풀 트럭 알리안스: 시장 가격이 기존 방식으로 돌아가는 동안 수익화의 전환점을 노려라.

풀 트럭 알리안스: 시장 가격이 기존 모델을 평가하는 동안, 수익성 향상을 노려라.

시장은 여전히 성장이 둔화된 중국의 트럭 운송 앱에 대해 가격을 책정하고 있습니다. 이는 이번 주 풀 트럭 알리안스의 2분기 보고서에서 투자자들이 받은 정보입니다. 전체 순수익은 전년 동기 대비 4.4% 증가했으며, 다음 분기에는 약간의 변동이 있을 것으로 예상됩니다. 주식 가치는 연간 기준으로 약 19% 하락했으며, 작년 수준의 약 3분의 1 수준에 불과합니다. 현재 주가는 52주 동안의 최고가인 14.07달러보다 낮은 7.46달러 선에 위치해 있습니다. 7월에는 시티그룹도 이 회사를 그렇게 평가했습니다.완전히 파산한 중국의 인터넷 기업들 중 하나입니다.– 테이프의 무관심함을 나타내는 회사 번호 1번입니다. “+4%”라는 기사 제목은 그 회사가 마음을 바꿀 이유가 전혀 없게 만들었습니다.

기사의 제목은 잘못된 수치입니다. 그 분기 내에서, 풀 트럭 알리언스가 플랫폼上에서 실제로 배송이 성공적으로 이루어질 때 받는 수수료인 거래 서비스 수익은 전년 동기 대비 33% 증가하여 17억7천만 위안이 되었으며, 현재 전체 수익의 52%를 차지합니다.위원회의 침투율은 94.7%에 달했습니다.즉, 거의 모든 적합한 매칭 주문이 수수료를 발생시키고, 실제로 매칭되는 화물의 비율인 성공률은 47%에 달해 기록적인 수준입니다. 운영 수익도 30% 증가하여 약…중국 위안 14.9억그것이 바로 화폐화의 변화입니다. 이는 여러 차례 반복된 현상입니다. 2025년 전체 기간 동안 거래 수익은 38% 증가했으며, 2026년 1분기에는 또 33% 증가했습니다. 그리고 지난 분기에도 다시 33% 증가했습니다.

수익이 거의 변동하지 않는 이유는, Full Truck Alliance가 저품질 사업 부문들을 의도적으로 축소시키고 있기 때문입니다. 여기에는 화물 중개 서비스, 수익률이 낮은 물류 중개업, 그리고 점차 철수되고 있는 소비자 대출 사업 등이 포함됩니다. 이러한 사업 부문들을 제외하면 말입니다.1분기에 17% 성장했습니다.투자자들은 보고된 수익에 집중하느라, 그 자산이 실제로는 일치된 거래당 수취되는 수수료일 뿐이며, 전체 거래량과는 관련이 없다는 점을 간과하고 있습니다.

시장이 여전히 가격을 책정하고 있는 이야기입니다.

시장이 보는 겉모습만으로도 소유권을 갖는 것은 어려울 것 같습니다. 중국의 화물 수요는 급증하지 않고 있으며, 경영진도 그렇게 말하고 있습니다.태풍, 홍수, 그리고 이번 봄의 디젤 가격 상승단기적으로는 저가 대출 업무가 계속해서 진행되고 있습니다. 수년간 노력하여 구축한 대출 사업이 의도적으로 축소되고 있으며, 부실 대출 비율은 3.8%로 상승했습니다. 이 수치는 신용 시대를 기억하는 사람들에게는 두려운 수준입니다. 사실, 대출 규모가 22% 줄어들면서 부실 대출도 동일하게 증가했습니다. 그리고 이 회사는 뉴욕에서 상장된 중국산 ADR 기업이므로, 전체적인 가격은 구조적 할인으로 인해 결정됩니다.

그런 조치들이 앞으로 12개월 동안의 상황에 어떤 영향을 미치는지는 없습니다. 현재는 위험수익 모델이 비즈니스 모델이며, 아직 초기 단계에 있기 때문에, 각각의 부하를 처리하는 데 드는 비용은 거의 없습니다. Full Truck Alliance는 중국 내 화물 운송에서 거의 제로 마진의 수수료를 받는 시스템이 되고 있습니다. 거의 모든 화물을 처리할 때마다 그 수수료를 받으며, 총 마진은 약 63% 정도입니다.

돈이 실제로 어디에 있는지

메커니즘도 중요합니다. 왜 이 사업이 수익 및 현금 흐름과 관련된 사업인지, 수익과 관련된 사업이 아니라는 것을 설명해줍니다. 과거에는 단순히 물건을 매각하는 데만 비용을 청구했지만, 지금은 거래가 완료된 후에 수수료를 받습니다. 또한, 잘못 분류된 주문들을 정리하는 데 많은 시간이 소요되기 때문에, 그 수수료는 실제로 고품질의 화물에만 적용됩니다. 수수료율은 1년 만에 약 9퍼센트 상승했습니다. 평균적으로 한 주문당 얻는 수익도 증가했습니다.약 26.9위안 정도입니다.새로운 주문들이 위탁 시스템으로 전환됨에 따라, 가격 정책도 도시, 노선, 차량 유형에 따라 조정됩니다. 처리율이 그 수준에 도달하는 것은 같은 이유로 중요합니다. 즉, 실제로 처리되는 화물의 수가 늘어나고, 그 결과 더 많은 화물이 요금을 지불하게 됩니다.

