파워셀 에너지: AI 데이터 센터 인프라는 실제로 존재한다. 하지만 단위 경제성은 그렇지 않다.

퓨얼셀 에너지의 주식은 지난 한 해 동안 인공지능 분야에서 주목받는 상품으로 변모했습니다. 약 12개월 동안 주가는 낮은 단위수에서 37.88달러까지 상승했으며, 현재까지는 97% 상승한 상태입니다. 이는 천연가스를 전기화학적으로 연소하는 액체 형태의 탄산화 연료셀을 사용함으로써 데이터 센터에 필요한 전력을 직접 공급할 수 있다는 점 때문입니다. 또한, 5~7년에 걸쳐 필요한 연결 과정을 생략함으로써 인공지능 시스템 구축을 가속화할 수 있습니다. 이 기술은 실제로 실현 가능합니다. 연소가 없으므로 공기 배출 허가도 필요하지 않으며, 표준화된 구조를 통해 효율적인 작동이 가능하기 때문입니다.12.5메가와트 “에너지 블록”배포를 맞춤형 프로젝트가 아닌, 반복 가능한 제품으로 만들어줍니다.

그 후, 9월 2일에 세 번째 분기의 재정 지표가 발표되었습니다(7월 31일까지의 데이터). 이로 인해 투자자들은 그 추세를 실제로 어떤 성과를 거두었는지와 비교해야 했습니다.수익은 29% 감소하여 3300만 달러가 되었습니다.총 손실은 2,450만 달러로 증가했습니다. 주가는 약…보고일에 10.7%그리고 계속해서 미끄러지고 있어요.

그 이유는 단순히 헤드라인에 나와 있는 수치 때문만은 아니었습니다.1,700만 달러의 비용이 총 마진에 숨겨져 있으며, 이는 피트 에너지와 관련된 것입니다.첫 번째 대규모 데이터 센터 고객으로서, 380메가와트의 전력을 구매했습니다. 회사의 회계 기록에 따르면, 제품 비용과 제조 비용이 계약된 가격을 초과했기 때문에 그 비용을 받아야 했습니다. 회사의 설명에 따르면, 현재의 생산량으로는 비용을 적절히 조정할 수 없기 때문이라고 합니다. 쉽게 말해, AI 분야로 전환하기 위한 계획에 따라, FuelCell은 판매하는 각 메가와트당에 대해 손실을 입고 있습니다. 왜냐하면 아직 충분한 양의 제품을 생산하지 못해서 단위 비용을 계약된 가격에 맞출 수 없기 때문입니다.

AI 주문에 따르면, 단위 비용은 계약 가격보다 높습니다. 회사의 자체 보고서에서도 이 점이 명시되어 있습니다.그것이 바로 한 숫자로 표현된 전체 거래입니다.

모멘텀은 의도로서 실제로 존재하는 것이지, 사업과는 관련이 없습니다.

FuelCell은 고객의 관심을 끌지 못했습니다. 2분기에는 그에 대한 보고가 있었습니다.영업 파이프라인은 267% 증가하여 4기가와트에 달했습니다.주로 데이터 센터에 의해 추진되고 있습니다. 그 후, 계획된 사업을 위해 주요 데이터 센터 운영자와 첫 번째 “용량 예약 계약”을 체결했습니다.텍사스의 75메가와트 규모 프로젝트초기 지불금이 최종 계약 전에 지급되며, 피트 에너지의 옵션으로 인해 24억 달러의 “허가된 용량”도 추가되었습니다. 결합된 약속된 및 허가된 부담금은 36억 달러에 달합니다.

하지만 파이프라인은 블로킹된 상태가 아니며, 블로킹된 상태도 수익이 아닙니다. 회사 자체의 정의에 따르면 파이프라인이란…“지속적인 상업적 논의”일 뿐, 서명된 합의서는 없습니다.Fit Energy가 “수여된” 전력량의 거의 모든 부분——총 380메가와트 중 350메가와트의 전력——는 Fit Energy의 자유로운 결정에 따라 사용될 수 있으며, 이는 확실한 구매 계약이 아닙니다. 텍사스와 체결된 계약은 단지 예약된 것일 뿐, 확실한 구매 계약이 아닙니다.

