FTC의 불만, 힘스의 수익 감소, 그리고 65억 달러의 문제

2026년 7월 29일에,연방소비자보호위원회는 힘스 앤 허스 헬스를 고소했습니다.그날 주가는 거의 15% 하락했습니다. 10주 후에는…그 후, 투자자들이 회사의 경영 방식이 FTC가 고려하고 있는 규제 위험을 가지고 있다는 사실을 전혀 알지 못했다고 주장하는 소송이 제기되었습니다..

집단소송 자체는 흔한 일입니다.브론스타인, 게비르츠 & 그로스만 법률사무소는 2025년 8월 4일부터 2026년 7월 29일까지 주식을 구매한 주주들을 대신하여 소송을 제기했습니다.그들은 “실제로 거짓이거나 오해를 불러일으키는” 발언들로 인한 손해를 요구하고 있습니다. 주목해야 할 것은 FTC의 경우입니다. 왜냐하면 FTC는 소환권과 규제 권한을 가지고 있으며, 두 명의 주 법무장관도 FTC 편에 서 있기 때문입니다.

하지만 이 소송이 힘스에 관한 전부는 아닙니다. 중요한 것은 수익표에 표시된 그 숫자입니다.

수익 이야기와 함께, 그 수익을 받아들이지 않는 이익률도 있어요.

힘스 앤 허스는 월스트리트가 여전히 믿고 싶어하는 속도로 성장하고 있습니다. 2025년 전체 매출은 23.5억 달러로, 전년 대비 59% 증가했습니다.2026년 2분기에는 매출이 7억5천3백만 달러에 달했으며, 전년 동기 대비 38% 증가했습니다.. 그 보고서 이후, 회사는 전체 연도 성과 예측치를 상향 조정했습니다.. 가입자 수가 거의 290만 명에 달했습니다..

문제는 그 수익을 창출하는 데 드는 비용에 숨겨져 있습니다.

흑자율은 2025년 2분기의 76%에서 2026년 같은 분기에는 64%로 하락했습니다.그것은 한 해 동안 12퍼센트나 감소한 수치입니다. 이 회사의 전체 전략은 디지털 모델을 통해 전통적인 의료 시스템의 비용 구조를 없애는 것이었습니다. 12퍼센트나… 이건 단기적인 현상이 아니라, 구조적인 침체입니다.

이 회사는 이와 관련된 원인 중 일부는 “미국의 체중 감량 제품에 대한 전략적 전환” 때문이라고 말합니다. 또한 2026년 6월에 완료된 유칼립투스 식물을 인수하는 데 드는 비용도 한 요인입니다. 그 중 일부는 사실입니다. 인수 과정에서 통합 비용이 발생하며, 체중 감량 약물의 원가는 헤임스의 명성을 가져온 머리카락 손실 치료제보다 더 높습니다. 하지만 분명한 것은, 가장 빠르게 수익을 창출하는 사업은 동시에 가장 낮은 마진을 가진 사업이라는 점입니다.

2026년 2분기에,힘스의 순이익은 42.5백만 달러에서 순손실 86.3백만 달러로 변동했습니다.. 영업 수익이 2,670만 달러의 양수에서 9,720만 달러의 음수로 바뀌었습니다.이 회사는 조정된 수익 예상치보다 40% 이상 낮은 실적을 기록했습니다.일반적인 예상보다 7센트의 손실에 비해 10센트의 조정된 손실을 보고함, 그리고 GAAP 기준으로 주당 37센트의 손실이 발생했습니다.수익은 예상보다 높았습니다. 하지만 수익성은 그다지 좋지 않았습니다.

이제 같은 구분을 따라 현금흐름표로 넘어가세요.

운영 현금 흐름은 -355만 달러로, 작년 동기의 -1910만 달러보다 더 나빴습니다.이 회사는 수익을 늘리고, 전망도 개선하고 있지만, 동시에 현금 흐름은 줄어들고 있습니다. 지난 12개월간의 순현금흐름은 6,160만 달러로, 전년 대비 48% 감소했습니다. 투자자본수익률은 -8.3%이며, 자기자본수익률은 -32%입니다.

투자자들에게 저렴한 의료 서비스의 미래라고 말하는 회사라면, 규모가 커질수록 수익도 더 많이 발생해야 합니다. 하지만 힘스는 점점 더 성장하면서도 수익은 줄어들고 있습니다.

