프랭클린스 스톤힐드 데일은 빠르게 만들 수 없는 것 하나를 구입합니다: 실적

오래된 자산 관리 업계는 수수료 문제를 안고 있으며, 업계의 해결책은 단지 자본만으로는 성공할 수 없는 분야로 진출하는 것입니다. 프랭클린 템플턴도 그런 방향으로 또 다른 투자를 했습니다. 이 거래가 실제로 어떤 내용인지 읽어보는 것이 중요합니다. 즉, 제조할 수 없는 시간을 사는 회사의 행동입니다.

부족한 자원은 돈이 아니라, 실적입니다.

돈은 일반적인 상호운용형 펀드에서 흘러나가는데, 여기서는 공공 관리자가 누구나 복제할 수 있는 제품을 운용하면서 적은 수수료만 받습니다. 반면, 사설 시장에서는 관리자가 누구도 화면에서 판매할 수 없는 자산을 운용하면서 그보다 많은 수수료를 받습니다. 유명한 제품이 보도될 때마다 사람들은 그 제품에 대한 수수료가 얼마나 많은지 알게 됩니다. 누가 더 많은 수수료를 받는지는 자본보다 더 중요한 요소입니다. 바로 과거의 성과입니다. 그래서 연금 기금은 7년이나 10년 동안 계속해서 돈을 지급합니다.

그런 것을 하룻밤에 구할 수는 없으며, 3개월 안에 그걸 얻기 위해 견습생으로서 배우는 것도 불가능합니다. 그래서 프랭클린은 이미 그 물건을 가진 사람들로부터 그것을 구입해왔습니다. 9월 8일에는 그의 부동산 회사인 클라리온 파트너스가 스톤셰일 캐피털의 대주주가 되는 데 동의했습니다.약 90억 유로 규모의 유럽 실물 자산마드리드와 더블린에 본사를 두고 있습니다.

창업자들은 남아 있는 지분을 유지하며 사업을 계속 운영합니다.그 수갑이 바로 이 거래의 핵심입니다. 그리고 이것은 실제로 어떤 가치가 있는지를 보여줍니다. 그 가치는 90억 달러가 아니라, 그 팀과 그들의 성적에 있습니다.

프랭클린이 실제로 무엇을 구매하는지

스톤시힐은 핵심 부동산 회사가 아닙니다. 그들의 전략은 “고수익, 특별한 상황”에 집중되어 있습니다.중고반의 수준으로 돌아옵니다.기관의 주요 부동산 및 그 외의 부동산들보다 더 많은 수익을 얻을 수 있는 자금원입니다. 바로 프랭클린이 원하는 것과 같은 것입니다. 스톤셸드를 추가하면…클라리온의 유럽 지역 AUM은 약 130억 달러에 달합니다.그리고프랭클린의 총 대안 자산 규모가 3000억 달러를 넘을 것으로 예상됨.

이 타겟은 유럽의 플랫폼에 전략적인 중요성을 갖는 회사이며, 이러한 플랫폼들은 거래의 원천이 됩니다.MiCampus는 유럽에서 가장 큰 학생 주거 시설 운영업체 중 하나입니다.솔라리아는 재생에너지 및 AI 기반 인프라 개발 회사입니다. 엑솔럼은 액체 연료 에너지 인프라를 소유한 회사입니다. 스페인의 주택 건설 회사인 네이노르 홈스와 멜리아 호텔도 있습니다. 다시 말해, 프랭클린은 펀드 플랫폼과 그에 필요한 자산을 포함한 거래들을 모두 구입하고 있는 것입니다.

스톤시힐은 다음 사람에 의해 설립되었습니다.전직 론 스타 회사의 임원들인 펠리페 모레네스와 후안 페파는, 바콘 산탄데르의 회장인 아나 보틴의 아들들입니다.골드만삭스가 판매자에게 조언을 해주었습니다. 이 거래는…4분기에 마감될 예정입니다.그리고 재정 관련 정보는 공개되지 않았습니다.

경제학적 번역

이 모든 것이 중요한 이유는, 가능한 한 명확하게 설명될 수 있을 정도로 간단합니다. 전통적인 관리자에게 있어서, 민간 시장에서 얻는 AUM 1달러는 공공 보험펀드에서 얻는 같은 금액보다 몇 배나 많은 수수료를 가져다줍니다. 또한, 그러한 자금은 오랫동안 사용되며 거의 떠나지 않는다는 점도 중요합니다. 필요한 자금이 있으면 명령을 받게 되고, 부족한 자금이 있으면 누가 그 돈을 가질지 결정됩니다. 프랭클린의 경우, 부족한 자원이란 유럽의 실제 자산을 운용하는 팀입니다. 그리고 스톤시필드는 그 자원을 제공해 줍니다.