한 페이지에 기록해 보세요. 해당 분기의 운영 현금 흐름은 21억 5천만 위안으로, 전년 동기 대비 64% 증가했습니다.자유현금흐름은 20.4억 위안으로, 57% 증가했습니다.단 3개월 동안에만 약 3억1천만 달러의 현금이 발생했습니다. 2025년 전체 연도의 무료 현금 흐름은 6억4천3백만 달러였으므로, 이러한 증가세는 일시적인 현상이 아니라 지속적인 현상입니다. 지난 12개월간의 무료 현금 흐름은 현재 약 9억6千1백만 달러이며, 시장 가치는 약 90억 달러입니다. 따라서 무료 현금 흐름의 수익률은 약 10.6%에 해당합니다. 주식은 순이익 대비 14.5배, 미래 이익 대비는 13배 미만으로 거래되고 있습니다. 기업 가치란 현금을 제외한 전체 회사의 가치를 말하는 것으로, 시장 가치인 90억 달러에 비해 약 56억 달러에 불과합니다. 왜냐하면 현금, 단기 투자금, 예금 등을 포함한 총 자산은 거의 시장이 전체 운영 사업에 부여하는 가치와 맞먹기 때문입니다. 이 회사는 전혀 부채를 가지고 있지 않습니다.

그것은 완전히 가격이 책정된 자산의 모습이 아닙니다. 시장은 여전히 새로운 사업에 대해 적절한 가치를 부여하지 않고 있습니다.

그리고 이 회사는 현재 인정받기를 기다리는 동안 주주들에게 지급을 해주고 있습니다. 풀 트럭 알리안스는…분기별 배당금은 1주당 0.0840달러입니다.현재 가격으로는 4퍼센트 미만의 수준에 머물고 있으며, 반환하기로 약속했다.전년도 조정된 순이익의 최소 50%매년 배당금과 자금 회수를 통해 수익이 발생하며, 2026년에는 4억 달러가 할당됩니다. 이러한 기업은 자금화 단계의 초기 단계에서조차 조정된 수익의 절반을 얻는다는 것은, 현재의 사업 체제에 대한 신뢰가 높다는 것을 의미합니다. 또한 이는 준비 과정에서 필요한 인내심에도 한계가 있다는 것을 나타냅니다.

이 설정이 가치가 있는지

단순한 여러 가지 요소들을 고려해보세요. 시장의 전망된 수익률은 ADS당 약 68센트입니다. 이는 어떠한 개선도 없다는 것을 의미합니다. 1년 동안 상황이 변화한다면, 주문량이 중간 정도로 증가하고, 각 거래에 대한 수익도 높아지며, 브로커리지와 신용 비용이 줄어들면, 전망된 수익률은 약 75~80센트가 될 것입니다. 그러면 주식 가격은 낮은 십여 센트 수준으로 떨어질 것입니다. 향후 12~18개월 동안의 목표 가격은 현재 가격보다 약 38% 높은 12달러 정도가 될 것입니다. 그리고 배당금은 약 4% 정도가 될 것입니다. 자유 현금 흐름도 이 수익률과 일치합니다. 연간 약 10억 달러가 넘는 금액이며, 성장도 계속되고, 자본화율도 약 10% 정도입니다.

총체적인 시장 상황은 주가가 아무리 낮더라도 그 기업의 품질을 이미 알고 있습니다. AInvest의 분석 결과에 따르면, 해당 주식은 ‘매수’ 추천입니다. 종합 분석 결과는 4.39이며, 기본적 평가는 4.69입니다. 기본적인 요소들이 바로 주식의 가치를 결정하는 것이며, 다중 비율이야말로 기회를 제공하는 요소입니다.

솔직한 경고사항들은 그대로 유지되고 있으며, 이로 인해 주가가 저렴하게 유지됩니다. 하지만 제가 잘못 판단할 수도 있습니다. 만약 중국의 화물 수요가 충분히 약화되어 주문 증가가 멈추게 된다면, 단기적으로 상황은 악화될 것이며, 주가는 원하는 만큼 하락하지 않을 것입니다. 가격이 낮은 중국 ADR 주식도 장기적으로는 여전히 저렴한 상태를 유지할 수 있습니다. 그래서 목표가는 15~16배의 비율을 사용하는데, 이는 큰 수익을 기대하기보다는 인내심을 요구합니다. 옵션도 없고, 레버리지도 없으며, 정지 조치도 없습니다. 단지 증거에 따라 포지션을 유지하는 것뿐입니다.

무엇이 설정을 파괴하는가?

이 모든 것은 하나의 지표에 의해 결정됩니다. 바로 거래 서비스 수익입니다. 만약 마진 성장이 지속적으로 둔화되거나, 실제 처리율이 이런 기록을 유지하지 못한다면, 그건 각 화물당 수익이 정체되고 고속도로 회사가 더 이상 성장하지 못한다는 의미입니다. 또한, 이번 분기에 NPL 비율이 상승한 것으로 보아, 신용 손실이 다시 증가하는 것을도 문제로 봐야 합니다. 대출 자산은 계속 줄어들어야 하며, 다시 성장 동력이 되어서는 안 됩니다. 마진 성장이 계속된다면 그대로 유지할 수 있지만, 숫자가 더 이상 지탱할 수 없게 되면, 그때는 감정에 휩싸이지 않고, 침착하게 조치를 취해야 합니다.