프랑스의 부채 ‘삭제’는 결코 일어나지 않을 텐데도 돈이 손실됩니다.

모든 합리적인 사람들은 프랑스의 부채 상쇄 계획이 결코 실현되지 않을 것이라고 생각합니다. 좌파 성향의 대통령 후보인 장-뤼크 멜렌쇼는 2027년 선거에서 패배할 수도 있습니다. 또한 유로를 만들었던 조약에 따라 중앙은행이 보유한 정부 부채를 없애는 것은 금지되어 있습니다. 그렇게 불법적인 약속이라면 그에 따른 처벌도 없어야 합니다.

그렇지 않습니다. 그 생각은 순전한 환상에 불과합니다. 프랑스는 이미 그 대가를 치르고 있습니다. 단순히 차입국이 지불할 수 있는 정도의 돈이 아니라, 실제로 프랑스의 재정 상태를 관리하는 사람들이 지불하는 금액입니다.

무료 점심은 다른 사람이 정한 가격으로 제공됩니다.

이것이 계획입니다. 작가가 실제로 사용한 네 단어로 표현하면 “가져오다”입니다.프랑스 정부 부채의 18%중앙은행은 그 금액을 보관하고 “불에 태워버린다.” 멜렌쇼ンの 주장은, 그 금액을 없애버리면 부채 부담이 줄어든다는 것이다.GDP의 116% 이상그리고 공공 지출을 위한 자유로운 돈도 있다. 그 매력은 분명하다. 세금도 없고, 삭감도 없으며, 희생자가 누구인지도 중요하지 않다.

명명된 피해자는 단순히 다른 사람일 뿐입니다. 즉, 프랑스 채권을 구매한 소액 투자자일 뿐입니다. 프랑스 은행은 이미 수익을, 쿠폰도 포함해서, 유일한 주주인 국가에 반환합니다. 따라서 공시된 재무제표에서는 “취소”된 것으로 표시됩니다.제대로 작동하는 시스템이라면, 아무것도 해결되지 않는다.그렇게 되면 국가가 자신의 의무를 구속력 있는 것이 아니라 자의적일 뿐이라고 선언하는 셈이 됩니다. 그게 바로 문제가 되는 점입니다. 이는 가상의 상황이 아닙니다. 논쟁의 핵심은, 구매자들이 신뢰하는 바인, 즉 정부가 채무를 이행하는 것 자체가 협상 가능한 것인지 여부입니다.

전문가들은 그 구조에 대해 직설적이었습니다. 프랑스 은행의 전 총재인 프랑수아 빌레로이 드 갈오는 채권을 취소하는 것이…프랑스를 유로에서 끌어내리다왜냐하면 그로 인해 발생하는 중앙은행의 손실은 프랑스 납세자들에게 전가될 것이기 때문입니다. 전 IMF 수석경제학자인 올리비에 블랑샤르는 이 논쟁을 “바보같은” 것이라고 말합니다. 그저 기록상의 사소한 일일 뿐이며, 실제로는 아무런 의미가 없는 것입니다.개인 투자자의 신뢰를 무너뜨리다독일 연방은행 총재조차도 이러한 조치가 과열 인플레이션으로 이어질 수 있는 금융 지원 방식이라고 경고하고 있습니다.

매력적인 미터법

그 헤드라인에 나와 있는 지표가 그 계획을 얼마나 잘 반영하는지 보세요. 멜렌쇼ン은 총 부채 규모를 최적화하고 있습니다. GDP의 116%, 즉 18%에 해당하는 금액입니다. 왜냐하면 더 낮은 수치를 약속하는 것이 쉽기 때문입니다. 하지만 재정적 안정성은 이미 부담하는 부채의 양에 의해 결정되는 것이 아닙니다. 오히려 시장의 현재 가격으로 돈을 조달해야 하는 정도에 따라 결정됩니다. 프랑스는 약 3000억 유로를 차용해야 합니다.3600억 달러 이상올해는 채권 시장에서 그렇습니다. 추가된 스프레드의 각 기준점 하나하나가 그 모든 것에 대한 세금이 됩니다.

이것은 순수한 형태의 잘못된 지표 문제입니다. 오래되고 이자율이 낮은 부채를 없애면 전체 비율은 줄어들겠지만, 프랑스가 매년 3000억 유로를 다시 채워야 하는 부채 문제는 해결되지 않습니다. 그 부채는 더욱 높은 이자를 부과하게 되며, 그 원인은 바로 그 부채를 줄이기 위한 약속들 때문입니다.

실제로 움직이는 미터기

그 가격은 이미 분명해졌습니다. 프랑스의 10년물 수익률은 거의…4.3%이달에, 동등한 독일 부르크화와의 차이는 대략…88베이스포인트 – 이는 2012년 유로존 부채 위기 이후 최고 수준에 해당하며, 역사적으로 프랑스의 스트레스를 나타내는 90베이스포인트 수준과 매우 가깝습니다.그 숫자를 그 의미에 맞게 이해해보세요. 정치적 환상은 무시되는 것이 아니라, 하나씩, 1바이스포인트 단위로 가격이 책정되고 있습니다.

인센티브 지도는, 제공할 수 없음에도 불구하고 약속이 점점 더 비싸지는 이유를 설명해줍니다. 멜렌촌은 세금 부과 없이 더 많은 지출을 약속함으로써 투표권을 얻습니다. 유권자들은 그 약속을 무료로 받게 됩니다. 위험은 투표한 사람들이 아닌, 다음 프랑스 채권을 구매해야 하는 사람들에게 전가됩니다. 분석가들은 만약 이 격차가 90 기본포인트를 넘어선다면, 시장이 프랑스의 재정 문제를 장기적인 문제로 인식하고 있다는 신호가 될 것이라고 경고합니다.약한 유로존 차입자들도 같은 재평가의 대상이 될 수 있습니다.미국 투자자의 리스크는 프랑스 채권에 직접 투자할 필요가 없습니다. 그들의 자산은 유로화로 표시된 펀드나, 이러한 채권을 보유하는 유럽 은행 및 보험사들에 있다고 할 수 있습니다. 또한, 전체 유럽 지역에 발생하는 위기 상황에도 영향을 받습니다.

이것은 실제 위험과 잡음을 구분하는 테스트입니다. 만약 프랑스가 결국 의회를 통한 방식으로 재정 적자를 줄일 수 있는 정부를 구성할 수 있다면…GDP의 약 5%에 달하며, EU의 3% 목표보다 훨씬 높습니다.– 그 확산은 다시 줄어들고, 꼬리도 사라져야 합니다. 그 계획은 단지 연극에 불과했습니다. 하지만 만약 무료 돈이라는 약속이 캠페인의 핵심 요소가 되고, 그 확산이 계속해서 증가한다면, 그러한 환상은 실제로 해를 끼치는 것이 됩니다.

한 문장으로 표현하자면, 법적으로는 결코 상환할 수 없는 부채가 있음에도 불구하고 프랑스의 차입 비용은 더욱 증가한다. 이것이 바로 약속의 이상한 특성이다. 자유로운 식사가 가능하다고 믿는 사람들은 결코 그 대가를 지불하는 사람들이 아니다. 실제로 대가를 지불하는 사람들은 여전히 보상을 기대하는 사람들이다.