퓨얼셀 에너지의 3분기 실적: 데이터센터 사업에 대한 가격 책정

프루엔셀 에너지는 9월 2일에 세 번째 분기 실적을 발표했습니다. 이 소식에 따르면 주가는 다시 크게 하락했습니다. 지난주에만 약 25% 하락했으며, 1년 전에는 약 4달러에서 38달러까지 올랐던 주가가 이번에는 다시 하락했습니다. 주가 하락은 그리 흥미로운 일이 아닙니다. 중요한 것은 발표문에 적힌 내용입니다. 회사의 현재 생산 속도로는, 주력 데이터센터 프로젝트에 사용되는 연료전지의 제조 비용이 그 계약에서 받는 금액보다 더 높다는 것입니다.

이번 분기의 수익은 전년 동기 대비 29% 감소하여 3300만 달러에 불과했습니다. 이는 분석가들의 예상치에 미치지 못하는 수준이며, 주당 손실은 64센트였습니다.약 4500만 달러의 손실통증은 대형 윤곽 부위에 집중되어 있었으며, 그 부분이 움직일 때 통증도 함께 생겼습니다.2,450만 달러의 순 손실그리고 조정된 EBITDA 손실은 약 3700만 달러로 증가했습니다. FuelCell은 이러한 손실의 원인을 Fit Energy 계약의 Phase 0 단계와 관련된 재고 및 구매 비용으로 인한 것이라고 말했으며, 그렇다고 인정합니다.현재 약 37MW의 연간 생산 속도로 운영될 경우, 그 계약 가격보다 더 높은 비용이 발생합니다.간단히 말해, 오늘날 회사가 새로운 거래를 통해 판매하는 각 단위는 손실을 입고 있습니다.

그런 것들이 회사 전체를 대표하는 것은 아닙니다. 여전히 실제로 보고할 수 있는 자산을 가진 사업입니다. 현금도 그렇습니다.737백만 달러의 기록– 현재 시장 가치의 약 3분의 2에 해당하는 금액입니다.지속적인 대기 처리량은 13억 달러입니다.그리고, 미계약된 용량을 포함하면 36억 달러가 되는데, 그 중 상당 부분은 데이터 센터의 부하 때문입니다. 분기 종료 후에는 용량 예약 계약을 체결했습니다.텍사스의 75MW 데이터 센터 프로젝트그리고 Fit Energy와의 큰 계약을 갱신했습니다.최대 380MW관리 부서는 특정 램프 목표를 반복해서 언급했습니다.10월까지 연간 100MW의 생산량 달성토링턴 공장에서 500MW의 용량을 갖춘다.2028년 6월, 그리고2027년 재정적기 4분기의 긍정적인 조정된 EBITDA 수치.

이곳에서 저는 이 분기의 성과가 무엇인지, 무엇이 아닌지를 솔직하게 설명하고 싶습니다. 제가 일반적으로 사용하는 방법은, 시장이 포기한 상태에서도 수치가 조금씩 좋아지는 경우입니다. 즉, 비즈니스에 문제가 있을 때는 수익이 줄어들지만, 그 외에는 괜찮은 상황입니다. 반면, FuelCell의 경우는 달라요. 주식 가치는 데이터 센터 관련 뉴스로 인해 오래전부터 상승했지만, 경제적 요소들이 반영되기 전까지는 그렇지 않았습니다. 그리고 이번 분기에는 수치가 잘못된 방향으로 변했습니다. 수익이 감소했고, 마진도 악화되었으며, 주력 거래도 현재 생산량으로는 수익성이 없습니다. 이는 운영상의 문제이며, 단순히 부정적인 여론 때문이 아닙니다.

따라서 현재의 평가는 한 가지 확인 가능한 요소에 달려 있습니다. 그 요소란 바로 대기 중인 작업이나 현금이 아닙니다. 중요한 것은 생산량이 약 37MW에서 100MW, 그리고 500MW로 증가할 때마다 메가와트당 비용이 계약 가격 이하로 떨어지는지 여부입니다. 이것이 바로 이야기와 자유현금흐름 사이의 연결고리입니다. 하지만 자유현금흐름은 여전히 매우 부정적이므로, 저는 특정 가격 목표를 제시하지 않습니다. 먼저 마진이 안정화되는 모습을 보고 싶습니다.

두 가지 상황을 살펴보세요. 첫 번째는 마진 문제입니다. 매출이 증가함에도 불구하고 분기별 총 손실이 계속 커지면, 각 제품의 가격은 더욱 낮아지지 않으며, 2027년까지 손익분기점을 맞출 목표도 점점 멀어집니다. 두 번째는 희석 문제입니다. 그 기록적인 현금 잔액은 수익에서 비롯된 것이 아니라, 주식 매각으로 인해 생긴 것입니다. 특히 7월에 이루어진 주식 매각도 포함됩니다.평균은 약 13달러 정도입니다.이 자금은 건설을 지원하는 데 사용되지만, 이는 주주들의 자본으로 충전되는 것이지, 영업이익으로 충전되는 것이 아닙니다. 매번 자금을 조달할 때마다 시간이 늘어나지만, 동시에 주당 가치도 상승합니다.

다시 잘못된 판단을 할 수도 있습니다. 500MW 규모의 연료전지 제조업체가 등장한다면, 그 결과는 예측 불가능할 수 있습니다. 하지만 3분기 실적을 진실하게 분석해보면, 시장은 수익보다 그 약속을 먼저 받아들였으며, 이번 분기에는 그 약속에 따른 비용이 드러났습니다. 이 상황은 여전히 유효합니다. 문제는 생산량이 세 배로 증가하면 총마진이 격차를 메울 수 있는지 여부입니다. 만약 그렇다면, 이 상황은 더욱 심각해집니다. 그렇지 않다면, 현금이 회사를 살아있게 해줄 것입니다. 헤드라인만 보지 말고, 마진을 주목하세요.