FTC의 고소장은 위험도를 바꾼다.

FTC는 단순히 나쁜 광고를 주장한 것만이 아니었습니다. 캘리포니아와 유타도 함께 참여했습니다.위원회의 불만은 힘스의 운영 모델에 직접적인 영향을 미치는 세 가지 유형의 문제를 제시합니다.:

첫 번째, FTC는 힘스가 소비자의 민감한 건강 정보를 메타와 스냅에 공유했다고 말합니다.– 제3자 광고 플랫폼들 – 사용자들에게 회사가 개인정보를 보호한다고 말하면서도 그렇게 합니다. 이는 추적 쿠키와 관련된 모호한 주장이 아닙니다. 이는 사람들이 탈모, 체중 감량, 발기부전, 정신 건강 등의 치료를 받기 위해 제공하는 정보를 광고주들에게 전송하고, 광고주들이 그 정보를 이용해 맞춤형 광고를 실행한다는 주장입니다.

두 번째FTC는 다음과 같이 주장합니다.힘스는 소비자들이 입력 양식을 제출한 직후에 처방전을 발행하지만, 실제 의료 상담이 이루어지기 전까지는 그렇게 합니다.히姆斯는 사용자들에게 적절한 치료법을 찾기 위해 제공업체와 상담할 것이라고 말합니다. 하지만 불만에 따르면, 해당 양식을 제출하면 자동으로 반복적인 구독 계획에 등록됩니다.

셋째FTC는 주장합니다.히姆斯는 구독을 취소하기가 어렵게 만들고, 반복 결제 조건에 대해 소비자에게 명확하게 알리지도 않습니다..

이것들은 단순한 마케팅 관련 분쟁이 아닙니다. 데이터 공유에 관한 주장은 개인정보 보호와 편의성 측면에서 경쟁하는 텔레메디칼 회사의 고객 신뢰와 직접적으로 관련된 문제입니다. 결제 방식도 수익의 질과 관련이 있습니다. 만약 법원이나 규제 기관이 적절한 설명 없이 자동으로 요금이 부과되는 것을 사기적인 결제 행위로 판단한다면, 수익 인식 자체도 검토 대상이 될 수 있습니다. 해지 요청도 사실이라면, 가입자 증가 현상은 떠나고 싶어하는 사람들이 있음을 의미하며, 그들이 그렇게 하기 어렵다는 것을 나타냅니다.

힘스는 FTC의 주장을 “근거 없는 것”이라고 비판했다.그리고 그 소송은 소비자를 보호하기보다는 뉴스거리를 만들기 위한 시도에 불과합니다. 회사는 거의 3년에 걸친 조사 기간 동안 FTC에 충분한 증거를 제공했다고 밝혔으며, 사용자들이 자신의 데이터가 어떻게 사용되는지 스스로 결정할 수 있다는 것을 보여주는 증거로 개인정보 처리 정책을 제시했습니다.

그것은 표준적인 부정 반응에 불과합니다. 세 가지 주장 중 어느 것도 설명되지 않습니다. 메타와 스nap와의 데이터 공유에 대한 사용자의 동의를 증명하는 문서도 없으며, 의료 상담이 완료된 후에만 비용이 발생했다는 증거도 없습니다.FTC는 제출하기 전에 3년 동안 조사를 진행했습니다.그렇게 오랜 시간이 걸려서도 규제 기관이 만족할 만한 증거를 제시하지 못하는 것입니다.

자본금보다 높은 부채

대부분의 투자자들이 간과하고 있는 숫자는 이겁니다. 힘스는 총 부채가 3.3억 달러이고, 총 자본금은 3억 2천4백만 달러입니다. 부채 대 자본금 비율은 4.2입니다. 즉, 회사에 대한 자본금이 1달러일 때, 그에 상응하는 부채는 4.2달러라는 뜻입니다.

현금 및 현금성 자산의 총액은 6억 9천만 달러입니다. 순부채는 5억 2천4백만 달러입니다. 빠른 재무 지표에 따르면, 현재 부채가 현재 자산을 초과합니다. 유효한 현금 흐름은 지난 12개월 동안 6,160만 달러로, 점점 줄어들고 있습니다.