그것이 전략적인 논거이며, 이는 일관된 주장입니다. 또한 투자에 관한 논거와는 다른 것입니다. 바로 이 점에서 거래의 진정성을 알 수 있습니다.

실제로 수익으로 전환되는 금액은 얼마인가요?

크기에 대한 계산을 해보자. 스톤셰일의 90억 달러는 프랭클린의 총 1.8조 달러에 비해 매우 작은 금액이다. 이는 전체 회사의 약 0.5%에 불과하다.~2940억 달러 규모의 대안적 투자에 대해 프랭클린은 이미 6월 말에 보고했습니다.추가적인 수익은 약 3%에 불과합니다. 건강한 개인 시장의 수수료율이 적용된다고 해도, 단기적으로 결합된 수익에 미치는 영향은 순전히 약간의 오차에 불과합니다.

가격이 공개되지 않았기 때문에, 투자자는 경제적 타당성을 검증하기 위한 명확한 모델을 만들어낼 수도 없습니다. 이 거래는 단지 방향을 확인하는 것에 불과하며, 실제적인 변화를 가져오지는 않습니다.

그리고 방향성은 이미 가격에 반영되어 있습니다. 프랭클린의 주식은 지금까지 약 43% 상승했으며, 기록적인 AUM과 개인 시장에서의 거래량을 고려할 때 현재 약 34달러에 거래되고 있습니다. 향후 수익률을 기준으로 볼 때, 이 주식의 가격은 30달러대입니다. 이는 전통적인 활발한 관리자들과 비교하면 높은 가격이며, 아폴로와 같은 순수한 Alternative 기업들과 비교하면 낮은 가격입니다. 시장은 이미 이러한 전환이 성공적일 것이라는 믿음을 받아들였습니다. 이 거래는 그 믿음을 더욱 확고히 하는 것에 불과합니다.

패이버의 또 다른 비용은 재무제표에 기록됩니다. 프랭클린은 인수를 통해 대체 장비를 확보해 왔습니다.렉싱턴 파트너스, 알센트라, 아페라, 그리고 코펜하겐 인프라스트럭처 파트너스, 디지털브리지, 액티스와의 파트너십도 있습니다.그리고 그 회사의 총 부채는 약 220억 달러에 달하며, 시장 가치는 약 170억 달러입니다. 기업 가치는 약 390억 달러로, 이는 자본 가치보다 두 배 이상 높은 수치입니다. 이는 상장된 자산 관리 회사에게는 드문 상황이며, 이는 전체 전략이 지속적인 수익원을 제공할 수 있는 인수 활동에 의존하고 있음을 의미합니다.

무엇을 주목해야 하는지, 그리고 어떤 요소들이 이야기를 평범하게 만드는지.

프랭클린에 대한 투자 기회는 스톤셰일만으로 결정된 것이 아니며, 이 헤드라인을 새로운 촉매제로 여기는 투자자들은 그를 하나의 신호로 해석하고 있습니다. 주식 가치는 이미 개인 시장에서의 뉴스로 인해 상승했지만, 이 거래가 단기적인 수익을 크게 증가시키지는 않습니다.

따라서 신뢰도 지표는 이 거래와 관련된 것이 아니라, 더 넓은 맥락에서의 지표입니다. AUM이 3000억 달러 수준에서 계속 증가하는지, 개인 시장의 비중이 수수료 수익을 높이는지, 그리고 플랫폼 구축을 위해 부담한 부채가 현금 흐름으로 전환되는지 여부를 살펴보아야 합니다. 스톤셸드 계약이 4분기에 종료된다는 것은 중요한 진전이지만, 그 자체가 결론은 아닙니다.

공급이 줄어들면 숨겨진 승자가 평범한 존재가 됩니다. 프랭클린에게 있어서 그 공급 감소는 사적 시장의 이점이 되는 것입니다. 즉, 대체적인 방법으로 얻는 수익과 공공 자금으로 얻는 수익 사이의 차이가 바로 그것입니다. 이 차이를 메우는 것은 경쟁입니다. 더 많은 관리자들이 같은 사적 시장에 진입하고, 수수료 압력이 증가하거나, 레버리지가 현금으로 전환되지 못하는 상황 등이 있습니다. 이러한 상황 중 어느 하나라도 프랭클린이 계속 구매하는 기업의 실적이 모두가 기대하는 가격과 일치하지 않게 만들 것입니다. 그리고 그 주식의 가격은 그러한 일이 일어나지 않을 것처럼 책정된 것입니다.