 하며, 이로 인해 대출자들은 더 높은 수익률을 요구하게 됩니다. 이러한 모든 요인들이 장기 채권의 수익률이 상승하는 원인입니다.

이것은 대부분의 설명에서 간과되는 기계적 연관성입니다. 장기 금리가 상승하면, 그 금리가 미래에 발생할 수 있는 수익의 할인율로 작용합니다. 회사의 현금 흐름은 내년에도 동일하지만, 오늘날에는 그 가치가 낮아집니다. 왜냐하면 재무부 채권을 보유함으로써 더 많은 수익을 얻을 수 있기 때문입니다. 이러한 재평가는 개별 기업과는 상관없이 전체 시장에 영향을 미칩니다. 그래서 어떤 회사도 나쁜 분기 보고를 하지 않는 날에도 지수가 하락할 수 있습니다. 채권 시장이 먼저 움직이고, 주식 시장은 그에 따라 움직이기 때문입니다.

헤드라인은 중요한 분열을 평평하게 만듭니다.

흥미로운 점은 무엇이었는지입니다.아니요판매 상황입니다. 올해의 기록적인 상승을 이끈 AI 기업들이 대부분 상장된 나스다크 지수는 여전히 안정적입니다. 반면, 모든 회사가 동등한 가중치를 받는 S&P 500 지수는 가중치에 따른 지수보다 두 배 이상 하락했습니다.다우지수는 이전 세션에서 약 600포인트 하락했습니다.오일과 무역 긴장으로 인해 그 회사의 산업 및 금융 부문에 문제가 생겼습니다.

그 격차는 집중 문제가 역으로 작용하는 결과이며, 주의해야 할 점입니다. “손실”이라는 뉴스 헤드라인은 광범위한 약세를 의미합니다. S&P 500 지수는 몇몇 대규모 인공지능 기업들이 매도세를 상쇄해주기 때문에 안정적입니다. 하지만 지수 내 평균 주식들은 지수 수치보다 더 큰 타격을 받고 있습니다. 지수가 안정된 이유는 계산상의 요인 때문이지, 실제 상황 때문은 아닙니다. 바로 이 취약한 구조가 주의가 필요한 부분입니다. 선두 기업들이 유지되는 동안만 그 분기점이 작동합니다. 만약 거대 기업들이 하락하기 시작하면, 지수를 잡아줄 것이 아무것도 없게 되고, “손실이 계속된다”는 현상도 사소한 하락이 아니게 됩니다.

왜 이것이 여전히 후퇴인지, 체제 붕괴가 아닌지.

원하는 말을 하세요. 우리는 계속해서 수정할 수 있습니다. 수익률은 마치 화물열차와 같아서 아직 멈추지 않았습니다. 하지만 구조적으로는 여전히 얕은 상태입니다. S&P 500 지수의 변동성은 약 15% 정도이며, 위험한 상황은 아닙니다. 지수는 50일 및 200일 평균치보다 높으며, 역대 최고치에서 약 2% 정도 떨어져 있습니다. 중기 자금 흐름도 주요 지수 ETF로 유입되고 있습니다. 그리고 실제 문제가 발생하기 전에 나타나는 신호인 옵션 시장에서는 보험이 매수되고 있는 것으로 보입니다. 즉, 포지션을 보호하려는 움직임이며, 파산을 예상하는 움직임은 아닙니다.

이 상황을 단순한 소음에서 실제적인 현상으로 바꾸는 것은 특정한 조건 하에서 일어납니다. 석유 가격이 5%에 도달하는 수준까지 상승하고, 연방준비제도가 시장이 기대하는 것보다 더 강경한 조치를 취해야 합니다. 그때가 되면 낮은 변동성과 상승 추세를 보이는 메가캡 주식들은 더 이상 견딜 수 없게 됩니다. 그때까지는 헤드라인과는 반대되는 정보가 유용합니다. “손실”이라는 표현은 시장의 심각성을 과장하는 것이며, 실제 평균 주식의 상태는 너무 약하다는 것을 과소평가하는 것입니다. 장기 채권 수익률을 주의 깊게 살펴보세요. 그 수익률이 시장을 움직이는 요인입니다. 지수는 그 변화를 가장 늦게 느끼는 것일 뿐입니다.