이것은 지속적인 수익성을 보여준 회사에게 적합한 부채 구조가 아닙니다. 이는 성장이 계속될 것이며, 결국 레버리지를 정당화할 만한 현금을 창출할 수 있을 것이라는 전제 하에 만들어진 구조입니다. 하지만 성장이 둔화된다면—마진 감소, 규제적 제재, 고객 이탈 등의 요인으로 인해—수학적으로는 주주들에게 불리해집니다.

수익이 증가하더라도 부채는 반드시 갚아야 합니다. 자본은 그 부족분을 메우는 역할을 합니다.

평가가 무엇을 구매하는가?

시장 가치가 약 65억 달러이며, 매출 대비 주가 비율이 2.5배인 점을 고려할 때, 시장은 앞으로 몇 분기 동안 38%의 수익 성장률을 가진 회사에 대해 높은 가격을 지불하고 있습니다. 미래 예상 P/E는 72배로, 이는 시장이 곧 수익성이 실현될 것이라는 신호입니다.

그것이 투자 논거입니다. 지금은 성장하는 기업을 구입하고, 이익률이 회복될 때까지 기다리며, 가입자 수가 계속 증가할 것이라고 믿는 것입니다. FTC의 소송, 감소하는 총 이익률, 음수의 운영 수익, 줄어드는 자유현금흐름, 그리고 엄청난 부채 부담 등은 모두 일시적인 문제로 간주됩니다.

아직 어떠한 판결이나 합의, 또는 집행 명령도 없습니다. FTC의 주장은 유죄 판결이 아니며, 이번 소송은 단지 첫 번째 신고에 불과하며, 판결이 아니다. 여기서의 증거 수준은 2단계에 해당합니다. FTC가 3년간의 조사 끝에 신고를 한다는 점에서 위험 신호가 확인되었지만, 독립적인 증거나 법원의 판결을 통해 3단계로 격상된 것은 아직 이루어지지 않았습니다.

건전한 설명으로는, 힘스가 공격적인 비즈니스 결정을 내렸다는 것입니다. 즉, 유칼립투스를 통해 국제적으로 사업을 확장하고, 체중 감량 관련 제품도 출시했으며, 고객 확보에 많은 비용을 썼다는 것입니다. FTC의 조치는 과도한 조치이며, 협상을 통해 해결될 수 있습니다. 규제가 필요한 분야에서 사업을 하는 회사들은 자주 소송을 받게 되는데, 힘스는 그러한 소송에 맞설 수 있는 재정적 여력을 가지고 있습니다.

문제는 마진이 축소된다는 점입니다. 결제 및 데이터 처리 방식으로 인해 실제로 고객에게 피해가 발생했으며, 규제 기관도 장기적인 조사를 거쳐 이러한 사실을 확인했습니다. 또한 부채가 너무 많아서 장기적인 법적 소송이나 벌금, 또는 운영 방식의 변경이 어렵습니다. 만약 총마진이 64%로 유지되거나 더욱 감소한다면, 회사는 수익을 유지하기 위해 매출을 계속 늘려야 합니다. 하지만 구독자 증가 속도가 느려지면 – 결제 문제나 데이터 공유에 대한 우려로 인한 고객 이탈로 인해 – 전체 모델이 불안정해집니다.

주주 요금표는 소송 판결이 아닙니다. 이는 성장 가능성을 고려하여 지불되는 가치 평가 비용입니다. 이러한 성장은 FTC가 현재 문제 삼고 있는 방식으로 자금을 조달될 수도 있습니다. 33억 달러의 부채를 가지고 있고, 투자된 자본에 대한 수익률이 음수이며, 자유 현금흐름도 줄어드는 회사는 다음 단계의 촉매제로서 수익 성장을 기대할 여유가 없습니다. 그러므로 그들은 대부분의 성장 기업들이 가지지 못하는 레버리지를 사용해야 합니다.

이 사건은 FTC의 불만에 대한 법원의 판결이 내려질 때, 합의 조건이 공개될 때, 또는 힘스의 다음 분기 보고서에서 총수익률이 안정화되고 있는지 아니면 계속 감소하고 있는지를 보여줄 때, 2단계에서 3단계로 넘어갑니다. 집단소송은 FTC의 조치에 따라 이루어지며, 그 반대는 아닙니다.