파이프라인이 과장된 상황에서 실제로 수익이 감소하는 그 숫자가 어떻게 되는지 보세요. 2분기에는 약정된 대기 주문이…축소됨 — 연간 약 10% 감소하여 11.4억 달러가 되었습니다.4기가와트 규모의 파이프라인이 등장했음에도 불구하고, 논의된 내용의 동력은 증가했지만, 실제로 체결된 계약 건수는 줄어들었습니다. 3분기 동안 13억 달러에 달하는 수치는 Fit Energy의 30메가와트 규모의 프로젝트 때문이었습니다. 이는 전체 계약액의 일부에 불과합니다. 진정한 의도는 있지만, 체결된 계약 건수는 거의 변동이 없었습니다.

자금 조달 모델이 바로 결정적인 요소입니다.

이곳에서 경제적인 측면이 기술적 요소를 압도합니다. 하지만 그 기술적 요소들은 그다지 좋은 것이 아닙니다. FuelCell은 코네티컷주 토링턴에 있는 공장을 확장하고 있습니다.연간 500메가와트이는 심각하고 비용이 많이 드는 투자로, 약 2억~2억7천5백만 달러에 달하며 2028년 6월에 완공될 예정입니다. 그러나 아직 전환되지 않은 파이프라인을 위해서 이러한 투자를 해야 합니다. 그 용량은 새로 발행된 주식으로 충당됩니다.

현금은 있어요.7월 31일 기준으로 737.3백만 달러로, 341.8백만 달러보다 약 두 배나 많습니다.회계연도 시작 시점에 준비되어 있었지만, 그것은 운영 활동이 아니라 희석된 형태로 이루어진 것이었습니다.중간 가치 기준의 발행 주식 수가 약 두 배로 증가했습니다.지난 한 해 동안, 분기 내외에 시장에서 주식이 판매된 것과 함께 약 1억 달러가 2분기에, 또 5,300만 달러가 그 직후에 발생했습니다. 그래서 마진이 매우 낮은 회사라도 점점 더 많은 현금을 보유하고 있는 것입니다.

AI 전환 과정은 AI에 대한 주장들이 비싼 가격으로 형성된 그 자산들을 판매함으로써 자금을 얻고 있습니다.

퓨얼셀이 줄여야 하는 격차는 이전 분기마다 점점 커진 그 격차입니다. 경영진의 목표는…2027 회계연도 4분기에는 긍정적인 조정된 EBITDA가 나타납니다.1년 이상이 지났지만, 이번 10월에는 연간 생산량이 100메가와트에 달할 것으로 예상됩니다. 토링턴의 비용 구조도 그 수준에 맞춰져 있습니다. 3분기 실적은 이러한 주장을 입증하는 증거입니다. 현재 수준에서는 비용이 가격보다 높으며, 회사도 그렇다고 말했습니다. 전체적인 긍정적인 상황은 100메가와트로 성장함으로써 단위비용 곡선이 빠르게 낮아져서 피트 에너지의 가격과 모든 데이터 센터의 가격이 수익성 있는 수준으로 돌아올 것이라는 가정입니다. 그러나 이는 결론이 아니라 가설일 뿐입니다. 지금까지의 모든 매출 시즌에서 총이익은 더욱 음수로 나타났으며, 손익분기점에 도달하지 못했습니다.

그 주식은 1년 동안 유통 과정에서 가격이 결정되었습니다. 9월 보고서는 그 가격을 경제적 측면으로 연결시키는 첫 번째 자료였습니다. 12개월 전의 수준보다 약 2.5배 높은 수준이므로, 비용이 실제로 판매량에 따라 변함에 따라 계속해서 가격이 조정될 여지가 있습니다. 10월 생산 목표가 정시에 달성되었고, Fit Energy는 옵션을 확실한 주문으로 전환했습니다. 텍사스 지역의 예약도 구매 계약으로 전환되고 있습니다. 가장 중요한 것은, 생산량이 증가함에 따라 총 이익이 양수가 되는 것입니다. 마지막 숫자가 양수가 되기까지는, “AI 데이터 센터 성장 동력”이라는 표현은 단지 의도를 나타내는 말일 뿐입니다. 회사는 손실을 감수하면서도 주식을 활용해 성장을 추진합니다. 단위 비용을 주의 깊게 관찰해야 합니다. 보도자료는 신경 쓰지 마세요.